Frit pengestrøm (FCF) er en af de vigtigste finansielle målinger, du kan studere – især hvis du er en køb-og-hold-investor.
FCF er de kontanter, der er tilbage, efter at en virksomhed har betalt sine udgifter, renter på gæld, skatter og langsigtede investeringer for at vokse sin forretning. Og hvis en virksomhed genererer flere kontanter, end den har brug for for at drive sin forretning, kan den gøre en række nyttige ting med dem, såsom at betale udbytte, købe sin aktie tilbage, opkøbe andre virksomheder, udvide sin forretning og slå sin gæld ud.
Der er ikke noget rigtigt svar på den bedste måde at bruge frit cash flow på. Men evnen til konsekvent at vokse FCF på længere sigt – hvordan det end tages i brug – er en dokumenteret opskrift på højere aktiekurser.
Pacer ETF'er kompilerede FactSet-data om Russell 1000 mellem 31. december 1991 og 31. december 2018. Den fandt, at de 100 aktier med de højeste frie pengestrømsudbytter i denne periode leverede et årligt samlet afkast på 17 % - næsten syv gange det årlige afkast for de 100 aktier med de dårligste FCF-afkast. Kort sagt, jo højere frit cash flow-udbytte, jo bedre.
Med det i tankerne, lad os se på 10 frie pengestrømsaktier, du kan købe på lang sigt. Disse virksomheder genererer ikke kun store mængder FCF, men bruger dem også via udbytte, tilbagekøb og mere. Vi bruger Pacer US Cash Cows 100 ETF (COWZ) og dens 100 høj-FCF-udbyttekomponenter som en guide.
Data er pr. 8. juli. Frit pengestrømsudbytte er FCF divideret med virksomhedsværdi (som er markedsværdi plus gæld minus kontanter).
Southwest Airlines (LUV, 52,08 USD) har ikke haft et dårligt år – dets samlede afkast, som inkluderer udbytte, er 11,9 % – på trods af, at han blev tvunget til at aflyse mere end 10.000 flyvninger i løbet af første kvartal på grund af grundstødningen af Boeing (BA) 737 Max 8 og 737 Max 9.
Aflysningerne, kombineret med virkningen af regeringens nedlukning og svaghed i fritidsrejser, reducerede Southwests forventede indtjening i 1. kvartal 2019 med $150 millioner. Det endte med et overskud på 387 millioner dollars i første kvartal – 16,4 % mindre end det, det tjente for året siden. (Takket være tilbagekøb af aktier i løbet af det seneste år, har dens indtjening pr. aktie faldt med kun 11,4%.) Og på trods af den lavere indkomst steg Southwests frie pengestrøm med 59 % år-til-år til 945 millioner USD.
På den gode nyhedsfront meddelte Aircraft Mechanics Fraternal Association den 21. maj, at mere end 2.500 Southwest mekanikere stemte for at acceptere det femårige kontraktforslag, som virksomheden havde fremsat.
"Der er fred i kongeriget," siger Henry Harteveldt, grundlæggeren af Atmosphere Research Group. "Dette er gode nyheder for Southwest og dets rejsende, især da flyselskabet er på vej ind i den ekstremt travle og ekstremt kritiske sommersæson."
Et andet positivt:Southwest fortsætter med at vokse sin markedsandel på Hawaii-interisland-markedet. I øjeblikket tæt på 10 %, kan det stige til så meget som 20 % ved at tilføje fire flyvninger om dagen til øerne Lihue og Hilo, foruden Kahului og Kona.
Hvor overhypet er markedet for børsnoteringer i 2019?
Man kan finde svaret ved at undersøge børsnoteringen af Starbucks (SBUX, $87,44) Den kinesiske konkurrent, Luckin Coffee (LK), som begyndte at handle den 17. maj. Startup takeaway kaffekæden solgte 30 millioner aktier til $17 for et provenu på $561 millioner og søger at stjæle Seattles torden.
Men investorer, der køber aktier i Luckins børsnotering, som først startede med en enkelt butik i Beijing i juni 2017, gøer op ad det forkerte træ, hvis de håber at opnå de samme langsigtede resultater, som tidligere CEO Howard Schultz leverede til SBUX aktionærer.
