I sidste uge annoncerede ST Engineering en opkøbsaftale, der fik aktien til at stige med blot 3%. Jeg studerede denne nye aftale for at finde ud af, om den faktisk er gavnlig for virksomheden og vigtigst af alt for os investorer.
Singapore Technologies Engineering Ltd (ST Engineering) underskrev en aftale med Roper Technologies Inc. om at købe alle ejerandele i TransCore Partners, LLC og TLP Holdings, LLC (samlet kendt som TransCore). Den samlede købspris for disse opkøb er US$2,68 milliarder (S$3,62 milliarder).
Dette er en væsentlig udvikling, fordi virksomhedens markedsværdi før meddelelsen var på 11,73 milliarder S$ (volumenvægtet gennemsnitspris på 3,76 S$ pr. aktie), og denne transaktion vil nu repræsentere 30,8 % af ST Engineerings markedsværdi.
Nettoindtægten fra opkøbet tegner sig også for 21,3 % af ST Engineering currents nettoindtægt.
Fra lukningen den 22. oktober 2021 og lige efter meddelelsen steg ST Engineerings aktiekurs med beskedne 3 %, hvilket kan betyde en vis undertrykt begejstring. Lad os se på, hvorfor det er tilfældet.
Inden vi springer til detaljerne i opkøbsaftalen, lad mig give dig en hurtig gennemgang af ST Engineerings operationer.
ST Engineering (S63) blev grundlagt i 1967 som en ammunitionsproducent i Singapore. Da det begyndte at diversificere sin portefølje, etablerede det andre virksomheder relateret til fly- og skibsbygning. Til dato er virksomheden vokset til en global teknologi-, forsvars- og ingeniørgigant med aktiviteter i Asien, Europa, Mellemøsten og USA og kunder i over 100 lande.
Ifølge sin reviderede segmentrapport har ST Engineering tre segmenter:Commercial Aerospace, Urban Solutions &Satcom og Defence &Public Security.
Alle disse er brede kategorier, og hver enkelt kan opdeles yderligere i undersegmenter.
ST Engineering tilbyder ingeniørløsninger til alle stadier af et flys livscyklus , herunder design og konstruktion, fremstilling af originalt udstyr, eftermarked og vedligeholdelse, samt aktivstyring og leasing.
Bortset fra det er det i stand til at konvertere eller renovere fly ved hjælp af dets passager-til-fragtskib konvertering og renoveringskapacitet. Det er også værd at bemærke, at de er verdens største udbyder af MRO-løsninger til flyskrog (vedligeholdelse, reparation, eftersyn).
Dette er det markedssegment, som ST Engineering sigter mod at vokse gennem sin seneste opkøbsplan. Urban-løsningen og Satcom-segmenterne hjælper byer med at forberede sig på en smartere fremtid ved at blive mere forbundet, modstandsdygtige og bæredygtige. Dette opnås ved at give dem teknologiske løsninger til at håndtere udfordringer såsom forbindelse, mobilitet, sikkerhed, infrastruktur og miljøhensyn.
Smart Metro, Intelligent Transport, Public Transportation Fleet Management, Electric Vehicle Solution, Autonome Transport-løsninger, Mobilitetstjenester, Autonom Transport for Seaport, Smart Security and Automation, IoT og Utilities, er blot nogle få af de ting, virksomheden gør. I det væsentlige er de fleste af problemerne relateret til implementering af smarte byer.
Dette suppleres af dens satellitløsning, som blandt andet hjælper med at drive telekommunikationsnetværk, leverer billeder og geografiske analyser.
Dette er ST Engineerings kerneforretning, da virksomheden har støttet Singapores forsvarskapacitet siden starten. Fra luften, til lands og til vands, ST Engineering leverer avancerede forsvars- og sikkerhedsløsninger og udstyr til Singapores væbnede styrker og dets internationale partnere. Nogle eksempler på, hvad virksomheden arbejder på, er fly, flyelektronikmodifikationer, kampmobilitetsplatforme, soldatsystemer, flådebåde og din foretrukne SAR-21.
Ikke desto mindre er omsætningen fra dette segment ikke så betydelig som før, da virksomheden er blevet opdelt.
Forsvar og offentlig sikkerhed tegner sig for 54 % af koncernens indkomst i første halvdel af 2021. Dette efterfølges af kommerciel luftfart, som tegner sig for 31 % af det samlede antal, mens de resterende 15 % kommer fra Urban Solution &Satcom-markedet.
