I min tidligere artikel har jeg opfordret investorer til at tage forholdsregler og holde sig fri af både Singapore Airlines-rettighederne og de obligatoriske konvertible obligationer (MCB). Der var tre hovedtræk til mit argument.
For det første opererer flyselskaber på notorisk dårlig økonomi og tynde marginer. COVID19 har gjort dynamikken bag flyvirksomheden endnu værre.
For det andet er den umuligt indviklede rettigheds- og MCB-emission struktureret for Temasek til at redde ud/overføre penge til SIA. Der har ikke været forsøg på at forklare processen og nuancerne for detailinvestorer. Investorer, der ikke forstår risiciene, bør ikke blive involveret.
Endelig hænger aftalen sammen med vores nationale fortælling om at holde flaget højt og holde befolkningen beskæftiget. Det gavner ledelsen og personalet i SIA mere end aktionærerne. Investorer bør ikke blande SIA's overlevelse med aktionærsucces eller endda håbe på at tjene en pæn krone ud af denne øvelse.
—————
Den 2. juni udsendte SIA en meddelelse om resultatet af øvelsen.
Rettighedskomponenten blev overtegnet med 2,1 milliarder ansøgninger om 1,7 milliarder aktier til rådighed. Temasek vil optage deres fulde tildeling af 985 millioner nye aktier. Alt i alt er der rejst mere end 5 milliarder dollars alene fra aktieemissionen.
Men det, der virkelig fangede vores opmærksomhed, var, at 67 millioner rettighedsaktier ikke blev optaget. De forblev på CDP-kontoen for detailinvestorer på hele øen. Den 28. maj 2020 kl. 17.00 gik et stille råb over hele landet, da hver eneste af de 67 millioner rettigheder udløb værdiløse.
Ved den sidste handlede pris på 55 cent ville rettighederne have været 37 millioner dollars værd. I ét hug har detailinvestorer dumpet 37 millioner dollars i perfekt funktionsdygtig stand ind på flytoilettet, trykket på den blå knap og skyllet hver enkelt af dem ud i glemmebogen.
—————
Sådan ser den originale aftale ud.
For hver 2 SIA-aktier i omløb, udsteder SIA 3 Opsigelige Rettigheder. De kaldes rettigheder, fordi hver rettighed giver indehaveren mulighed for at købe en ekstra SIA-aktie til en nedsat pris på $3. De kan opgives, fordi de kan handles på børsen mellem 13. til 21. maj.
Tænk på disse rettigheder som tivoli-tokens. Her siger SIA til investorer - Da du er vores aktionær, er her nogle gratis tokens til dig. Vi vil meget gerne se dig til tivoli. Spillet på messen er at købe flere SIA-aktier med rabat. Hvis du ikke er interesseret i at spille spillet, så sælg poletterne til dine venner. Gratis penge!
(Det er teknisk set ikke gratis penge, for ved at udstede aktier med rabat vil den nuværende kurs konvergere til den værdi, og din nuværende portefølje vil få et hit. Men det er en historie for en anden dag).
Alle investorer, der besidder SIA-aktier den 5. maj, er blevet udstedt med Rettighederne. Investorer brugte rettighederne til at købe flere SIA-aktier til $3 stykket. Ved afslutningen af abonnementsperioden den 28. maj var de fleste tivoli-poletter brugt op.
De fleste, bortset fra 67 millioner af dem.
For disse 67 millioner rettigheder mødte ejerne hverken op for at tegne yderligere aktier eller solgte dem ud på det åbne marked i handelsperioden. Til den sidst handlede pris på 55 cent er disse rettigheder 37 millioner dollars værd.
Hvordan kunne dette ske? Hvorfor ville rationelle investorer nogensinde gå væk fra gratis penge? Lad os prøve at finde ud af, hvordan det skete.
Tillad mig at foreslå endnu en visualisering. Tænk på os selv som gartnere. Der er denne lille have i vores baghave. Vi bruger vores fritid på at arbejde i haven, klippe hækkene og plukke ukrudt ud. Vi forsøger at fylde den op med de smukkeste blomster, der er i sæson. Vi opnår stor tilfredshed ved at se vores blomster blomstre. Vi bliver knuste, når græshopper en gang om et årti kommer ned over alle haver og ødelægger alle blomsterne. De færreste har hjertet til at starte forfra.
Denne have er vores investeringsportefølje. Kompleksiteten øges i takt med havens størrelse. Bekymringer om dræning, kunstvanding, afstand mellem træer, planter, der får nok næring og nok sollys, er i centrum. Når det sker, kan det være bedre at engagere en professionel gartner til at hjælpe med at passe på grunden.
Men de fleste af os har ikke den luksus. Tværtimod passer vi vores investeringsporteføljer i fritiden. Investering i aktier og aktier er ikke et fuldtidsarbejde. Vi har et liv ud over at investere.
Livet sker i årstider. Vi afslutter skolen, begynder at arbejde på vores karriere, begynder at date, bliver gift, flytter hjem, får børn, skifter job, passer til ældre forældre.
