Læger er en af ​​de mest ærede erhverv i vores samfund. Der er mange forældre, der ønskede, at deres børn kunne blive læger. Dette er ikke overraskende i betragtning af, at det er ædelt at redde andres liv og samtidig modtage en høj løn.

Sundhedspleje er et grundlæggende behov, og efterspørgslen vokser på grund af en aldrende befolkning. Folk er også bekymrede over stigende sundhedsudgifter.

Med disse underliggende tendenser og bekymringer er det ingen overraskelse, at medicinske aktier er en favorit blandt investorer.

Men virkeligheden har været forbløffende – medicinske aktier har fået tæsk i de seneste år, og FTSE ST Health Care-indekset er faldet med 29 % i de seneste fem år!

Jeg mener, at sundhedsaktierne i Singapore er mere attraktivt prissat nu end før.

Den langsigtede sundhedstrend er stadig intakt, og dette kan være en god mulighed for at hente noget – jeg vil fokusere på TalkMed i denne artikel.

Hvad gør TalkMed (SGX:5G3)?

TalkMed har specialiseret sig i onkologi (kræftbehandling) og driver 9 klinikker inden for Parkway Holdings’ hospitaler såsom Mount Elizabeth og Gleneagles. Det blev grundlagt af Dr Ang Peng Tiam - han var en af ​​præsidentens lærde i 1977 og valgte at studere medicin på National University of Singapore (NUS) i stedet for et udenlandsk universitet. Han startede til sidst den medicinske onkologiske afdeling i Singapore General Hospital (SGH) og var hovedlæge for nuværende premierminister Lee Hsien Loong i 1992, da sidstnævnte blev behandlet for lymfom.

TalkMed har andre forretninger såsom stamcelle- og genterapi. Men de er begyndende udviklinger inden for onkologi og er endnu ikke blevet vedtaget bredt. Onkologitjenester bidrog med 96 % af Talkmeds omsætning i FY2019.

En virksomhed med høj fortjeneste

TalkMeds fortjenstmargener har været saftige hele tiden - og tjent op mod 47% fortjenstmargener, som mange virksomheder kun kan drømme om.

Du kan se, at den største udgift i resultatopgørelsen for FY2019 var personalegoder (som er lægers løn), mens resten af ​​udgifterne var uden konsekvens - den næsthøjeste udgift var indkomstskat! IRAS sagde:"tak for bidraget til nationsopbygning .”

Det tyder på, at markedet værdsætter onkologiske ydelser højt, da patienterne er villige til at betale for at modtage behandling. Det er ikke svært at forstå, da kræft ofte er en dødelig sygdom, og hvis man har økonomiske midler til at redde sit eget liv, ville de fleste gøre det. Derfor er TalkMed i en meget lukrativ niche inden for medicin.

Høj udbytteudbetaling

Ledelsen har været generøs med at vedtage en udbyttepolitik om at uddele 75 procent af nettooverskuddet som udbytte hvert år.

Faktisk har ledelsen overgået deres løfte i de seneste 6 år og uddelt mere end 80 procent af nettooverskuddet som udbytte i de fleste år.

TalkMed handles til et REIT-lignende udbytte på 6,1 % (baseret på 2019-udbytte).

Dette er det højeste udbytte, den har handlet med i løbet af de seneste 5 år, mere end to standardafvigelser fra det gennemsnitlige udbytte på 4 % – dette tyder på, at TalkMed er ret billigt.

TalkMed er en rejserelateret virksomhed

TalkMed genererer det meste af deres omsætning fra Singapore-klinikkerne, selvom de har klinikker i Vietnam, Hong Kong og Kina.

Dette er vildledende, fordi TalkMed har patienter fra regionen. De, der havde råd til gebyrerne, ville rejse til Singapore for at søge behandling på grund af vores høje medicinske knowhow. TalkMed er afhængig af medicinsk turisme, som tegner sig for næsten halvdelen af ​​dens omsætning.

