I et tidligere indlæg om Handel med rentekurve Jeg lister alle de populære rentekurvespænd, som institutionelle og professionelle handlende ser. TUT-spændet er det 2-årige over det 10-årige Treasury-futures-spænd. Det er en parhandel, der er forskellen mellem de nominelle værdier af de to kontrakter (kontantværdien af kontrakterne).
Denne spredning anses for væsentlig med hensyn til formen på rentekurven, hvilket giver handlende et fingerpeg om, hvor renterne kan være på vej hen. Rentekurven plotter udbyttet af alle de forskellige modenhedsprodukter fra statskassen, fra 3-måneders til 30-årige. Økonomer bruger formen på rentekurven til at forudsige fremtidige økonomiske forhold.
Den grundlæggende strategi for handel med rentekurve er at bestemme, om kurven kan blive stejlere eller fladere. Dette vil give dig den primære retning, du vil handle. Du går spændet langt, hvis du tror, at kurven bliver stejlere, og kort spændet, hvis du tror, at det vil flade ud.
En stejlere kurve er en kurve, hvor langsigtede renter stiger hurtigere end kortsigtede renter. Og en udfladende kurve er en, hvor de korte renter stiger hurtigere end de lange renter. Husk, at prisen på statsobligationer er omvendt i forhold til afkast.
Når du sætter en stejler på, skal du lange det forreste ben af spredningen (2-årig) og korte det bagerste ben af faget (10-år). Husk, at prisen er omvendt udbytte, så du ville forvente, at udbyttet af det forreste ben (2-år) vil klare sig dårligere end udbyttet af det bagerste ben (10-år). Så en stejlere bruges, når du tror, at de langsigtede renter vil stige hurtigere end de kortere.
Når du tager en Flattener på, bliver du kort på det forreste ben (2 år) og det bagerste ben langt (10 år). Du forventer, at de kortsigtede renter vil stige hurtigere end de langsigtede renter.
Med et længerevarende teoretisk diagram over TUT-spændet kan du visualisere stejleren og udfladningen af rentekurven. Når man trender op, bliver rentekurven stejlere, og når man trender ned, flader den ud.
Når du handler med TUT, som når du handler med en hvilken som helst afkastkurve med futures, skal du være opmærksom på, hvad den korrekte vægtning er for for- og bagbenene. Dette skyldes, at du skal fjerne prisrisikoen forbundet med futureskontrakten på grund af det ikke-lineære forhold mellem pris og afkast. For at gøre dette skal vi finde ud af, hvor meget en kontrakt ændrer sig i pris for hvert basispunkt i afkast. Dette kaldes dollarværdien af et basispunkt eller DV01. Når vi har DV01 for hver kontrakt, kan vi dividere den ene med den anden for at få forholdet. Dette vil være vægtningen eller forholdet mellem for- og bagben.
Beregningen for DV01 er lidt involveret. Du kan bruge et regneark og udtænke din egen lommeregner, eller du kan bruge en, som CME Group leverer her.
Målet med forholdet er at skabe relativt lige sidede handler med hensyn til afkast. Det ligner optionshandel, hvor du forsøger at gøre din handelsdelta neutral. I dette tilfælde kan vi se, at DV01 for det 2-årige er cirka 1/2 af det 10-årige DV01 (henholdsvis $37,04 og $78,90). Så det vil tage to 2-årige kontrakter for hver 10-årig kontrakt at skabe en dollarværdi neutral handel.