Warren Buffett, bestyrelsesformand og administrerende direktør for Berkshire Hathaway (BRK.B), købte ikke meget i løbet af det første kvartal, som sluttede lige før den økonomiske virkning af coronavirussen for alvor satte ind. Men han solgte bestemt meget.
Buffett har dumpet aktier i 21 aktier siden starten af året. For det meste har Oracle of Omaha blot trimmet BRK.B's positioner. At reducere risikoen og rejse kontanter er bestemt fornuftige skridt, når vi står over for den hidtil usete usikkerhed, som vi er nu. I nogle få tilfælde solgte Buffett dog det store flertal eller hele Berkshires positioner i nogle af dets største og mest kendte besiddelser.
På den anden side af regnskabet foretog Buffett kun ét køb i kvartalet og tilføjede et beskedent beløb til en velkendt regional bank.
Vi ved, hvad den største langsigtede investor nogensinde har gjort, fordi U.S. Securities and Exchange Commission kræver, at alle investeringsforvaltere med mere end $100 millioner i aktiver skal indsende en Form 13F kvartalsvis for at afsløre eventuelle ændringer i aktieejerskab. Disse ansøgninger tilføjer et vigtigt niveau af gennemsigtighed til aktiemarkedet og giver Buffett-ologer en chance for at få en perle på, hvad han tænker.
Når Buffett starter en ny aktiepost i en eller anden virksomhed eller tilføjer en eksisterende, tager investorerne det som en tillidserklæring. På den anden side, hvis han parrer sine beholdninger i en aktie, kan det få investorerne til at genoverveje deres egne investeringer. Det faktum, at Buffett var bange snarere end grådig, da markedet faldt i 1. kvartal, understreger, hvor udfordrende det er at træffe investeringsbeslutninger i disse dage.
Her er scorekortet for, hvad Berkshire Hathaway købte og solgte i løbet af de tre måneder, der sluttede den 31. marts 2020, baseret på den seneste 13F, som virksomheden indsendte den 15. maj. Og husk:Ikke alle "Warren Buffett-aktier" er faktisk hans valg. Nogle mindre stillinger menes at blive varetaget af løjtnanterne Ted Weschler og Todd Combs.
PNC Financial Services (PNC, $97,25) hævder æren af at være den eneste aktie, Warren Buffett købte mere af i 1. kvartal 2020 … som han holdt fast i. Desuden øgede han Berkshire Hathaways andel i den regionale långiver med 6 % på et tidspunkt, hvor han har været en stor nettosælger af bankaktier. (Vi kommer til det et øjeblik.)
Berkshire begyndte først at investere i landets sjettestørste bank efter aktiver i løbet af tredje kvartal af 2018. Buffett øgede Berkshire Hathaways ejerandel med yderligere 4 % i 1. kvartal 2019. Og han tilføjede yderligere 526.930 aktier for at starte i år. BRK.B er nu PNC's syvendestørste investor med 2,2 % af bankens udestående aktier.
Buffett har længe været fortrolig med at investere i bankvirksomhed. På Berkshire Hathaways årsmøde i 1995 sagde han, at industrien "falder inden for vores cirkel af kompetence til at evaluere."
Usikkerheden udløst af coronavirus-pandemien ser dog ud til at have ændret Buffetts vurdering af denne sektor af økonomien.
Warren Buffett barberede en lille smule af Berkshire Hathaways andel i General Motors (GM, $22,63), verdens fjerdestørste bilproducent efter produktion, i første kvartal.
BRK.B besidder nu 74,7 millioner aktier efter at have solgt fra omkring 319.000 i løbet af årets første tre måneder. Det samlede beløb svarer til 5,2 % af GM's udestående aktier, hvilket gør BRK.B til bilfirmaets femtestørste aktionær.
GM har altid lignet et klassisk Buffett-værdi-væddemål. General Motors er et ikonisk amerikansk mærke og et spil på den langsigtede vækst i den amerikanske økonomi. Buffett kan også lide administrerende direktør Mary Barra, der synger hende lovsang ved flere lejligheder. På et tidspunkt sagde han:"Mary er så stærk, som de kommer. Hun er så god, som jeg har set."
Men General Motors har ikke vendt tjenesten tilbage. Berkshire betalte en anslået gennemsnitspris pr. aktie på $31,82, da han indledte sin stilling i første kvartal af 2012. Aktier handles nu i de lave $20s, og klarer sig i vid udstrækning under markedet på samme tid.
Tilføjelse af skade til skade:GM suspenderede også sit udbytte i slutningen af april, hvilket fratog Berkshire enhver indkomst fra disse aktier.
