Hvert tyremarked har sine særheder, men dette har i sin alderdom udviklet en splittet personlighed. Efter en nærdødsoplevelse i slutningen af 2018, kom tyren sig i 2019, og aktiemarkedet nåede nye højder og returnerede utrolige 23 % ved udgangen af oktober, målt ved Standard &Poor's 500-aktieindeks.
Og alligevel er dette ingen opladningstyr. Det er mere som en Ferdinand, den gamle børnebogsfigur, der nægter at kæmpe. Det, der er så mærkeligt, er, at marchen til rekordhøje niveauer er blevet ledet af investeringer begunstiget af de frygtsomme – store, amerikanske blue chips, aktier med lav volatilitet og defensive sektorer, der er mere efterspurgt under bjørnemarkederne end i kraftige opgangstider. Penge, der flyder ud af aktiefonde, har modsagt indeksgevinsterne. "Vi har et løb på 20% på aktiemarkedet ledet af alle de bearish aktiver," siger Jim Paulsen, chefinvesteringsstrateg hos Leuthold Group. "Alt dette afspejler det mærkelige ved denne bedring," siger han. "Det er virkelig et tyremarked ledet af bjørne."
Vi tror, at tyren kan klare et mere beskedent løb i 2020, med en god chance for, at markedslederskab vil komme fra sektorer, der er mere traditionelt, ja, bullish. Den velkendte litani af risici er ikke forsvundet. Men i stedet for at blive besat af lurende bjørne og en forestående recession (i hvert fald for et stykke tid), vil det give mening at blande lidt angreb med forsvaret i din portefølje. For nogle ideer til, hvad du skal gøre med dine penge nu, kan du læse om de tendenser, vi tror vil forme markedet i 2020. Priser og andre data er pr. 31. oktober.
Aktiemarkedet har trodset oddsene ved at fortsætte med at stige et godt stykke ind i sit 11. år på trods af aftagende indtjeningsvækst, frygt for recession og en enorm sky af told-induceret usikkerhed. Nogle af disse odds vil skifte en smule mere i tyrens favør i 2020, efterhånden som centralbankstimulans virker gennem økonomien, indtjeningsvæksten tager til, og investorer genvinder en risikoappetit, mens i det mindste en delvis handelsaftale med Kina ser ud til at kunne lade sig gøre.
For at være klar, siger vi ikke, at vi skal gå all-in på aktier på dette sene stadium i det økonomiske opsving og tyremarkedet. Paulsen mener, at en passende porteføljevægtning nu kan være omkring halvvejs mellem hvad end din maksimale eksponering er og din gennemsnitlige aktieeksponering. Og det er ikke tid til selvtilfredshed, siger Terri Spath, investeringschef hos Sierra Funds. "Du skal være taktisk og have en plan for, hvordan du vil håndtere volatilitet," siger hun.
Det forekommer rimeligt at forvente, at S&P 500 vil nå et niveau et sted mellem 3200 og 3300 i 2020. Den konservative, lave ende af intervallet indebærer en kursgevinst på lidt over 5 % og, hvis man tilføjer udbytte, et samlet afkast på lidt over 7 % . Det svarer til et Dow Jones industrielt gennemsnit på omkring 28.500. Hvorvidt vores opfordring rækker ud over målet, og om toppen i 2020 kommer midt på året eller ved årets udgang, afhænger i høj grad af, hvor meget det amerikanske præsidentvalg ryster markedet. Vi vil også bemærke, at i 2020 er et amerikansk blue-chip-barometer som S&P 500 muligvis ikke din eneste målestok for succes, da små-virksomhedsaktier og udenlandske beholdninger også kan skinne.
Den amerikanske produktion faldt i oktober for tredje måned i træk, da globale handelsspændinger fortsatte med at tynge sektoren. Men rapporten var en forbedring i forhold til den foregående måned, og lignende indekser viser mere af en bøjning. "Du ser tidlige grønne skud på, at fremstillingsrecessionen er ved at være bundet," siger Lindsey Bell, chefinvesteringsstrateg hos Ally Invest. (For mere, se vores interview med Bell.)
