Warren Buffett, bestyrelsesformand og administrerende direktør for Berkshire Hathaway (BRK.B), overvågede et ret travlt fjerde kvartal med køb og salg af aktier. Berkshire foretog nye investeringer i detail- og bioteknologisektoren, men dumpede næsten et par store navne og hoppede endda med på indeksinvesteringsvognen.
Vi ved, hvad den største langsigtede investor nogensinde har gjort, fordi U.S. Securities and Exchange Commission kræver, at alle investeringsforvaltere med mere end $100 millioner i aktiver skal indsende en Form 13F kvartalsvis for at afsløre eventuelle ændringer i aktieejerskab. Disse ansøgninger tilføjer et vigtigt niveau af gennemsigtighed til aktiemarkedet og giver Buffett-ologer en chance for at få en perle på, hvad han tænker.
Når Buffett starter en ny aktiepost i en eller anden virksomhed eller tilføjer en eksisterende, tager investorerne det som en tillidserklæring. På den anden side, hvis han parrer sine beholdninger i en aktie, kan det få investorerne til at genoverveje deres egne investeringer.
Her er scorekortet for, hvad Berkshire Hathaway købte og solgte i løbet af de tre måneder, der sluttede den 31. december 2019, baseret på den seneste 13F, som virksomheden indsendte den 14. februar. Og husk:Ikke alle "Warren Buffett-aktier" er faktisk hans valg. Nogle mindre stillinger menes at blive varetaget af løjtnanterne Ted Weschler og Todd Combs.
Nuværende prisdata er pr. 14. februar. Beholdningsdata er pr. 31. december. Kilder:Berkshire Hathaways SEC Form 13F indgivet 14. februar 2020 for rapporteringsperioden, der sluttede 31. december 2019; og WhaleWisdom.
Buffett er tydeligvis en stor tilhænger af Occidental Petroleum (OXY, $41,60). BRK.B mere end fordoblede sin ejerandel i det integrerede olie- og gasselskab. Faktisk øgede stigningen på 11.465.546 aktier Berkshires beholdning med mere end 150 %. Holdingselskabet ejer nu 2,53 % af Occidentals udestående aktier.
Warren Buffett købte først OXY i tredje kvartal af 2019, og på det tidspunkt var det faktisk hans andet handle i 2019 om at erhverve egenkapital i selskabet. Buffett investerede først 10 milliarder dollars i Occidental i slutningen af april 2019 for at hjælpe med at finansiere et bud på 38 milliarder dollars til efterforsknings- og produktionsvirksomheden Anadarko Petroleum. Til gengæld modtog Berkshire 100.000 foretrukne aktier, hvilket gav 8 %.
Buddet slog et konkurrerende tilbud fra Chevron (CVX), men irriterede den otteårige milliardær Carl Icahn, som ejer 5% af aktierne i OXY. Han kaldte opkøbet "enormt overpris" og kæmper stadig mod aftalen.
Den nu større andel er ikke desto mindre en mager del af Berkshire Hathaway-porteføljen, som er særdeles let på energi generelt. Buffetts undgåelse af sektoren kunne muligvis stamme fra det store oliepriskrak i 2014. Råpriserne har dog stabiliseret sig i de seneste år, så måske var det det, der genoptog Oracle of Omahas interesse.
Warren Buffett, som allerede er positioneret i detailhandel med boliginventar via sit Nebraska Furniture Mart-datterselskab, tilføjede endnu mere eksponering til industrien ved at øge Berkshires andel i RH (RH, $238,18).
Buffett øgede sit firmas ejerskab med 41% eller 500.504 aktier. Det sker kun et kvarter efter, at Berkshire gjorde sit første indtog i forhandleren. BRK.B er nu RH's femtestørste aktionær med 9,1 % af aktierne udestående.
RH, tidligere kendt som Restoration Hardware, driver omkring 110 detail- og outletbutikker i hele USA og Canada, samt 15 Waterworks-lokationer (en avanceret bad- og køkkenforhandler). Mens fysiske detailhandlere har kæmpet voldsomt i løbet af de sidste par år, delvist takket være fremkomsten af e-handel, har RH fundet succes med at tage højde for den øvre skorpe. Faktisk er RH-aktierne steget 70 % alene i det seneste år.