Warren Buffett trimmede BRK.B's andel i Suncor Energy (SU, $16,15), men kun med blot 70.000 aktier, eller omkring en halv procent. Som vi vil se senere, er det ingenting sammenlignet med, hvad han gjorde med en anden af sine få bedrifter i energisektoren.
Suncor er så bredt udsat for oliepriskrakket, som en virksomhed kan være. Canadas største integrerede energiselskab har aktiviteter inden for udvikling af oliesand, offshore olieproduktion, biobrændstoffer og endda vindenergi. Det sælger også sit raffinerede brændstof via et netværk af mere end 1.500 Petro-Canada-stationer.
Berkshire øgede sin ejerandel i SU med 40 % i løbet af sidste kvartal af 2019, før den lavede en lille reduktion i 1. kvartal 2020. Det er stadig en lille beholdning, der repræsenterer omkring 0,14 % af Berkshire-aktieporteføljens værdi ifølge data fra S&P Global Market Intelligence.
Indkomstinvestorer bør være opmærksomme på, at Suncor har hævet sine årlige udbetalinger i 18 på hinanden følgende år, hvilket gør det til et medlem af Canadian Dividend Aristocrats.
Berkshire Hathaway skar sin andel i Amazon.com (AMZN, 2.409,78 USD) med mindre end 1 % tidligere i år, hvilket betyder, at han lettede op lige før aktierne i e-handelsgiganten gik i vejret.
AMZN er steget med 24 % siden slutningen af første kvartal, boostet af den enorme efterspørgsel, der er frigivet af forbrugere, der er på plads på grund af COVID-19.
Ikke at det betyder meget. Berkshire var en ubetydelig investor i AMZN, selv før han solgte 4.000 aktier i 1. kvartal, med kun 0,1 % af Amazons aktier udestående.
Interessant nok er Amazon-beholdningen ikke en af Buffetts ideer. I 2019 fortalte Buffett til CNBC:"En af de andre på kontoret, der administrerer penge ... købte noget Amazon."
Buffett har dog har længe været en beundrer af Amazons CEO Jeff Bezos, indrømmede han i et interview. Han sagde også, at han ville ønske, at han havde købt aktien før. "Ja, jeg har været en fan, og jeg har været en idiot for ikke at købe (AMZN-aktier)," sagde Buffett til CNBC.
Buffett tog også lidt fra toppen af Berkshires position i Liberty Sirius XM Group Series C (LSXMK, $31,44).
Men det gør ikke sagen mindre kompliceret.
Liberty Media har i årevis haft en stor andel i Sirius XM. Men i 2015 rekapitaliserede virksomheden faktisk og tilbød (blandt andet) adskillige sporingsaktier, der gjorde det muligt for investorer at nyde godt af udførelsen af Libertys Sirius XM-investering direkte i stedet for at få den stykkevis gennem Liberty Media selv.
Buffett blev således eksponeret for Sirius XM, før Berkshire investerede direkte i SIRI-aktier i 4. kvartal 2016.
Men efterhånden har han købt mere af sporingsaktien; den samlede mængde af sporingsaktier repræsenterer i øjeblikket Libertys omkring 70 % af aktierne i Sirius XM. Berkshire Hathaway-porteføljen rummer nu mere end 45 millioner aktier i Liberty Sirius XM Group Series A (LSXMA, $31,80) og LSXMK tilsammen. Det beløb er lidt mindre, end det var for et kvartal siden, da Buffett dumpede 240.000 serie C-aktier, der repræsenterede en lille del af hans indsats.
Berkshire er den største institutionelle aktionær i hver klasse med 4,2 % af Liberty Sirius XMs A-aktier og 8,7 % af C-aktierne.
Kombineret med hans SIRI-andel, har Oracle of Omaha tre forskellige investeringer i Sirius XM. Fortsæt med at læse for flere detaljer.
Berkshire Hathaway overtog sin andel i Axalta Coating Systems (AXTA, $19,70) i løbet af årets første tre måneder. Buffett solgte 194.000 aktier eller mindre end 1 % af Berkshires ejerandel.
Ikke desto mindre er Berkshire fortsat Axaltas største investor med 10,2 % af de udestående aktier.
Axalta sluttede sig til rækken af Buffett-aktierne i 2015, da Berkshire Hathaway købte 20 millioner aktier i AXTA fra private equity-firmaet Carlyle Group (CG). Indsatsen giver mening i betragtning af, at Buffett er en mangeårig fan af malingsindustrien; Berkshire Hathaway købte husmalerfabrikanten Benjamin Moore i 2000.
