Hvad skete der med small-cap aktier? Argumentet for mindre virksomheder plejede at være enkelt:Deres aktier er i gennemsnit mere risikable end aktier i større virksomheder, men de returnerer mere til investorerne. Så mere risiko, mere belønning. Det er et bundsolidt princip om at investere (og livet, for den sags skyld). Selvom small-cap aktier kan være for volatile for nogle investorer, kan en lille indsprøjtning af small caps give en portefølje et pænt løft.
En fordel ved en aktie med en lille markedsværdi (defineret som kurs gange udestående aktier) er, at den, da den er lille, kan unddrage sig analytikeres og de fleste investorers opmærksomhed. Sådan en aktie kan være en overset handel. Et andet plus er, at du med et lille loft har en chance for at opnå gigantiske afkast på din oprindelige investering. Hvis du havde købt Netflix (symbol, NFLX) i 2008, da det var en small-cap aktie, der handlede til omkring 4 USD pr. aktie, og du havde haft den indtil i dag, ville du have øget din oprindelige investering med en faktor på mere end 100 Hvis du køber Netflix i dag, som en mega-cap-aktie, der handles til 495 USD pr.
(Der er i øvrigt ingen officiel definition af en small-cap-aktie. Nogle eksperter sætter markedsværdigrænsen på 2 milliarder dollars, men de største virksomheder i populære benchmarks for små aktier har markedsværdier på 4-5 milliarder dollars.)
Large-cap dominans. På trods af deres fordele har det årlige gennemsnitlige afkast for small caps i løbet af de seneste fem år været omkring halvdelen af afkastet for large caps. Large-cap aktier har slået small caps i fem af de seneste seks hele kalenderår siden 2014 - og indtil videre i 2020 har det været en massakre. Til og med 7. august gav SPDR S&P 500 (SPY), den populære børshandlede fond knyttet til S&P 500 large-cap-indekset, 5,0 %. Men SPDR S&P 600 (SLY), small-cap ETF'en, faldt 9,8%. (Småkapital-ETF'en er også en tredjedel mere risikabel ifølge Morningstar-data.)
Investorer er naturligvis slået fra. S&P 500 ETF, med tilnavnet Spider, har 297 milliarder dollars i aktiver; S&P 600 ETF, som burde have tilnavnet Slider, har 1 milliard dollars.
Men hvis du, ligesom jeg, stadig søger værdi blandt sektorer, der er i ugunst, kan du finde det svært at modstå small caps lige nu. Historien viser jo, at small caps er cykliske i deres forhold til large caps. Den ene kategori råder et stykke tid, så tager den anden over.
Small caps slog store caps i 1979-82 og 1999-2001, men large caps regerede fra 1983-90, 2006-08 og selvfølgelig i løbet af de seneste seks kalenderår.
Hvorfor har small caps lidt så meget på det seneste? En teori er, at investorer har drevet deres relative priser ned ved at favorisere indeksfonde, der er gearet til "markedet", hvilket typisk betyder S&P 500, der repræsenterer omkring fire femtedele af værdien af alle børsnoterede amerikanske virksomheder. En anden forklaring er, at en lille gruppe mega-cap-aktier, inklusive Apple og Amazon.com, har suget så meget investerende ilt til sig, at small caps blev efterladt med at gispe efter vejret. En tredje forklaring:For at konkurrere i nutidens globaliserede økonomi skal du være stor. Små virksomheder er simpelthen i en ulempe. De kan selvfølgelig blive store, men når det sker (som med Netflix), er de ikke længere small caps.
Uanset årsagen, har den nuværende vending i cyklussen sået tvivl om hele begrundelsen for small-cap-investeringer. Fra grundlæggelsen i 1979 til 2019 har Russell 2000, sandsynligvis det mest populære small-cap-indeks, givet et årligt gennemsnit på 11,4 %. Men den store Russell 1000 har givet 12 % tilbage. Small-cap-indeksets standardafvigelse (et mål for risiko) var 29% større end for large-cap-indekset. Hidtil i 2020 er ydeevne- og risikoforskellene mellem Russell 1000 og 2000 blevet større.
Find aktievælgere. Lavt afkast, høj risiko - det er næppe en opskrift på succes. Selv som værdijæger har jeg surret på small caps som kategori. Jeg har ingen interesse i small-cap indeksfonde. Men mange individuelle small-cap aktier er skjulte perler. De er ikke nemme at analysere for individuelle investorer, men en løsning er at købe aktivt forvaltede small-cap fonde med registreringer af vellykket aktieudvælgelse.
