Hvis tyremarkedet, der startede i marts 2009, forbliver intakt gennem august, vil det blive det længste nogensinde, i det mindste tilbage til 1932. Så det er på tide for investorerne at gentage dette mantra:Alder er kun et tal. Vi tror, aktiemarkedet vil afslutte året stærkt, da det kommer ud af den korrektion – defineret som et tab på mellem 10 % og 20 % – der markerede starten på 2018. Standard &Poor's 500-aktieindeks er stadig faldet omkring 6 % fra sit toppunkt i januar.
Som altid er der masser af udfordringer at bekymre sig om. Hvad der er anderledes nu er, at investorerne er begyndt at bekymre sig om dem - så se efter fortsat volatilitet, mens stemningerne svinger på Wall Street. "Jeg er ikke bearish, men risiciene vokser," siger Kristina Hooper, global markedsstrateg hos Invesco. Det er vigtigere end nogensinde før at være på vagt for alt fra stigende inflation til stigende protektionisme til politisk angst forud for det amerikanske midtvejsvalg.
Karakteristisk nok ældes denne tyr på sine egne præmisser, og strategier, der fungerede i sammenlignelige perioder på tidligere markeder, er ikke passende nu. Men investorer, der vælger investeringer klogt i dette sene (men ikke slutstadie) tyremarked, bør trives. Fordi det er sæsonen, så overvej en baseball-analogi:Vi er måske i – eller endda forbi – den syvende omgang. Men fans, der forlader spillet tidligt, risikerer at gå glip af nogle af de bedste spil.
I vores forventninger til januar forventer vi et afkast på 8 % for året, inklusive udbytte – og investorerne har indtil videre tjent 6,2 %. Selvom vi med rette har indregnet en markedskorrektion i vores prognose, kunne vi ikke inkorporere virkningen af den nye skattelov, fordi den endnu ikke var en færdig aftale. Med skattelettelser nu på bøgerne, og virksomhedernes indtjening får et løft som et resultat, og med den globale økonomi, der soldaterer videre, hæver vi vores årsudsigt. Forvent, at S&P 500 slutter året på 2900 eller lidt højere, svarende til omkring 26.500 for Dow Jones industrielle gennemsnit. Det er groft sagt en prisstigning på 7% til 8% herfra og et samlet afkast på omkring 15% for året, inklusive næsten to procentpoint fra udbytte. (Priser og returneringer i denne artikel gælder til og med 18. maj.)
Ligesom tyremarkedet er den økonomiske ekspansion også i sit 10. år og vil i juni 2019 binde det rekordhøje 10-årige boom fra 1991 til 2001. Det er ikke overraskende, at markedsobservatører er på udkig efter tegn på en afmatning, da de fleste bjørnemarkeder er forbundet med recessioner. (Markedstoppene går i gennemsnit forud for recessioner med syv til otte måneder.) Men den enorme finanspolitiske stimulans med lavere skattesatser og øgede offentlige udgifter - omkring 800 milliarder dollars i 2018 ifølge Strategas Research Partners - har givet økonomien et skud for armen , og indpode det for nu mod dårlige virkninger fra stigende oliepriser, handelstariffer, højere renter og andre negative overraskelser.
Økonomiske indikatorer med de bedste rekorder til at forudsige recessioner, herunder indledende arbejdsløshedskrav, bilsalg og industriel produktion, er langt fra niveauer set i starten af de foregående syv recessioner, ifølge en Bank of America-analyse. Økonomer hos Goldman Sachs tildeler kun 5 % sandsynlighed for recession inden for de næste 12 måneder og kun 34 % sandsynlighed i løbet af de næste tre år. "Min arbejdshypotese er nu, at ekspansionen fortsætter så langt øjet rækker," siger økonom og strateg Ed Yardeni. Kiplinger forventer økonomisk vækst på 2,9 % i 2018, op fra 2,3 % i 2017, og arbejdsløshedsprocenten vil slutte året på 3,8 % – hvilket ville være den laveste sats siden april 2000, da 'NSync regerede æteren og Erin Brockovich var en topindtjenende film.