Det er fordi Luckins kaffe og mad i bedste fald er middelmådige. "Luckins reelle konkurrence er dagligvarebutikker som 7-Eleven snarere end Starbucks," fortalte Peking University-professor og private equity-investor Jeffrey Townson til Time i maj.
Folk glemmer, at Starbucks har været i Kina i 20 år med sin første butik i samme by som sin upstart-konkurrent. Det har nu mere end 3.700 lokationer i Kina, med en ny butik, der åbner hver 15. time, alle af den sort, der sidder på "tredjepladsen", som har gjort Starbucks berømt.
Luckin griber kunder gennem dyb rabat – en praksis, som Starbucks CEO Kevin Johnson mener er uholdbar. "Vi indsætter kapital og bygger 600 nye butikker om året," sagde Johnson i begyndelsen af maj. "Vi genererer det afkast af investeret kapital, som vi mener er bæredygtigt til at fortsætte med at bygge nye butikker i denne hastighed i mange år fremover."
Hvad angår Starbucks' penge, er det tilfreds med at bruge dem ikke kun på at vokse i Kina, men også at belønne aktionærer. Selskabet annoncerede i juli sidste år planer om at returnere 25 milliarder dollars til aktionærerne via udbytte og tilbagekøb – 10 milliarder dollars mere, end det lovede sidste november.
Der er fem måder, virksomheder allokerer frit cash flow på. Den mest populære måde, hvis du spørger de fleste aktionærer, er udbytte.
Walgreens Boots Alliance (WBA, $55,43) er en af de bedste udbytteaktier, du kan eje. Det har udbetalt et udbytte i mere end 86 år og øget det i 43 år uden afbrydelser, hvilket gør det til en udbyttearistokrat. Frit cash flow hjælper – Walgreens øgede sin FCF til 6,9 milliarder dollars i 2018, hvilket er 17 % højere end et år tidligere. Virksomheden udbetalte 1,7 milliarder dollars af disse kontanter for at betale sit årlige udbytte til aktionærerne.
Når det er sagt, har Walgreens også været den dårligst præsterende aktie i Dow, med et tab på ca. 19 % år til dato. Det inkluderede et stød i begyndelsen af april efter svage resultater for andet kvartal, der omfattede en finansiel 2019 EPS-revision, fra 7 %-12 % vækstforventninger til estimater for et fladt år.
Tålmodige investorer, der nyder godt af et sundt udbytte (aktuelt afkast er 3,2 %), bør overveje at vente på, at virksomhedens vending får indpas.
"Den har fænomenal cash flow, så den kan klare stormen. Det kan klare et par fjerdedele af sin vending. Dette er en vendingshistorie, sagde S&P Globals Erin Gibbs til CNBC efter selskabets indtjening i april. "De har indgået omkring et dusin online-partnerskaber. De har virkelig skruet op for deres onlinesalg. Så vi leder efter den øgede vækst, men det bliver det nok ikke før om fire eller fem kvartaler."
Gibbs anser Walgreens-aktier for meget billige – og med WBA på 9,2 gange terminsindtjening og 0,4 gange salg, har hun ret.
Det er et par måneder siden Apple (AAPL, $200,02) annoncerede nogle nye tjenester og produkter for at holde sine loyale kunder i folden i mange år fremover. Uanset om det er Apple TV+, Apple News+, Apple Arcade eller Apple Card, ved CEO Tim Cook, at langsigtet succes for virksomheden kræver mere end blot at udrulle et par nye iPhones hvert år.
Apple-økosystemet vil trives i fremtiden ved at give kunderne tjenester, de absolut ikke kan leve uden. Den 13. maj udgav Apple en redesignet version af sin tv-app, som selskabet håber fuldstændigt vil ændre, hvordan dets brugere oplever tv.
Som du kan forestille dig, kommer denne form for initiativ ikke billigt, og det inkluderer ikke omkostningerne ved at producere sit eget indhold til Apple TV+, virksomhedens streamingtjeneste, det planlægger at lancere i september. Alle disse ting kræver kontanter – noget Apple har masser til overs.
