Der er så mange investeringsmålinger at vælge imellem, og det kan være overvældende for en nybegynder at beslutte sig for, hvilken han skal bruge, når han skal vurdere en aktie.
En af de mest klassiske målinger til at værdiansætte en aktie er pris-til-bog-forholdet eller PB-forholdet kort sagt.
Prisen refererer til aktiekursen.
Bog refererer til den bogførte værdi af en virksomhed. Det er også kendt som Net Asset Value (NAV) eller egenkapital. Den bogførte værdi kan beregnes ved at have de samlede aktiver fratrukket de samlede forpligtelser. Dette svarer til, hvordan du ville beregne din personlige nettoformue – du har $2 mio. aktiver, men skylder bankerne $1 mio., din nettoformue ville være $1 mio.
Lad os gennemgå 3 mulige scenarier.
Først PB-forhold =1 ,
Hvis vi multiplicerer bogværdi på begge sider af ligningen, får vi
Det betyder, at aktiekursen handler til virksomhedens bogførte værdi . Vi kan sige, at aktien er rimelig værdsat i dette tilfælde.
For det andet PB-forhold mere end 1 ,
Hvis vi multiplicerer bogværdi på begge sider af ligningen, får vi,
Det betyder, at aktiekursen handler højere end den bogførte værdi af selskabet og aktiekursen er overvurderet.
For det tredje, PB-forhold mindre end 1 ,
Igen, hvis vi multiplicerer bogværdi på begge sider af ligningen, får vi,
Det betyder, at aktiekursen handles lavere end den bogførte værdi af selskabet og aktiekursen er undervurderet.
Derfor er PB <1 en ofte betragtet som en god indikation af en undervurderet aktie.
Men PB <1 gælder muligvis ikke for nogle virksomheder. Aktiekurserne kan løbende handle over den bogførte værdi, og derfor er der ingen chance for, at PB går under 1.
Nedenfor er et skærmbillede fra vores Dr Wealth-app til Ping An Insurance (SSE:601318). Dens historiske PB-forhold er aldrig faldet til under 1 for et eksempel.
I sådanne tilfælde kan analytikere plotte aktiens PB-område og bestemme det gennemsnitlige PB-forhold som det nye benchmark for undervurdering. For eksempel var det gennemsnitlige PB-forhold for Ping An Insurance 2,3 for de seneste 10 år (afbildet med den røde linje i diagrammet nedenfor). Derfor kan vi fastslå, at Ping An Insurance er undervurderet, når PB-forholdet er under 2,3.
Fordelen ved at bruge bogført værdi er, at det er et stabilt tal, der ikke svinger voldsomt år-til-år. Dette kan ikke siges om andre tal såsom indtjening eller pengestrøm. Bogført værdis stabilitet gør det muligt at plotte et PB-intervaldiagram.
Det blev bevist i 1992, at PB ratio virker. Nobel Laurette Eugene Fama og forskningspartner, Kenneth French, udgav en forskningsartikel med titlen The Cross-Section of Expected Stock Returns . I stedet for pris-til-bogført værdi, brugte Fama og French en omvendt af den, eller bog-til-markedsværdi. Men de måler det samme.
Undersøgelsen viste, at højere bog-til-marked (eller lavere pris-til-bog)-forhold giver højere afkast. Jeg kortlagde deres resultater nedenfor - gruppe 1 og gruppe 10 indeholdt aktier med henholdsvis de højeste PB-forhold og lavere PB-forhold. Gruppe 10 har leveret det højeste afkast i forhold til andre grupper, der havde højere PB-ratio.
Denne konstatering førte til sidst til anerkendelsen af Fama-fransk trefaktormodel, og nogle investeringsfonde har gjort dette til grundlaget for deres investeringsproces.
PB-forhold er meget nyttige for fast ejendom og finansielle virksomheder, fordi deres underliggende aktiver er værdifulde - ejendomme og finansielle aktiver. Værdiansættelsen af disse aktiver bestemmes af etablerede metoder. Disse fælles standarder og konsistens er afgørende for at give en følelse af tillid til værdiansættelsestallene.
Regnskab har været meget god til at værdiansætte materielle aktiver, men det har vist tegn på svaghed i værdiansættelsen af den digitale økonomi. Tech-virksomheder er aktiv-lette, og de bogførte værdier er ofte lave (eller kan endda være negative). Det skyldes, at tech-virksomheders mest værdifulde aktiver er deres medarbejdere, innovationsevne og digitale platforme, som ikke er fanget i den bogførte værdi. Derfor er PB-forhold ikke nyttigt til at værdisætte teknologivirksomheder.
Faderen til værdiinvestering, Benjamin Graham, havde en konservativ version af PB-ratio. Han udtænkte Net Net Investing-strategien, og den har påvirket den måde, værdiinvestorer nærmer sig aktiemarkederne selv i dag. I sine beregninger tog han kun hensyn til de mest likvide aktiver såsom kontanter (omsætningsaktiver) og så bort fra langsigtede aktiver såsom ejendomme. Netto Nettoværdien af en virksomhed vil altid være lavere end dens bogførte værdi, hvilket øger sikkerhedsmarginen. Du kan screene for Net Net aktier med vores screener, og hvis du har brug for mere hjælp, kan du overveje dette betalte nyhedsbrev produceret af Net Net Hunter.
Vi har også udviklet en anden version, som vi kaldte den Conservative Net Assset Value (CNAV). På samme måde betragter vi kun den fulde værdi af gode aktiver såsom kontanter og ejendomme, og vi diskonterer andre aktiver af lavere kvalitet med 50 %. Du kan læse mere om det her eller se en demo under dette webinar.
Pris-til-bog-forholdet er nemt at bruge, og det er bredt tilgængeligt. Et PB-forhold på mindre end 1 betyder normalt, at aktien er undervurderet, men nogle aktier handler muligvis aldrig under PB 1. Hvis det er tilfældet, skal vi bestemme det gennemsnitlige PB-forhold baseret på dens handelshistorie. Aktien betragtes som undervurderet, hvis den handler under sit gennemsnitlige PB-forhold.
Mens lave PB-forhold har vist sig at give højere afkast, har det også vist sine begrænsninger i den digitale økonomi. Tech-virksomheder har ikke mange materielle aktiver eller høje bogførte værdier. Derfor er det ikke passende at bruge PB-forhold for teknologivirksomheder. PB-forhold er dog stadig relevante for værdipapirer med materielle aktiver såsom ejendomme og kontanter.