Axalta, der laver industrielle belægninger og malinger til bygningsfacader, rørledninger og biler, er boldbesøget, når det kommer til fusions- og opkøbsbejlere. Virksomheden har tidligere afvist mere end ét buyout-bud, og analytikere bemærker, at det er et perfekt mål for adskillige globale belægningsvirksomheder.
Berkshire Hathaway skar sin andel i bioteknologigiganten Biogen (BIIB, $316,60) med 5.425 aktier i 1. kvartal. Den resterende position er mere end 203 millioner dollar værd, hvilket ikke er meget i Buffetts store beholdning.
BIIB tegner sig for kun 0,12% af Berkshire Hathaways aktieportefølje. Samtidig er holdingselskabet Biogens 32. største aktionær med blot 0,4 % af biotek-aktier udestående.
Selvom Buffett har en historie med at satse på sundhedssektoren, signalerer den lille indsatsstørrelse, at dette kan være en idé fra løjtnanterne Ted Weschler eller Todd Combs.
Uanset hvad, har det været en god beholdning i 2020. BIIB er steget med omkring 7% for år til dato i forhold til en gevinst på mindre end 1% for Nasdaq Composite. Det hjælper også, at Biogen pålideligt genererer adskillige milliarder dollars hvert år i frit cash flow.
Warren Buffett likviderede også en smule Teva Pharmaceutical (TEVA, $11,21) i 1. kvartal, barbering af positionen med 1 % eller 460.000 aktier.
Berkshire Hathaway investerede først i TEVA i løbet af fjerde kvartal af 2017. På det tidspunkt lignede den Israel-baserede lægemiddelproducent et nødstedt værdispil. En oppustet balance, massefyringer og det truende udløb af lægemiddelpatenter gjorde Teva omtrent lige så ude af fordel, som de kommer.
Da Buffett trådte ind, var Teva-aktierne faldet omkring 70 % fra deres top i midten af 2015. Berkshire fordoblede derefter sin ejerandel i Teva i løbet af første kvartal af 2018, hvor aktierne så virkelig billige ud.
TEVA falder med omkring 8 % i 2020 – ikke en dårlig præstation, givet et tab på 11 % for S&P 500 – og ser stadig billig ud og handles til kun 4,3 gange næste års indtjening.
Pr. 31. marts ejede BRK.B 3,9 % af Tevas udestående aktier.
Du kan tilføje Verisign (VRSN, $217,25) til den lange liste over aktier, som Buffett henvendte sig til for at få en trinvis tilførsel af kontanter i sidste kvartal. BRK.B solgte 137.132 aktier, eller 1% af sin ejerandel. Holdingselskabet ejer nu 12,8 millioner aktier, eller 11,1 % af VRSN's udestående aktier.
Verisign – en internetinfrastrukturservicevirksomhed, der bogstaveligt talt holder verden forbundet online og fungerer som et domæneregister for .com, .net og andre topdomæner – eksemplificerer Buffetts kærlighed til virksomheder med dybe vandgrave. Og det fortsætter med at betale sig.
VRSN er steget næsten 13 % i 2020, og det har kørt 460 % frem, siden Buffett købte aktien i slutningen af 2012, mere end en tredobling af S&P 500's samlede afkast på 134 %.
Buffett tog en smule overskud i DaVita (DVA, 79,25 USD) i første kvartal, hvorved BRK.B's ejerandel blev reduceret med 470.000 aktier eller 1 %.
Det gør næppe et indhug i Berkshires position som nyreplejer og dialysecenteroperatør. Dets ejerandel på 38,1 millioner aktier repræsenterer mere end 31% af selskabets udestående aktier. Det er den største aktionær i virksomheden med en bred margin.
Berkshire afslørede sin oprindelige position i DaVita i løbet af 2012's første kvartal. I betragtning af at DVA var en stor position i Ted Weschlers Peninsula Capital i hans dage før Berkshire, var det ikke urimeligt at antage, at det var hans valg. Weschler bekræftede det samme i 2014.
DaVita betjener patienter via mere end 3.000 dialysecentre i USA og ni andre lande. Aldrende babyboomere og en grånende befolkning på mange udviklede markeder burde give en stærk, sekulær medvind.
Liberty Global Class A (LBTYA, 21,83 USD) og Liberty Global Class C (LBTYK, $21,30) blev også en meget beskeden kilde til nye midler i første kvartal.
Berkshire reducerede sin beholdning af A-aktier med 2 %, men lod sine C-aktier stå urørt. Berkshire forbliver den næststørste indehaver af LBTYA med 3,1 % af udestående aktier og nr. 10 indehaver af LBTYK med 1,2 %.
