Closed-end funds (CEF'er) er en attraktiv mulighed for indkomstinvestorer, der ønsker en kombination af en høj mængde passiv indkomst og diversificering.
Ærgerligt, at du sjældent hører om dem.
På grund af deres store udbytte – det gennemsnitlige CEF-udbytte giver 7,3 % ifølge data fra CEF Insider – CEF'er er især populære blandt pensionister. Det skyldes, at de kan trække sig tilbage med meget mindre hovedstol, end det ville være nødvendigt med en indeksfond såsom Vanguard 500 ETF (VOO).
For eksempel, hvis du ville opnå $50.000 i årlig indkomst, ville det kræve kun $685.000 redeæg, hvis du investerede i CEF'er med det gennemsnitlige udbytte på 7,3%. Men du ville have brug for næsten 4,4 millioner USD investeret i S&P 500 ved dagens udbytte for at matche det årlige beløb.
Og det er ikke alt, hvad lukkede fonde tilbyder.
Jeg diskuterer ofte denne fondsklasse i mit nyhedsbrev, CEF Insider , og jeg vil gerne tage dig med på et dybt dyk ned i dette alt for ofte oversete område af markedet. Så læs videre for at lære, hvad CEF'er er, hvordan de fungerer, og hvordan disse fonde kan hjælpe med at diversificere porteføljer og øge pensionsindkomsten.
Closed-end fonde ligner investeringsforeninger og børshandlede fonde (ETF'er) ved, at de giver dig mulighed for at opbevare en kurv af aktier, obligationer og andre aktiver gennem et enkelt køretøj.
Tilmeld dig Kiplingers GRATIS Investing Weekly e-brev for aktieanbefalinger og anden investeringsrådgivning.
For eksempel AllianzGI Equity &Convertible Income Fund (NIE), som giver et afkast på 5,4 %, investerer i et tværsnit af konvertible obligationer og almindelige aktier, hvilket giver aktivdiversificering ud over sektor- og virksomhedspredning.
Men som navnet antyder, er CEF'er "lukket", hvilket betyder, at når de først har gennemført deres børsnoterede udbud, vil fonden ikke udstede nye aktier til nye investorer. (Der er måder, hvorpå nye aktier kan udstedes til nuværende investorer, men disse sker sjældent og udføres med et meget lille volumen).
Dette står i skarp kontrast til ETF'er og investeringsforeninger, som kan udstede lige så mange aktier, som de vil. Men det skaber en usædvanlig mulighed – en, hvor du kan købe aktier i en CEF for mindre, end de virkelig er værd.
Closed-end fonde har en fast mængde af aktiver i deres portefølje. Værdien af denne portefølje er kendt som fondens nettoaktivværdi (NAV), som CEF'er offentliggør dagligt (disse data offentliggøres normalt af mæglerselskaber såvel som nogle specialwebsteder som CEF Connect).
Men fordi CEF'er altid har et begrænset antal tilgængelige aktier, kan de og handler typisk til en anden pris end deres NAV, kendt som deres markedspris. Når dette skrives, handles den gennemsnitlige CEF med en rabat på 7 % til NAV, hvilket betyder, at dens markedspris er 7 % mindre end dens porteføljes faktiske værdi. Sagt anderledes, kan du købe disse aktiver for 7 % mindre, end du ville, ved at købe dem direkte eller gennem en ETF.
Lad os for eksempel se på Boulder Income &Growth Fund (BIF).
Denne værdiinvesterende CEF er specialiseret i aktier med næsten 40 % af sin portefølje i Berkshire Hathaways A- og B-aktier (BRK.A, BRK.B). Fordi BIF handler med 18 % rabat til NAV, kan du købe BIF og få eksponering mod Warren Buffetts selskab (og en række andre aktier) for mindre, end du ville betale, hvis du købte aktierne direkte på en børs. Det er endda efter at have medregnet BIF's 1,11 % i årlige udgifter.
CEF'er udbetaler regelmæssigt udlodninger, som ligner udbytte, men ikke det samme.
En aktie, som typisk udbetaler et "kvalificeret udbytte", udlodder rent kontant indkomst, der beskattes med en bestemt, lavere sats end almindelig indkomst.