Senest slog selskabet indtjeningsforventningerne for tredje kvartal og forbedrede en smule sin resultatprognose for hele året. I mellemtiden søger den at lancere RH International i 2021 og 2022 – noget ledelsen kalder virksomhedens "største vækstmulighed."
Warren Buffett tilføjede sine satsninger på energisektoren ved at øge BRK.B's andel i Suncor Energy (SU, $29,78). Buffett indledte positionen i fjerde kvartal af 2018. Canadian Dividend Aristocrat er en sjælden international leg blandt Berkshire Hathaways aktier.
Suncor er en integreret energigigant, hvis aktiviteter spænder over udvikling af oliesand, offshore olieproduktion, biobrændstoffer og endda vindenergi. Det sælger også sit raffinerede brændstof via et netværk af mere end 1.500 Petro-Canada-stationer.
Dette er Berkshire Hathaways anden tur i Suncor. Virksomheden investerede oprindeligt i energigiganten i 2013, og solgte derefter hele stillingen tre år senere. Buffett sprang ind igen i løbet af 4. kvartal 2018 og lavede derefter en stor ekstra indsats for at lukke 2019, hvilket øgede sin indsats med næsten 40 %.
Berkshires ejerandel udgør 0,97 % af Suncors udestående aktier ifølge data fra S&P Global Market Intelligence. Det er dog en ringe beholdning for Berkshire på kun 0,2 % af aktieporteføljen.
Selvom Berkshire ikke selv udbetaler udbytte, elsker Buffett at holde udbytteaktier. Suncor giver et udbytte på 4,7 % og annoncerede for nylig sin 18. stigning i træk til sit kvartalsvise udbytte. Virksomheden øgede sin udbetaling med næsten 11 % til 46,5 cent pr. aktie.
Warren Buffett ser noget i General Motors (GM, $34,76). Han øgede BRK.B's ejerandel i verdens fjerdestørste bilproducent målt i produktion med 3,8 %. Berkshire Hathaways GM-andel repræsenterer 1,1 % af holdingselskabets samlede aktieportefølje.
Samtidig er Buffetts firma GM's femtestørste aktionær med 5,3 % af selskabets udestående aktier.
Buffett tog først en aktiepost i General Motors i begyndelsen af 2012 og tilføjede den i fjerde kvartal af 2018, hvor han øgede sin position med 37 %. Og på mange måder ligner det et klassisk Buffett-værdivæddemål.
GM er trods alt et ikonisk amerikansk mærke. Det er også den indenlandske bilproducent nr. 1, hvilket gør den til et væddemål på den langsigtede vækst i den amerikanske økonomi. Buffett har lovprist GM's administrerende direktør Mary Barra ved flere lejligheder og har på et tidspunkt sagt, at "Mary er så stærk, som de kommer. Hun er så god, som jeg har set."
GM fortsætter med at ligne et værdivalg i dag, der handles til mindre end 6 gange indtjeningen og giver 4,4% til aktuelle priser. Men det har ikke været et frugtbart valg indtil videre. Buffett betalte en anslået gennemsnitspris pr. aktie på 31,82 USD, da han indledte sin stilling i løbet af første kvartal af 2012. Inklusive udbytte har General Motors afkastet skuffende 73 % siden 30. marts 2012 – meget mindre end halvdelen af markedets samlede afkast i den periode. .
Berkshire Hathaway øgede sine beholdninger i sundhedssektoren efter at have købt en ny andel i bioteknologigiganten Biogen (BIIB, $333,00). BRK.B erhvervede 648.447 aktier til en værdi af omkring 192,4 millioner dollars.
Det er ikke meget af en investering efter Buffetts standarder. BIIB-beholdningerne udgør kun 0,08% af BRK.B's samlede aktieportefølje. Og med kun 0,4 % af udestående aktier er BRK.B Biogens 36. største aktionær.
Buffett har en historie med at lave sundhedsvæddemål, men i betragtning af den lille størrelse af indsatsen, er det muligt, at investeringen blev foretaget af Buffett-løjtnanterne Ted Weschler eller Todd Combs.
BIIB har succes med Spinraza, en medicin mod spinal muskelatrofi. Men dets fremtid er mere knyttet til at udvikle en behandling for Alzheimers, hvilket har været en kamp.
