Efter at have annonceret den potentielle fusion mellem Sembcorp Marine og Keppel Corporation, har Sembcorp Marine været i rampelyset. Lad os i denne artikel rette opmærksomheden mod Sembcorp Industries, moderselskabet, der dumpede Sembcorp Marine sidste år.
Denne artikel er et spændende emne.
Som du kan se af nedenstående diagram, har deres aktiekurser siden spaltningen mellem Sembcorp Industries og Sembcorp Marine divergeret i stort omfang.
Mellem september 2020 til dette punkt er Sembcorp Industries' aktiekurs steget 115 % , mens Sembcorp Marine faldt med 30 % .
Så hvad er årsagerne til Sembcorp Industries' bedre præstation? Skal investorer begynde at se på denne aktie?
I denne artikel skal vi udforske Sembcorp Industries, og hvad der ligger forude for det.
Sembcorp Industries (SGX:U96) er en førende leverandør af energi- og byløsninger med en markedsværdi på 3,8 milliarder USD .
Ud over aktiviteter i Singapore har Sembcorp Industries projekter, der spænder over Kina, Indien, Bangladesh, Vietnam, Myanmar, Oman, UAE og Storbritannien.
Dens forretning er opdelt i tre segmenter:
Størstedelen af Sembcorp Industries' omsætning kommer fra dets konventionelle energisegment, som bidrager med 56 % af dets samlede omsætning i FY2020 .
Sembcorp er en temmelig etableret aktør på dette felt med over 9.500 MW konventionel kraftkapacitet på verdensmarkeder, genereret af en mangfoldighed af brændstoffer, herunder naturgas og kul.
Dets gasforretning bidrager til dets konventionelle energisegment, tilbyder gasimport, -forsyning og -handelsløsninger til forskellige industrier . Som den udnævnte importør af flydende naturgas for Singapore er Sembcorp Industries den største naturgasleverandør her og er fortsat kritisk for vores bys funktion, hvor naturgas fortsat er den dominerende energikilde.
En opdeling af dette segment:
Sembcorp udnytter ren energi-tendensen og har udvidet sin portefølje af vedvarende energi fra så tidligt som i 2012. Det er nu en af de mest fremtrædende hjemmelavede aktører inden for vedvarende energi globalt , med en vedvarende energikapacitet på mere end 3.300MW.
Dens portefølje af vedvarende energi omfatter vind-, sol- og energilagring på forskellige markeder som Singapore, Vietnam, Kina, Indien og Storbritannien.
En opdeling af dette segment:
Det sidste segment af Sembcorp Industries' forretning er dens integrerede byløsning. Dette forretningssegments rolle er at sikre en bæredygtig udvikling af byer med fokus på miljøhensyn.
Vi kan yderligere opdele dette segment i tre undersegmenter:
By
Dette undersegment foretager masterplanlægning, jordforberedelse og infrastrukturudvikling for at omdanne rå jord til bæredygtig byudvikling , som består af industriparker samt erhvervs-, erhvervs- og boligområder.
Fra i dag har det over 14 private sektorledede og statsstøttede projekter over 12.000 hektar på nye markeder i Asien. De har en tilstedeværelse i Kina, Vietnam og Indonesien.
Vand
Sembcorps vandhåndtering spænder fra industriel spildevandsbehandling til vandgenvinding og industriel vandforsyning . I alt behandler dets faciliteter i alt 8,3 millioner kubikmeter om dagen (svarende til 3.320 swimmingpools i olympisk størrelse)
Interessant nok er Sembcorp involveret i hele systemet, hvilket gør det muligt at lukke sløjfen og sikre bæredygtigheden af vandressourcerne. Først og fremmest henter dens forsyningsside vand fra vandbehandling, afsaltning og vandgenvinding (NEWater). Det ’brugte’ vand behandles derefter i sine faciliteter, som derefter kan bruges igen.
Deres vandsegment er tilstede i Singapore, Kina, Filippinerne, Oman, UAE og Storbritannien
Affald og affald til ressource
Har du set disse lastbiler køre rundt i Singapore? Dette er virksomheden, der holder vores gader rene!
Sembcorp er en Singapore-baseret integreret miljøservicevirksomhed med speciale i affaldshåndtering, offentlig rengøring og genbrug. Dets håndtering af fast affald omfatter følgende:
Noget af det indsamlede affald bruges også til at udnytte energi og biomasse.
Dette segment er til stede i Singapore og Storbritannien:
Deres forretning lyder imponerende, men hvordan klarede de sig økonomisk? Lad os finde ud af det.
For FY2020 registrerede gruppen et nettotab på $997 millioner sammenlignet med et nettoresultat på $247 millioner i FY2019. Dette skyldtes hovedsageligt et dagsværditab på $970 millioner fra spaltningen og et nettotab på $184 millioner fra dets marineforretning.