Men en lukket fonds udlodning kan ikke kun bestå af aktieudbytte, men også obligationsrentebetalinger, realiserede kursgevinster og kapitalafkast. Noget af det beskattes anderledes, så det er muligt, at du beholder mere af en fonds 7 %-udlodning end en anden efter skat, afhængigt af sammensætningen af disse udlodninger.
Vi nævnte også, at CEF'er giver mere end 7% i gennemsnit. Men nogle giver meget mere. For eksempel Cornerstone Strategic Value Fund (CLM) har en distributionsrate på mere end 19 %.
Som jeg ofte fortæller mine læsere, er så store distributionsrater sjældent bæredygtige. Og CEF'er, der lover så store udbytter, kan skære ned i betalingerne over tid. (CLM annoncerede for nylig et mindre udbytte for 2021 – en i en lang række af nedskæringer, som det har foretaget over det seneste årti.)
CEF-investorer bør målrette fonde med et stort afkast, der giver en stærk indkomststrøm, men ikke så stor, at afkastet uundgåeligt vil blive skåret ned. Et nyttigt fingerpeg:fordelings-til-NAV-forholdet.
Fordi lukkede fondsforvaltere skal tjene et markedsafkast baseret på NAV for at betale udlodninger til aktionærer, kan fordelings-til-NAV-forhold være lærerigt. For eksempel er CLM's 19,2% afkast på prisen en 22,8% afkast på NAV på grund af dets 18,6% præmie til NAV. For at opretholde udbetalinger skal CLM's ledelse tjene et afkast på 22,8 % før gebyrer. Det er ikke underligt, at de bliver ved med at skære ned på udbetalingerne.
På den anden side er den førnævnte AllianzGI Equity &Convertible Income Funds 5,4 % afkast, fordi CEF handles med rabat, reelt et afkast på 4,9 % på NAV. Det betyder, at NIE's ledelse kun behøver at tjene et afkast på 4,9 % før gebyrer for at opretholde udbetalinger. NIE har opnået et årligt afkast på 11,9 % efter gebyrer i løbet af det sidste årti, så det er ikke et problem at opretholde sine udbetalinger. (Fonden har ikke skåret i udlodninger i de sidste 10 år, og den rejste dem faktisk i 2014.)
Fordi lukkede fonde forvaltes aktivt, kan forvaltere allokere kapital efter hvilke aktiver, der klarer sig bedst, samtidig med at de undgår efternøler. Indeksfonde skal dog holde sig til strenge regler.
Det er for eksempel derfor, at de fleste foretrukne aktie-CEF'er har klaret sig bedre end den passive iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) i 2020, ifølge nylige CEF Insider data.
Men ikke alle CEF'er klarer sig bedre.
I nogle tilfælde kan det bare ikke lade sig gøre. Nogle CEF'er har stadig strenge mandater, der resulterer i tab, hvis det, de investerer i, ikke klarer sig. For eksempel har alle lukkede energifonde i det mindste klaret sig dårligere end markedet, og de fleste vil slutte 2020 i minus på grund af den overdrevne smerte i oliepriserne.
Desuden, ligesom investeringsforeninger og ETF'er, er nogle CEF-forvaltere simpelthen bedre end andre. Derfor er det vigtigt at vælge de rigtige hold, når du vælger lukkede fonde.
Mange traditionelle fondsinvestorer besvimer, når de hører om CEF-gebyrer. De gennemsnitlige årlige udgifter for en CEF løber på 2,2 % ifølge Morningstar-data.
Det er en verden væk fra de 0,03 %, som VOO opkræver!
Ligesom ETF'er tages disse gebyrer direkte ud af fondens resultater; du ikke sender dem en check eller får trukket penge fra din konto. Ligesom med enhver fond, hvis du har en god forvalter, vil du ende med mere penge i det lange løb ved at betale de højere gebyrer.
Lad os overveje en investor, der købte $100.000 i Liberty All-Star Growth Fund (ASG) for et årti siden, og en anden investor, der købte VOO for $100.000. Begge er brede markedsaktiefonde, men ASGs strategi er mere aggressiv – og dyr.
ASG-investoren har betalt 0,79% i årlige gebyrer; med andre ord, for hver investeret $100.000, vil $790 blive taget ud af fondens resultater for at dække udgifter. VOO udbetaler kun $40.
Investoren med ASG har dog set deres hovedstol vokse til $443.300 efter et årti, mens VOO-investorerne er endt med $362.300.
At jagte lave fondsgebyrer er meget populært, og det giver mening – hvis alt andet er lige, giver lavere udgifter dig mulighed for at beholde mere af dit afkast. Men nogle CEF'er kan klare sig markant bedre end deres indekserede modparter, hvilket retfærdiggør deres høje gebyrer.
Du skal også vide, at du betaler for mere end blot administrationsgebyrer. Disse omkostningsprocenter inkluderer ofte også omkostningerne ved gearing – et værktøj, som lukkede fonde har til deres rådighed, og som kan være en reel fordel for CEF-investorer.
Gearing, som er at låne midler til at investere endnu mere i aktiver, lyder skræmmende, men mange CEF'er bruger det godt. Det skyldes, at lukkede fonde ofte kan låne midler til lave renter – på det seneste til 1 % eller mindre – og de bruger disse penge til at investere mere i deres målaktiver, som kan afkaste langt mere end den rente, de lånte til.
Det er meget sværere for enkeltpersoner at låne til så lave omkostninger, så CEF'er er en fantastisk måde at få adgang til institutionel lånekraft uden egentlig at være en institution.
Markedsreguleringer og -love begrænser, hvor meget lukkede fonde kan løfte, og de fleste CEF'er falder langt, langt kort over den grænse. Selv i de store markedskrak i 2008 og 2020 nåede CEF'er ikke deres gearingsgrænser. I modsætning til børshandlede noter (ETN'er) gik ingen lukkede fonde uden for energisektoren gået i stå på grund af bjørnemarkedet i 2020.
Men nogle CEF'er kan og gør nogle gange aggressivt, så vær meget opmærksom på deres "gearingsforhold". Nogle CEF'er har ingen gearing, andre har lav gearing i de enkeltcifrede. Over det, og du har sandsynligvis en mere aggressiv fond. Sørg for at balancere risiko korrekt med ubalancerede CEF'er og andre aktiver.
Ligesom ETF'er handles lukkede fonde på større børser. Det betyder, at du kan købe og sælge CEF'er i almindelig åbningstid, ligesom du ville gøre med enhver aktie eller ETF.
Closed-end-fonde har en tendens til at blive handlet aktivt, men de er et meget mindre univers end ETF'er (der er omkring 500 aktive CEF'er i USA mod mere end 2.000 ETF'er), og de har en tendens til at handle med mindre mængder.
Lukkede fonde varierer i størrelse og investeringsstrategi. Nogle fonde har mindre end 50 millioner dollars i aktiver, mens andre administrerer milliarder. Større CEF'er udkonkurrerer ikke altid mindre CEF'er eller omvendt.
Dog kan meget små CEF'er nogle gange handle med store bud/udbudsspænd, som investorer bør være opmærksomme på. Denne mangel på likviditet kan være problematisk i tider med markedsstress; investorer, der ønsker at sælge, vil måske opdage, at de for eksempel ikke kan fange et bud på 10,50 USD, selvom deres mægler citerer CEF til den pris, og de bliver nødt til at sælge til 10,45 USD.
Normalt har bud/udbudsspænd for CEF'er en tendens til at være stramme; selv når de er brede, er de næsten aldrig større end 5 cents i åbningstiden. Men meget store positioner i CEF'er (f.eks. 1 million dollars eller mere) kan være svære at købe uden at drive prisen højere, eller at sælge uden at presse prisen ned.
Michael Foster er forskningsanalytiker og skribent for CEF Insider, et nyhedsbrev dedikeret til lukkede fonde med højt afkast. For flere gode indtægtsideer, tjek Michaels seneste gratis specialrapport, Uopslidelig indkomst:5 tilbudsfonde med sikre 8,7 % udbytte .