Aktier i BIIB ligner et godt køb, der handles til mindre end 11 gange forventet indtjening; biotekindustrien handler til mere end 35 gange den forventede indtjening. Og analytikere forudser en årlig gennemsnitlig indtjeningsvækst på næsten 8 % i de næste tre til fem år. Et andet attraktivt aspekt:BIIB genererer pålideligt adskillige milliarder dollars hvert år i frit cash flow.
Det er nok rimeligt at sige, at ingen så dette komme. Berkshire Hathaway tog en stor ny andel i Kroger (KR, $28,23), det gigantiske supermarkedsfirma. Buffett indledte en position med 18,9 millioner aktier til en værdi af mere end $549 millioner.
Det, der gør KR til en noget overraskende investering, er, at mange langsigtede investorer har surret til traditionelle supermarkedskæder i en verden, hvor Walmart (WMT), Amazon.com og andre store firmaer kappes om at være nr. 1 inden for dagligvarer.
Desuden er KR et gammeløkonomisk værdispil. Det kunne have overrasket folk, der har set Berkshire Hathaway foretage væddemål på Apple og Amazon i de seneste år. I ét hug blev BRK.B Krogers syvendestørste investor med 2,4 % af udestående aktier.
KR er bestemt positioneret til at konkurrere. Virksomheden har omkring 2.760 detailfødevarebutikker, der opererer under sådanne bannere som Dillons, Ralph's, Harris Teeter og dets navnebror Kroger, samt 1.537 tankstationer. Alt i alt er det en af de fem største forhandlere i verden.
På trods af det, er det ikke sådan, at Buffett gik all in. Med blot 0,23 % af BRK.B's samlede aktieportefølje er KR et tåhold, ikke en stor indsats.
Warren Buffett lagde sine penge, hvor hans mund er. I årevis har han fortalt mom 'n' pop-investorer bør holde deres investeringer enkle:Invester i S&P 500 og behold en lille ting i Treasurys for at hjælpe dig med at sove godt i nedgangsmarkeder. Se, BRK.B indledte andele i ikke én, men to af de største S&P 500 børshandlede fonde.
Men for en fyr, der er kendt for at slå S&P 500 over de sidste 50 år, er det lidt forvirrende at købe SPY. En ETF kan kun matche sit underliggende indeks og vil faktisk underperforme lidt på grund af omkostninger. Måske var dette en måde for Buffett at offentliggøre de store fordele ved indeksinvestering.
Uanset hvad, er det en nominel indsats. SPY tegner sig for forsvindende små 0,0052 % af Berkshires aktiebeholdning.
Det, vi sagde om SPY, gælder også denne Vanguard-fond.
Vanguard S&P 500 ETF (VOO, $310,28) sporer også ydeevnen af S&P 500. Den eneste reelle forskel fra VOO kommer på udgiftslinjen. SPY opkræver 0,095 % mod blot 0,03 % for VOO.
Det er svært at slå Vanguard på omkostningerne.
Men igen, dette er en lille indsats. BRK.B købte 43.000 aktier til en værdi af en mindre (efter Buffetts standarder) $12,7 millioner. Det repræsenterer 0,0053 % af Berkshires aktiebeholdning.
Buffett er vild med bankaktier, og kronjuvelen i hans finansielle sektor er Bank of America (BAC, $34,85), landets næststørste bank målt efter aktiver.
Warren Buffett reducerede sin BAC-position i fjerde kvartal med en brøkdel af en procent, muligvis med et mål mod at komme under tærsklen på 10 % ejerskab, der udløser regulatorisk hovedpine.
Buffetts interesse for BAC går tilbage til 2011, hvor han kom ind for at styrke firmaets økonomi i kølvandet på den store recession. Til gengæld for at investere 5 milliarder dollars i firmaet modtog Berkshire foretrukne aktier med et afkast på 6% og warrants, der gav Berkshire ret til at købe BofA-aktier med en stor rabat. (Oracle of Omaha udnyttede disse warrants i 2017, hvilket gav et overskud på $12 milliarder i processen.)
BofA er stadig en stor ting for Berkshire Hathaway, og det fungerer også omvendt. BAC-aktier tegner sig for hele 13,5% af Buffetts aktieportefølje. På samme måde er Berkshire Bank of Americas største aktionær med 9,94 % af udestående aktier.