I hver periode er vores fokus forskelligt. Fokus fortærer os. Selvom vi kan sige - jeg vil bruge 3 timer hver uge på at forbedre min investeringsviden og spore min portefølje, hvor mange af os har den stålsatte vilje til at gøre det, når der er en ny tilføjelse til familien eller midt i en krise på arbejdet?
Undervejs kan nogle gartnere beslutte sig for at vælge en anden hobby. De kan finde fiskeri mere terapeutisk eller cykling sundere. Den tid, de bruger i haven, bliver mindre og mindre. Haven bliver tilgroet med ukrudt. Med tiden husker gartneren måske ikke engang at have dyrket nelliker før.
Dette kunne virkelig være tilfældet for SIA. Virksomheden blev først noteret på SGX (dengang kaldet Stock Exchange of Singapore) i 1985. I løbet af de sidste tre et halvt årti ville mange investorer have krydset vejen med aktien. Nogle af dem kunne have glemt denne blomst, de har plantet for årtier siden.
Hvordan kan investorer så undgå at stå over for sådanne problemer?
Som med alle bestræbelser er det meget vigtigt at kende sig selv. Ved, hvad du kan opnå eller ikke kan opnå. Kend dine styrker og svagheder. Accepter dine begrænsninger.
Hvis du er samvittighedsfuld over for en fejl, hvis du er meget disciplineret og har en tendens til at gennemskue alle dine projekter, vil du blive en bedre investor i løbet af din levetid end en person, der er meget passioneret, men som hopper fra et sæt interesse til et andet.
Investering tager tid og kræfter. Din have tager tid at vokse. For investorer, der har tendens til let at blive distraheret, ville mit forslag være, at de ikke besværes med individuel aktieudvælgelse. Invester i stedet for en børshandlet fond. STI ETF har en kurv med alle STI-komponentaktier og er det perfekte køb og hold-instrument.
I havebrugssprog er det den perfekte kunstige grønne væg. Du kan nyde det beroligende grønt uden at skulle luge og vande. Vigtigst af alt, vil du aldrig glemme at udnytte eller sælge dine rettigheder, når situationen kræver det.
De tidlige 2000'ere var berusende dage for SIA-aktionærer. Bortset fra fald i 2003 og 2008 har aktiekursen holdt sig høj. På baggrund af, at SIA lancerede verdens første kommercielle A380-flyvning, steg tælleren og nåede et historisk højdepunkt i 2007. Indtil nu har den endnu ikke fundet benene til at tage endnu en udfordring op.
Forestil dig da at købe dig ind i SIA. Din købspris vil være en smule under $20. Fra da af har prisen oplevet et langsomt og støt fald.
Hver gang aktien stiger, har du et godt sind til at sælge og komme videre. Men hver gang du hænger på lige lidt længere i håbet om, at det vil komme sig for at lukke kløften mellem din købspris.
Eller måske fortæller dit instinkt dig, at Singapore Airlines som flagrederi aldrig vil få lov til at skrubbe, og det er et spørgsmål om tid, før aktiekursen vender tilbage til sine glansdage igen.
Og hver gang du læser om, hvordan de mellemøstlige luftfartsselskaber Emirates, Etihad og Qatar Airways er vokset, og hvor aggressivt de trænger ind på vores markeder, og om hvordan lavprisselskaber ændrer industriens landskab, om hvordan SIA ikke længere er omkostningskonkurrencedygtig, en lille del af dig vil bare visne og dø. Med tiden ønsker du ikke engang at læse om flyselskaber og SIA.
Mennesker søger glæde og undgår smerte. Undgåelseshåndtering refererer ifølge psykologer til processen med at vælge din adfærd for at undgå eller undslippe bestemte tanker og følelser.
Hvis flyvning stresser os, undgår vi at gå i nærheden af fly, medmindre det er absolut nødvendigt. Hvis det giver en følelse af ubehag at smide vores ejendele væk, undgår vi forårsrengøring og lader med årene rodet hobe sig op derhjemme. Hvis arbejdskolleger er ubehagelige, melder vi os oftere syge. Hvis opgaven er for skræmmende, eller vi ikke ved, hvor vi skal begynde, undgår vi at starte – vi udsætter.
Desværre er denne adfærd utilpasset af natur. I det lange løb gør de mere skade end gavn. Jo mere vi udsætter, jo mere overvældende fremstår opgaven foran os.
I vores investeringsrejse er det meget almindeligt at have nogle beslutninger, der er gået skævt. Ikke alle aktier, vi vælger, vil være en vinder. Disciplinede investorer følger en ramme for at træffe deres investeringsbeslutninger, og de revurderer deres beslutning konstant. Hvis den oprindelige begrundelse for at købe en aktie ikke længere holder vand, vil disciplinerede investorer fjerne ukrudtet fra haven og sælge aktien uden tøven.
En amatørinvestor på den anden side kan sandsynligvis holde fast i det i håb om, at prisen vil stige. Med årene vil haven vokse til med ukrudt, og arbejdet med haven bliver et større arbejde og en uudholdelig smerte. På det tidspunkt bliver det nemmere at undgå.
