En gammel investeringssav lyder sådan her:"Markedstoppe er processer, bunde er begivenheder." Det betyder, at det på aktiemarkedet tager tid for alle de bevægelige dele at toppe og sænke. Det er normalt en gradvis affære, i modsætning til større bund, der ofte er markeret med paniksalg og skarpe træk.
Markedet kan nemt trække på skuldrene af begivenheder, der kan skade det, såsom en stor glip af økonomisk vækst eller usædvanligt svage boligstatistikker. Men når store problemer begynder at akkumulere, før vi indser det, har vi ramt et vendepunkt, hvor der er for mange ændringer til, at tyremarkedet kan håndtere.
Lad os være klare:Vi forsøger ikke at vælge en top- eller mestre markedstiming. Men investorer bør gribe ind, når det står klart, at tingene har ændret sig til det værre. Og jo hurtigere vi erkender den ændring, jo bedre.
Her er fem tegn, investorer bør kigge efter for at måle sandsynligheden for en top på aktiemarkedet. De er ikke sat i sten – det, der var effektivt på det ene toppunkt, er måske ikke effektivt til det næste. Evaluering af disse store områder kan dog stadig give fingerpeg om markedets helbred og hensigter.
Både store og små virksomheders sundhed er tæt forbundet med aktiemarkedets sundhed. Derfor er det vigtigt for investorer at være opmærksomme på fundamentale forhold såsom indtægter, indtjening, gældsbelastning og lønninger.
I øjeblikket tror mange mennesker, at aktiemarkedet er overvurderet, hvilket betyder, at prisen for en aktieandel er meget høj sammenlignet med en vis fundamental metrik. De kan nævne S&P 500-indeksets pris-til-indtjening (P/E)-forhold på 22,3 baseret på det seneste års indtjening. Det er langt højere end det historiske middel P/E på 15,8, så der er faktisk et argument for, at aktiekurserne er lidt høje.
Problemet er, at vi ikke kan destillere "overvurdering" ned til et enkelt tal, såsom dette. Markedet kan retfærdiggøre højere værdiansættelser, hvis væksten også er højere.
Det, der bekymrer Yung-Yu Ma, Chief Investment Strategist hos BMO Wealth Management, ville være potentielle ubalancer i økonomien. Det så vi med teknologi før markedstoppen i 2000 og finansielle instrumenter i 2007. Den gode nyhed er, at trods tale om "bobler af alting", er der ingen større ubalancer på nuværende tidspunkt.
Virksomheds-, forbruger- og statsgæld er høj, men Ma mener, at evnen til at betjene denne gæld er vigtigere. "Overskriftsgæld ser dårligt ud, men det er virkelig ikke dårligt," siger han. Ma ser på målinger såsom cash flow for at afgøre, om rentebetalingerne er sikre. Lige nu tror han, de er det.
Det fortsatte handelstif med Kina er potentielt problematisk, hvor økonomer forudser en opbremsning af den amerikanske vækst i år og næste år. Og interessant nok ser Ma faldende, ikke stigende, oliepriser som et problem takket være den betydning, energisektoren har i økonomien. Forbrugerne vil måske gerne se olie prissat i intervallet $40 pr. tønde (fra dets nuværende $57), men olie- og gasaktier ville ikke.
Fra beskæftigelse til forbrugerudgifter til selv virksomhedernes, små virksomheders og forbrugernes tillid er det svært at argumentere for, at økonomien endda er tæt på en recession.
Økonomien er muligvis afkølet en smule fra dens rekordhøje tempo fra tidligere kvartaler, men dataene for bruttonationalproduktet (BNP) er stadig ganske gode. Det samme gælder for de månedlige beskæftigelsesrapporter fra Bureau of Labor Statistics, hvoraf de seneste par har vist aftagende, men stadig OK jobvækst.
Det ville tage et væld af svagere rapporter fra hele den amerikanske økonomi over flere måneder, før investorerne virkelig skulle være bekymrede over en top på aktiemarkedet.
Et hurtigt mål, som mange mennesker følger, er arbejdsløsheden, som er lavt i flere år. Men arbejdsløshed kan være et tveægget sværd. USA anses for at have "fuld beskæftigelse" - et niveau, hvor næsten alle, der er i stand og villige til at arbejde, har et job. Enhver lavere arbejdsløshed vil sandsynligvis tvinge konkurrence om arbejdere og øge lønomkostningerne.
Problemet opstår ifølge Shailesh Kumar, grundlægger og administrerende direktør for investeringsanalyse- og forskningswebstedet Value Stock Guide, når arbejdsløshedsraten bunder og begynder at gå højere tilbage. Virksomhedernes overskud er presset af disse stigende omkostninger.
Indtil videre er arbejdsløsheden et godt sted, men det kan hurtigt ændre sig.
Mange mennesker tror, at Federal Reserve er det eneste forsvar mod, at markedet falder lige nu. Efter år med næsten nul korte renter, opgav Fed sine planer om at hæve eller normalisere renterne på grund af flere svagere økonomiske rapporter. Faktisk har den klippet dens benchmarkrente tre gange i 2019.
Sven Henrich, der driver makro- og teknisk investeringssiden NorthmanTrader.com, skrev i juni, at hver gang Fed sænkede renten, når arbejdsløsheden var under 4 %, fulgte en recession, og arbejdsløsheden steg til omkring 6 % til 7 %. Vi kan spekulere i, hvorfor det er. Men når Fed ser behovet for at tilføre likviditet til en økonomi, der allerede er i fuld beskæftigelse, må noget ikke være helt rigtigt. Det er klart, at dette er en bekymring for aktiemarkedet.
I de sidste par måneder har mange analytikere set på den amerikanske finansrentekurve som et blinkende tidligt advarselstegn for økonomien og derefter for aktiemarkedet. Rentekurven måler blot renterne på statspapirer på tværs af løbetidsspektret, fra tre måneder til to år til 30 år. Den normale form af denne kurve er opadgående. Når den udflader eller inverterer, med kortfristede værdipapirer, der giver højere afkast end langfristede værdipapirer, signalerer det usikkerhed og pessimisme.
Denne kurve blev delvist inverteret hen over sommeren, hvor 3-måneders statsrenten kortvarigt formørkede det 10-årige. Feds rentenedsættelser har slået de kortere renter ned siden da, hvilket dog har ført til en meget mere "normal" opadskrånende kurve.
Endnu en faktor at se på er forholdet mellem aktier og obligationer fra et værdiansættelsesperspektiv.
Robert R. Johnson, professor i finans ved Creighton University's Heider College of Business, siger, at værdiansættelsen af aktier stadig er mere attraktiv end obligationer. For at foretage en sammenligning mellem æbler og æbler konverterer han obligationsudbyttet til pseudo-P/E-forhold. For eksempel handles den 10-årige statsobligation med sit nuværende afkast på ca. er 22,8, hvilket tyder på, at aktier stadig er billigere end obligationer. Det betyder, at der er mindre incitament for investorer til at sælge aktier for at købe obligationer.
Fra et handelsperspektiv ser obligationsmarkedet dog ud til at være strakt tyndt. Udbytterne er allerede faldet tæt på, hvor de var ved valget i 2016. Det giver et argument om, at de lange renter vil stige igen (selvom kun midlertidigt), og dermed vil obligationskurserne, som falder, når renterne stiger, køle af. Skulle det 10-årige afkast svulme til 3 %, hvor det var i slutningen af 2018, ville det gøre dets P/E-forhold på 33,3 – meget tættere på S&P 500. Nogle investorer vil måske benytte lejligheden til at sælge aktier og købe obligationer.
Sentiment analyserer, hvordan investorer tænker om aktier, og det er svært at kvantificere. Det handler dybest set om, hvor meget risiko folk er villige til at tage for at opnå det samme potentielle investeringsafkast. Når folk er alt for begejstrede for markedet, tror de, at de er skudsikre. De køber spekulative virksomheder og har en tendens til at ignorere advarsler.
Et tegn på, at investorer er alt for ivrige efter at investere i marginalt levedygtige virksomheder, er niveauet af nyudstedelsesaktivitet. Peter Koch, grundlægger af bloggen om personlig økonomi, DollarSanity.com, siger, at markedet for børsnotering (IPO) er en god indikator for følelsen. Nær slutningen af en tyrecyklus stiger børsintroduktionsaktiviteten, og mere spekulative virksomheder forsøger at rejse penge. Miljøet er gunstigt, da investorer jagter de nyeste og hotteste trends, mens de ignorerer røde flag på balancerne. Markedstoppen i 2000 blev forudgået af rødglødende IPO-aktivitet.
Nylige børsnoteringer for Uber Technologies (UBER), Pinterest (PINS) og Slack Technologies (WORK) - nogle af de såkaldte "enhjørninger", som er startup-virksomheder med værdiansættelser på flere milliarder dollar - signalerede, at sluserne muligvis er åbne. Men dette års børsnoteringsmarked kommer ikke engang tæt på at nå 2000 niveauer, delvist dæmpet takket være WeWork, hvis tilbud faldt fra hinanden, fordi nok mennesker (heldigvis) stadig var opmærksomme på røde flag.
Koch siger også, at han skal se på aktietilbagekøb. Disse stiger typisk på markedsbundene, når ledelsen mener, at deres aktiekurser er billige. De har en tendens til at tørre op nær markedstoppe. S&P 500 aktietilbagekøb toppede faktisk i 2018 og kølede af i 2019 ifølge Yardeni Research-data. Men husk:I kølvandet på Tax Cuts and Jobs Act repatrierede mange amerikanske selskaber kontanter, der var indeholdt i udlandet, hvoraf nogle blev brugt på unormalt generøse tilbagekøbsinitiativer. Dette års første kvartal oplevede stadig den næsthøjeste dollarsum af opkøb i historien, og 2. kvartals tilbagekøb, selv om de var under noget tidspunkt i 2018, var stadig større end på noget tidspunkt mellem 2008 og 2017. Oversættelse:Denne indikator signalerer endnu ikke bekymring .
Der er så mange faktorer at overveje, når man analyserer investeringer, men aktiemarkedet i sig selv kan være en god kilde til information. Mens økonomien nogle gange kan fortælle dig, hvad markedet er ved at gøre, er det omvendte lejlighedsvis - men ikke altid - også sandt. Nogle gange kan aktiemarkedsindikatorer ikke kun signalere dens egen styrke (eller svaghed), men også hvor økonomien kan være på vej hen.
Derfor er det vigtigt at se på selve prishandlingen. Specifikt vil du stille to spørgsmål:
Grundlæggende ønsker vi, at aktiemarkedet skal nyde bred deltagelse fra store og små aktier, fra indenlandske og fra internationale og på tværs af mange sektorer. Hvis det er tilfældet, lover det sandsynligvis godt for markedsstyrken og indikerer, at den globale økonomiske frygt er dæmpet.
I tilfældet med det amerikanske aktiemarked ser det godt ud der. New York Stock Exchanges fremadskridende faldlinje, som måler bredden, har for nylig nået nye højder, og otte af markedets 11 sektorer viser fremgang i løbet af den seneste måned.