Yangzijiang Shipbuilding (SGX:BS6) har meddelt, at det undersøger muligheden for at udskille sit investeringssegment med den hensigt at adskille sit kerneforretningssegment for værft fra sit investeringssegment.
Med skibsværftssegmentet, der sikrede historiens største ordre på 124 skibe til en værdi af 7,41 milliarder USD i 2021 og med en betydelig ordrebog på 8,86 milliarder USD til 165 skibe, benytter Yangzijiang lejligheden til at overveje sine muligheder for at frigøre værdi og omstrukturere sin organisation mht. fremtidig vækst.
Målet er at skabe en førende Asia Investment Manager med kapaciteter til fonde og asset management. Dette vil give Yangzijiang mulighed for at opbygge en mere effektiv kapitalallokeringsstruktur ved at fokusere sin kapital korrekt.
Transaktionen foreslås gennemført i to dele. For det første vil den overføre de eksisterende investeringer til en nyoprettet enhed med den passende struktur, der gør det muligt for den at opfylde sine mål. For det andet har den til hensigt at notere denne enhed på en passende børs.
De vigtigste aktiviteter, som denne enhed vil udføre, vil også udvides fra dets eksisterende omfang af mikrofinansiering og gældsinvesteringer i Kina til et meget bredere, hvilket vil omfatte vækstorienterede investeringer. Dette ville give det mulighed for at udvide sit fodaftryk og vokse sin gebyrindtægtsforretning og dermed diversificere sig fra den nuværende geografiske region i Kina, som den i øjeblikket opererer i.
Det er vigtigt for aktionærerne at bemærke, at den foreslåede spinoff og notering er på et foreløbigt stadium, og at selskabet ikke formelt har konsulteret SGX eller besluttet, hvilken børs det vil gennemføre denne anden notering på. Mens de har angivet et mål afslutningstidslinje på 6 til 12 måneder , er hele transaktionen afhængig af forskellige faktorer, såsom sikring af de påkrævede regulatoriske pas, overholdelse af eksisterende regler og forskrifter og vigtigst af alt, de fremherskende markedsforhold.
Det næste spørgsmål i alles sind er muligheden for højere tilbagevendende ordinært udbytte eller deklarering af et særligt udbytte.
Generelt har virksomheder valgt at matche tilbagevendende ordinært udbytte med forbedret driftsresultat. Selvom der er mulighed for højere overskud på grund af dens omfangsudvidelse, vil Yangzijiang også være berettiget til en mindre del af overskuddet fra den fremtidige investeringsenhed på grund af den lavere aktiepost, der holdes efter spinoff.
Den bredere forventning plejer at være, at hvis en virksomhed gennemfører en kapitaltransaktion med succes, skal der være et særligt udbytte til at belønne eksisterende aktionærer. Yangzijiang har delt deres planer om at notere investeringssegmentet på Singapore Exchange og udføre en in-specie distribution af aktier. Med andre ord ville selskabet udlodde aktier i investeringssegmentet til aktionærerne.
Der er forskellige valutaregler og kapitalkontrol i Kina, hvilket betyder, at der kan være udfordringer for udlodningen af udbytte og for dets ekspansionsplan for at investere uden for Kina. Derudover er der også restriktioner for udenlandsk ejerskab, som selskabet skal tage stilling til.
Det ser ud til, at der er noget arbejde, der skal gøres for at sikre, at udskillelsen kan gennemføres, da Yangzijiang har ansat en corporate finance-rådgiver, en skattekonsulent og to juridiske rådgivere, en for Singapore og en for Kinas lovgivning.
Generelt har nynoteringer en tendens til at forekomme, når kapitalmarkedsforholdene er gunstige eller gunstige. For Yangzijiang er dette særligt afgørende, ikke kun for at opnå en positiv præstation efter børsnoteringen, men også fordi investeringssegmentets præstation er tæt forbundet med det bredere økonomiske miljø. Med lande, der er globalt bekymrede over den nye COVID-19-stamme Omicron, kan dette resultere i reducerede fremadrettede finans- og pengepolitiske udgifter og et højere rentemiljø og kan alt sammen påvirke den potentielle børsnotering.
Et centralt mål med spin-off'en er at give finansmarkederne mulighed for separat at værdsætte skibsbygnings- og investeringssegmentet, da Yangzijiang i øjeblikket handles til et P/E-forhold på omkring 7,5x og et P/NAV på omkring 0,7x.
Forskellige analytikere har tidligere vurderet den samlede forretning over en 1,0x P/B på omkring S$1,80 og et P/E-forhold på mellem 10-12, hvilket repræsenterer en aktiekursværdi på omkring S$1,76 til S$2,05. Den generelle konsensus er, at værdien skal låses op, da der så ville være en let tilgængelig referencepris, når investeringssegmentet handles separat.
Dette ville også reducere den rabat, der almindeligvis forekommer med en holdingselskabsstruktur, der anvender en sum af delene eller konglomeratvurdering.
Når det kommer til transaktioner såsom et potentielt spin-off, er der ingen sikkerhed eller sikkerhed for, at den foreslåede spin-off og notering vil blive gennemført. Men der er normalt ingen identificerbar ulempe, da den værste situation er fortsættelsen af status quo. Det bedste scenario ville være en vellykket børsnotering inden for en kort tidsramme og virksomhedens vækst i et positivt økonomisk miljø.
Eksisterende investorer er nødt til at tage hensyn til skibsbygningsvirksomhedens resultater, da den har indflydelse på aktiekursudviklingen. I mellemtiden skal nye investorer være opmærksomme på de potentielle showstoppere nævnt ovenfor.