Et økonomisk rødt flag, der skræmte markedet tidligere i år, ligner en falsk alarm for nu, men det tåler at se på. En indsnævring af kløften mellem renten på kort- og langfristede obligationer, kendt som en udfladning af rentekurven, kan signalere den form for aggressive Federal Reserve-stramninger, der kan kvæle økonomisk vækst. En omvendt rentekurve, som opstår, når korte renter er højere end lange renter, har været et pålideligt tegn på forestående recession. Men korte renter skal faktisk øge deres langsigtede modparter, før en recessionsadvarsel indtræffer, og vi er der ikke endnu, med toårige statsobligationer, der giver et afkast på 2,6 % og 10-årige obligationer, der topper 3 %.
Tag dog ikke fejl:Fed er forpligtet til at hæve de korte renter i år og næste år for at holde låget på inflationen. Råvarepriserne er stigende, anført af olie, som er steget mere end 40 % i løbet af det seneste år. Feds foretrukne inflationsbarometer steg til en årlig sats på 2 % i marts og nåede det niveau, som centralbanken havde sat som mål. Økonomer har også et forsigtigt øje med løninflationen, som er begyndt at tikke op i takt med, at arbejdsmarkedet rammer fuld beskæftigelse. Den seneste måler viste, at lønningerne steg med en årlig hastighed på 2,7 %, stadig et godt stykke under niveauet på 4 %, der blev nået før tidligere recessioner.
Det er ikke så mærkeligt, at Fed er hyper-alarm over for tegn på en overophedning af økonomien, siger David Kelly, global strateg hos J.P. Morgan Asset Management. En massiv stimulans indsprøjtet i en aldrende ekspansion, siger han, er "som en tønde tilføjet til frat-festen kl. 02.00, hvilket gør festen højere, men tømmermændene værre." Kelly bemærker, at Fed vil udvande øllet med monetære stramninger. Han siger også, at selvom en recession synes fjern nu, hvor økonomien til sidst bremses, "vil Fed blive bedt om at sænke renterne på en væsentlig måde. Det kan den ikke gøre, medmindre renterne er betydelige til at starte med."
Markederne kan tage Fed-renteforhøjelser i stiv arm, så længe de er moderate og gradvise, hvilket er sandsynligt. Kiplinger tror, at Fed vil hæve renten i alt tre gange i år, hvilket bringer federal funds-renten, Feds benchmarkrente, til 2,25%. Forvent, at renterne på 10-årige statsobligationer vil nå 3,3 % ved årets udgang, op fra omkring 2,5 % i starten af 2018. Obligationskurserne, som bevæger sig i den modsatte retning af renten, vil fortsat være under pres. Indtil videre i 2018 har Bloomberg Barclays Capital U.S. Aggregate Bond-indekset tabt 2,7 pct. (For mere om dette, se Vores Mid-Year Bond Outlook.)
Virksomhedsoverskud giver næring til aktiekursgevinster, og nogle markedsobservatører er bekymrede over, at indtjeningen nu er så god, som de får denne økonomiske cyklus, hvilket giver markedet lidt at forudse. Wall Street-analytikere forventer, at indtjening pr. aktie for virksomheder i S&P 500-indekset vil stige med 22 % i år sammenlignet med en vækst på 12 % i 2017 (se diagrammet på side 50). Væksten næste år er sat ind på kun 9 % – tættere på det langsigtede gennemsnit på 7 % – efterhånden som følgevirkningen fra selskabsskattelettelser forsvinder. Men et toppunkt i vækstraterne betyder ikke, at overskuddet ikke vil fortsætte med at stige yderligere ind på rekordterritorium. Det betyder bare, at de vil gøre det med en encifret sats. "Jeg vil ikke have, at investorer bliver kede af spidsindtjening," siger John Lynch, chefinvesteringsstrateg hos LPL Financial. "Der er ingen grund til at sælge alt og kravle ind i en bunker." Han bemærker, at tilbage til 1950 var den gennemsnitlige tid mellem den højeste indtjeningsvækst og den næste recession 49 måneder - mere end fire år. Og i disse perioder steg S&P 500 i gennemsnit 59 %.