Men grænserne er nu lukket for at indeholde Covid-19, og medicinsk turisme er død for øjeblikket. Det er bestemt dårligt for TalkMed. Der er heller ingen faste datoer for genåbning.

Vi kan få en indikation af virkningen ved at se på TalkMeds halvårsresultater:

Det ser ikke så slemt ud, som vi tror - omsætningen og nettoresultatet for 1. halvår 2020 faldt med 14% og 36% sammenlignet med samme periode for et år siden. Ledelsen reducerede ikke udbyttet og fastholdt det samme udbytte på 0,01 USD pr. aktie som sidste år.

Men Singapore begyndte først at lukke sine grænser fra den 22. marts 2020 og frem. Det betyder, at TalkMed fungerede normalt i de første 3 måneder, og medicinsk turisme kun blev påvirket i de efterfølgende tre måneder af rapporteringsperioden.

Derfor er det kun fornuftigt at antage, at omsætningen vil halveres i andet halvår af 2020, medmindre rejserestriktioner ophæves inden året slutter. Det er også rimeligt, at markedet straffede TalkMed-aktier lige så meget som en gæstfrihedsaktie på grund af den usikkerhed, der truer over medicinsk turisme.

Rige kontanter og ingen goodwill

Mens mange virksomheder måske kæmper for at holde sig oven vande, efter at Covid-19 har hærget deres virksomheder, er der ingen sådan bekymring for TalkMed. Dette skyldes, at den har 80 mio. USD i kontanter på sin balance pr. 30. juni 2020, og det er mere end nok til at betale for alle udgifter i mindst 2 år uden nogen indtægt.

Dette er en aktiv let forretning, hvis ikke for kontanterne i virksomheden (87% af de samlede aktiver er i kontanter!) En anden ting at bemærke er, at denne virksomhed ikke har goodwill i balancen, hvilket er usædvanligt for sundhedsvirksomheder .

De fleste sundhedsvirksomheder ekspanderer via opkøb af andre klinikker. Deres købsvederlag er ofte højere end virksomhedens bogførte værdi, og der er derfor genereret goodwill i processen. Ulempen er, at afskrivningen af ​​denne goodwill vil ske i fremtiden og presse overtagerens nettoindtjening.

TalkMed har ikke dette problem, og omsætningsvæksten opnås hovedsageligt gennem organisk vækst - Dr Ang Peng Tiam har været i stand til at tiltrække læger til at slutte sig til og betjene patienter under TalkMed-paraplyen. Antallet af læger er steget fra 8 til 15 de seneste 10 år.

Nøglemandsrisiko

Dr. Ang Peng Tiam som en fremtrædende læge er ikke uden problemer. Der er altid en nøglepersonrisiko i sådanne sager, og dr. Ang blev faktisk suspenderet fra lægepraksis i 2017 i 8 måneder, efter at retten havde fundet ham skyldig i at male en optimistisk bedring til en patient og undlade at udføre operation som en mulighed.

Dr. Angs 8-måneders suspension startede den 25. juli 2017, og han vendte tilbage den 25. marts 2018. Selvom hans klienter blev overdraget til andre læger, blev TalkMeds omsætning uundgåeligt ramt i 2017 og 2018.

Dr Ang Peng Tiam er 62 år gammel, og han er tæt på pensionsalderen. Der er ikke en åbenlys efterfølger i øjeblikket. Jeg tror, ​​han kunne være i stand til at tjene i yderligere 10 år, men hvem ved, han går måske på pension tidligere, og vi kan forvente en vis indvirkning på indtægterne, når stjernedoktoren forlader det.

Skin i spillet

Dr. Ang ejer i øjeblikket 65,34% af TalkMed-aktierne. Jeg kan altid godt lide, at nøglemanden har en betydelig andel i den virksomhed, han driver, fordi han påtager sig de største risici og modtager de største belønninger – han vil ikke have, at virksomheden gør det dårligt, og han er også tilskyndet til at tjene flere penge.

