De finansielle medier ser ud til at være oppe i armene om den fladede rentekurve – forskellen mellem korte renter og lange renter – og hvordan den angiveligt fortæller os, at en recession er lige rundt om hjørnet.

Der er en forbindelse mellem de to, men det er ikke, hvad alle tror, ​​og nu er det ikke tid til at gå i panik.

Hvad er udbyttekurven?

Rentekurven er et øjebliksbillede af renter for obligationer, der forfalder på forskellige tidspunkter i fremtiden. En normal eller opadskrånende rentekurve fortæller os, at de korte renter er lavere end de mellemlange renter, og de mellemlange renter er lavere end de lange.

Det giver mening, at långivere ønsker ekstra kompensation for at låne penge i længere perioder. De vil trods alt være i fare længere.

Det er dog en stor opgave at holde styr på statsrenterne på tværs af løbetidsspektret. Det er derfor, mange mennesker forenkler tingene ved at se spændet eller forskellen mellem kurserne på den toårige statsobligation og den 10-årige statsobligation. Det er 2-10-spredningen, der i øjeblikket aftvinger alles opmærksomhed.

Rentekurven fortæller os også lidt om Federal Reserves politik og offentlighedens forventninger til inflation og vækst. Kortfristede obligationer, såsom tre måneders skatkammerbeviser, reagerer meget på ændringer i Feds bevægelser. Den toårige statsobligation reagerer næsten lige så meget.

I den længere ende af kurven reagerer 10-års sedlen mere på inflation og vækstforventninger. Det er grunden til, at de langsigtede renter kan forblive faste, selvom Fed begynder at skrue op for de korte renter.

Hvis vi ser på spændet på 2-10 nu, vil vi se, at det historisk set er meget lavt eller smalt. Mens Fed pressede de korte renter op, ser vækstforventningerne ud til at være gået i stå fra deres opløftende præstationer i 2017.

Spørgsmålet er, "Betyder det, at recessionen er på vej?"

Svaret er:"Sandsynligvis ... men ikke for et stykke tid."

En ting er sikkert:"Sandsynligvis" er ikke en overbevisende overskrift. Det vil bestemt ikke tiltrække læsere på samme måde, som du kunne ved at påpege, at sidste gang rentekurven så sådan ud, var lige før finanskrisen 2007-09 og bjørnemarkedet.

Hvad sker der så?

Fed ved, at den er fanget i en svær situation. Den ved, at den ikke kan bruge pengepolitikken til at bekæmpe en recession, hvis renterne allerede er lave. Den ved også, at renteforhøjelser vil flade kurven endnu mere ud, medmindre væksten udvides. Så hvad kan det gøre?

Nå, det kan ændre spillereglerne.

I referatet efter sit møde i juni introducerede Fed en ny rentekurveformel – en, der viser, at kurven er opadgående og situationen normal.

Den nye kurve ser på forskellen mellem tremånedersrenten og den forventede rente om seks kvartaler. Det er med andre ord spændet på tre måneder/18 måneder. Den forskel er ret positiv.

"Er det muligt, at Fed desperat forsøger at øge den monetære ammunition til den næste recession?" spurgte Michael Lebowitz, partner hos Real Investment Advice. Han tilføjede, "Fed har unødig indflydelse på den korte ende af kurven," hvilket tyder på, at den ikke ønsker at overlade kurven til offentlighedens opfattelse af vækst.

Ironisk nok er grunden til ændringen foreslået af Fed ifølge Lebowitz, at Feds helt egen kvantitative lempelse (QE) kunstigt undertrykte langsigtede renter sammenlignet med korte renter.

Lad os tage et kig på den nuværende rentekurve i dens traditionelle form.

Fra denne grafik, høflighed af StockCharts.com, kan vi se, at det meste af kurven fra syv år til 30 år er ret flad. Men i regionen mellem tre måneder og to år er hældningen ret positiv. Det er her, Feds nye rentekurve lever.

De kan kalde det, hvad de vil. Det ændrer ikke på, at 2-10-spredningen er usædvanlig stram.

Konsensusforventningen er for yderligere to Fed-renteforhøjelser i år, hvilket bringer 2017's samlede op på fire. Der forventes flere stigninger næste år. Med den nuværende tilstand af rentekurven vil det næste træk fra Fed straks skubbe kurven negativt. Kortsigtede renter ville overstige de lange renter, hvilket ville skabe en "inverteret rentekurve."