Hvis vi udelukker udførelsen af dens ophørte forretning , Sembcorp Industries' nettoresultat for FY2020 var $157 millioner, hvilket stadig er 49 % lavere end det foregående år . Faldet kan tilskrives lavere økonomiske aktiviteter og energipriser sidste år under pandemien. (Energiefterspørgslen faldt med 2 % til 7 % på nøglemarkeder)
I september 2020 blev Sembcorp Marine adskilt fra Sembcorp Industries. Som sådan inkluderer figuren til venstre kun operationerne eksklusive dens marine. På højre side har vi den samlede præstation, som inkluderer dens ophørte aktiviteter.
Ved at opdele dets overskud i dets forskellige segmenter kan vi se, at dets Energiforretning bidrog med 160 millioner dollars i nettooverskud sammenlignet med 195 millioner S$ i 2019 . Ja, der er et fald på 18 % men ikke mere end det samlede fald på 49 % i nettooverskuddet. Det betyder, at dets energiforretning ikke er hovedsynderen for tabene.
Fra diagrammet nedenfor kan vi også se, at dets Urban-forretning* bidrog med 92 millioner dollars sammenlignet med 117 millioner dollars året før . Ligeledes var dette et fald på 21 % men stadig ikke så meget som det samlede fald i nettoresultatet.
*Dens Urban-forretning involverer hovedsageligt salg af jorder og omdannelse af dem til integrerede byudviklinger, der omfatter industriparker samt erhvervs-, kommercielle- og boligområder i Vietnam, Kina og Indonesien
Så hvor kom størstedelen af dets tab fra?
Det er forårsaget af et relativt højt beløb af andre/virksomhedstab på $95 millioner. For at være ærlig ved jeg ikke, hvad dette indebærer.
Det eneste, jeg kan finde i dens rapport, der beskriver Others/Corporate, er dette:
Men hvis man antager, at fortiden er en indikation af fremtiden for dette segment, tror jeg, at fremadrettet, bør dette segment vende tilbage til intervallet -34 millioner dollars til 20 millioner dollars.
Kilde til overskud
Mellem sin energi- og byforretning udgør dens energiforretning omkring to tredjedele af overskuddet .
En yderligere opdeling af dets energisegment viser, at koncernen stadig får 56 % af sit segmentoverskud fra gas og termisk kraft. På den anden side udgør vedvarende energi kun 15 %, hvilket betyder, at Sembcorp Industries stadig har en lang vej at gå for at nå sine vedvarende energimål.
Lad os nu tage et kig på Sembcorp Industries' indkomstresultater over fem år.
Fra grafen kan vi se, at dens indkomstpræstation ikke har været spektakulær . Faktisk har den været stagnerende (hvis ikke faldende) i løbet af de sidste fem år.
*Efter spaltningen rapporteres resultatet af dets marineforretning fra 1. januar 2020 til 11. september 2020 under ophørt drift. Som sådan er omsætningen og EBITDA for FY2020 henholdsvis lidt lavere og højere.
Selv efter at har fjernet sin marineforretning i de sidste fem år , Sembcorp Industries indkomstresultat er fortsat mangelfuldt .
Omsætningen er faldet i de sidste to år, mens nettoresultatet har været relativt fladt gennem årene.
Pr. 31. december 2020 udgjorde Sembcorp Industries' likvider og likvide midler $1.009 millioner .
I betragtning af, at nettolikviditet brugt i investeringsaktiviteter er en enkeltstående ting, kan vi roligt sige, at Sembcorps forretning er bæredygtig fremadrettet, da den fortsætter med at generere positive pengestrømme.
Sembcorp Industries aktionærfond faldt til $3.476 millioner pr. 31. december 2020 fra $7.879 mio. Ligeledes skyldes det hovedsageligt spaltningen mellem Sembcorp Industries og Sembcorp Marine, så det er ikke noget at være bekymret over.
Et lignende fald kan ses i virksomhedens aktiver og passiver.
Med en rentedækning på 2,4 gange , jeg vil sige, at det ikke er spektakulært, men et rimeligt beløb til at dække sin gældsrentebetaling.
Hvis du har haft Singtel-aktier, vil du forstå, at åbningen af telekommunikationsområdet har resulteret i dets tilbagegang gennem årene.
Ligeledes åbnede Elmarkedsstyrelsen i 2017 elmarkedet for at fremme konkurrence og innovation i elbranchen. I betragtning af det, hvor meget vil dette påvirke Sembcorp Industries?
Nå, først skal vi forstå, hvordan elmarkedet i Singapore fungerer. Til at begynde med har vi tre interessenter i branchen:
Elproduktionsselskaber er kraftværker, der producerer elektricitet. Det er her Sembcorp Industries hovedforretning er.
Dernæst er elforhandlerne, som køber elektricitet fra disse elproduktionsselskaber og sælger den til forbrugerne. Det er her du har SP Group og også nye etablerede som følge af OEM. Ikke overraskende er Sembcorp også en detailhandler og sælger elektricitet fra sit kraftværk.