Med en portefølje, der er en brøkdel af den oprindelige investering værd, er det svært at logge ind på handelskontoen eller tage telefonen for at ringe til din mægler.
Hvis du læser dette på den kølige komfort i din sofa og tænker, hvor fjollet det lyder, så lad mig forsikre dig om, at undgåelsen er absolut lovlig. Livet er hårdt, og vi finder trøst på vores egne små måder.
SIA forsøgte at opnå mange ting på én gang. Kontantindsprøjtningen er naturligvis afgørende. Hvis Temasek bare kan smide kontanter efter flyselskabet, ville det. Det ville have gjort alles liv lettere. Men virkeligheden er, at Temasek 'kun' ejer 56% af SIA. De skal komme med en struktur, der også er velsmagende for de andre aktionærer.
Havde de rejst hele beløbet i aktier alene, ville eksisterende aktionærer blive kraftigt udvandet. Værdien af deres portefølje ville falde markant i løbet af natten. På den anden side ville et 100 % obligationsudbud øge deres gearing og øge deres låneomkostninger betydeligt. Da ingen af mulighederne var perfekte, tog de klogt i mellemvejen og gik efter lidt af hvert.
Deri ligger problemet. Vores nationale transportør bliver reddet af vores Sovereign Wealth Fund. Der er en fortegningsemission og en anden obligatorisk konvertibel udstedelse. Mange af SIAs aktionærer er mor- og pop-detailinvestorer, som har støttet flyselskabet gennem årene. Aftalen er i bedste fald kompleks og i værste fald ekstremt indviklet. Alligevel var der intet forsøg på at formidle budskabet til detailinvestorer på almindeligt engelsk, hvad aftalen egentlig handler om.
Selv den franske investeringsbank SocGen, udstederen af et derivat kaldet Daily Leverage Certificate (DLC) på SIA fik deres tal blandet sammen. Handlende græd grimt efter at have tabt penge, og SocGen tilbød handlende en 'engangsgodviljebetaling'. Jeg håber ikke ironien er tabt på dig.
Hvis du er i Paris, og du ikke kan tale fransk, vil du have svært ved at kommunikere. Ja, nogle af de lokale forstår måske engelsk. Ja, du vil være i stand til at bruge google translate. Ja, du kan endda bruge håndbevægelser eller tegne til at kommunikere.
Men virkeligheden er, at du ikke vil være i stand til at blive enorm i kulturen, prøve det mest lokale af lokale køkkener og opdage byens mere intime hemmeligheder. Hele oplevelsen ville være en radikal anden. At kunne tale landets sprog er en stor fordel. Det fjerner i det mindste meget af de belastninger, der er forbundet med rejsen.
Vi lever i et kapitalistisk samfund. Vores samfunds sprog er penge. Vi kan ikke fordømme vigtigheden af at være flydende i sproget.
Forstå mig ret. Når jeg siger, at man taler "pengenes sprog", mener jeg ikke at tælle hver en krone man bruger, eller at man bruger hvert vågent minut på at være besat af at tjene og hamstre penge.
Det er snarere vigtigere at forstå grundlæggende monetære begreber som renters rente, god gæld vs dårlig gæld, vigtigheden af at spare, budgettere og opretholde en sund kontant buffer mod livets uforudsete begivenheder. Vi skal hente viden om, hvordan vi planlægger vores økonomi og beskytter os mod svindel. De mere kyndige blandt os ville gøre klogt i at lære om grundlæggende regnskabskoncepter og investeringsprincipper.
Uanset hvilken station i livet du er på, vil dette sprog sikre, at du er i stand til at navigere i de monetære aspekter af vores samfund med lethed. Vi har skrevet om vigtigheden af finansiel forståelse gennem mange år. Du kan læse artiklerne her og her.
COVID-19 er en begivenhed uden fortilfælde. Aldrig har vi set flyselskaber verden over sætte næsten hele deres flåde på grund. Aldrig har vi set dem have behov for at rejse så mange penge, så hurtigt.
På den anden side er det bestemt ikke første gang, at detailinvestorer efterlader penge på bordet. Det er sket før, og det vil ske igen. Det kan være på grund af mangel på information, uvidenhed eller simpelthen undgåelse. Det er højst sandsynligt, at det er en kombination af alle disse faktorer.
Passiv indkomst er en myte, og investering er hårdt arbejde - enhver, der fortæller dig noget andet, sælger dig kun en drøm. Lad SIA Rettighedsemissionen være et wake-up call.
Hvis du ikke ejer SIA-aktier, tillykke, og jeg håber, du har nydt dramaet fra sidelinjen. Hvis du har været SIA-aktionær, så takker jeg dig for at gøre din del for nationen. Oven i købet, hvis du har udnyttet solgt eller udnyttet dine rettigheder, godt gået.
Hvis du ikke har gjort noget af det, så lad dette være et wake up call. Hvis de døende råb på 37 millioner uskyldige dollars ikke ryster dig ud af din dvale, ved jeg ikke, hvad der vil.