Berkshire Hathaway sammenlignede sin position i Bank of New York Mellon (BK, $45,90) med 1,4 % i fjerde kvartal af 2019. BRK.B købte først BK-aktier i tredje kvartal af 2010, hvor det betalte en anslået gennemsnitspris på $43,90.
Det er første gang, Warren Buffett har gjort noget ved Berkshires ejerandel i BK siden fjerde kvartal af 2018, hvor han tilføjede omkring 4,4 millioner aktier eller 3 %. Når det er sagt, ejer BRK.B stadig næsten 80 millioner aktier, eller næsten 8,5% af alle udestående aktier, så det er stadig BK's største investor med en anstændig margin. (Vanguard er nr. 2 med 6,7%.)
På trods af dets imponerende klingende navn er Bank of New York Mellon ikke ligefrem et kendt navn. Men det er en stor sag inden for finansielle tjenesteydelser og er landets niendestørste bank målt efter aktiver.
Bank of New York Mellon er en depotbank, der besidder aktiver for institutionelle kunder og leverer back-end regnskabstjenester. Dens rødder går faktisk helt tilbage til 1784, hvor Bank of New York blev grundlagt af en gruppe, herunder Alexander Hamilton og Aaron Burr.
Det er, hvad der sker, når en aktie stiger 85 % på et år.
Oracle of Omaha har aldrig været meget af en teknisk investor, men han er helt vild med Apple. Han tog sin første bid i begyndelsen af 2016, og iPhone-producenten er siden blevet Berkshire Hathaways største enkeltstående bedrift.
Og med 245 millioner aktier er BRK.B Apples tredjestørste investor. Holdingselskabet ejer 5,4% af alle udestående AAPL-aktier. Kun Vanguard og BlackRock – giganter i det passivt forvaltede indeksfondsunivers – har flere Apple-aktier.
I modsætning til mange af Berkshire Hathaways besiddelser, har Buffett været glad for at diskutere sin iver for Apple. Som han har sagt mere end én gang på CNBC, elsker han kraften i Apples brand og dets økosystem af produkter (såsom iPhone og iPad) og tjenester (såsom Apple Pay og iTunes).
"Jeg fokuserer ikke på salget i det næste kvartal eller det næste år," har Buffett sagt. "Jeg fokuserer på ... hundreder og hundreder og hundreder af millioner af mennesker, der praktisk talt lever deres liv ved (iPhone)."
Hans tro på virksomheden er blevet rigt belønnet. Aktier har leveret 215 % i samlet afkast siden begyndelsen af 2016, drevet af begejstring over væksten i tjenester og en forfrisket iPhone-serie.
Warren Buffett overraskede mangeårige observatører ved at tage store aktier i flere luftfartsselskaber i 2016, hvoraf et var American Airlines (AAL, $29,20). Buffett havde længe udskældt sektoren og kaldt den en "dødsfælde" for investorer.
Men flyselskabsaktier blev Buffett-aktier i stor stil, og lige siden har Berkshire Hathaway nudlet med holdingselskabets positioner. I det seneste kvartal solgte Buffett næsten 3 % af BRK.B's ejerandel i American.
Faktisk har Buffett været en inkrementel sælger, lige siden det første gang købte AAL i 2016 for at forblive under tærsklen på 10 % ejerskab, der ville udløse regulatorisk hovedpine. Berkshire Hathaway ejer i øjeblikket 9,5 % af firmaets udestående aktier, hvilket gør det til Amerikas tredjestørste aktionær bag Primecap Management og Vanguard.
Det har været en langsom oprydningsproces. Banken modtog i november den endelige godkendelse af en aftale på $394 millioner for at bilægge et gruppesøgsmål anlagt af kunder, der siger, at WFC tvang dem til at købe unødvendig bilforsikring.
Buffett har længe stået ved landets fjerdestørste bank målt på aktiver, som han første gang føjede til Berkshire-porteføljen i 2001. "Hvis du ser på Wells, afslører de en hel masse problemer gennem hele denne sag, men de er' ikke at miste nogen kunder at tale om," sagde Buffett til Financial Times i et interview sidste år.
Men det er rimeligt at spekulere på, om Buffett endelig er ved at blive sur på Wells Fargo.
