Kommunale obligationer startede 2018 med et klynk. Vil de gå ud med et brag?
Bloomberg Barclays Municipal Bond-indekset faldt kraftigt i begyndelsen af året, da investorerne var bekymrede over, at nye lavere skattesatser ville mindske efterspørgslen efter skattefrie obligationsindtægter, og at stigende renter ville presse muni-obligationspriserne ned.
Men muni-markedet viste sig mere robust, end mange investorer havde forestillet sig. "Du har økonomien, der nynner med, hvilket betyder, at skatteindtægterne er stærke" for kommuner, siger Terri Spath, investeringschef hos Sierra Investment Management. Og investorernes appetit på muni-obligationer er fortsat robust, siger hun. "Folk kan ikke lide at betale skat, uanset skatteloven."
For ældre investorer kan muni-obligationer også tilbyde diversificering. På grund af de unikke faktorer, der driver deres præstationer – såsom ændringer i en kommunes skattegrundlag – har de en tendens til at have lav korrelation med andre renteinvesteringer.
Skattereformen har været en blandet pose for muni-obligationer. På den negative side har den kraftige reduktion i selskabsskattesatsen mindsket virksomhedskøberes interesse for munis. Men andre skattelovsændringer tegner et lysere billede for muni-markedet. For mange personer med højere indkomst opvejes den lille reduktion i indkomstskattesatserne af grænsen på 10.000 USD for statslige og lokale skattefradrag. Det giver skattefølsomme investorer i højskattestater som New York og Californien ekstra incitament til at opsøge den skattefrie indkomst fra muni-obligationer.
Et par andre faktorer virker til fordel for muni-obligationer lige nu. Efter en enorm stigning i udstedelsen i slutningen af 2017 har udbuddet af muni-obligationer været mere begrænset i år, hvilket har bidraget til at understøtte priserne. Og kommunale misligholdelser, som har været historisk sjældne, er på det seneste faldet til deres laveste niveau siden 2008, ifølge investeringsforvaltningsfirmaet Nuveen.
Langsigtede munis ser særligt attraktive ud nu, siger pengeforvaltere. For en investor i skatteklassen på 37 % skal en skattepligtig obligation give 4,32 % for at svare til 2,72 % skattefrit afkast på 10-årig munis. Det 10-årige amerikanske finansministerium giver kun 3,2 %.
Mens opmærksomheden har været fokuseret på den udfladende statsrentekurve - hvilket betyder, at langsigtede statsobligationer giver ringe ekstra afkast sammenlignet med kortfristede statsobligationer - forbliver den kommunale rentekurve relativt stejl. Fra begyndelsen af oktober kan investorer hente næsten 0,7 procentpoint af yderligere afkast i 10-årige kontra to-årige statsobligationer sammenlignet med 0,35 procentpoint i 10-årige kontra to-årige statsobligationer.
Selvom langsigtede kommuner er sårbare over for stigende renter (efterhånden som renterne stiger, falder obligationskurserne), kan investorer reducere risikoen ved at parre disse beholdninger med kortfristede skattepligtige obligationer. Kortfristede statsobligationer ser særligt attraktive ud lige nu. (Se "U.S. Treasuries:Higher Yield Without the Risk".)
Vanguard Langsigtet Skattefritaget (VWLTX) er en langsigtet muni fond begunstiget af investerings-forskningsfirmaet Morningstar. Fonden undgår at belaste mere risikable sektorer, såsom tobak og Puerto Rico-obligationer, og opkræver lave gebyrer på kun 0,19 % årligt.
Nogle forvaltere finder også gode tilbud blandt kommunale lukkede fonde, som har en tendens til at fokusere på langsigtede beholdninger. Closed-end fonde har et fast antal aktier, der handles på en børs, og deres aktiekurser kan afvige fra værdien af deres underliggende beholdninger. Fondene er blevet banket op på det seneste på grund af frygt for stigende renter, siger Jim Robinson, leder af Robinson Tax Advantaged Income, en investeringsforening, der investerer i kommunale lukkede fonde.
Det har efterladt mange kommunale lukkede fonde til at handle med brede rabatter. I slutningen af september handlede den gennemsnitlige kommunale lukkede fond med en rabat på 8,7 % i forhold til værdien af sine underliggende beholdninger, siger Robinson, hvorimod den langsigtede gennemsnitlige rabat er omkring 3,3 %.
Robinson kan lide BlackRock MuniYield Quality III (MYI), som besidder obligationer af højere kvalitet og handler med en rabat på 13,7 % sammenlignet med en treårig gennemsnitlig rabat på 3,7 %.