I kvartalet, der sluttede 30. marts 2019, havde Apple kontanter og omsættelige værdipapirer på 227 milliarder dollars. Træk $ 90 milliarder i langfristet gæld, og du får netto kontanter på $ 137 milliarder. Hvis dets nettolikvide var et separat Standard &Poor's 500-aktieindeksselskab, ville det være en top-40-komponent.
Da Services-divisionen fortsætter med at blive en større del af virksomhedens samlede omsætning – Services-omsætningen har meget højere marginer end nogen af Apples produkter, inklusive iPhones – bør Apples frie pengestrøm vokse eksponentielt kvartal for kvartal, år for år. Allerede er Apples FCF kørt frem med 44 % i løbet af de seneste fem regnskabsår, eller 7,5 % på årsbasis.
Hvis Apple fortsætter med at øge sin tjenesteomsætning med mere end 15 % i kvartalet, kan du være sikker på, at dets frie pengestrøm vil følge trop og levere et enormt aktionærafkast i det lange løb.
Aktier i olieraffinaderier som Phillips 66 (PSX, $96,96) kæmpede efter første kvartals indtjening, der blev rapporteret omkring slutningen af april, med investorer bekymrede over handelskrigen, der skærer i indtægter og overskud. Men PSX og resten af gruppen er for det meste vendt tilbage til deres tidlige april-niveauer.
I det første kvartal, der sluttede den 31. marts, faldt Phillips 66's nettoindkomst 63% år-til-år til $187 millioner på grund af dårlige resultater i sin raffineringsvirksomhed på grund af højere canadiske råoliepriser. Ud over de højere råoliepriser havde Phillips 66 6 % uplanlagt nedetid i kvartalet – tre gange det historiske gennemsnit.
På trods af raffineringstabene tjente Phillips 66 40 cents per aktie i 1. kvartal – 6 cents højere end analytikernes forventninger – mens det driftsmæssige cash flow eksklusive arbejdskapital var $923 millioner, 29% lavere end året før. Men Q2 burde se bedre resultater.
"Phillips 66 tabte penge i tre af de fire raffineringsregioner, hvilket ikke er normalt for virksomheden," skrev Credit Suisse-analytiker Manav Gupta i et notat til kunder den 30. april. "Virksomheden har en ellers stærk track record af operationer inden for raffinering og vi forventer, at virksomheden vil gøre comeback i andet kvartal.”
Phillips 66 er heller ikke bleg for at bruge sine penge. Virksomheden har firedoblet sit udbytte siden 2012, fra 20 cent pr. aktie til dets nuværende udbetaling på 80 cent.
Altria Group (MO, $49,08) har klaret sig alvorligt dårligere end S&P 500 i 2019 med et tab på 2 % sammenlignet med et afkast på 18,6 % for indekset.
Virksomhedens resultater for første kvartal hjalp ikke. Altria rapporterede en omsætning på 4,39 milliarder dollars, der gik glip af forventningerne på 4,59 milliarder dollar, mens den justerede indtjening på 90 cents pr. aktie var 2 cents mindre end analytikernes konsensus. For at gøre ondt værre skar et par kreditvurderingsbureauer Altrias kreditvurdering i december som følge af, at Altria lånte for at hjælpe med at betale for de 14,6 milliarder USD, det brugte på aktier i Juul Labs og Cronos Group (CRON).
For at hjælpe med at reducere sin gældsbyrde i de kommende år påbegyndte Altria's et omkostningsbesparende initiativ i 2019, der vil reducere de årlige udgifter med $575 millioner. Det er endnu ikke vist i dens resultatopgørelse. Andet kvartal skulle begynde at vise fremskridt på denne front.
Wells Fargo-analytiker Bonnie Herzog, som har en Outperform-rating på Altria-aktien og et kursmål på $65, mener, at investorerne ikke værdsætter vækstmulighederne ved dets to investeringer, og heller ikke virksomhedens kernecigaretforretning.
"Samlet set mener vi, at markedet har undervurderet enorme vækstmuligheder og opadrettede for Altria i betragtning af dets ejerandel i både Juul og Cronos Group samt dets adgang til iQOS (som FDA endelig godkendte)," skrev Herzog i et notat til kunderne i maj. . “Bundlinjen forventer vi, at Altrias langsigtede vækst i indtjening pr. af/adgang til Juul og iQOS.”
