Noter :Denne artikel er blevet genudgivet med tilladelse fra A Path to Forever Financial Freedom, en blog af Brian Halim.
Vi syntes, det var et godt indlæg. I betragtning af den udbredte tro på den såkaldte usårlighed af blue-chip aktier, følte vi os et andet eller modstridende synspunkt, så ofte ville kritiske, når det kommer til investering, være en værditilvækst for vores læsere. Tak, Brian for at give os lov til at dele dette med vores læsere.
Læsere, god fornøjelse.
Jeg tog en temmelig betydelig kort position for Starhub i dag til en pris på $1,35.
Starhub Limited er ikke fremmed for de fleste singaporeanere, da vi sandsynligvis bruger deres tjenester på den ene eller anden måde.
På toppen af deres aktiekurs handlede Starhub til $4,13 tilbage i 2014, men har siden set faldende tal til at ende dagen, hvor de i dag er på $1,34 på grund af massive konkurrencer, udviklende teknologi og udhuling af kvalitetstjenester, som det kan tilbyde til kunder.
Mobiltjenesteomsætning faldt 10 % år-til-år på grund af indtræden af konkurrencer fra MVNO'er på tværs af alle segmenter af dataforbrug, tale og IDD-tjenester. Der er dog lysere scener i antallet af efterbetalte kunder, da de formåede at vokse dette segment med 7 % år til år. Forudbetalte numre er faldet med 11 %, da kunder har en tendens til at skifte fra et til efterbetalt.
Betalings-tv-numrene fortsatte med at kæmpe, da de mistede 20.000 abonnenter i 2019, mens ARPU faldt 17 % år-til-år.
På virksomhedsområdet formåede cybersikkerhed at klare sig bedre ved at vokse med 92% i første halvår, men dette bidrager med knap 7% af koncernens samlede omsætningstal. Ydermere har de aftalt også at sælge deres kryptografiske aktiepost til Temasek, hvilket nu betyder, at de fremover kun vil eje 60% af aktierne gennem Ensign.
I de tidligere dage af 2019 traf koncernen en beslutning om at revidere deres udbyttepolitik fra faste 16 cents til en variabel politik med at udbetale mindst 80 % af deres nettohenførbare overskud for FY2019.
Koncernen forpligtede sig ikke desto mindre til et udbytte på 9 cent for FY2019, hvilket blev oversat til omkring 155 mio. USD baseret på deres samlede udestående aktier.
Hvis vi ser nærmere på tallene, ser det ikke godt ud.
Mens nettooverskuddet tilskrives aktionærer for 1H FY19 tal udgjorde $93,5 mio., faldt antallet af frie pengestrømme til $75,9 mio. for første halvår. Hvis vi årligt beregnede pengestrømmen, er det $150 mio., hvilket knap er de tal, der er nødvendige for at opretholde deres 9 cents udbytte, give eller tage.
For at de kan fastholde denne form for udbetaling på 9 cent, skal deres forretningsindtjening holde sig på det nuværende niveau, og CAPEX skal være minimal, som de gjorde i første halvår. Allerede har ledelsen vejledt, at CAPEX for 2019 (ekskl. spektrum) skal være i intervallet 11% til 12% af deres samlede omsætning i 2019. Hvis man arbejder baglæns, betyder det 11% x årligt beregnet $2.300 mio. =$253m CAPEX for FY2019. De brugte allerede 116 mio. USD CAPEX på 1H, så jeg forventer, at 2H CAPEX er på omkring 137 mio. USD.
Glem ikke, at vi ikke har inkluderet 4G-spektrum CAPEX, som de skal pådrage sig yderligere $282m, som de har begået.
Hvad får du, når en virksomhed har en faldende forretningsdivision, erosion af marginer på grund af konkurrencer, udtømning af likviditet (kontanter og likviditetsækvivalent på $97,5 mio., nettogældsposition på $930,2 mio., samlede udestående CAPEX-forpligtelser på $443,8 mio., inklusive forpligtelserne for 4G-spektrumrettigheder på 282 mio. USD, som endnu ikke er pådraget)?
De sandsynlige sandsynlighedsscenarier er enten flere lån (bliv ved med at trykke på dem, så længe det varer), køb af aktierettigheder eller yderligere udbyttenedskæringer eller alle de tre kombineret i de værste scenarier.
For at "vokse" deres forretning og bevare dens konkurrenceevne, bliver de nødt til at bruge på CAPEX, som de gjorde med deres betalings-tv-forretning, da de introducerede helt nye tv-kort for at imødekomme kundernes præference for at gå over til fiber-tv-indhold .
Hvor verden allerede bevæger sig ind i muligheden for et 5G-netværk, dvæler Starhub stadig omkring 4G. Jeg spekulerer på, hvordan CAPEX vil være for 5G, hvis Starhub til sidst går ind på denne rute.
Det er utroligt svært at kalde for bunden, når man har virksomheder, der stadig er midt i nedgangen og skifter model for at imødekomme behovene i den nye verden. Det hjælper heller ikke at vide, at virksomhedens balance allerede er blevet forringet, når kampen endnu ikke er slut (Knock, bank TPG, hvornår kommer du?).
Selvom det er langt herfra, før det går til $1, kan et par dårlige resultater efterfulgt af en yderligere nedskæring i udbytte være det sidste strå for investorer at løbe.
På udbyttefronten ville en eventuel nedskæring til 7 cents/aktieudbytte, hvilket svarer til 7 % afkast for investorer på 1 USD, være mere bæredygtigt fremadrettet.
De 7 cents/aktier ville kræve, at selskabet udbetalte 121 mio. USD, hvilket, hvis det er baseret på 80 % udbetaling, ville kræve, at selskabet tjener et overskud på 151 mio. USD.
Det ville betyde et yderligere fald på omkring 19,2 % fra hvor de er i dag eller en terminal vækst på negativ 3,5 % over de næste 5 år, men det vil ikke være en overraskelse, hvis det kommer til det stadie inden for de næste et eller to år.
Kombiner dette med, hvor vi er i den globale handelskrig, og vi ser måske bare en perfekt storm under opsejling for denne virksomhed.
Tak fordi du læste med.