For den samlede amerikanske økonomi forventer Kiplinger en vækst på 1,8 % i 2020, sammenlignet med en forventet 2,3 % i 2019 og 2,9 % i 2018. Forretningsudgifter i USA er blevet dæmpet af usikkerhed om en handelsaftale, nedfaldet fra Brexit og angst over præsidentvalget. Men med arbejdsløsheden på årtiers lave laveste tider, er forbrugere, der tegner sig for hovedparten af den amerikanske økonomi, fortsat et stærkt fundament. Det samme gør Federal Reserve, som har sænket de korte renter tre gange siden juni.
Kiplinger forventer, at arbejdsløsheden stiger op til 3,8 % i 2020 fra 3,6 % i 2019, og at Fed vil sænke renten mindst én gang i begyndelsen af 2020. "Økonomien er i en tovtrækkeri mellem geopolitisk risiko og den underliggende modstandsdygtighed af den amerikanske husholdning, plus Fed,” siger Mike Pyle, global investeringsstrateg hos investeringsgiganten BlackRock. Han satser på den side, der har amerikanske forbrugere og centralbanker på sig.
At sige, at 2019 var et skuffende år for virksomhedernes indtjening er en underdrivelse. Wall Street-analytikere forventer en svag overskudsvækst på 1,3% for 2019, ifølge indtjeningstracker Refinitiv. Men konteksten er nøglen:Det er ingen overraskelse, at indtjeningen i 2019 var flad sammenlignet med overskuddet i 2018, der blev overdrevet af selskabsskattelettelser.
For 2020 forventer analytikere en robust indtjeningsvækst på godt 10 %. Disse rosenrøde fremskrivninger er uden tvivl høje – overvej, at for et år siden forudsagde analytikere også en indtjeningsvækst på 10 % for 2019. En mere realistisk forventning om indtjeningsvækst i 2020 er omtrent halvdelen af konsensusestimatet, eller 5 % til 6 %, siger Alec Young, administrerende direktør for FTSE Russell Global Markets Research. Alligevel "det er tilstrækkeligt til at holde markedet i bevægelse højere," siger han.
Hvis man vender 2019-tendenserne, forventes den stærkeste vækst i overskuddet fra energi-, industri- og materialesektorerne – de tre største efternøler i 2019. Baseret på indtjeningsestimater for de næste fire kvartaler handles S&P 500 til 17,5 gange indtjeningen – højere end de fem -års gennemsnit P/E på 16,6 og 10-års gennemsnit på 14,9, men langt fra usædvanlige niveauer.
Før de bekymrer sig om præsidentvalget i 2020, skal investorerne først analysere det potentielle udfald fra en rigsretssag fra præsidenten – eller ej. Synspunktet på Wall Street er, at selvom præsident Trump bliver rigsret, er hans afskedigelse usandsynlig, og øvelsen vil vise sig at være neutral for aktier. "Hele rigsretssagsprocessen er mere politisk teater end noget andet," siger Phil Orlando, chefaktiestrateg hos Federated Investors.
Og selvom valget lover at blive en neglebidende affære, så tænk på, at aktier, der dateres tilbage til 1833, har givet et gennemsnit på 6 % i præsidentvalgår, ifølge Stock Trader's Almanac. Med hensyn til valgresultater har det værste for aktier historisk set været en republikansk præsident med en splittet kongres, ifølge RBC Capital Markets (hvor 2019 er en åbenlys modsigelse). Går vi tilbage til 1933, når den lederskabskonfiguration har været på plads, har S&P 500 kun givet 4 % årligt tilbage. De bedste afkast, 14 % årligt, kommer under en demokratisk præsident og en splittet kongres.