På trods af faldet i overskuddet i 1. kvartal 2019 formåede det stadig at generere $2,3 milliarder i frit cash flow i løbet af kvartalet, hvilket sikrede, at det har masser af kontanter til at betale sit attraktive udbytte på 6,5 %.
Texas Instruments (TXN, $114,93), som de fleste halvledervirksomheder i øjeblikket, gennemgår en nedadgående cyklus, hvor omsætningen ikke vokser år-til-år og sandsynligvis ikke vil i flere kvartaler.
Men takket være den forfriskende åbenhed og ærlighed fra administrerende direktør Rich Templeton i sin første kvartalsrapport og telefonkonference hævede flere analytikere deres kursmål for aktien.
"TI klarer sig godt under hårde forhold, og deres åbenhed burde styrke troværdigheden, men værdiansættelsen giver ikke meget plads til opadgående," sagde Morgan Stanley-analytiker Joseph Moore i slutningen af april. "Det er svært at se tallene falde meget mere i betragtning af, hvor meget omsætningen allerede er faldet." Moore hævede sin målkurs med 6% på det tidspunkt til $106 pr. aktie.
Når det kommer til FCF, er Texas Instruments forpligtet til at returnere kontanter til sine aktionærer.
"Vi har returneret 8,0 milliarder dollars til ejerne i de seneste 12 måneder gennem aktietilbagekøb og udbytte. Vores strategi er at returnere alle vores frie pengestrømme til ejerne. I løbet af de sidste 12 måneder repræsenterede vores udbytte 45 % af det frie cash flow, hvilket understreger deres bæredygtighed,” sagde Templeton i virksomhedens pressemeddelelse om indtjeningen for første kvartal 2019. TXN understreger også i sin 10-Q, at FCF-vækst, især på en aktiebasis, er afgørende for at maksimere aktionærværdien.
I de 12 måneder, der sluttede den 31. marts, steg Texas Instruments' frie pengestrøm 22 % år-til-år til 6 milliarder USD, hvilket repræsenterer 38,4 % af dets samlede omsætning – 630 basispoint højere end året før.
Mens halvlederindustrien er ekstremt cyklisk, har Texas Instruments genereret positive frie pengestrømme hvert år i det sidste årti og opnået en sammensat årlig vækstrate på 13,8 %. Efterhånden som TXN bevæger sig fra sin nedgangscyklus i 2020, kan aktionærerne forvente, at aktiekurserne vil følge FCF højere.
Kasinovirksomheder såsom Las Vegas Sands (LVS, $62,02) så deres aktiekurser falde i løbet af maj på grund af aftagende bruttospilleindtægter (GGR) i Macau. Casino GGR i det kinesiske spilleparadis faldt med 8,3 % i april – det værste fald siden juni 2016.
Union Gaming-analytiker John DeCree mener, at faldet i Macau VIP-indtægter – han forudser et fald på 15 % i 2019 – kan give investorer en fremragende købsmulighed på LVS-aktier på trods af at dens målkurs den 21. maj sænkes fra $80 til $78.
"LVS har betydelig vækstkapital, der bliver indsat på markeder med højt afkast som Macau og Singapore og fortsætter med at være en pengestrømsmaskine, hvilket gør en lav-$60 indgangspris ret attraktiv for LVS i dag, især for langsigtede investorer," skrev han i en note til kunderne.
Som en del af virksomhedens indtjeningsrapport for 1. kvartal 2019 meddelte administrerende direktør Sheldon Adelson, at den ville investere 3,3 milliarder dollars ekstra i udvidelsen af dets Marina Bay Sands Integrated Resort i Singapore. Udviklingen omfatter en arena for live-underholdning, et luksushoteltårn, yderligere møde- og konferencerum samt luksusdetailhandel.
Las Vegas Sands' Macau-aktiviteter opnåede justeret ejendoms-EBITDA på $858 millioner i første kvartal, 9% højere end i samme periode året før. Macau tegnede sig for 59 % af dets EBITDA-overskud, Singapore yderligere 29 % og de resterende 12 % fra dets amerikanske aktiviteter.
LVS er på spring lige nu, men er endnu ikke kommet tilbage til maj-niveauerne. Investorer kan hoppe ind nu med et afkast på 5 % for turen højere.