I mellemtiden betyder den stærke forventede indtjeningsvækst for 2018 kombineret med den seneste markedskorrektion, at aktievurderingerne er kommet ned på mere fornuftige niveauer. Pris-indtjening-forholdet for S&P 500 er faldet fra omkring 18,6 ved markedets top i januar til 16,6 for nylig. Det er stadig over det femårige gennemsnit på 16,1 og det 10-årige gennemsnit på 14,3. Spørgsmålet er, om P/E'er vil udvide eller trække sig sammen herfra, da investorerne bestemmer, hvor meget de er villige til at betale for hver dollar af en virksomheds indtjening. Vores mål for markedet ved årets udgang antager, at P/E-multipler forbliver, hvor de er nu. Men hvis analytikernes prognoser for S&P 500-indtjening på $176,60 per aktie i 2019 viser sig at være for rosenrøde, ville P/E-værdierne skulle stige, for at markedet kan nå vores mål.
Selvom virksomheder er optimistiske med hensyn til udsigter til øget overskud og økonomisk vækst generelt, har mange udtrykt bekymring over potentiel modvind – nemlig de højere omkostninger ved stigende lønninger og råvarepriser samt eskalerende handelsspændinger. En mere restriktiv immigrationspolitik kan forværre mangel på arbejdskraft og bidrage til højere lønvækst, siger Invescos Hooper. På handelsfronten er håbet, at samtaler med Kina kan afværge en total toldkrig. Og indtil videre virker protektionistisk retorik fra Trump-administrationen i hvert fald "mere bark end bid," siger Mike Bailey, forskningsdirektør hos FBB Capital Partners.
Politiske bekymringer vil komme i centrum op til midtvejsvalget i november, og månederne forud for afstemningen kan blive stenrige. I mellemvalgsår, der går tilbage til 1946, er S&P 500 i gennemsnit faldet med lidt over 1 % i de seks-måneders perioder, der slutter den 31. oktober, ifølge Sam Stovall, chefinvesteringsstrateg hos investeringsforskningsfirmaet CFRA. Med midtvejsperioder, der finder sted i den første periode af et formandskab, er faldet i gennemsnit 3 %.
Der er argumenter for et mere bearish perspektiv for 2018, og vi ville være utilgivelige til ikke at anerkende det. Fordi markederne har en tendens til at reagere på udviklingen seks til ni måneder i forvejen, kan de gode nyheder om økonomien og indtjeningen have været afspejlet i de stærke markedsgevinster i andet halvår af 2017, siger Doug Ramsey, investeringsdirektør i forskning og penge- administrationsfirmaet Leuthold Group. "Profitten har været fantastisk - nyd dem," siger han. "Men husk, markedet betalte dig for dem for måneder siden. Indsend ikke en anden faktura." Med afslutningen på Feds monetære lempelser er det muligt, at der bare ikke er penge nok i økonomien til at presse aktiekurserne højere, siger Ramsey. Han mener, at S&P 500 kan ende året på 2550, hvilket er et fald på omkring 6 % fra de seneste niveauer.
Vi tror, der er masser af muligheder tilbage på markedet, men spillebogen på dette stadie af spillet kan måske overraske dig. Normalt kan investorer på et så langvarigt tyremarked øge obligationsbeholdningen i forhold til aktier eller trække sig mod de mere defensive aktiesektorer, herunder virksomheder, der fremstiller dagligvarer, teleselskaber og forsyningsselskaber. Det er nok ikke den rigtige opfordring nu, da obligationer og højforrentende "obligationsproxyer" på aktiemarkedet synker i takt med, at kurserne stiger, og nogle forbrugsbaserede virksomheder er også bange for at ændre forbrugernes smag og konkurrenternes indtog.
For de penge, du har i obligationer, skal du overveje løbetider på den kortere side, som er mindre følsomme over for renteudsving. En stærk økonomi giver mulighed for lidt mere risiko, når det kommer til kreditkvalitet, hvilket favoriserer virksomhedsgæld frem for statsobligationer. Et godt bud er Vanguard Short-Term Investment Grade (symbol VFSTX), som giver 3,0% og er medlem af Kiplinger 25, listen over vores foretrukne no-load fonde. Udnyt Fed-renteforhøjelser med en variabelt forrentet banklånefond, hvor du investerer i kortfristede lån med renter, der justeres opad med markedsrenterne. Vi kan godt lide Fidelity Floating Rate High-Income (FFRHX), med et afkast på 3,5 % eller PowerShares seniorlåneportefølje (BKLN, $23), hvilket giver 3,9 %. Den børshandlede fond er medlem af Kiplinger ETF 20.