Væddemål på Liberty Global er væddemål på kommunikations- og medieimperiet skabt af milliardæren dealmaker John Malone. Liberty Global siger, at det er verdens største internationale tv- og bredbåndsselskab med aktiviteter i syv europæiske lande.
Men det er mere end blot disse kerneforretninger:LBTYA har også en venturearm, der investerer i 40 virksomheder inden for indhold, teknologi, internet og distribution, og den kan også prale af ejerskab i racerserien Formel E med bæredygtig energi.
Tilbage til Sirius XM (SIRI, $5,34). Satellitradiooperatøren og ejeren af streamingmusikselskabet Pandora hævder mere end 100 millioner lyttere. Det er også et andet aktievalg med en forbindelse til John Malone. Malone er formand for Liberty Media, som ejer 72 % af aktierne i Sirius XM.
Buffett reducerede BRK.B's ejerandel i SIRI med 2% eller 3,9 millioner aktier i 1. kvartal. Det er fortsat selskabets tredjestørste aktionær med 3% af dets aktier udestående. BlackRock (3,1%) er nr. 2 aktionær.
Som Kiplinger har bemærket, er det muligt, at alle Berkshires investeringer i virksomheder, der på en eller anden måde er knyttet til Malones ægte byzantinske virksomhedsstruktur, meget vel kan være en af Buffetts porteføljeforvalteres ansvar. Liberty Media var en stor stilling besat af Ted Weschlers Peninsula Capital i hans dage før Berkshire.
Mens Sirius XM's forretningsmodel rammes på to fronter – dykkende bilsalg og faldende annonceindtægter – slog virksomheden omsætning og indtjening i første kvartal, og administrerende direktør Jim Meyer siger, at han forventer, at Sirius "fortsætter med at generere betydelige positive frie pengestrømme. " Ikke desto mindre trak virksomheden vejledningen for hele 2020 tilbage.
Berkshire har foretaget adskillige de facto væddemål på den legendariske betalings-tv-mogul John Malone. Liberty Latin America Class A (LILA, $9,08) og Liberty Latin America Class C (LILAK, $8,88)-aktier er de mindste af dem, og de blev lidt mindre i løbet af første kvartal af 2020, da Buffett kastede omkring 84.000 A-aktier.
Liberty Latin America leverer kabel-, bredbånds-, telefon- og trådløse tjenester i Chile, Puerto Rico, Caribien og andre dele af Latinamerika. Liberty Global, det multinationale telekommunikationsselskab, som Berkshire også har en andel i, udstedte sporingsbeholdninger af sine latinamerikanske aktiviteter i 2015. Det udskilte derefter disse operationer helt i 2018.
Malone-støttede ejendommes appel til Buffett og hans løjtnanter er let at forstå:Game knows game.
Berkshire Hathaway solgte 675.000 aktier i Synchrony Financial (SYF, $16,54), eller omkring 3 % af dets ejerandel, i 1. kvartal 2020. Det ejer nu 3,4 % af Synchrony Financials udestående aktier, hvilket gør det til firmaets ottende største aktionær.
SYF bikker med Buffetts hengivenhed for kreditkortselskaber og banker. Synchrony, en stor udsteder af betalingskort til detailhandlere, blev udskilt fra GE Capital i 2014. Det er både en långiver og en betalingsprocessor – ligesom Buffetts elskede American Express (AXP) – men det henvender sig til kunder, der skæver mere mod midten og lavere ende af indkomstskalaen.
Berkshire sprang først ind i SYF i andet kvartal af 2017 og betalte en estimeret pris per aktie på $30,02. Siden slutningen af 2. kvartal 2017 har aktien mistet mere end 40 % af sin værdi, mod et positivt samlet afkast på 25 % for S&P 500 i den periode. Det inkluderer et grimt spild på 54 % indtil videre i 2020.
Med undtagelse af PNC lavede Buffett lidt af et nummer på BRK.B's bankaktier i 1. kvartal. En hastigt forværret økonomisk situation og hidtil uset usikkerhed gør i bedste fald uigennemsigtigheden for sektoren.
Til det formål skar BRK.B sin andel i JPMorgan Chase (JPM, $85,90), landets største bank målt i aktiver, med omkring 1,8 millioner aktier, eller omkring 3% af sin ejerandel. Ikke desto mindre besidder Warren Buffetts holdingselskab stadig 1,9 % af udestående aktier for at rangere som bankens sjettestørste aktionær.
Buffett, en uforskammet fan af CEO Jamie Dimon, havde tidligere været stor på JPMorgans aktier. BRK.B øgede sin ejerandel med 40 % i fjerde kvartal af 2018 og igen med 18 % i første kvartal af 2019.