Ingen sektor er mere i politikkens trådkors end sundhedspleje, med forsikringsselskaber og lægemiddelproducenter ramt af forslag om at begrænse receptpriserne og udvide Medicare. Disse er variationer af velkendte temaer, og sundhedsaktier halter ofte foran valget i USA, rapporterer Goldman Sachs, der er faldet bagud i forhold til S&P 500 med en median på syv procentpoint i de 12 måneder forud for de 11 præsidentvalg siden 1976. Som følge heraf, Goldman anbefaler, at investorer vipper væk fra sundhedsaktier. Investorer bør træde varsomt med andre sektorer, der er mest udsat for potentielle politiske ændringer, herunder energi (oplysning om klimarisiko, regler om kulstofemissioner, fracking-forbud) og finanser (mere regulering, lofter for kreditkortrenter, eftergivelse af studerendes gæld).
Det kan virke kontraintuitivt på dette sene stadie, men markedet i 2020 kan belønne lidt mere risikovillighed, især når det kommer til væddemål på cykliske aktier (dem, der er mere følsomme over for udsving i økonomien). "Det har været givende at være defensivt tilpasset i løbet af de sidste 18 måneder," siger Mark Luschini, chefinvesteringsstrateg hos Janney Capital Management. "Vi er begyndt at opdage et subtilt, men vi tror, at et vedvarende skifte til cykliske sektorer. Vi tror, det er der, vi ønsker at være positioneret i 2020.”
Overvej skønsmæssige forbrugeraktier (dem af virksomheder, der fremstiller ikke-nødvendige forbrugsvarer). Investorer kan anlægge en bred tilgang med Consumer Discretionary Select Sector SPDR (symbol XLY, $121), en børshandlet fond, hvis topbeholdninger er Amazon.com (AMZN) og The Home Depot (HD). Sam Stovall, chefstrateg hos analysefirmaet CFRA, siger, at firmaets foretrukne skønsmæssige aktier omfatter bilforhandlere CarMax (KMX, $93) og O'Reilly Automotive (ORLY, $436). Bank of America Merrill Lynch anbefalede for nylig Mid-Atlantic homebuilder NVR (NVR, $3.637) i kølvandet på et tilbagetræk i aktierne i midten af oktober.
BofA kan også godt lide aktier i industriklokken Caterpillar (CAT, $138), og det har hævet sit 12-måneders kursmål på aktien fra $154 til $165 pr. aktie. Inden for finanssektoren anbefaler UBS Investment Bank forsikringsgiganten American International Group (AIG, $53) baseret på dets udsigter til forbedrede tegningsresultater og stigende fortjenstmargener.
Tech er en anden lovende sektor for 2020, men med et twist, siger Paulsen. "De store kasketter er overejede og overelskede," siger han. "Mindre navne har gjort det lige så godt, de har hurtigere vækstrater, og de er ikke i trådkorset for regulatorer," tilføjer han. Aktier i S&P SmallCap 600 Information Technology-indekset handles til tæt på samme P/E som aktier i S&P 500 infotech-indekset, bemærker Paulsen, når førstnævnte typisk har en præmie på 18 %. Værd at udforske:Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT, $91). Topbeholdninger omfatter Cabot Microelectronics (CCMP), Viavi Solutions (VIAV) og Brooks Automation (BRKS).
Opgiv ikke defensive beholdninger, såsom forbrugsvarer, forsyningsvirksomheder eller aktier med lav volatilitet. Men du vil gerne spejde efter de mindre dyre navne. For eksempel er Credit Suisse kommet med en liste over aktier med lav volatilitet med, hvad firmaet anser for mere rimelige værdiansættelser, herunder reklamefirmaet Omnicom (OMC, $77) og teknologivirksomheden Citrix Systems (CTXS, $109).
I årevis har værdiaktier (dem, der er gode tilbud baseret på virksomhedernes mål som indtjening eller salg) ikke holdt trit med vækstaktier (dem, der øger indtjening og salg hurtigere end deres jævnaldrende). S&P 500 Value-indekset har fulgt sit vækstmodstykke med mere end fem procentpoint over de seneste tre år. Siden september har værdiindekset dog afbrudt væksten med et afkast på 6,5 % mod 2 %. Vi har set sådanne hovedforfalskninger før. Men analytikere hos Bank of America Merrill Lynch ser "en konvergens af tegn på et vedvarende værdiløb." Blandt dem:Værdiaktier, som har tendens til at overlappe med industrier, der er følsomme over for økonomiske udsving, klarer sig typisk bedre, når økonomiske data begynder at stige, og når væksten i virksomhedernes indtjening accelererer.