Omsætningen for første halvår var $3,65 milliarder, en stigning på 2 % fra $3,57 milliarder sidste år. Samtidig steg nettoresultatet med 15 % til 296,1 millioner USD fra 257,4 millioner USD. Dette er en forbedring i forhold til sidste års helårsresultater, hvor dets salg var 7,2 milliarder dollar, et fald på 9% fra 7,9 milliarder dollar året før. Derudover var dens nettoresultat $521,8 millioner, et fald på 10 % fra $577,9 millioner.
Stigningen i omsætning og nettoresultat skyldtes en delvis genopretning af forretningerne i Urban Solutions &Satcom og Defence &Public Security. Dette opvejer faldet i Commercial Aerospace, som er blevet påvirket af den afdæmpede luftfartssektor, selv efter at have modtaget statsstøtte siden andet kvartal af 2020.
Fremadrettet må vi forvente et opsving i det kommercielle luftfartssegment, efterhånden som flere lande bekæmper Covid-19 . Vi bør også forvente et fald i offentlige tilskud, hvilket højst sandsynligt vil blive afspejlet i rapporten fra andet halvår 2021 .
ST Engineering har modtaget $1,82 milliarder i alt i nye kontrakter, herunder $874 millioner fra Commercial Aerospace, $284 millioner fra Urban Solutions &Satcom og $660 millioner fra Defence &Public Security. Hele den nye kontraktværdi for 1H2021 (eksklusive ikke-offentliggjorte kontrakter på grund af klientfortrolighed) var $3,37 milliarder, hvilket inkluderer $1,55 milliarder for første kvartal. Kombineret med tidligere sikrede, men ikke afslørede kontrakter, bringer disse nye kontrakter koncernens ordrebog op på en sund $16,8 milliarder pr. 30. juni 2021 efter justeringer af omsætningslevering og projektannullering. I de resterende måneder af 2021 har virksomheden til hensigt at levere omkring 3,6 milliarder USD fra ordrebogen.
ST Engineering ser ud til at klare sig godt baseret på sit salg, så hvorfor resulterede nyhederne om handlen ikke i mere opside?
TransCore er markedsleder inden for elektronisk bompengeopkrævning, overbelastningspriser, intelligente transportsystemer, back-office-løsninger og RFID-teknologi til transport. Virksomheden, der i øjeblikket er baseret i Nordamerika, har været i drift i 80 år.
ST Engineering valgte at købe TransCore på grund af sit fokus på vejtransportløsninger og ST Engineerings mål om at opsøge et marked på smart city-markedet. Fordelene ved TransCores opkøb er beskrevet nedenfor og er baseret på virksomhedens rapporter:
TransCores elektroniske bompengeopkrævning, overbelastningspriser og ITS-løsninger komplementerer ST Engineerings smarte, integrerede mobilitetsløsninger og vil resultere i en omfattende suite af Smart Mobility-tilbud i verdensklasse til kunderne.
ST Engineerings vækst i Smart City-sektoren vil blive accelereret som følge af opkøbet. ST Engineerings stærke teknologiske knowhow og tekniske kerne, kombineret med TransCores dybe kapaciteter, herunder en række patenter og IP-rettigheder inden for elektronisk bompengeopkrævning, overbelastningspriser og ITS-løsninger, ville drive virksomheden fremad.
ST Engineerings forpligtelse til at bruge teknologi og innovation til at hjælpe byer med at klare virkningerne af urbanisering og klimaændringer, resonerer med TransCores mobilitetsløsninger til at reducere trafikpropper og køretøjsemissioner.
TransCores elektroniske bompengeopkrævnings- og overbelastningsprissegmenter i Nordamerika åbner et nyt marked for ST Engineering. ST Engineerings nuværende ITS-produkter, såsom smarte vejkryds, transportdriftscentre og vejtrafikoptimeringssystemer, kan krydssælges til nordamerikanske kunder som et resultat af dette opkøb. Samtidig kan TransCores elektroniske bompengeopkrævnings- og overbelastningsprissystemer gøres tilgængelige for kunder i Sydøstasien, hvor ST Engineering har en betydelig tilstedeværelse.
Transaktionen forventes at generere positive pengestrømme i det første år og indtjeningsvækst i det andet år. Dette er uden tvivl til gavn for virksomhedens aktionærer.
