De tre musketerer havde deres glansdage tilbage i den sidste tyrecyklus (2001-2008), hvor olie &gas var en varm industri. Mange singaporeanere har købt ind i deres herlighed, men aktierne er aldrig gået tilbage til højdepunkterne, ikke engang ved hjælp af det seneste tyreløb. Du holder muligvis stadig på disse aktier. I denne artikel vil vi dykke dybere ned i de tre virksomheder og håber, at du kan få mere information, før du beslutter dig for dit næste træk.

Kapitel 1:Fortiden

Disse 3 selskaber plejede at være darlings på aktiemarkedet i Singapore, da deres aktiekurs har klaret sig godt, og udbyttet var attraktivt.

I perioden fra 2010 til 2014 handlede olieprisen til USD 80 – USD 100 pr. tønde. Siden 2014 har amerikansk skiferolie dog skabt et boom i produktionen af ​​råolie. Det skabte et stort udbudschok på oliemarkedet. USA plejede at være et olieimporterende land, men det blev et olieeksporterende land på grund af stigningen i produktionen af ​​skiferolie. Dette skabte strukturelle ændringer i hele olie- og gasindustrien, hvilket gjorde det muligt for USA at være den største producent i verden!

(Hurtig forklaring:Skiferolie er bare en type olie, der kan udvindes fra land med ny teknologi. Udvindingsomkostningerne er lavere end for olien, der udvindes fra dybt vand.)

Siden 2014 er olieprisen faldet til under USD 80 per tønde og har ligget omkring USD 40 til USD 60 per tønde. Dette skyldes svag efterspørgsel fra markedet kombineret med stigningen i udbuddet fra skiferolie.

Med faldet i olieprisen er aktiekurserne for disse 3 selskaber også faldet markant siden 2014.

Dette skyldes hovedsageligt faldet i indtjeningen fra offshore og marine (O&M) forretningssegmentet. Som du kan se i diagrammerne nedenfor, udgjorde overskuddet fra O&M kun 1% af det samlede overskud for Keppel, og der var endda et nettotab fra O&M-forretning for Sembcorp Ind i 2019. (Sembcorp Marine-forretning er 100% fra O&M).

På grund af faldet i olieprisen og O&M-forretningen er de økonomiske nøgletal for alle tre selskaber blevet forværret.

Nettogæld til egenkapital er steget .

Indtjening pr. aktie er faldet.

Udbytte pr. aktie faldt sideløbende.

Kapitel 2:Nutiden

Pr. 17. marts 2020 faldt futures på WTI-råolie yderligere til 29,42 USD pr. Dette skyldtes priskrigen mellem Saudi-Arabien og Rusland og forventet lavere efterspørgsel på grund af COVID-19-pandemien. Nogle analytikere forudser, at olieprisen kan variere mellem USD 30 og USD 40 i disse to år. Denne lave oliepris vil helt sikkert undertrykke aktiepriserne for disse selskaber i den nærmeste fremtid.

Med hensyn til værdiansættelse kan vi opdele det historiske gennemsnitlige pris-til-bog-forhold (PB) i to perioder, 2010 – 2014 og 2014 – 2019:

Baseret på forholdet mellem pris og bog pr. 17. marts 2020 er værdiansættelsen absolut under den historiske værdiansættelse. Men givet den nuværende markedsusikkerhed og forventet lav oliepris i de næste par år, giver det mening at værdiansættelsen er lavere end de historiske tal.

Kapitel 3:Fremtiden

En positiv nyhed er, at der kan være en mulighed for omstrukturering blandt de tre selskaber, hvis den deltilbuds-aftale fra Temasek på Keppel Corp lykkes. (Læs her for deltilbudsaftalen). Det er ikke første gang, vi har hørt om omstruktureringen af ​​O&M-forretningen i Singapore.

Den største hindring er formentlig, at Temasek ikke har en kontrollerende andel i Keppel Corp og svært at fremsætte forslag, da andre aktionærer kan gøre indsigelse. Hvis denne deltilbudsaftale lykkes, ville Temasek have mere magt og indflydelse til at arbejde sammen med Keppels bestyrelse for at foretage en strategisk gennemgang af dens forretning.

Vær opmærksom på, at aftalen kan være vellykket eller ikke. Der var betingelser for handlen, såsom at Keppel Corps økonomiske resultater ikke må forringes inden den 21. oktober 2020. Handlen er også underlagt myndighedernes og aktionærernes godkendelse, og kun hvis Temasek kan have en bestemmende indflydelse på 51 % efter handlen er lukket.

Hvad er dagsværdien?

Det er lidt svært at bestemme dagsværdien for disse tre selskaber givet usikkerheden i oliepriserne og muligheden for omstrukturering. Forudsat at Temasek's deltilbud på $7,35 for Keppel Corp er vellykket, til en aktiekurs på $5,20 for Keppel Corp, vil markedsprisen for den resterende % af aktieposten, der ikke tilbydes af Temasek, være på $4,29 ($5,20 - (51% - 21,18% )*$7,35 ) / ( 1 – (51 % – 21,18%) ) (Jeg springer forklaringen over her, da dette kan være for teknisk .)

Her er mit personlige synspunkt :Da jeg ikke er optimistisk med hensyn til O&M-forretningen, vil jeg tilføje en vilkårlig rabatfaktor på 20 % for Keppel Corp, 30 % for Sembcorp Ind og 50 % for Sembcorp Marine. Ved at bruge det historiske PB-forhold ville værdierne være:

For at runde det op skal der to nøglekatalysatorer til, for at aktiekurserne kan bevæge sig opad. Først omstruktureringen. For det andet er opsvinget i olieprisen. Selvom der kan være nogle fordele ved de nuværende priser, er de meget usikre. Jeg vil foretrække at undgå at investere i O&M-aktier nu.

Skal du holde eller sælge? Disse 3 spørgsmål kan guide dig:

1. Tror du, at Temasek's deltilbud på Keppel-aktien vil gå igennem, og at der vil ske en omstrukturering i O&M-forretningen med Sembcorp? Hvis nej, sælg.
2. Tror du, at olieprisen vil stige til 80 USD? Hvis nej, sælg.
3. Tror du, at disse virksomheder vil overleve under denne rettelse? Hvis nej, sælg.

Dette er ikke en udtømmende liste, og du kan have dine egne grunde eller strategier til at beslutte, hvordan du køber og sælger. Men jeg tænkte, at det kunne give dig nogle tips til at tænke over. Held og lykke!