Aktiemarkedet kom brølende tilbage i løbet af tredje kvartal, og Warren Buffett beskæftigede sig med at tilføje og sælge en række aktier i Berkshire Hathaway's (BRK.B) portefølje.
Det mest bemærkelsesværdige tema i de tre måneder, der sluttede den 30. september, var den fortsatte saga om Berkshires faldende bankaktier. Buffett har reduceret holdingselskabets position i banker i flere kvartaler, men han fordoblede virkelig i 3. kvartal. I næsten alle andre tilfælde var salget blot en trimning af en position, selvom Buffett dumpede en aktie i sin helhed.
Mest interessant er som altid, hvad Warren Buffett købte. Med COVID-19-pandemien, der griber verden, burde det måske ikke komme som en overraskelse, at Berkshire Hathaway tilføjede en håndfuld farmaceutiske aktier til sin portefølje. Buffett hentede også et teleselskab og en sjælden børsintroduktion (IPO).
Vi ved, hvad den største langsigtede investor nogensinde har haft gang i, fordi US Securities and Exchange Commission kræver, at alle investeringsforvaltere med mere end $100 millioner i aktiver skal indsende en Form 13F kvartalsvis for at afsløre eventuelle ændringer i aktieejerskab. Disse ansøgninger tilføjer et vigtigt niveau af gennemsigtighed til aktiemarkedet og giver Buffett-ologer en chance for at få en perle på, hvad han tænker.
Når Buffett starter en ny aktiepost i en eller anden virksomhed eller tilføjer en eksisterende, læser investorerne det som en tillidserklæring. Men hvis han parrer sine beholdninger i en aktie, kan det få investorerne til at genoverveje deres egne investeringer.
Her er scorekortet for, hvad Warren Buffett købte og solgte i løbet af tredje kvartal af 2020, baseret på den seneste 13F, som virksomheden indsendte den 16. november. Og husk:Ikke alle "Warren Buffett-aktier" er faktisk hans valg. Nogle mindre stillinger menes at blive varetaget af løjtnanterne Ted Weschler og Todd Combs.
Axalta Coating Systems (AXTA, $28,30) tog en lille trimning i løbet af tredje kvartal.
Axalta, der fremstiller industrielle belægninger og malinger til bygningsfacader, rørledninger og biler, sluttede sig til rækken af Buffett-aktierne i 2015, da Berkshire Hathaway købte 20 millioner aktier i AXTA fra private equity-firmaet Carlyle Group (CG). Indsatsen giver mening i betragtning af, at Buffett er en langvarig fan af malingsindustrien; Berkshire Hathaway købte husmalerfabrikanten Benjamin Moore i 2000.
Berkshire er fortsat Axaltas største investor med 10 % af de udestående aktier.
Virksomheden, der laver industrielle belægninger og malinger til bygningsfacader, rørledninger og biler, er boldens klokke, når det kommer til fusions- og opkøbsbejlere. Virksomheden har tidligere afvist mere end ét buyout-bud, og analytikere bemærker, at det er et perfekt mål for adskillige globale belægningsfirmaer.
Det ville også være lidt lettere at fordøje, end det var i starten af året. AXTA-aktien er stadig faldet med omkring 7 % år-til-dato.
Warren Buffett har sagt, at han ikke tænker på Apple (AAPL, $120,30) som en aktie. Buffett opfatter det snarere som Berkshires tredje virksomhed – og i betragtning af størrelsen af Berkshires andel, er det næppe tomme ord.
Men selv Oracle of Omaha skal holde en stjerneinvestering som Apple i skak.
Buffett reducerede sin Apple-andel med 3 % i 3. kvartal, muligvis fordi den bare bliver større og større. Selv efter at have mistet 36,3 millioner aktier tegnede Apple sig for næsten 48 % af Berkshires samlede porteføljeværdi, op fra 44 % i 2. kvartal.
Warren Buffett tog sin første bid i begyndelsen af 2016, og iPhone-producenten er siden blevet Berkshire Hathaways største enkeltstående bedrift.
Med mere end 944 millioner aktier er BRK.B fortsat Apples tredjestørste investor. Holdingselskabet ejer 5,4% af alle udestående AAPL-aktier. Kun Vanguard og BlackRock – giganter i det passivt forvaltede indeksfondsunivers – har flere Apple-aktier.
Buffett trimmede igen sin position i DaVita (DVA, $113,14), som var uændret i årevis indtil for nylig. BRK.B fragik 1 % af sin ejerandel i nyreplejeudbyderen og dialysecenteroperatøren tidligere i 2020. Derefter reducerede det yderligere 5 % i 3. kvartal.
