Buffett og Munger har været bedste venner, så længe folk kan huske.
De nyder hinandens selskab, fordi de hver især har fundet en lige med hensyn til intellekt. Forholdet holder dem på tæerne, og de skærper hinandens tænkning.
Investering (som med alt andet i livet) er belastet med kognitive skævheder, og det er vigtigt at fange hinandens bullshit for at bevare deres intellektuelle ærlighed.
De har dyb respekt og gensidig værdighed for hinanden, hvilket gør det svært for dem at skændes, selvom de kan være uenige i visse spørgsmål.
Nogle kan blive overrasket over, at de er uenige, da de altid har fremstået hjertelige og støttende foran et publikum. Så hvad er de problemer, som Buffett og Munger ikke ser øje til øje på?
"Væd aldrig mod Amerika" er et nøglemantra fra Warren Buffett. Han gentog på Berkshire Hathaways generalforsamling under pandemiens laveste punkt i 2020. Han opfordrede investorer til ikke at give op på USA, og det er et enkelt bedste bud, du kan gøre i lang tid fremover.
Det var ikke første gang, han sagde det. Han har været konsekvent, selv når man så tilbage på Berkshires tidligere generalforsamlinger og andre lejligheder, hvor Buffett talte til medierne.
Men Munger er mindre optimistisk med hensyn til fremtiden for USA. Uenigheden med Buffett var ikke en nylig begivenhed.
Vi kan gå tilbage for 16 år siden til Berkshire Hathaways generalforsamling i 2005, i uddragsvideoen nedenfor:
Buffett udråbte "aldrig væddemål mod Amerika"-mantraet, og Munger sagde blot, at han mente, at USA var på sit højeste, hvilket tyder på, at det er mere sandsynligt, at USA vil falde i fremtiden.
Munger foretager ikke mange investeringer i sit liv, og han var stolt over, at han havde 3 - Costco, Berkshire Hathaway og Li Lu's Himalaya Capital-fond.
Munger har været optimistisk omkring Kina og har investeret i Kina i mere end 15 år via Himalaya Capital. Han var også højtråbende om sin bullishness i Kina under Daily Journal Corps generalforsamling i 2020, "de stærkeste virksomheder i verden er ikke i Amerika, jeg tror, kinesiske virksomheder er stærkere end vores og vokser hurtigere."
Han sagde det ikke bare. Daily Journal Corp investerede 19 % af sin portefølje i Alibaba i 2021. Det havde kun 5 aktier og for første gang en stor position i en kinesisk virksomhed.
Sammenlign dette med Berkshire Hathaways portefølje, hvor den eneste berømte kinesiske aktie i den var BYD. Og det var Munger, der anbefalede Buffett at møde Wang Chuanfu, hvilket førte til Berkshires investering i BYD i 2008. Men Buffett foretog ikke flere investeringer i kinesiske virksomheder siden da. Og BYD er kun 2 % af Berkshires børsnoterede aktieportefølje.
To af de klogeste og klogeste mennesker i verden, som er de bedste venner, delte ikke samme investeringsoverbevisning.
Det er ironisk, at den bedste aktievælger i verden er en brændende tilhænger af indeksinvesteringer.
I betragtning af at Buffett sagde før:"Jeg ville være en bums på gaden med en blikkop, hvis markederne altid var effektive." Alligevel inviterede han Jack Bogle, grundlæggeren af Vanguard Group og sandsynligvis ikonet for indeksinvesteringer, til Berkshire Hathaways generalforsamling i 2017 og sang lovprisninger om ham.
Buffett valgte endda en indeksfond til at stille op mod Protégé Partners LLC i en 10-årig indsats på 1 mio. USD, og Buffett vandt, da indeksfonden klarede sig bedre.
På trods af alle roserne om indeksinvesteringer, er Berkshire Hathaways portefølje aktivt forvaltet og ingen stykker af indeksfonde i den.
Jeg tror, at Buffett ikke modsagde sig selv. Han byggede sin karriere på at udnytte ineffektivitet på markederne, og han vidste, hvor svært det var. Selvom han mener, at han kan vælge aktier bedre end de fleste, forventer han ikke, at flertallet af folket kan - især ikke hans arvinger.
Han var eksplicit med sine råd til sine arvinger i sit årlige brev fra 2013 til Berkshire-aktionærer:
Munger er ikke direkte imod indeksinvestering. Faktisk er han enig med Buffett i, at de fleste investorer er bedre stillet til at investere i passive indeksfonde. Men han er uenig i, at han skal gøre det.
Mellem valget af Berkshire-aktier og indeksfonde holder han sig til førstnævnte, som han sagde i 2021 Berkshire Hathaway Generalforsamling:"Jeg foretrækker personligt at holde Berkshire frem for at holde markedet... Jeg er ret tryg ved at holde Berkshire. Jeg tror, vores virksomheder er bedre end gennemsnittet på markedet.”
I modsætning hertil sagde Buffett:"Jeg har aldrig anbefalet Berkshire til nogen," i det samme møde.
Uenighederne mellem Buffett og Munger er ikke kun begrænset til de store ideer. De var også uenige om individuelle aktier, som Wells Fargo.
Berkshire Hathaway har investeret i Wells Fargo i 31 år og solgte endelig alt i maj 2021. Det er sindssygt lang tid. Hvad ændrede sig?
Wells Fargo var involveret i skandaler om mishandling af kunder, og det havde aggressive salgsmål for sine medarbejdere. Buffett sagde i et interview med CNBC i 2020, at Wells Fargo havde en dum incitamentsordning og var langsom til at rette op på problemerne.
I mellemtiden bevarer Munger-administrerede Daily Journal Corp sin enorme position (32 % af sin portefølje) i Wells Fargo.
Munger sagde i Daily Journal Corp i 2021, "der er ingen tvivl om, at Wells Fargo har skuffet langsigtede investorer som Berkshire," og tilføjede:"Warren blev defortryllet over Wells Fargo."
Han sagde også, at "Jeg tror, jeg er lidt mere eftergivende, jeg forventer mindre ud af bankfolk, end han gør." Vigtigst af alt, mente Munger, at ledelsen ikke var en bedrageri, bare aggressiv i at forfølge salg, som var kortsigtet i naturen.
Både Buffett og Munger er de mest ærede investorer i verden. Deres ord vejer tungt. Det er nemt, hvis de synger den samme melodi, men i vigtige spørgsmål som Kina og indeksinvesteringer var de forskellige. Hvem skal du lytte til?
Det er der, du skal tage din tænkehætte på. Alle har forskellige situationer, og man skal tænke med sammenhænge i stedet for blindt at følge nogen – ikke engang Buffett eller Munger.
Selv de bedste hjerner i verden tænker ikke det samme om alle ting, så du skal tænke selv.
Din fordel vil også være anderledes end deres. For alt hvad du ved, kan ingen af deres råd endda fungere for din situation. Du skal finde din egen kant og spille efter den. Held og lykke!