Effekten af ​​små virksomheder er teorien om, at virksomheder med en mindre kapital vil klare sig bedre end virksomheder med en større markedsværdi. Denne effekt var en af ​​de tre faktorer, der blev brugt i Eugene Fama og Kenneth Frenchs trefaktormodel, der blev lavet i 1993.

For at teste denne teori kørte vi en backtest ved hjælp af Bloomberg back-testing-værktøjet på Singapore-markederne. I denne test sammenlignede vi præstationen af ​​en ligevægtet portefølje af aktier med halvdelen af ​​antallet af aktier med en anden markedsværdi.

Back-tests blev udført over følgende:

• 10 år – Svarende til tiåret efter den store recession. Dette er generelt set en bullish periode.
• 5 år – Svarende tilnærmelsesvis til den periode, hvor markederne oplevede det nedslidte raserianfald. Dette er et marginalt bearish eller sidelæns marked.
• 3-år – svarende til de første tre år af Trump-præsidentskabet. Dette er generelt set en bullish periode.

Singapore Blue-chips

For Singapore blue-chips havde vi mistanke om, at større virksomheder har tendens til at klare sig bedre på grund af deres evne til at dominere et helt marked lokalt og Temasek's magt som sponsor. Som sådan testede vi strategien med at holde 15 af de største blue-chip-tællere mod en ligevægtet portefølje af alle 30 STI-aktier. Vores resultater er som følger i november 2019:

Vores intuition om, at de mindste blue-chip-aktier i Singapore ikke klarer sig med de største, holdt stik. Større blue-chip-aktier klarede sig næsten lige så godt som de mindre aktier efter den store recession. Det klarede sig bedre under den taper tantrum-æra, som fordi lokale banker nød godt af stigende renter. Det gjorde det også bedre i løbet af de første 3 år af Trumps præsidentskab.

Singapore REITs

For S-REIT'er har vi altid troet, at de større REIT'er ville underperforme, fordi vi følte, at ældre pensionister er tiltrukket af de større REIT'er, fordi de havde mere forudsigelige pengestrømme og ville være villige til at nøjes med lavere udbytteafkast. For nylig har vi bemærket, at efter screening for mindre REIT'er, er præstationen dykket under baseline i så høj grad, at vi ikke længere kan modstå at teste en strategi, der antager, at de større REIT'er ville have været bedre investeringer i de senere år. Vores resultater er som følger i november 2019:

Resultaterne knuste vores forventninger om, at de mindre og mere ignorerede REIT'er ville klare sig bedre end resten. De sidste 10 år var drevet af en "flugt til kvalitet" mod REIT'er, der er større med bedre sponsorer og kvalitetsledelsesteams. En mulig forklaring er, at større REIT'er får en større chance for at blive inkluderet i store indekser og står til at få mere likviditet fra børshandlede fonde.

Alle Singapore-aktier

Dette efterlader resten af ​​Singapores aktieunivers, et rigt univers af 700+ aktier, som kan købes af alle med en mæglerkonto. Inden vi startede på vores screening, ekskluderede vi tællere, REIT'er og aktier, der er hjemmehørende i Kina, og aktier under $50 mio. Dette eliminerer de aktier, der ikke har tilstrækkelig likviditet på markederne. Det nye univers bestod kun af 303 aktier.

Denne gang fortsatte vi med aktivt at jage efter de mindre tællere for at se, om effekten af ​​små virksomheder holdt for i det mindste det større univers af aktier, der ikke tilhører blue-chip- eller REITs-universet.

Vores resultater var som følger:

Ud fra resultaterne vist ovenfor kan vi i det mindste konkludere, at effekten af ​​små virksomheder stadig holdt sig gældende på Singapore-markederne for en undergruppe af likvide aktietællere, der ikke er REIT'er, hjemmehørende i Kina eller mindre end $50 millioner i størrelse. Outperformancen var dog ret svag sammenlignet med mange andre værdibaserede faktorer, der blev brugt i back-testing.

Konklusion

Akademiske teorier bør ikke importeres lås, lager og tønde til Singapores aktiemarked.

Når man investerer i de mere populære blue-chip- og REIT-tællere, ville det være farligt at nære den misforståelse, at mindre virksomheder klarer sig bedre end større i Singapore. I stedet er stort ofte bedre . Bemærk, at dette ikke er det samme som at sige, at strategier for dyb værdi ikke virker. Det er klart, at de stadig gør det. Bare at de ikke kan sidestilles med de populære blue-chip- og REIT-tællere.

Vi har beviser for, at effekten af ​​små virksomheder holder til, når vi udvider vores screeningskriterier til at dække et større aktieunivers. Selv da ville brug af markedsværdi som et kriterium for udvælgelse af aktier ikke resultere i en strategi, der ville have ført til en væsentlig outperformance.

En omhyggelig undersøgelse af, hvad der har fungeret i fortiden kombineret med den nuværende situation på markederne samt et kvalificeret gæt om, hvad der kommer næste gang, er nødvendigt for investorer at udvikle en mere stringent, tidstestet tilgang til investering på aktiemarkederne og udvinde en overlegen præstation med den ekstra bonus i form af årlige udbyttepengestrømme.

Dette er, hvad der tilbydes til studerende på Early Retirement Masterclass. Du kan tilmelde dig en plads her, hvis du ønsker at lære vores metoder til at nærme sig markederne med udbytte i tankerne.