Warren Buffett, bestyrelsesformand og administrerende direktør for det legendariske holdingselskab Berkshire Hathaway (BRK.B), kaldes ofte for tidens største værdiinvestor. Selvom Buffett identificerer mål baseret på deres "iboende værdi", ligner en række af Berkshires beholdninger også billige aktier ud fra mere prosaiske værdiindikatorer.
Ikke alle aktier, der ejes af Berkshire Hathaway, er nødvendigvis et kup til dens nuværende aktiekurs. Buffett har trods alt haft nogle af disse navne i årtier. Til det formål gennemsøgte vi Berkshire Hathaways portefølje på næsten 50 aktier for at finde dem, der ser ud som om de er på udsalg i disse dage.
I nogle tilfælde stolede vi på forward-pris-til-indtjening-multipler, som viser, hvad en aktie koster i lyset af dens forventede indtjeningsvækst. (S&P 500 handles i øvrigt til 18,6 gange forventet indtjening ifølge Yardeni Researchs beregninger). I andre tog vi også bogførte værdier i betragtning. Og naturligvis var vi opmærksomme på langsigtede vækstprognoser og fundamentals.
Efter at have sorteret gennem Berkshire Hathaway-aktieporteføljen med disse kriterier i tankerne, skilte disse 10 navne sig ud blandt de billigste Warren Buffett-aktier.
Utroligt nok er aktierne i Apple mere end tredoblet siden begyndelsen af 2016, men de ligner stadig et kup. Selvfølgelig går AAPL-aktien til mere end 24 gange forventet indtjening - mere end S&P 500's 18,6. Men virksomheden forventes at levere en gennemsnitlig årlig indtjeningsvækst på 11,5 %. S&P 500 forventes at øge den justerede indtjening med en hastighed på enkeltcifre.
Apple tegner sig for mere end en fjerdedel af den samlede værdi af Berkshire Hathaways aktieportefølje. Og i modsætning til mange af Berkshire Hathaways besiddelser, har Buffett været glad for at diskutere sin iver for AAPL. Som han har sagt mere end én gang på CNBC, elsker han kraften i Apples brand og dets økosystem af produkter (såsom iPhone og iPad) og tjenester (såsom Apple Pay og iTunes).
"Jeg fokuserer ikke på salget i det næste kvartal eller det næste år," har Buffett sagt. "Jeg fokuserer på ... hundreder og hundreder og hundreder af millioner af mennesker, der praktisk talt lever deres liv ved (iPhone)."
Buffett kan lide at sige, at hans foretrukne opholdsperiode er "for evigt." Se ikke længere end Dow-komponenten American Express (AXP, $131,37) for at forstå, hvor seriøs han er med at investere på længere sigt.
Et gennemsnitligt årligt afkast på 12,5 % i løbet af det seneste kvarte århundrede ville få de fleste investorer til at stråle – og mere end retfærdiggør AXP-handel til 15,2 gange sin indtjeningsprognose.
Buffett hentede sin første andel i kreditkortselskabet i 1963, da en kæmpende AmEx havde hårdt brug for kapital. Berkshire forpligtet, at få favorable vilkår på sin investering. Buffett har spillet rollen som hvid ridder mange gange gennem årene, herunder under finanskrisen i 2008, for at få andel i kvalitetsvirksomheder med rabat. (Tænk:Goldman Sachs og Bank of America.)
Berkshire Hathaway, som ejer 18,3% af American Express' aktier, er langt selskabets største aktionær. Nr. 2 Vanguard ejer mindre end 6%. Buffett roste kraften i AmEx's brand på Berkshires årsmøde i 2019:"Det er en fantastisk historie, og jeg er glad for, at vi ejer 18 % af den," sagde han.
Warren Buffett tog et skridt i energisektoren ved at indlede en stilling i Suncor Energy (SU, $32,74) i løbet af fjerde kvartal af 2018. Og det er en dobbelt sjældenhed blandt Buffett-aktier:Det er en energiaktie, og det er ikke USA-baseret.