Buffett tog en forhammer til BRK.B's andel i Goldman Sachs (GS, 171,87 USD) i 1. kvartal. Faktisk dumpede holdingselskabet det store flertal af sine aktier i Dow-komponenten.
Berkshire hentede først sin andel i Goldman under finanskrisen i 2008, da den kastede den kapitaludsultede bank en livline. Buffett lagde senere den oprindelige investering til, hvad der på et tidspunkt var en 3,8 milliarder dollars, 5,1 % ejerandel i GS, der gjorde BRK.B til dens fjerdestørste aktionær.
Men i 1. kvartal 2020 dumpede holdingselskabet mere end 10 millioner aktier, eller omkring 84 % af dets ejerandel, i 1. kvartal 2020 for at give GS en stærkt forringet position blandt Buffetts aktier.
Det var andet kvartal i træk, at Buffett reducerede BRK.B's beholdning af investeringsbanken Wall Street. Allerede før coronakrisen ramte, så Buffett noget, han ikke kunne lide. Han solgte næsten en tredjedel af sine beholdninger i løbet af 4. kvartal 2019 for at få GS til at tegne sig for kun 1,1 % af BRK.B's portefølje. Efter 1. kvartals flush tegner GS sig nu for blot 0,2 % af aktierne i Berkshire Hathaways aktieposter.
Det var en lille, næsten forældreløs stilling at begynde året, og nu er det ikke mere. Buffett solgte hele BRK.B's ejerandel i Travelers (TRV, 90,31 USD) i 1. kvartal.
TRV, en forsikringsgigant og Dow-aktier syntes altid at passe til BRK.B, i det mindste på overfladen. Forsikring er jo holdingselskabets kerneforretning. Ud over TRV har Berkshire Hathaway en andel i forsikringsselskabet Globe Life (GL) og tæller adskillige forsikringsselskaber som helejede datterselskaber. Geico, General Re og United States Liability Insurance Group er blot tre selskaber, som BRK.B ejer som en del af sit vidtstrakte forsikringsimperium.
Og Travellers, en del af Dow Jones Industrial Average med et beskedent udbytte på 3,7 %, har den slags stamtavle og indkomststrøm, Buffett foretrækker.
Men BRK.B har ikke rigtig brug for mere eksponering for forsikringsbranchen, selv i de bedste tider. Og disse er selvfølgelig ikke i nærheden af de bedste tider.
Uanset årsagen lossede Buffett alle Berkshire Hathaways 312.379 aktier i TRV.
Buffett har delt Berkshires andel i Phillips 66 (PSX, $70,93) i nogen tid. Og nu er holdingselskabet ude for altid. BRK.B solgte alle sine 227.436 aktier i olie- og gasselskabet.
Måske var det kun et spørgsmål om tid. Buffett var en storsælger af PSX gennem hele 2019. Alene i første kvartal sidste år reducerede han Berkshires ejerandel med 53 %. Det var en noget overraskende udvikling på det tidspunkt, da Berkshire var Phillips' største aktionær med 9,8 % af alle udestående aktier så sent som i begyndelsen af 2018.
Buffett var karakteristisk mor på hans grunde til salget.
Med afslutningen af PSX-positionen er Suncor og Occidental Petroleum (OXY) de eneste aktier i energisektoren tilbage i BRK.B's portefølje.
Som det var veldokumenteret på det tidspunkt, dumpede Buffett hele Berkshires andel i landets fire største luftfartsselskaber på grund af coronakrisen.
Salget af American Airlines (AAL, $9,04), Delta Air Lines (DAL, $19,19), Southwest Airlines (LUV, $23,87) og United Airlines (UAL, $19,92) fandt faktisk sted efter afslutningen af 1. kvartal i begyndelsen af maj. (Derfor stjernerne.)
I løbet af det første kvartal tilføjede Buffett faktisk til sine aktier i Delta og United i første kvartal. I april stod det imidlertid klart, at Buffetts begrundelse for at købe aktier i flyselskaber – en sektor, han engang udskældte – var død.
"Jeg ved ikke, om om to eller tre år fra nu af, at så mange mennesker vil flyve lige så mange passagermile, som de gjorde sidste år," sagde Buffett om flytningerne. "Det kan de, og det kan de ikke, men fremtiden er meget mindre klar for mig."
Aktierne i de fire luftfartsselskaber har mistet alt fra 50 % til 75 % indtil videre i 2020.
* De bevægelser, der blev annonceret i løbet af 2. kvartal, gjorde Berkshires positioner i slutningen af 1. kvartal uklare.