Når statslige enheder eller selskaber beslutter at udstede obligationer som et middel til at låne penge, beholder de tjenesterne fra en investeringsbank at tjene som mellemmand. Investeringsbankdirektøren fungerer som en rådgivende kapacitet og som underwriter. Underwriterens funktionsfunktion bestemmer, hvordan provenuet af en obligationsudstedelse beregnes.
Når en investeringsbank tegner en obligationsudstedelse, køber bankmanden obligationerne fra den udstedende institution og sælger dem til investorer . Underwriteren indsender også nødvendige dokumenter til Securities and Exchange Commission og rådfører sig med udstederen for at fastsætte udbudsprisen, rentesatsen og vilkårene for obligationerne. Underwriteren, der afholder omkostningerne ved disse aktiviteter samt betaler for juridisk rådgivning og markedsføring af obligationerne. Underwriters kan invitere institutionelle investorer til at byde på obligationerne, sælge dem til offentligheden eller forhandle private placeringer med store investorer såsom pensionsfonde og forsikringsselskaber.
En underwriter kompenseres ved hjælp af spredningen . Obligationsudstederen sælger værdipapirerne til forsikringsgiveren til en rabat på den påtænkte pris. Underwriteren beholder denne forskel, eller spredning, når investorer køber værdipapirerne. Et typisk spænd for en obligationsudstedelse kan være 0,5 til 1 procent. For eksempel kan forsikringsgiveren købe en obligationsudstedelse til 99 procent af pålydende værdi og tilbyde obligationerne til investorer til 100 procent pari. Antag, at en investeringsbank tegner en obligationsudstedelse på 20 millioner dollars til 99 procent af pari. Hvis forsikringsgiveren modtager tilbudsprisen på 100 procent pari, er tallene sådan her:
Underwriteren skal betale udgifter, der er afholdt i forbindelse med spreadet. Tilbage er profit.
Når en obligationsudstedelse tilbydes investorer, er der ingen garanti for, at værdipapirerne sælges til udbudskursen. Obligationsudstedere overfører denne risiko ved at sælge værdipapirerne til forsikringsgiveren . Det er muligt, at investorer vil byde prisen på obligationerne op, og forsikringsgiveren vil opkræve et større spænd end forventet. Det er dog også muligt, at de gældende renter vil ændre sig, eller at obligationsudstederens kreditvurdering ikke er god nok til at tiltrække investorer. I sådanne tilfælde kan forsikringsgiveren blive nødt til at sælge obligationerne til mindre end udbudskursen, hvorved spændet reduceres og pådrages et tab. Underwriters danner typisk et syndikat at styre risikoen ved at invitere andre investeringsbankfolk til at dele ansvaret for at markedsføre obligationsudstedelsen. Risikoen for forsikringsgiveren er spredt blandt syndikatets medlemmer.