Inverterede rentekurver har en tendens til at gå forud for recessioner. Det skete i 2000 og det skete i 2007, og hver blev efterfulgt af recession og et stort bjørnemarked for aktier. Hvis det sker i år, vil eksperter hoppe op på deres sæbekasser for at proklamere, at den næste recession er på vej.

Hvorfor panikken kan blive overdrevet

Mark Ungewitter, Senior Vice President Investment Officer hos Charter Trust Company, siger, at det formodede forhold mellem omvendte afkastkurver og aktietoppe i vid udstrækning er baseret på tre tilfælde:2007, 2000 og 1990.

Forholdet var dog sløret i 1970'erne, og faktisk var kurven slet ikke omvendt i 1987-toppen. Når du medregner det, indser du, at det slet ikke er et særlig strengt bevis.

"Sandheden er, at kurven generelt går fra stejl til flad eller omvendt, efterhånden som et tyremarked skrider frem," siger Ralph Vince, præsident for Vince Strategies LLC. "Faldende langsigtede renter har historisk set været bullish, men det samme er stigende korte renter. Og selv når rentekurven flader ud, er den ikke bearish, før den når en kritisk flad eller omvendt tilstand."

Den gode nyhed er, at i betragtning af den lange periode med så lave renter generelt, kan det sætte bordet for en langvarig inverteret kurve, før noget går i stykker.

I 1980'erne sagde den afdøde investeringschef Martin Zweig berømt:"Kæmp ikke mod båndet og bekæmp ikke Fed." For mange betød det, at når Fed begynder at hæve renten, er det tid til at trække i deres investeringshorn.

Det savner dog halvdelen af ​​citatet. Båndet, eller trenden på aktiemarkedet, er stadig på opsiden.

Men igen, hvad skal investorerne gøre, hvis og når kurven vender?

Svaret er ikke at gøre noget anderledes end de gør nu. En omvendt rentekurve har en tendens til at føre recessioner med så meget som to år. Og dette hænger sammen med Vinces argument om, at den fladede rentekurve faktisk er bullish for aktier lige nu.

Allerede før kurven vender, summer folk allerede af frygt over muligheden. Danielle DiMartino Booth, administrerende direktør for Quill Intelligence og tidligere Senior Economic Advisor hos Dallas Fed, bemærkede en enorm stigning i søgninger i Google Trends i sidste måned efter termer, der ligner "inverteret rentekurve." Det konkurrerede med toppen set i december 2005. Tilsyneladende har følelser allerede nået ekstremer i frygt.

Fra et markedsanalytisk synspunkt betyder ekstrem frygt, at folk allerede tænker og handler på en bestemt måde. Og det betyder, at den formodede effekt af deres bekymringer måske ikke bliver til virkelighed.

Med andre ord betyder en omvendt rentekurve måske ikke ret meget denne gang.

Booth tilføjede, at fokus på 2-10 spredningen har skabt en flokmentalitet. Men det virkelige problem, hun ser, er, at andre inflationskurver allerede er vendt. I maj rapporterede amerikanske små virksomheder den største inversion nogensinde mellem fremtidig og nuværende løninflation. Og fire regionale Fed-produktionsundersøgelser – New York, Philadelphia, Richmond og Dallas – har for nylig afsløret inversioner mellem fremtidig og nuværende prisinflation.

Ikke alt kommer pakket ind i en tæt pakke.

Midt i disse inversioner og den fladede rentekurve tikker uret muligvis allerede for en recession. Og på grund af kvantitativ lempelse er målet for dets begyndelse væsentligt kortere end to år.

Jason Goepfert, administrerende direktør for Sentimentrader.com, rejste det modsatte argument og sagde, at bare fordi kurven ikke vender, betyder det ikke, at økonomien ikke vil vælte ind i recession. "Formodede økonomiske love er farlige."

Rentekurven og recessionerne ser ud til at hænge sammen, men der er ingen garantier. Der er ingen lov, der siger, at inversion og recession altid forekommer sammen.

Takeawayen? Enhver afslutning på det nuværende tyremarked for aktier eller starten på den næste recession er ikke angivet lige nu, bare fordi rentekurven er så flad. Vi kan dog sige, at slutningen af ​​2019 måske ikke bliver så behageligt.