Med aktier, start med såkaldte cykliske værdier – økonomifølsomme industri-, teknologi- og energivirksomheder samt virksomheder, der fremstiller eller leverer ikke-essentielle forbrugsvarer eller tjenester.
Industrivirksomheder har mest at tabe på handelstariffer, men bør drage fordel af øgede udgifter til infrastruktur, forsvar og virksomhedernes arbejdsrum og udstyr. Fidelity MSCI Industrials Index (FIDU, $39), et Kip ETF 20-medlem, tæller to aktier, der er værd at udforske blandt sine topbeholdninger:Boeing (BA, $351) og Honeywell International (HON, $148).
Energiaktier har endnu ikke indhentet de stærke stigninger i oliepriserne, men de udbetaler attraktive udbytter i mellemtiden og er en klassisk inflationssikring. Raffinadevirksomheder, herunder Marathon Petroleum Corp. (MPC, $80) og Valero Energy (VLO, $121), drage fordel af øget amerikansk råolieeksport. Master kommanditselskaber, der blev slået ned af skatteusikkerhed tidligere i år, virker som gode tilbud nu. (For flere energivalg, se Aktier, der giver energi til din portefølje.)
Markedet har endnu ikke surt på tech-aktier, og det burde du heller ikke. "Cloud computing, e-handel, streaming medier og online annoncering er holdbare temaer," siger FBB Capitals Bailey. Det lover godt for fanfavoritter såsom Alphabet (GOOGL, $1.070). Ikke-marquee navne vil også trives, da teknologisektoren modtager en god del af virksomhedernes Amerikas stigende kapitalforbrugsbudget. Bailey anbefaler halvlederproducenten Microchip Technology (MCHP, $93). Eller overvejON Semiconductor (ON, $24). Det erfarne team hos Fidelity Select Technology Portfolio (FSPTX) har slået fondens benchmark i otte af de seneste 10 kalenderår.
Virksomheder, der henvender sig til forbrugere med penge at bruge, bør fortsætte med at trives, efterhånden som lønsedler bliver større og stigende boligpriser og 401(k)-saldi får husholdningerne til at føle sig rigere. Topbeholdninger i Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY, $105) inkluderer Amazon.com (AMZN, $1.574) og Walt Disney (DIS, $104).
Finansielle resultater har været solide og bør fortsætte med at trives i et stærkt økonomisk miljø med stigende kurser. Financial Select Sector SPDR (XLF, $28) er et bredt diversificeret Kip ETF 20-medlem, der har banker, forsikringsselskaber og kapitalforvaltere i sin portefølje. Dens topbankbeholdninger er koncentreret i store pengecenterinstitutioner. SunTrust Banks (STI, $69) er en regional aktør med fokus på Florida, Georgia, Tennessee og Virginia.
Størrelsesmæssigt har små virksomheders aktier momentum, med Russell 2000-indekset, et yndet barometer for små virksomheder, som er steget med 6,4 % indtil videre i år og har for nylig handlet til nye højder. Små virksomheder får et større løft fra selskabsskattelettelser, og fordi deres indtægter for det meste er indenlandske, er de stort set toldimmune. Overvej et par Kip 25-standouts:T. Rowe Price QM US Small-Cap Growth Equity (PRDSX) og T. Rowe Price Small-Cap-værdi (PRSVX).
Ignorer ikke verden uden for USA. Mindst 30 % af din aktieportefølje bør være i internationale beholdninger, og også en del af din obligationsallokering. Læs 7 super udenlandske fonde og 5 store udenlandske aktier, der sælges med rabat for vores anbefalinger.
Overvej endelig at investere en suppe af din portefølje uden for traditionelle aktie- eller obligationsudbud. Disse alternative investeringer, som går i sjakk, når aktiemarkederne går, er gode diversifikatorer og kan være et værdifuldt forsvar mod aktiemarkedsfald. Afdæk inflationen med DoubleLine Strategic Commodity Fund N (DLCMX) eller invester i overtagelsesmål med IQ Merger Arbitrage ETF (MNA, $31), som har en lavvolatilitetsstrategi.