Også her er der ulemper. Disse fonde har en tendens til at have høje gebyrer, og nogle af de bedste af dem er ofte lukket for nye investorer. I øjeblikket, blandt fonde, der er åbne for offentligheden, kan jeg især lide Wasatch Ultra Growth (symbol WAMCX), med et højt omkostningsforhold på 1,24 %. Men i dette tilfælde får du, hvad du betaler for. Fonden har et gennemsnitligt årligt afkast på 23,5 % over de seneste fem år. Det skal sammenlignes med 6,9 % for SPDR S&P 600 ETF og iShares Russell 2000 ETF og 12,2 % for SPDR S&P 500 ETF. (Aktier og fonde, jeg kan lide, er med fed skrift; priser og afkast er pr. 7. august.)
Fonden ejer 80 aktier med en median markedsværdi på $1,8 milliarder, og den har en relativt lav omsætningshastighed. Blandt topbeholdningerne er Silk Road Medical (SILK, $50), som laver enheder til behandling af carotisarteriesygdom; Paylocity Holding (PCTY, $133), en cloud-baseret udbyder af lønningssoftware; og Freshpet (FRPT, $102), som sælger frisk mad til hunde og katte. Freshpet-aktierne er tredoblet i løbet af de seneste to år. Fonden købte først Trex (TREX, $139), producent af træ- og plastprodukter til dæk og rækværk, i 2012, og aktiekursen er siden steget 20 gange.
Buffalo Small Cap (BUFSX), som er administreret af Robert Male i de sidste 22 år, har et femårigt gennemsnitligt årligt afkast på 15,9 %. Det havde et spektakulært år i 2019 og har givet et afkast på 27,2 % indtil videre i 2020, mere end 30 procentpoint foran small-cap-indeksene. Fonden er stærkt investeret i sundhedsaktier, herunder CareDx (CDNA, $33), med en markedsværdi på $1,6 milliarder. CareDx laver medicinske produkter, der forbedrer livet for transplanterede modtagere.
En anden fond ledet af en langsigtet forvalter,Conestoga Small Cap (CCASX), har opnået et årligt gennemsnitligt afkast på 15,0 % over de seneste fem år ved at koncentrere sig om industrielle aktier såsom Mercury Systems (MRCY, $79), som laver rumfarts- og forsvarskomponenter, og Fox Factory Holding (FOXF, $108), som laver affjedring til cykler, snescootere og motorcykler.
T. Rowe Price QM U.S. Small-Cap Growth Equity (PRDSX), et medlem af Kiplinger 25-listen over foretrukne no-load fonde, er et godt valg. Bemærk, at nye investorer skal købe aktier direkte fra fondsselskabet. Fondens top 10-beholdninger inkluderer Primerica (PRI, $131), en Georgia-baseret virksomhed, der tilbyder forsikring, opsparing og juridiske tjenester til mellemindkomstklienter.
Og hold et vågent øje med disse fremragende small-cap fonde, der i øjeblikket er lukket for nye investorer:Brown Capital Management Small Company (BCSIX) og Virtus KAR Small-Cap Growth (PSGAX). Hvis small caps bliver ramt på kort sigt, og aktiverne falder, vil fondene sandsynligvis åbne sig.
Selvom du ikke kan investere i disse fonde nu, kan du finde ideer i deres porteføljer. Brown Capital-porteføljen er skæv over for teknologivirksomheder. Siden 2008 har fonden ejet Pros Holdings (PRO, $36), en virksomhed med en markedsværdi på $1,6 milliarder, der bruger kunstig intelligens til at hjælpe virksomheder såsom flyselskaber med komplekse prisbeslutninger. Virtus-fondens portefølje omfatter Grocery Outlet Holdings (GO, $45), en supermarkedskæde, der kalder sig "Amerikas største ekstreme værdiforhandler", med en markedsværdi på $4 mia. Det blev børsnoteret i juni 2019, og dets pris er siden steget med mere end en tredjedel.
Small caps som sektor kan have mistet deres glans, men små virksomheder kan stadig trives. Hvis du ikke er sikker på, hvor du selv skal begynde at lede, kan investeringsforeningsforvaltere, der opkræver omkring et procentpoint for deres tjenester, grave dem op for dig.
James K. Glassman er formand for Glassman Advisory, et offentligt konsulentfirma. Han skriver ikke om sine kunder. Han ejer ingen af værdipapirerne nævnt i denne kolonne. Hans seneste bog er Sikkerhedsnet:Strategien for at fjerne risikoen for dine investeringer i en tid med turbulens.