Det er mere end et år siden, at Priceline Group skiftede navn til Bookings Holdings (BKNG, $1.875,76) for bedre at afspejle det faktum, at dets Booking.com-websted er virksomhedens største vækstdriver.
"Vi ønsker at have et navn, der passer til alle de forskellige ting, vi gør," sagde administrerende direktør Glenn Fogel i februar 2018. "Vi gør nu ting, der gør det muligt for folk at booke hoteller, boliger, lejligheder, lejebiler, fly, middagsreservationer . Booking Holdings forener alle disse forskellige ting.”
Mens industrielle konglomerater er blevet passé, har Booking potentialet til at udnytte alle sine brands til at skabe et større værditilbud for sine kunder. Det er der ikke endnu, men det forsøger bestemt at levere mere koordinering på tværs af mærker for at give en friktionsfri kundeoplevelse.
I midten af april foreslog værdiinvestor Joel Greenblatt, at BKNG-aktien var overbevisende i betragtning af Bookings vækst i omsætning og indtjening.
"Dette er en netværkstype virksomhed, hvor du får det med 40 % rabat til S&P," sagde Greenblatt på CNBC tilbage den 15. april. "Det er en aktiv-let pengestrømsmaskine. Det er i en meget god forretning; det er i bund og grund i et duopol med Expedia."
Greenblatt har måske fat i noget.
Booking offentliggjorde sit resultat for første kvartal den 9. maj. Omsætningen faldt med 3 % fra år til år til 2,8 milliarder dollars, hvilket markerer det første kvartal i næsten 15 år, hvor det ikke voksede toplinjen. Men det skyldtes i høj grad en tidlig påske sidste år. Overskuddet var dog fint. Booking tjente $765 millioner i 1. kvartal 2019, 26% højere end året før. Indtjening pr. aktie steg med 37 % takket være igangværende aktietilbagekøb, der sænker aktieantallet.
Frie pengestrømme var også langt nede fra 1. kvartal 2018, men kun på grund af 451 millioner dollars på urealiserede nettogevinster på dets aktieinvesteringer i Ctrip.com (CTRP) og Meituan-Dianping. Tilføj det igen, og det var mere end $600 millioner, eller 21 % af salget.
Lennar (LEN, $48,27), en af de største boligbyggere i USA, har et stærkt 2019 og leverer et samlet afkast på 21,6 % indtil videre i år. Selvom boligmarkedet led gennem sit femte kvartalsvise fald i træk i boligstart i første kvartal af 2019, leverede april tiltrængt lettelse. Påbegyndte boliger blev forbedret med 6,2 % i april til 854.000 enheder, da Midtvesten, Nordøst og Vest alle oplevede vækst.
Vejret tidligt på året gjorde ikke boligbyggere nogen tjeneste, og Lennar var ingen undtagelse.
"Vi fortsatte med at se hakkende markedspladser i løbet af vores første kvartal," sagde Lennars bestyrelsesformand Stuart Miller i Lennars pressemeddelelse for første kvartal 2019. "I løbet af kvartalet faldt realkreditrenterne dog og i sidste ende trak sig tilbage, og boligpriserne modererede, hvilket gav en katalysator for det nye hjemmemarked til at rette sig selv."
Ret sig selv, det gjorde den. Men vil det være nok til at holde Lennar-aktien i vejret?
"Sammenløbet af faldende realkreditrenter med forårets købesæson understøtter en stærkere boligefterspørgsel og aktivitet," sagde Mortgage Bankers Associations cheføkonom Mike Fratantoni i en erklæring. "Derudover tyder faldet i den gennemsnitlige lånestørrelse på, at bygherrer vipper produktionen til billigere boliger, som fortsat ser de strammeste varebeholdninger og den stærkeste boligprisvækst."
På trods af, at Lennar manglede analytikerestimater for både omsætning og indtjening i første kvartal, lykkedes det stadig at øge indtjeningen med 76 % til 240 millioner dollars, mens den øgede omsætningen med 30 % til 3,9 milliarder dollar.
Tilføj hertil et stærkt arbejdsmarked, stigende lønninger og lavere realkreditlån, og du har en opskrift på succes.