Overbelastningsprisordninger, såsom dem, der tilbydes af TransCore, ville give en enorm chance for, at virksomhedens omsætning kan stige, da flere byer sigter mod at reducere forureningen og forbedre deres bæredygtighed. Faktisk er Seattle, Portland, San Francisco, Los Angeles og Chicago blandt de byer, der nu overvejer lignende løsninger.
Samlet set kan vi estimere en CAGR på 7 % i dette markedssegment fra 2021 til 2030 , med en global markedsværdi på US$8 milliarder til US$15 milliarder. Dette tal er ikke spektakulært, men det er et lovende tegn for virksomhedens fremtid.
Som nævnt ovenfor er købsprisen for disse opkøb US$2,68 milliarder (S$3,62 milliarder).
Denne transaktion vil blive finansieret med interne kontanter og gældsinstrumenter udstedt af virksomheden og vil blive betalt fuldt ud kontant på færdiggørelsesdatoen. ST Engineering har i øjeblikket S$583 millioner i kontanter og likvider, hvilket tyder på, at mindst S$3 milliarder skal rejses fra gældsmarkedet, hvilket er en betragtelig sum .
Som følge heraf vil denne transaktion helt sikkert sætte et hak på ST Engineerings balance. Ifølge TransCores ureviderede regnskaber for de seneste seks måneder, som sluttede den 30. juni 2021, er virksomhedens indre værdi og netto materielle aktiv henholdsvis omkring US$584 millioner (S$788 millioner) og US$219 millioner (S$296 millioner). Du kan se, at immaterielle aktiver, som er aktiver, der ikke er fysiske, tegner sig for omkring 500 millioner S$. Goodwill, brand awareness og intellektuelle ejendomsrettigheder er alle eksempler på dette.
Med transaktionen til en værdi af 3,62 milliarder S$, ST Engineerings netto materielle aktiver (samlede aktiver minus immaterielle aktiver minus passiver) vil være negativ efter opkøbene , som angivet nedenfor.
En negativ håndgribelig bogført værdi antyder ikke altid, at det er en dårlig handel . Denne sum kan blot vise, at ST Engineering har en enorm værdi, som er svær at kvantificere af revisorer, især i en sektor, hvor intellektuel ejendomsret og forretningshemmeligheder er normerne.
Meninvestorer bør være opmærksomme på, at hvis ST Engineering fejler og går i likvidation, vil dets aktionærer og kreditorer sandsynligvis ikke modtage noget fordi immaterielle aktiver ikke kan sælges for kontanter, og materielle aktiver er mindre værd end dets gæld.
Ser man på nettooverskuddet fra TransCore 1H2021-regnskabet, er det cirka 54 millioner USD (72 millioner USD i SGD). Med dette beløb vil indtjeningen pr. aktie for ST Engineering baseret på FY2020 stige efter opkøbene. Vær dog opmærksom på, at EPS for FY2020 er faldet en smule på grund af pandemien. Hvis vi bruger FY2019 EPS, som er 0,19, forbedrer dette opkøb ikke koncernens indtjening pr. aktie i virkeligheden.
Da dette er en godkendelse af større transaktioner, der overstiger 20 %, i henhold til Regel 1006(b) og Regel 1006(c) som defineret i kapitel 10 i Noteringshåndbogen, skal godkendelse indhentes fra aktionærerne under en ekstraordinær generalforsamling stærk> . Ikke desto mindre har Temasek holdings, som er majoritetsaktionær (51,4%), allerede på datoen for meddelelsen accepteret at stemme for transaktionen. Dette gør det meget sandsynligt, at aftalen går igennem.
Desuden skal ST engineering søge regulatorisk godkendelse fra Komitéen for Udenlandske Investeringer i USA (CFIUS) og U.S.A. antitrust vedrørende opkøbene. Hvis alt går glat, forventes denne transaktion at afslutte ved udgangen af 1. kvartal 2022.
Dette er et stort skridt fremad for ST Engineering. Selvom aftalen måske ikke ser ud til at være så fordelagtig ved første øjekast på grund af ubetydelig ændring i indtjening pr. aktie, åbner den et massivt marked for ST Engineering, der kan trænge ind og opnå betydelig driftseffektivitet og skalerbare økonomier.
En ting er sikker, ST Engineering går ingen vegne.
Singapore vil altid kræve forsvar, og ST Engineering vil fortsat levere dette behov for at hjælpe vores lille østat med at nå sine forsvarsmål. Derfor bør vi holde øje med mere information om opkøbets finansiering og derefter analysere, hvorvidt denne handel er økonomisk holdbar for virksomheden.