Hvis dette væddemål på Canadas største olie- og gasselskab lyder bekendt, burde det:Dette er den anden gang Berkshire Hathaway har taget et stik mod Suncor. Virksomheden investerede oprindeligt i energigiganten i 2013, og solgte derefter hele stillingen tre år senere. Suncor – en integreret gigant, hvis aktiviteter spænder over udvikling af oliesand, offshore olieproduktion, biobrændstoffer og endda vindenergi – sælger også sit raffinerede brændstof via et netværk af mere end 1.500 Petro-Canada-stationer.
Og har vi nævnt SU er på udsalg? Aktien handles med en rabat til det brede marked og en dyb rabat sammenlignet med sit eget femårige gennemsnit.
Suncor er også medlem af Canadian Dividend Aristocrats i kraft af at have hævet sine årlige udbytteudbetalinger i 17 år i træk.
Berkshire afslørede en stilling i DaVita (DVA, $80,50) i løbet af 2012's første kvartal.
Ved forward P/E handler DVA med en betydelig rabat til sit eget femårige gennemsnit på 16,7 gange indtjeningen.
DaVita, som yder nyrepleje og driver dialysecentre, betjener mere end 1,7 millioner patienter i USA og ni andre lande. Aldrende babyboomere og en grånende befolkning på mange udviklede markeder burde give en stærk, sekulær medvind.
I betragtning af at DVA var en stor position i Ted Weschlers Peninsula Capital i hans dage før Berkshire, var det ikke urimeligt at antage, at det var hans valg. Weschler bekræftede det samme i 2014.
Det burde være klart nu, at Buffett er vild med bankaktier. Og kronjuvelen i hans finansielle sektor er Bank of America (BAC, $34,12), landets næststørste bank målt efter aktiver.
Aktien er også en stjæle i disse dage. BAC handles til kun 1,1 gange sin anslåede bogførte værdi i 2021. JPMorgan Chase (JPM) handler til sammenligning til 1,7 gange bogført værdi.
Buffetts interesse for BAC går tilbage til 2011, hvor han kom ind for at styrke firmaets økonomi i kølvandet på den store recession. Til gengæld for at investere 5 milliarder dollars i firmaet modtog Berkshire foretrukne aktier med et afkast på 6% og warrants, der gav Berkshire ret til at købe BofA-aktier med en stor rabat. (Oracle of Omaha udnyttede disse warrants i 2017, hvilket gav et overskud på $12 milliarder i processen.)
BofA er en stor ting for Berkshire Hathaway, og det fungerer omvendt. BAC-aktier tegner sig for hele 12,6% af Buffetts aktieportefølje. På samme måde er Berkshire Bank of Americas største aktionær med knap 10 % af udestående aktier.
Warren Buffett er ikke bange for at indrømme, når han tager fejl og vende kursen. Og måske kom hans mest overraskende ansigt i forhold til flyindustrien.
Buffett har længe udfordret sektoren og kaldte den en "dødsfælde" for investorer.
"Hvis en kapitalist havde været til stede i Kitty Hawk tilbage i begyndelsen af 1900'erne, skulle han have skudt Orville Wright; han ville have sparet sine afkoms penge," skrev Buffett engang.
Men Southwest Airlines (LUV, 55,40 USD) og de tre andre store luftfartsselskaber blev Buffett-aktier i 2016. År med industrikonsolidering og Buffetts tillid til den amerikanske økonomis langsigtede dynamik gjorde endelig tiden moden for Berkshire Hathaways køb.
Southwest er elsket af både sine kunder og medarbejdere, og befinder sig typisk tæt på toppen af listerne "Bedste flyselskab" og "Bedste steder at arbejde for". Faktisk vandt den i 2019 priser fra J.D. Power, TripAdvisor og InsideFlyer.
LUV-aktier har for det meste trådt vand i løbet af det seneste år, hvilket har hjulpet med at deflatere dets værdiansættelse sammenlignet med resten af det hot-running marked. Southwest handler i øjeblikket til en forward P/E på lidt mere end 11 – meget billigere end S&P 500 på nuværende tidspunkt.
Berkshire udlignede sin position i det sydvestlige med 2 % for et år siden, men det var kun for at holde Berkshires ejerandel under 10 %, hvilket ville udløse regulatoriske problemer. BRK.B er fortsat Southwests næststørste aktionær med kun et hår under 10 % af selskabets udestående aktier ifølge data fra S&P Global Market Intelligence.