Buffett har solgt WFC-aktier i alt undtagen et kvartal siden starten af 2018, inklusive det seneste fjerde kvartal af 2019. Men tidligere så det ud til, at Berkshire blot lavede en rutinemæssig opskæring af sin position for at holde den under et lovmæssigt maksimum på 10 % ejerskabstærskel for banker.
Men efter at have reduceret sin ejerandel med næsten 15 % i 4. kvartal, er der måske også noget andet på færde. BRK.B er fortsat Wells Fargos største aktionær, selvom dens ejerandel er nede på 7,3 % af de udestående aktier, og det er ikke langt fra Vanguard, som har 7,1 %.
Warren Buffett skar Berkshire Hathaways andel i Goldman Sachs (GS, $237,08) med mere end en tredjedel ved udgangen af 2019. GS har kæmpet for at følge med det bredere marked for nylig. Aktierne er faldet mere end 13 % i løbet af de seneste to år, mens S&P 500 er steget 22 %.
GS forhandler i øjeblikket et forlig med føderale regulatorer om dets rolle i en skandale, der involverede plyndringer af en malaysisk suveræn formuefond. Banken kunne betale en bøde på op til 2 milliarder dollars.
Berkshire Hathaway hentede først sin andel i Dow-aktien under finanskrisen i 2008. Buffett betalte 5 milliarder dollars for foretrukne aktier og warrants for at købe almindelige aktier. De foretrukne aktier kom med et udbytte på 10 % – næsten dobbelt så meget som nogle foretrukne aktier, som allerede betragtes som generøse indkomstspil.
Goldman indløste sine foretrukne aktier i 2011. Berkshire købte yderligere 2 milliarder USD i GS-aktier, da de udnyttede warrants i 2013.
Indtil videre er Buffetts ejerandel i Wall Streets fremtrædende investeringsbank nede på 3,3 %, hvilket gør den til bankens fjerdestørste aktionær.
Få Buffett-aktier virkede lige så naturlige som rejsende (TRV, $133,95), blue-chip forsikringsgiganten og medlem af Dow Jones Industrial Average. Forsikring er trods alt Berkshire Hathaways kerneforretning.
Men måske passede Traveler ikke så godt, trods alt.
Buffett dumpede 95% af sin TRV-aktie i fjerde kvartal, men eliminerede det som en beholdning. Med kun 312.379 aktier tilbage, der repræsenterer kun 0,018% af Berkshires aktieportefølje, er Travellers en lændeposition på dette tidspunkt. Det slutter sig til folk som Procter &Gamble (PG) og Johnson &Johnson (JNJ) som rudimentære Dow-aktier i Berkshires bøger.
BRK.B tog først en position i Travelers i tredje kvartal af 2018, og øgede derefter sin ejerandel med 68% i fjerde kvartal. To år senere, og Berkshire er stort set ude. Det giver mening. TRV er kun steget med 17 % siden midten af 2016; det bredere marked er steget næsten 60 % over samme tidsramme.
Berkshire Hathaway har stadig en stor forsikringstilstedeværelse, herunder dets Geico-, General Re- og United States Liability Insurance Group-virksomheder, samt en andel i Globe Life (GL).
Engang var Warren Buffett stærkt bullish på Phillips 66 (PSX, $89,47). Han købte først aktier i 2012, hvilket gjorde olie- og gasselskabet til en sjælden Berkshire-satsning på energisektoren.
Det virker som gammel historie nu.
Buffett er næsten færdig med PSX. Berkshire kasserede 96% af sine besiddelser, hvilket efterlod det med kun 227.436 aktier. Ligesom Travelers er Phillips 66 ikke engang en eftertanke på dette tidspunkt. Den udgør 0,011 % af BRK.B's samlede aktieportefølje.
Berkshire havde losset PSX-aktier i gigantiske bidder i to år nu. Det startede med en aktiereduktion på 35 millioner i løbet af første kvartal af 2018, selvom der ikke var noget sigende i det. Buffett foretog salget af regulatoriske årsager, og det solgte disse aktier tilbage til ingen ringere end Phillips 66. Berkshire fortsatte dog med at dumpe PSX, inklusive en reduktion på 6 % i tredje kvartal sidste år.
Buffett har været karakteristisk mor på hans årsager til salget.