DaVita betjener patienter via mere end 3.000 dialysecentre i USA og ni andre lande. Aldrende babyboomere og en grånende befolkning på mange udviklede markeder burde give en stærk, sekulær medvind.
Berkshire afslørede sin oprindelige position i DaVita i løbet af 2012's første kvartal. I betragtning af at DVA var en stor position i Ted Weschlers Peninsula Capital i hans dage før Berkshire, var det ikke urimeligt at antage, at det var hans valg. Weschler bekræftede det samme i 2014.
DaVitas aktier har underperformeret S&P 500 med omkring 7 procentpoint siden 1. kvartal 2012, så det er ikke voldsomt overraskende, at Berkshire langsomt er ved at afvikle sin andel.
Liberty Global Class A (LBTYA, 22,50 USD) og Liberty Global Class C (LBTYK, 21,85 USD) er to af flere Berkshire-væddemål på kommunikations- og medievirksomheder, der er blevet pisket op af milliardæren dealmaker John Malone.
Liberty Global fakturerer sig selv som verdens største internationale tv- og bredbåndsselskab med aktiviteter i syv europæiske lande. Berkshires investering i klasse A-aktierne dateres til fjerde kvartal af 2013. Den hentede klasse C-aktierne, som ikke har stemmeret, i første kvartal af 2014.
Men i 3. kvartal trimmede Warren Buffett lidt af sin klasse A-andel, idet han mistede 1,6 millioner aktier, eller omkring 6 % af positionen.
Rygter havde, at virksomheden købte Univision for 9 milliarder dollars, men CEO Mike Fries skød det ned. Når det er sagt, forlængede Liberty Global sit internationale partnerskab med Netflix (NFLX) tidligere i 2020.
Berkshire har foretaget adskillige de facto væddemål på den legendariske betalings-tv-mogul John Malone. Liberty Latin America Class A (LILAK, $11,70) og Liberty Latin America Class C (LILAK, $11,72) aktier er de mindste af dem.
Liberty Latin America leverer kabel-, bredbånds-, telefon- og trådløse tjenester i Chile, Puerto Rico, Caribien og andre dele af Latinamerika. Liberty Global, det multinationale telekommunikationsselskab, som Berkshire også har en andel i, udstedte sporingsbeholdninger af sine latinamerikanske aktiviteter i 2015, og udskilte derefter disse operationer helt i 2018.
Buffett reducerede sin beholdning af A-aktier med 6 % eller omkring 160.000 aktier i 3. kvartal.
M&T Bank (MTB, $126,92) er en regional bank, der driver mere end 700 filialer i otte stater, herunder New York, Maryland og New Jersey, samt Washington, DC. Den har været profitabel år efter år i årtier, og det har også været en pålidelig udbyttebetaler.
Disse egenskaber har elsket Warren Buffett i banken i meget lang tid. Buffett har trods alt et blødt punkt for veldrevne, beskedne virksomheder. Og han nævner ofte vigtigheden af ledelsestalent, når det kommer til at beslutte, hvor de skal investere.
Han var bestemt fan af M&T Banks afdøde administrerende direktør. I 2011 anbefalede Buffett, at Berkshire Hathaway-aktionærerne læste M&T's årsrapporter, som blev skrevet af Robert Wilmers, bestyrelsesformand og administrerende direktør fra 1983 til hans død i 2017. "Bob er en meget smart fyr, og han har en masse gode observationer," Buffett sagde.
Det er derfor ikke underligt, at MTB havde været et godt omdømme medlem af Berkshire Hathaways aktieportefølje siden 2001.
Men hans kærlighed til MTB er ligesom andre bankaktier aftaget kraftigt i 2020. Buffett reducerede sin position med 15 % i løbet af andet kvartal, og han hackede yderligere 35 % væk i løbet af 3. kvartal – næsten 2,5 millioner aktier i to kvartaler.
Warren Buffett er det fjerneste fra en guldbug. "Det gør ikke andet end at sidde der og se på dig," har han været kendt for at sige. Men at have guld som en aktivklasse er ikke det samme som at investere i en guldgraver som f.eks. Barrick Gold (GULD, 25,86 USD).
Buffett købte først GULD i Q2, hvilket tilsyneladende var ude af karakter. Men der er forskel på at eje guld og at eje GULD.
Sandt nok er mineaktier følsomme over for prisen på den råvare, de graver op af jorden. Men de producerer i det mindste noget:cash flow. I tilfældet Barrick betaler det endda et lille udbytte.