*For at bemærke, SP Group ejer og vedligeholder stadig Singapores eneste elnet. Når du køber fra en forhandler, kommer strømmen stadig fra dette net. Til gengæld opkræver SP group disse forhandlere gebyrer for at bruge deres infrastrukturer.
Efter min mening vil denne OEM ikke have en væsentlig indflydelse på Sembcorps energiforretning, da de primært er en elproduktionsvirksomhed end en detailhandler.
Faktisk åbner åbningen af elmarkedet nye forretningsmuligheder for Sembcorp Industries, da det nu kan sælge sin elektricitet direkte til forbrugerne.
Ifølge Det Internationale Energiagentur forventes elefterspørgslen at stige i 2021, efterhånden som verden begynder at åbne sig. Dette ville betyde bedre driftsresultater for Sembcorp Industries fremover. Dog en advarsel, der er stadig en masse usikkerhedsmomenter, da pandemien fortsætter med at skabe kaos på økonomier.
Datacentre har også været et varmt emne, og Sembcorp Industries har udforsket integrerede energiløsninger til kraftcentre i en fælles undersøgelse med CapitaLand og SP Group.
Sembcorp har også afsløret strategiske planer om at transformere sin portefølje til grønnere energikilder. Dette er i tråd med megatrends eller dekarbonisering, urbanisering og elektrificering af vores verden og
Sembcorp håber at kunne udnytte dette til at opbygge en portefølje, der er fremtidssikret. For at opnå dette er her de mål, Sembcorp Industries har sat sig.
Det sigter mod, at 70 % af sit nettooverskud kommer fra sin portefølje af bæredygtige løsninger, op fra de nuværende 40 %.
Gruppen sigter også efter, at dens vedvarende energiportefølje skal vokse med en sammensat årlig vækstrate (CAGR) på 30 %, og dens integrerede byløsningsportefølje skal vokse med 10 % CAGR i 2025.
Det sigter mod at firdoble sin brutto installerede vedvarende energikapacitet til 10 GW, op fra dens nuværende 2,6 GW.
Det sigter mod at tredoble sit jordsalg inden 2025.
Det sigter mod at reducere drivhusgasemissionsintensiteten fra 0,54 ton kuldioxidækvivalent pr. megawatt-time (tCO2 e/MWh) til 0,40 tCO2 e/MWh.
Ingen nye kulfyrede energiaktiver.
Sembcorp Industries handler i øjeblikket med et kurs/bogforhold på 1,1 .
På dette niveau er det stadig godt undervurderet hvis du sammenligner med Veolia, en fransk transnational virksomhed med forretninger, der ligner Sembcorps. Sammenlignet med Veolias P/B på 2,6x ser Sembcorp ud til at have en del plads til at komme sig.
Men hvis vi skulle se på dets historiske PB, ser Sembcorp Industries ud til at være steget en del lige siden spaltningen . Som sådan er jeg ikke sikker på, om Sembcorp stadig kan stige herfra.
Når vi vurderer en aktiv-tung virksomhed som Sembcorp Industries, bør vi fokusere mere på dets P/B-forhold end dets udbytte. Men udbytteinvestorer vil måske også overveje Sembcorp Industries' nuværende udbytteafkast, når de beslutter sig for at købe eller ej.
Med et udbytte på 4 cent til den nuværende kurs på 2,12 USD pr. aktie giver det omkring 1,9 %, hvilket er relativt lavt hvis du er til en udbytteaktie.
Sembcorp Industries er i en barsk industri . Selvom det har dominans i Singapore og sandsynligvis ikke ville forsvinde på grund af den kritiske service, det leverer til singaporeanere, er jeg ikke så glad for dets fortjenstmargener.
Sembcorp Industries' margin er for lav til min smag . Selv hvis vi fjernede den tabsgivende marineforretning, var Sembcorp Industries nettooverskudsgrad for FY2020 3 %. Taget dens præ-pandemiske indtægter, er dens nettoresultat (eksklusive dets marineforretning) også kun 5 %.
Samtidig, mens Sembcorp Industries vokser sin rene energiportefølje, må vi notere os, at dens traditionelle energikraft, som stadig udgør hovedparten af virksomhedens overskud, også ville begynde at falde. Kreativ ødelæggelse vil sandsynligvis finde sted, hvor dens traditionelle energiportefølje erstattes af renere energi. I stedet for vækst i porteføljen vil vi højst sandsynligt se en udskiftning af aktiver i de kommende år. Af disse grunde ville jeg ikke købe ind i Sembcorp Industries nu.
Jeg forstår, at nogle af jer holder fast i Sembcorp Industries og spekulerer på, hvad de skal gøre med det. Nå, hvis jeg er aktionær, er det dette, jeg ville gøre fremover:
Endelig har Dr. Wealths Kopitiam Unker noget at sige:
