I de senere år er behovet for halvledere steget i takt med, at verden er blevet mere og mere digitaliseret. Denne tendens er accelereret i de sidste to år, siden pandemien begyndte.
Flere og flere virksomheder indser behovet for digital transformation og kæmper for at blive digitale. Efterspørgslen efter medicinsk udstyr, datacentre og computere steg eksponentielt, hvilket bidrog til mangel på halvledere.
Manglen på halvledere har varet ved i hele 2021 og forventes at fortsætte ind i 2022 på grund af flaskehalsen skabt af Covid 19-produktionsrestriktioner, tørke i Taiwan og global skibsfart.
Her vil jeg udforske markedets potentiale i 2022 og dykke ned i det grundlæggende i verdens største pure-play halvlederchipproducent for at finde ud af, om 2022 vil belønne sine investorer.
Efterspørgslen efter halvledere fortsatte med at vokse gennem 2021, drevet af digital transformation og drevet frem af pandemien. Bortset fra forbrugergadgets er alle brancher i stigende grad afhængige af, at digitalisering er relevant, som det fremgår af Deloittes seneste artikel.
I begyndelsen af 2021 fik pandemien pc-salget til at stige med mere end 50 % år over år, mens chips til datacentre steg med 30 %.
Selvom efterspørgslen i begge områder er begyndt at falde en smule, forventes denne efterspørgsel at forblive et godt stykke over langsigtede gennemsnit i 2022.
I 2010 indeholdt den typiske bil mikrochips til en værdi af $300. Efterhånden som biler bliver mere computeriserede, forventes det beløb at overstige 500 USD i 2022.
Selvom der i sommeren 2021 var antydninger af, at bilindustriens chipmangel var aftagende, var leveringstiderne stadig længere end normalt, og bilproducenterne begrænsede stadig produktionen.
I lyset af stigningen i telekonsultation godkender tilsynsmyndigheder integreret hjemmeplejeudstyr såsom wearables og smarte patches, hvis brug kan nå op på hundreder af millioner af enheder.
I de næste par år forventes efterspørgslen efter chips specialiseret til kunstig intelligens at stige med en hastighed på over 50 % om året, hvor størstedelen af disse chips kræver de mest avancerede fremstillingsprocesser.
Mens manglen forventes at fortsætte ind i 2022, vil den generelt være mindre alvorlig. I midten af 2021 var ventetiden for halvledere mellem 20 og 52 uger. Ved udgangen af 2022 vil ventetiden være forbedret til omkring 10 til 20 uger, og at branchen vil være i ligevægt i begyndelsen af 2023.
Ikke desto mindre ville opsvinget ikke være ensartet på tværs af industrien, med avancerede chips, især 3,5 og 7 nanometer, der fortsat er mangelvare.
For at kompensere for underskuddet eksploderede investeringer i halvledere.
Vi har venturekapitalfirmaer, etablerede aktører og endda regeringen, der træder ind for at øge den fantastiske kapacitet. I øjeblikket er eller vil konstruktionen af 29 nye fabrikker begynde, hvilket vil øge den globale produktionskapacitet med 36 % ved udgangen af 2022.
Så hvad kan vi se frem til på kort, mellemlang og lang sigt?
Da processen med at udvide chipproduktionskapaciteten vil være langvarig, forventer jeg, at fabelagtige virksomheder som TSMC fortsat vil drage fordel af manglen på kort sigt (hovedsagelig første halvdel af 2022) .
Men hvis Semiconductor Industry Associations estimat er korrekt, så vil det globale halvledersalg kun stige med 9 % til 574 milliarder dollars i 2022, ned fra stigningen på 20 % i 2021. I så fald kan det betyde, at halvledervirksomheder ville bremse ned i deres vækst i 2022.
På mellemlang sigt (1 til 2 år), efterhånden som chipmanglen aftager, kan der være risiko for en forsyningsoverflod, som kan påvirke sektoren negativt allerede i 2023/24. Som følge heraf skal halvlederinvestorer overveje muligheden for en cyklisk afmatning på grund af det sandsynlige udbudsoverhæng.
Når det er sagt, er det usandsynligt, at vores verden går tilbage til sine gamle dage. Chipefterspørgsel ser ud til at være sund i det lange løb og vil sandsynligvis fortsætte med at stige, hvilket utvivlsomt vil gavne virksomheder i denne branche på lang sigt.
Med et generelt overblik over halvlederindustrien af vejen, lad os tale om verdens største pure-play chipproducent, TSMC.
TSMC er et af verdens største halvlederstøberier, der udelukkende har specialiseret sig i produktion af wafers til sine kunder.
Som et støberi sender halvlederdesignvirksomheder som Nvidia Corporation deres design til TSMC, hvor de bliver fremstillet. Disse faciliteter 'print' derefter designet på siliciumwafers, som vil blive brugt i mange af vores elektroniske enheder.
Dette er en meget kompliceret operation, især da knudepunkterne bliver mindre. Der kan være op til 1000 trin i processen. Miljøet, hvori disse wafers produceres, er ligeledes meget kontrolleret, da selv mindre ændringer i ydre omstændigheder, såsom indtrængen af omgivende luft, kan have en enorm indflydelse på den samlede drift. Som sådan outsourcer mange halvledervirksomheder deres komponentfremstilling til TSMC på grund af dets teknologiske muligheder.
TSMC havde en markedsandel på 53 % på det globale marked for halvlederstøberi i 2021, mens dens nærmeste konkurrent Samsung havde 17,1 %. Ikke nok med det, TSMC er det mest avancerede støberi og producerer over 90 % af alle avancerede chips på markedet.
Og det har høstet fordelene ved at være markedsleder, hvilket giver det mulighed for at hæve sine priser.
Når det er sagt, har aktien efter et stærkt opsving i 2020 været relativt flad i det meste af 2021. Vil TSM bryde ud af dette konsolideringsmønster i 2022, og hvilken retning vil det gå?
Lad os udforske TSMCs forretningsgrundlag for at finde ud af det.
I løbet af de sidste fem år er omsætningen steget støt over kvartalerne.
I 2021 var vækstraten 16,7 %, 19,8 % og 16,3 % for henholdsvis 1., 2. og 3. kvartal, hvilket ser ud til at være på linje med stigningen i halvledersalget på 20 % for 2021.
Desværre, hvis Semiconductor Industry Associations estimat er nøjagtigt, vil det globale halvledersalg kun kunne stige med 9 % i 2022, og vi vil muligvis se denne vækst falde til 10 %.
Samlet set har TSMC en betydelig indflydelse på prisfastsættelsen som markedsleder, set ved dens bruttomargin på 51,3 %.
Som verdens mest avancerede støberi fokuserer TSMC mere end halvdelen af sin produktion (i form af omsætning) på de mest avancerede noder, såsom 5nm og 7nm:
Da TSMC producerer en så stor procentdel af avancerede chips, er deres indtægter usandsynligt så ustabile som andre halvledervirksomheder, der producerer de lavere ende chips, selvom der er et udbudsoverhæng på mellemlang sigt. Dette skyldes, at efterspørgslen efter avancerede chips fra TSMC sandsynligvis vil forblive høj.
Ikke desto mindre har Intel etableret et ambitiøst mål om at overhale TSMC i sin fireårige køreplan, en udfordring, som TSMC er klar over.
TSMC genererer en betydelig procentdel af sin omsætning fra fremstilling af chips, der bruges i smartphones:
Og Apple er TSMC's vigtigste kunde og tegner sig for omkring en fjerdedel af virksomhedens salg. Som et resultat er Apple utvivlsomt afgørende for TSMC's succes.
TSMCs eksklusive partnerskab med Apple i dag taler meget om virksomhedens teknologiske fremskridt, som selv Samsung ikke kan matche. TSMC vil fortsætte med at prioritere sine ressourcer for at sikre, at dets forhold til Apple opretholdes i det lange løb, hvilket gør dets skæbne dybt sammenflettet med Apples succes eller fiasko.
Dette partnerskab har hjulpet begge virksomheder, og det er håbet, at det vil fortsætte med at gøre det i fremtiden, efterhånden som Apple udvider sit økosystem til at omfatte elektriske køretøjer.
Når det er sagt, har TSMC også tre andre segmenter, som kunne være på vej.
Den første er dens High-Performance Computing (HPC) platform, som omfatter pc'er, tablets, spillekonsoller, servere og basestationer. COVID-19 "bliv hjemme-økonomien" og den hurtige udrulning af 5G-basestationer gav næring til en stigning i større HPC-enhedsforsendelser i 2020.
Fremover forventes dette marked at vokse som et resultat af igangværende 5G-basestationsimplementering, stigende efterspørgsel efter datacenter AI-servere og stigningen i næste generations spilkonsoller, som alt sammen nødvendiggør højere ydeevne og strømeffektive CPU'er, GPU'er , NPU'er, AI-acceleratorer og relaterede ASIC'er.
Internet of Things (IoT)-platformen omfatter en række forbundne enheder såsom smarte wearables, smarte højttalere og sikkerhedssystemer.
Efterspørgslen efter Bluetooth-øretelefoner, smarte wearables og smarte sundhedsgadgets voksede som følge af pandemi-drevet efterspørgsel. Efterhånden som flere applikationer bliver bygget til IoT-enheder, vil efterspørgslen efter chips, som TSMC kan levere, fortsætte med at stige i fremtiden, efterhånden som pandemien fortsætter med at ændre vores liv og arbejdsvaner.
Med den øgede brug af elbiler, der er udstyret med tonsvis af chips, vil halvlederstøberier som TSMC utvivlsomt fortsætte med at vinde fra denne tendens.
TSMC har forbedret sine penge fra driften.
Et interessant mønster kan også observeres her. I det meste af regnskabsåret vil du se TSMCs pengestrøm falde i første og andet kvartal og efterfølgende stige i tredje og fjerde kvartal. Denne cyklus ville så gentage sig igen, men med en højere base.
Tja, hvis denne tendens fortsætter, kan fjerde kvartal blive et stærkt kvartal for TSMC, men kontanter fra driften kan falde i 1. kvartal af FY22.
Væksten i omsætningen for 4. kvartal er i tråd med virksomhedens forretningsudsigter.
TSMCs ledelse forudser en omsætning på mellem 15,4 milliarder USD og 15,7 milliarder USD i fjerde kvartal af 2021, op fra 14,88 milliarder USD i tredje kvartal.
Hvis alt går efter planen, bør deres bruttomargin og driftsindtægter også forblive ret konsistente.
Den ene hovedrisiko, som investorer i TSMC og andre halvledervirksomheder bør være opmærksomme på, er et kortsigtet overudbud . Halvlederindustrien har beskæftiget sig med højkonjunkturen i efterspørgslen efter chip i flere år. Hver mangel er blevet efterfulgt af en periode med overudbud, hvilket har resulteret i faldende priser, indtægter og fortjeneste.
Ja, i vores mere digitaliserede verden er den langsigtede trend for halvledere oppe og vil fortsætte med at gøre det. Som følge heraf kan væddemål på virksomheder inden for dette område give gode langsigtede resultater.
Ikke desto mindre forbliver uforudsigeligheden af efterspørgslen en kortsigtet risiko.
Mange halvlederstøberier, statslige agenturer og venturekapitalfirmaer arbejder på at øge kapaciteten som følge af den fortsatte mangel. Der burde ikke være noget problem, hvis væksten i kapaciteten over de næste par år holdes op med den stigende efterspørgsel, men hvem ved.
For at gøre tingene værre er lageropbygning og dobbeltbestilling andre årsager til manglen. Selvom virkningen er svær at vurdere, er det muligt, at der på kort sigt, når der kommer flere fabrikater online, og virksomheder beslutter at bruge deres lager i stedet for at bestille mere, vil der være et overudbud.
Det faktum, at det meste af TSMCs kapacitet er dedikeret til at producere den mere avancerede node, er en sølvbeklædning. Dette kan hjælpe med at støde virksomheden mod fremtidige nedgangstider i industrien. Jeg tror dog, at TSMC stadig vil blive påvirket, selvom det ikke er så alvorligt.
Investorer bør holde øje med selskabets månedlige omsætning for signaler om en afmatning i lyset af det sandsynlige udbudsoverhæng. TSMC offentliggør sin månedlige nettoomsætning såvel som år-til-år-ændringen på sin investor relations-webside. Disse oplysninger ville være yderst nyttige for investorer ud over den kvartalsvise rapport.
Indkomstfald skyldes naturligvis ikke altid overudbud.
I begyndelsen af 2021 skyldtes faldende indkomst Covid-restriktioner og tørken, der plagede Taiwan og påvirkede halvlederindustrier, der forbruger meget vand.
TSMCs aktiepræstation i 2021 har været dårlig sammenlignet med chipaktier som AMD (NASDAQ:AMD) og NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA).
TSMC handlede i en række i hele 2021, mens NVIDIA og for nylig AMD var steget kraftigt. Selvom det er forskellige forretninger – den ene er chipdesigner og den anden er chipproducent, er resultatet ikke desto mindre opsigtsvækkende.
Lad os ikke glemme, at TSMC spiller en afgørende rolle i halvlederforsyningskæden. Både chipdesigneren og chipproducenten vil vinde på digitaliseringen og snart metaverset. Disse markedstendenser tyder på, at enten markedet er overophedet, eller også er TSMC bag ved kurven.
Det er værd at bemærke, at NVIDIA og AMD har væsentligt større vækstrater, hvilket kunne være et andet element at overveje. Når det er sagt, kan du vurdere, om deres nuværende priser er berettigede. Deres PE'er er i øjeblikket:
TSMC's eneste væsentlige konkurrence på high-end støberimarkedet er Samsung.
Mens det på lavprismarkedet konkurrerer mod mindre og mindre avancerede konkurrenter som GlobalFoundries og UMC.
TSMC handler allerede til en præmie i forhold til sine konkurrenter sammenlignet med sine konkurrenter til sin nuværende pris:
Dette tilskrives unægtelig dens overlegne markedsposition. TSMC handler også tæt på sit historiske gennemsnit, hvilket antyder, at prisen sandsynligvis vil forblive i dette interval i fremtiden, hvis omsætningen forbliver konstant.
TSMC er en vidunderlig virksomhed med fremragende ledelse, der højst sandsynligt vil fortsætte med at dominere halvledermarkedet i de kommende år.
Men på grund af den lange gennemløbstid og uforudsigeligheden af efterspørgslen, behandles halvledere som råvarer, og deres priser kan være meget volatile. Dette overudbud kan komme i spil i 2022, så hvis du investerer i denne sektor, så hold øje med din portefølje!
Oplysninger:Forfatteren ejer aktier i ovennævnte aktier.