I første kvartal af 2018 solgte han hele 35 millioner aktier, hvilket reducerede BRK.B's ejerandel med mere end 40%. Det særlige skridt blev kun foretaget for at undgå regulatorisk hovedpine. Faktisk var køberen af aktierne ingen ringere end PSX.
Som Buffett sagde dengang:"Phillips 66 er en fantastisk virksomhed med en diversificeret downstream-portefølje og et stærkt ledelsesteam. Denne transaktion var udelukkende motiveret af vores ønske om at fjerne de regulatoriske krav, der følger med ejerskabsniveauer over 10 %."
Sagen er, at Buffett fortsætter med at brænde Berkshire Hathaways PSX-beholdning af. Og Buffett har været karakteristisk mor på hans grunde til disse salg.
Markedet bryder sig ikke meget om at betale en præmie for General Motors (GM, $34,88). Historisk set handles det til omkring 6,3 gange forventet indtjening. GM er over det niveau nu, men at betale syv gange indtjeningen for 10 % årlig vækst er stadig en handel.
Warren Buffett tog først en aktiepost i verdens fjerdestørste bilproducent efter produktion i begyndelsen af 2012. Senest øgede han Berkshire Hathaways beholdning i fjerde kvartal af 2018, hvor han øgede sin position med 37 %.
På mange måder ligner GM et klassisk Buffett-værdivæddemål.
General Motors er et ikonisk amerikansk mærke og, som den indenlandske bilproducent nr. 1, et væddemål på den langsigtede vækst i den amerikanske økonomi. Buffett har ved flere lejligheder sunget lovprisningen af GM's administrerende direktør Mary Barra. På et tidspunkt sagde han:"Mary er så stærk, som de kommer. Hun er så god, som jeg har set."
Udbytteudbyttet på 4,4 % bekræfter GM's argument for at være et værdivalg.
AAL-aktier har mistet 23 % af deres værdi siden slutningen af 2016's tredje kvartal – den periode, hvor Berkshire Hathaway indledte sin andel i flyselskabsaktien. Det skal sammenlignes med en stigning på 37 % for Southwest, en stigning på 52 % for Delta Air Lines (DAL) og en præstation på 59 % fra United Airlines (UAL).
Årsagerne har været utallige. Dets operationer har simpelthen ikke præsteret så godt som dets jævnaldrende. Det er også blevet påvirket af grundstødningen af Boeings (BA) 737 Max-jetfly. Investorer kan også have været forsigtige på grund af dens store gældsbyrde – den kan prale af samlede IOU'er på 33,4 milliarder USD (inklusive 21,4 milliarder USD i langfristet gæld) mod mindre end 4 milliarder USD i kontanter.
Ikke desto mindre har Buffetts eneste salg været trinvist – hvad han skal af med for at forblive under tærsklen på 10 % ejerskab, der ville udløse regulatoriske problemer. Berkshire Hathaway ejer 9,8 % af firmaets udestående aktier, hvilket gør det til Amerikas næststørste aktionær, kun efter Primecap Management.
Berkshire Hathaway tog en andel i Teva Pharmaceutical (TEVA, $10,39) i løbet af fjerde kvartal af 2017, og på det tidspunkt lignede det et klassisk Warren Buffett-værditræk. Den israel-baserede lægemiddelproducents aktie faldt med omkring 70 % fra toppen i midten af 2015. En oppustet balance, massefyringer og det truende udløb af lægemiddelpatenter fik shortsælgere til at slikke deres koteletter.
Berkshire fordoblede derefter sin ejerandel i Teva i løbet af første kvartal af 2018, hvor aktierne så virkelig billige ud.
Ak, meget lavere priser var på vej.
TEVA-aktier har mistet 40 % af deres værdi siden starten af 2. kvartal 2018, og det er efter medregnet et 50 %-plus-rally, siden de nåede bunden i august 2019. Det seneste positive momentum er kommet midt i stabiliseringen af virksomhedens generiske forretning og Tevas arbejde med refinansiering og nedbetaling af gæld.
I øjeblikket handler TEVA til kun 4 gange analytikernes estimater for fremtidig indtjening, hvilket gør den til den billigste Warren Buffett-aktie af alle.