Jeg er blevet stillet følgende spørgsmål ved flere lejligheder:

Hvis en børsnoteret virksomhed bliver opkøbt, og den har kontanter i banken, skal erhververen så betale mere for at inkludere værdien af ​​kontanterne?

Det er lidt af et teknisk spørgsmål, og svaret er i starten noget uintuitivt, men ret ligetil, når det først er forklaret med en simpel analogi.

Kort svar

Beregningen for Enterprise Value (EV) – virksomhedens faktiske værdi – trækker kontanter fra.

EV =(markedsværdi) + (gæld) + (minoritetsinteresser) + (præferenceaktier) – (likvider og likvider)

Hvis dette virker bagvendt, så fortsæt med at læse.

Længere svar

Lad mig bruge en analogi, der gør dette mere relateret.

Lad os sige, at du køber et hus for $500.000. Markedsværdien (svarende til EV) er $500.000 (dette er markedsværdien pr. definition, da det er det, du er villig til at betale).

Den nuværende ejer har et realkreditlån på $200.000 (gæld) og derfor $300.000 i egenkapital (markedsværdi). Vi antager, at realkreditgælden overgår til dig som ny ejer.

500.000 USD (EV) =300.000 USD (markedsværdi) + 200.000 USD (gæld)

Med et simpelt køb af en bolig er der ingen minoritetsinteresser, ingen præferenceaktier og ingen kontanter tilbage liggende i huset (i hvert fald ikke med noget hus jeg har købt).

I dette eksempel påtager du dig et realkreditlån på 200.000 USD og betaler 300.000 USD kontant for huset.

Antag nu, at sælgeren under en usædvanlig omstændighed siger, at han vil have 510.000 dollars for huset, fordi han vil efterlade 10.000 dollars i kontanter på køkkenbordet. Det er fint for dig, fordi du betaler 310.000 USD kontant (10.000 USD ekstra), men du får 10.000 USD i kontanter fra sælgeren, så det går ud.

I forbindelse med dette eksempel vil vi ignorere de potentielle problemer med at modtage 10.000 USD i kontanter, såsom potentiel svig med realkreditlån og tvivlsom oprindelse af kontanter.

I dette tilfælde vil du stadig antage $200.000 i realkreditgæld, men du betaler sælgeren $310.000 ved lukning. Så det er en vask (ordspil beregnet)... handler simpelthen dollars for dollars.

Ligningen for virksomhedsværdi:

                                        EV =egenkapital + gæld – kontanter

… ser nu sådan ud:   500.000 USD (EV) =310.000 USD (kontanter) + 200.000 USD (gæld) – 10.000 USD (kontanter fra sælger)

Gælden ændrer sig ikke, men læg mærke til, at egenkapitalen steg for at tage højde for de kontanter, der var tilbage i huset.

Så selvom sælgeren efterlader $10.000 kontanter i huset, ændres værdien af ​​selve huset ikke.

De kontanter, der er tilbage på køkkenbordet, er det samme koncept som en virksomhed, der efterlader kontanter i banken til køberen. Køberen accepterer det, men værdien af ​​egenkapitalen bør allerede tage højde for eventuelle overskydende kontanter, der overføres med virksomheden som en del af erhvervelsen.

Jeg håber, at denne analogi bringer dette koncept tættere på hjemmet (igen, ordspil).

Eksempler fra det virkelige liv

Eksempler fra det virkelige liv opstår, når offentlige virksomheder har enorme mængder kontanter på deres balancer (tænk Apple). Når niveauet af kontanter overstiger virksomhedens normale driftskapitalbehov, stiger værdien af ​​egenkapitalen for at tage højde for de overskydende kontanter. Selv for virksomheder, der ikke klarer sig godt, hvis de har for mange kontanter ved hånden, vil egenkapitalen handle højere blot for værdien af ​​kontanterne. Fordi ligningen for EV trækker kontanterne fra, ændrer det ikke virksomhedens værdi at have overskydende kontanter... men det påvirker værdien af ​​egenkapitalen.

Så virksomhedsværdi inkluderer ikke værdien af ​​kontanterne ... undtagen det, der kan være bundet op i arbejdskapital ... men det er en anden samtale, diskuteret mere detaljeret i et tidligere blogindlæg:

Hvor meget arbejdskapital overføres i en M&A-transaktion