Ikke desto mindre begrænsede Buffett BRK.B's beholdning med mere end 40% kun et kvartal efter indtræden. Den resterende position udgør kun 0,15 % af porteføljen, hvilket gør den til en ubetydelig Berkshire-beholdning.
Warren Buffett er tydeligvis træt af Wells Fargo (WFC, $24,90) landets fjerdestørste bank målt efter aktiver.
Wells Fargo, som har været i Berkshire-porteføljen siden 2001, er blevet en vægt om Buffetts hals siden 2016, hvor adskillige skandaler boblede til overfladen. Banken åbnede millioner af falske konti, ændrede realkreditlån uden tilladelse og opkrævede kunder for en bilforsikring, de ikke havde brug for.
Oprydningsprocessen har været langsom, og den har ikke gjort krav på én men to administrerende direktører. WFC-aktien har i mellemtiden haltet efter sine jævnaldrende i et stykke tid.
Buffett har solgt Wells Fargo-aktier i adskillige kvartaler siden starten af 2018. Mens det meste af de tidligere salg så ud til at være rutinemæssig justering af positionen for at holde den under en lovpligtig tærskel på 10 % af det maksimale ejerskab for banker, dumpede Buffett mere end 55 mio. aktier, eller næsten 15% af hans position, ved udgangen af sidste år. I 2. kvartal kastede han 85,6 millioner aktier ud, eller mere end en fjerdedel af den resterende ejerandel.
I tredje kvartal reducerede Berkshire positionen med yderligere 46 %.
Buffetts banklagerdumping fortsatte med PNC Financial Services (PNC, $126,29). Berkshires position faldt med 3.430.759 aktier eller 64 % i 3. kvartal.
Det er noget af en vending af formuen for PNC, som så ud til at vinde fordel i Berkshire Hathaway-porteføljen.
Warren Buffett begyndte at investere i PNC, landets sjettestørste bank målt i aktiver og næststørste regionale långiver, i løbet af tredje kvartal af 2018. Buffett øgede Berkshire Hathaways ejerandel med yderligere 4 % i 1. kvartal 2019. Og han tilføjede yderligere 6 %, eller 526.930 aktier, til start i år.
Men tiderne ændrer sig. Buffett fratrådte 3,9 millioner aktier, eller omkring 41 %, fra sin PNC-position i 2. kvartal og reducerede den med næsten to tredjedele i 3. kvartal.
Buffett havde længe været fortrolig med at investere i bankvirksomhed. På Berkshire Hathaways årlige møde i 1995 sagde han, at industrien "falder inden for vores cirkel af kompetence til at evaluere." Men 2020's smerte i den finansielle sektor har tvunget Oraklets hånd.
Buffett har i flere kvartaler nu gået tilbage på bankaktier, og JPMorgan Chase (JPM, 117,30 USD), landets største bank målt i aktiver, var meget i trådene i 3. kvartal.
Buffett reducerede Berkshires ejerandel med 95% og solgte 21,2 millioner aktier. JPM tegner sig nu for kun 0,04% af Berkshires portefølje, et fald fra 1,03% for et par måneder siden. Det er så slank en stilling, at BRK.B i det væsentlige er færdig med banken.
Buffett købte først en andel for to år siden, men det gik tilsyneladende ikke efter planen. En del af den oprindelige attraktion for JPMorgan er på grund af Warren Buffetts erklærede beundring for CEO Jamie Dimon. De to har indgået et samarbejde med Jeff Bezos, formand og administrerende direktør for Amazon.com (AMZN), for at danne et sundhedsinitiativ, der skal forbedre dækningen og sænke omkostningerne. Dimon og Buffett er også gået sammen for at forkaste praksis med at give kvartalsvise overskudsprognoser og sige "kortsigtethed skader økonomien."
Men banker er faldet ud af onkel Warrens fordel, så meget af JPM's andel måtte næsten forsvinde.
Costco (KOSTNINGER, $379,79) var ikke en stor del af Berkshires portefølje, men det var et langvarigt navn. Lagerklubben sluttede sig til rækken af Buffett-aktierne helt tilbage i første kvartal af 2001, for at være præcis.
I tredje kvartal besluttede Buffett imidlertid at komme helt ud af Costco-forretningen ved at sælge hele Berkshires 4.333.363 aktier.
Costco var aldrig mere end omkring 1% af porteføljens samlede værdi, men flytningen var ikke desto mindre uventet. Buffett var ret tilfreds med virksomheden sidste år, da han hyldede Costcos Kirkland-butiksmærkede produkter på CNBC.
Måske var det tid til at komme ud, mens det var godt. Costco-aktien steg næsten 33 % i 2020.