Desuden er værdiaktier ifølge BofA blevet undgået af fondsforvaltere, hvilket efterlader dem både billige og med masser af plads til at køre. S&P 500 Growth-indekset handlede for nylig til 22 gange den forventede indtjening for det kommende år, sammenlignet med 15 for dets værdimodstykke. Overvej at tilføje noget værdi til din portefølje med to fonde fra Kiplinger 25, listen over vores foretrukne no-load fonde:Dodge &Cox Stock (DODGX) og T. Rowe Pris Værdi (TRVLX).
Renterne på 10-årige statsobligationer sank så lavt som 1,47 % sidste sommer, da frygten for recession nåede et crescendo. Siden da har Fed skubbet de korte renter ned, og de 10-årige statsrenter steg op til 1,7 % ved udgangen af oktober – endnu en gang højere end de kortere renter, og derved ophævede den frygtede recession, der var varsel om den såkaldte recession. kaldet omvendt rentekurve. Alligevel forventer Kiplinger ikke, at de 10-årige statsrenter stiger over 2%, så længe handelskrigen varer, hvilket udgør udfordringer for indkomstinvestorer. "Du har brug for ballasten af statsobligationer i din portefølje, når der er volatilitet," siger Young, hos FTSE Russell. "Men med priser på vanvittigt lave niveauer er det vigtigt også at få indtægter fra andre kilder."
Højafkastobligationer (undgå olieplasteret), obligationer fra vækstmarkeder og udbyttebetalende aktier såsom ejendomsinvesteringsfonde og forsyningsselskaber er gode steder at jage efter afkast. Midler at overveje omfatter Vanguard High Yield Corporate (VWEHX), med et afkast på 4,5 %, og TCW Emerging Markets Bond (TGEIX), hvilket giver 5,1%. Schwab US Dividend Equity (SCHD, $56), et medlem af Kiplinger ETF 20-listen over vores foretrukne ETF'er, investerer i udbyttebetalere af høj kvalitet og giver lidt over 3 %. Spath hos Sierra Funds er optimistisk på foretrukne aktier. IShares Preferred and Income Securities ETF (PFF, $37) giver 5,5 %. (For flere ideer, se Indkomstinvestering.)
En kombination af lave værdiansættelser og mindre modvind kan gøre internationale markeder værd at udforske i 2020. En sammenligning af MSCI-markedsindekser i forhold til forventet indtjening viser, at USA for nylig handlede til en P/E, der nærmede sig 18, sammenlignet med næsten 14 for Eurozonen og blot 12 for emerging markets.I mellemtiden lancerede Den Europæiske Centralbank endnu en runde af monetær stimulans i oktober, og Fed's rentelempelser i USA skulle hjælpe med at løfte valutaer og finansielle markeder i vækstlande. Globale handelsspændinger kan eskalere, efterhånden som det amerikanske valg nærmer sig, og Storbritanniens skilsmisse fra EU har fået en mere civil tone.
"De gode nyheder på den politiske front er nylige og kan tage et par måneder at sætte skub i den globale økonomi," siger markedsstrateg Ed Yardeni fra Yardeni Research. Men med hensyn til porteføljestrategier, siger han, "bundlinjen er, at Stay Home har klaret sig bedre end Go Global under det meste af det nuværende tyremarked, men Stay Home kan halte i løbet af de næste seks til 12 måneder." Et værdigt valg for investorer, der overvejer at tilføje en vis international eksponering, er Dodge &Cox International Stock (DODFX), med en omkostningsprocent på 0,63 %. Fonden, der genåbnede for investorer sidste forår, har en værditilt og havde i sidste rapport næsten 20 % af aktiverne investeret i emerging markets. Topbeholdninger omfatter to franske firmaer, narkotikaproducenten Sanofi og bankmanden BNP Paribas.