Han ville have en tendens til at træffe aktionærvenlige beslutninger, fordi han er den største aktionær i virksomheden. Jeg finder, at det ikke er tilfældigt, at den generøse udbyttepolitik stammer fra Dr. Angs store ejerandel i TalkMed. Bare i 2019 alene ville han have modtaget S$19,8 mio. i udbytte. Han behøver ikke betale personlig skat af disse udbytter på grund af det ensrettede selskabsskattesystem i Singapore.

Der er en ulempe ved et enormt ejerskab - der er ringe udbud af TalkMed-aktier, da de store aktionærer næppe vil gøre dem tilgængelige for salg. Det blev anslået, at 15,57% af aktierne var ejet af offentligheden. Denne float er lille og forklarer manglen på likviditet i markedet. Det er svært for nogen at købe eller sælge TalkMed-aktier i store mængder.

Vækstudsigt

Vi kan også se fra det tidligere indtægtsdiagram, at TalkMed var tilbage på sporet på sin vækstbane i FY2019, og opnåede den højeste omsætning på $76 mio. i de seneste 10 år. Den sammensatte årlige vækstrate (CAGR) af dens omsætning var omkring 5%.

Det er ikke den hurtigst voksende virksomhed, men har en rimelig vækstudsigt i betragtning af, at det er en højberøringsvirksomhed, der ikke er let at skalere (læger kan kun se et begrænset antal patienter på en dag).

Hvad angår kræfttendenser, oplever Singapore et stigende antal tilfælde hos kvinder, mens incidensraten for mænd har været konstant siden 1968. Den gennemsnitlige årlige vækstrate for kræftforekomsten i Singapore var omkring 4 %. Derfor er der en underliggende drivkraft for TalkMeds omsætningsvækst.

Sammenfattende ville TalkMeds omsætningsvækst komme fra en kombination af faktorer:

• Tiltrækker flere læger
• Vindelse af markedsandele fra konkurrenter
• Stigning i kræftfrekvensen
• Øgende gebyrer

Attraktive metrics

Vi har tidligere bemærket, at udbytteudbyttet på 6% er TalkMeds all time high. Så højt udbytte er sjældent blandt sundhedsaktier. Sådanne tal får du sandsynligvis kun fra REIT'er. Selvfølgelig kan vi forvente, at udbyttet vil være lavere i 2020 på grund af manglen på salg af medicinsk turisme til TalkMed.

TalkMeds ROE- og ROA-målinger er fantastiske med henholdsvis 43 % og 33 %. PE-forhold på 14 (efterfølgende PE ved 16) anses for lavt for sundhedsaktier, da de normalt handler i 20x-intervallet.

TalkMed handler også til en PE, der er 1 standardafvigelse under dets gennemsnitlige PE-forhold på 21. Dette er tæt på dets laveste PE i de sidste 5 år.

TalkMeds aktiekurs på $0,38 er også tæt på sit laveste niveau i fem år på $0,35.

Konklusion

Du kan eje en del af en klinik, selvom du ikke er læge.

TalkMed (SGX:5G3) er en yderst profitabel onkologivirksomhed, der styres af en stjernelæge i Singapore (Dr. Ang). Stigningen i kræfthyppigheden og ansættelsen af ​​flere læger kan fortsætte med at sætte skub i væksten i TalkMed.

Men det er ikke uden problemer – grænserne forbliver lukkede i øjeblikket, og TalkMed er berørt væsentligt i betragtning af, at halvdelen af ​​indtægterne kommer fra medicinske turister. Dr. Ang nærmer sig pensionsalderen, og hans afgang kan resultere i tab af klienter og læger, og derved påvirke TalkMeds forretning i det lange løb. Når det er sagt, ser han ikke ud til at gå nogen steder snart, og TalkMed handler til meget attraktive værdier - tæt på det laveste PE og højeste udbytte i de seneste 5 år.

Offentliggørelse:Jeg har en lang stilling på TalkMed.