Som vi nævnte før, lossede Berkshire en lille smule af sin Liberty Latin America-andel ved at droppe nogle klasse A-aktier i løbet af 3. kvartal.
Men han tilføjede også omkring 67.000 aktier, eller 4 %, til sin position i selskabets C-aktier.
Uanset årsagen til disse modsatrettede justeringer, er den indledende appel af John Malones ejendomme indlysende:Malone er en pioner inden for telekommunikationsindustrien og selv en multimilliardær, som har skabt stor værdi for aktionærerne gennem sin lange karriere.
Spil kender spil.
Warren Buffett tog først en andel i General Motors (GM, $42,13), verdens fjerdestørste bilproducent efter produktion, i begyndelsen af 2012. Og han må have set noget, han kunne lide. Han øgede Berkshire Hathaways beholdning i 2018 og 2019, og han har lige tilføjet bunken igen.
Buffett købte yderligere 5,3 millioner aktier i 3. kvartal, hvilket bragte hans samlede op på 80 millioner aktier på prikken.
GM-andelen tegner sig nu for 1% af Berkshires portefølje og bevarer holdingselskabets plads som bilproducentens femtestørste aktionær. Berkshires beholdning tegner sig nu for 5,5% af alle udestående GM-aktier.
General Motors har altid lignet en klassisk Buffett-værdisatsning. Der er trods alt færre amerikanske mærker, der er mere ikoniske end GM. Han har også sunget lovprisningen af CEO Mary Barra ved flere lejligheder.
"Mary er så stærk, som de kommer," har Buffett sagt. "Hun er så god, som jeg har set."
Det ser ud til, at General Motors endelig begynder at give en tjeneste. Aktien slår markedet i 2020, og det er på trods af, at GM suspenderede sit udbytte i slutningen af april.
Bank of America (BAC, $27,58), landets næststørste bank målt i aktiver, er fortsat kronjuvelen i onkel Warrens finansielle sektor.
Buffetts interesse for BAC går tilbage til 2011, hvor han kom ind for at styrke firmaets økonomi i kølvandet på den store recession. Til gengæld for at investere 5 milliarder dollars i firmaet modtog Berkshire foretrukne aktier med et afkast på 6% og warrants, der gav Berkshire ret til at købe BofA-aktier med en stor rabat. (Oracle of Omaha udnyttede disse warrants i 2017, hvilket gav et overskud på $12 milliarder i processen.)
Buffett tilføjede Berkshires allerede store position ved at købe mere end 85 millioner aktier. Aktieposten i BAC, til en værdi af 24,33 milliarder dollars, tegner sig for 10,6 % af holdingselskabets samlede porteføljeværdi.
Som et tegn på overbevisning øgede Berkshire sin position i Kroger (KR, $32,30) med 13 % i tredje kvartal.
Berkshire Hathaways oprindelige aktiepost i supermarkedstitanen Kroger, som blev indført i 4. kvartal 2019, var lidt af en hovedskraber. Mange langsigtede investorer har surret på traditionelle supermarkedskæder i en verden, hvor Walmart (WMT), Amazon.com og andre store virksomheder kappes om at regere købmandsområdet.
Men KR tager ikke kampen liggende. Tro det eller ej, det er en af de største forhandlere i verden. Kroger har omkring 2.750 detailfødevarebutikker, der opererer under bannere som Dillons, Ralph's, Harris Teeter og dets navnebror, samt 1.575 tankstationer og endda 170 smykkebutikker under bannere, herunder Fred Meyer Jewellers og Littman Jewellers.
Kroger er også en fremragende udbyttevækstaktie, der øgede ante i juni med 12,5 % til 72 cents pr. aktie kvartalsvis. Det er nogenlunde på linje med dens femårige udbyttevækst på 12 %.
Pfizer (PFE, $37,33) er den første af flere store, blue-chip pharma-aktier, som Warren Buffett for nylig tilføjede til sin aktiestal.
Det er dog en lille position sammenlignet med de andre nye indsatser. Berkshire Hathaway købte 3,7 millioner aktier til en værdi af 136,2 millioner dollars. Det tegner sig for minimale 0,06 % af Berkshire Hathaways samlede porteføljeværdi.
Pfizer er bedst kendt for blockbuster-lægemidler som Lipitor (mod kolesterol) og Viagra (mod erektil dysfunktion), der for længe siden mistede deres patentbeskyttelse, men det har en fyldt pipeline. Investeringer i forskning og udvikling har sammen med opkøb resulteret i adskillige hitmedicin på markedet, herunder Ibrance, til behandling af brystkræft; blodfortyndende Eliquis; og Xeljanz, en behandling af reumatoid arthritis.
