Hej investorer! I dette indlæg skal vi diskutere boganmeldelsen af Margin of safety af Seth Klarman (Oprindeligt udgivet i 1991).
Seth Andrew Klarman er en amerikansk milliardær investor og hedgefondsforvalter.
Han er uddannet fra Cornell University og har en handelsuddannelse fra Harvard Business School. Klarman er grundlæggeren af The Baupost Group, et Boston-baseret privat investeringspartnerskab, der fokuserer på at foretage værdibaserede investeringer på de amerikanske offentlige markeder (grundlagt i 1982).
I det seneste årti har Warren Buffett og hans løjtnant Charlie Munger givet udtryk for deres støtte til hans investeringsstil og fortsatte endda med at udtale, at Seth Klarman ville være en af deres foretrukne kapitalforvaltere til at administrere deres personlige porteføljer. Desuden er Klarman også en tæt tilhænger af Benjamin Grahams investeringsfilosofi.
The Margin of Safety af Seth Klarman dækker et bredt spektrum fra at give solid undervisning i investerings psykologi samt udvikling af de kvantitative og kvalitative aspekter af værdiinvestering. Det siges nogle gange at være den vigtigste tilgængelige bog om værdiinvestering efter The Intelligent Investor af Benjamin Graham.
Bogen udforsker primært tre brede temaer for investoren
Klarman opfordrer investorer til altid kun at vurdere deres investeringer efter først at have vurderet de risici, der er forbundet med en bestemt mulighed og derefter og først derefter det potentielle afkast.
I hans øjne kommer nøglen til en succesfuld track record i investering ikke ved at opnå højere end gennemsnittet afkast, men ved at opnå under end gennemsnittet tab.
Denne strategi har tilsyneladende virket for ham og hans investeringsfond, de har opnået en CAGR på 19 % for hver dollar, der er investeret i dem (på trods af at de opretholder tæt på 20 % kontanter i deres portefølje i det meste af årene)
Bogen illustrerer dette koncept gennem eksemplet med 2 personer, f.eks. A og B, som investerede i markedet over en periode på 5 år.
Antag, at A genererer et afkast på 12 % i 4 år, mens B kun genererede 10 %. I det 5. år, på grund af en markedsnedgang, oplevede A's portefølje et fald på 10 %, mens B oplevede et fald på 5 %. På grund af dette betydelige fald i nedgangsåret i A's portefølje ender B med at have et højere porteføljeafkast i forhold til A.
I bogen slår Klarman fast, at værdiinvesteringsfilosofien er baseret på tre tidløse søjler:en bottoms-up tilgang til at vælge investeringer én aktie ad gangen, absolut præstationsorientering, der gør det muligt at købe og holde uanset kortsigtet relativ ikke- ydeevne og være opmærksom på den reelle risiko for kapitaltab, ikke beta (volatilitet).
Yderligere, i bogens sikkerhedsmargin af Seth Klarman, understreger forfatteren konsekvent behovet for kun at fokusere på ens egen analyse og at kassere markedsstøjen, når der træffes en investeringsbeslutning.
Klarman diskuterer også de vanskeligheder, der er forbundet med kunsten at værdsætte en virksomhed og anbefaler at nå frem til et konservativt, men upræcist interval af forretningsværdi baseret på 3 eller 4 teknikker:Nettonutidsværdi af frie pengestrømme, likvidations- eller opløsningsværdi og aktiemarkedsværdi.
(Hans bog giver praktiske eksempler på hans filosofi, vi opfordrer vores læsere til at tage sig tid til at gennemgå hans arbejde for at forbedre deres viden og færdigheder i værdiansættelse)
Klarman afslutter sit mesterværk med tips til detailinvestorer om at finde muligheder på markedet, nemlig katalysatorer, markedsineffektivitet og institutionelle begrænsninger, og fortsætter derefter med at give detaljerede evalueringsmetoder for sparsommeligheder og konkurssituationer.
Efter vores mening er Margin of Safety af Seth Klarman et must-read for alle investorer på alle niveauer, udover at styrke grundlaget for værdimetoden giver det også indsigt i, hvordan en erfaren investor holder sig adskilt fra markedets kaos for at generere stabile afkast. God investering!