Desuden er Pfizer sammen med partneren BioNTech (BNTX) blandt frontløberne i kapløbet om at udvikle en COVID-19-vaccine.
Medicinalgiganten skinner som en langsigtet besiddelse, blandt andet takket være den sunde udbyttestrøm. Pfizer har betalt uafbrudt udbytte siden 1980 og øget sin udbetaling hvert år siden 2010.
Berkshire Hathaway købte en lille andel i trådløs kommunikationsvirksomhed T-Mobile US (TMUS, $128,65), med 2,4 millioner aktier til en værdi af $276 millioner. Indsatsen svarer til kun 0,12% af Berkshire Hathaways samlede porteføljeværdi.
T-Mobile er bestemt en meget mere attraktiv investering, da den lukkede sin fusion på 26 milliarder dollars med Sprint i april. Aftalen skabte en rigtig nr. 3 trådløst selskab, hvis samlede abonnenter er mindst inden for samme boldbane som Verizon (VZ) og AT&T (T).
T-Mobile-investeringen giver Berkshire Hathaway mere eksponering for telekommunikationssektoren. Og på en måde passer det fint sammen med Apple (AAPL), som er holdingselskabets største andel.
Cloud infrastructure unicorn Snowflake (SNOW) executed a blockbuster initial public offering (IPO) in September, and Warren Buffett was in on it.
The chairman and CEO of Berkshire Hathaway has never been a fan of IPOs. Det har han sagt på plade, og han har især vendt næsen op over nogle af de mest hypede aktiemarkedsdebuter.
Nonetheless, he found himself involved in Snowflake's red-hot offering.
Snowflake er en cloud-data warehousing-virksomhed, der spiller på et omkring 55 milliarder dollars årligt marked – et marked, der udvider sig. The firm boasts 3,100 customers, 56 of which were each responsible for generating around $1 million in revenues within a 12-month period.
Snowflake genererer en masse hype, fordi det giver virksomheder mulighed for at køre deres software på forskellige cloud-platforme, uanset om de leveres af Amazon.com (AMZN), Microsoft (MSFT) eller Googles moderalfabet (GOOGL), for blot at nævne tre .
Warren Buffett's third-quarter bet on Big Pharma included buying almost 30 million shares in Bristol-Myers Squibb (BMY, $64.50) worth $1.81 billion.
BMY beefed up in a big way a year ago when it acquired pharmaceutical giant Celgene, and that has to be a big part of the attraction to this stock. The deal brought in a pair of blockbuster multiple myeloma treatments:Pomalyst and Revlimid, the latter of which also treats mantle cell lymphoma and myelodysplastic syndromes.
That's kind of par for Bristol-Myers' course. En lang track record med succesfulde opkøb har holdt farmaselskabets pipeline klar med store navnelægemidler gennem årene. Blandt de bedre kendte navne i dag er Coumadin, et blodfortyndende middel, og Glucophage, til type 2-diabetes.
Warren Buffett also unveiled a new position in Merck (MRK, $80.18), a member of the Dow Jones Industrial Average. Berkshire Hathaway bought 22.4 million shares in the third quarter worth nearly $1.86 billion.
Central to Merck's fundamental performance is Keytruda, a blockbuster cancer drug approved for more than 20 indications. Additionally, MRK has a favorable patent setup with no key brands losing marketing exclusivity until 2022. Keytruda is on patent until 2028.
As for Merck's dividend, it's reliable and growing. The payout had been rising by a penny per share for years, but now it's starting to heat up. MRK upgraded its payouts by 14.6% in 2019, then followed that up with a nearly 11% improvement for 2020.
Berkshire Hathaway's largest new healthcare bet in Q3 was a 21.3-million, $1.86 billion stake in biopharmaceutical firm AbbVie (ABBV, $98.36).
AbbVie is best known for blockbuster drugs such as Humira and Imbruvica, but analysts are also optimistic about the potential for Rinvoq and Skyrizi, which treat rheumatoid arthritis and plaque psoriasis.
And let's not forget that ABBV is a big hit with long-term dividend investors.
The pharmaceutical company is a Dividend Aristocrat, by virtue of having raised its dividend for 48 consecutive years. Even better, its current dividend yield is one of the highest in the S&P 500, and the company has raised the payout at a 20% rate over the past five years. Its current yield of 5.3% is several times better than the S&P 500 average of about 1.6%.
AbbVie is a dirt-cheap value stock, too, trading at just 8.4 times expected earnings.