Analytikere kunne have været positive med hensyn til S&P 500's aktier på vej ind i 2021, men de var ikke ligefrem sprudlende.
Ifølge en decemberrapport fra FactSet Vice President og Senior Earnings Analyst John Butters, har analytikernes gennemsnitlige fremskrivning, at S&P 500-indekset rammer 4.000,28 ved udgangen af 2021. Hvis estimatet falder ud, vil 2021 være tredje år i træk med positive afkast for indeks … omend med en god-men-ikke-stor vækstrate på 6,5 % for året.
Den samme rapport påpeger dog, at analytikere mellem 2005 og 2019 overvurderede indeksets ultimoværdi ved 12 ud af 15 gange, med et gennemsnit på 9,3 %. Butters bemærkede, at hvis du anvendte den overvurdering på 9,3 % til 2021-kursmålene, ville S&P 500 lukke 2021 på 3.627,96. Hvis du anvendte en gennemsnitlig overvurdering på 3,4 % (hvilket går tilbage fra 2018), ville du få en slutværdi på 3.864,07.
Uanset hvad, ud fra de nuværende priser, betyder det, at S&P 500 kan være gennemstegt.
Men det samlede analytikerestimat for S&P 500 beregnes ved at kombinere alle analytikernes medianmålprisestimater for alle virksomheder i indekset. Hvis de tager fejl med hensyn til indekset 80 % af tiden, betyder det, at de sandsynligvis tager fejl med hensyn til mange af S&P 500's aktier selv.
I dag skal vi se på 10 S&P 500-aktier, der er sunde investeringer på lang sigt, men som er kommet et godt stykke foran sig selv.
Vi vil se på flere målinger, men en, som nogle investorer måske er mindre fortrolige med, er cyklisk justeret pris-til-indtjening-forhold eller CAPE. Den blev skabt for år siden af Yale University-økonomen Robert Shiller, og derfor er den også døbt "Shiller P/E."
CAPE-metrikken tager en akties gennemsnitlige indtjening for de sidste 10 år, justerer denne indtjening for inflation og deler derefter dette tal i dens aktuelle aktiekurs. CAPE udelukker store udsving i overskuddet for at give investorerne et mere præcist billede af deres nuværende pris-til-indtjening værdiansættelse. S&P 500 handles i øjeblikket til en Shiller P/E på 35,7, hvilket er blandt dets højeste værdiansættelser i historien. Dog er otte af de 10 S&P 500-aktier på denne liste langt dyrere, med CAPE'er på over 100; de to andre er inden for slående afstand.
I slutningen af november anbefalede vi Illumina (ILMN, $451,22) som en af de bedste biotekaktier at købe for 2021. Det er svært at tro, men hvis du havde købt ILMN-aktier på den sidste dag af 2020, ville du allerede være steget 22 %. Hvis du havde købt på artiklens udgivelsesdato, ville du være oppe 46 %. Langsigtede aktionærer sidder på 26,7 % årligt samlet afkast over de seneste fem år.
Virkeligheden er, at den San Diego-baserede biotek har haft meget flere op-dage end ned-dage lige siden den blev børsnoteret i juli 2000 til $16 pr. aktie. Opdelt på 2-til-1-basis i september 2008 ville en investering på 1.000 USD til børsnoteringsprisen nu være 55.402 USD værd, en sammensat årlig vækstrate på 21,7 %.
Ved børsintroduktionen havde Illumina en årlig omsætning på $474.000 (regnskabsåret 1999) og driftstab på $5,5 millioner. Dets seneste regnskabsår (2020) havde en omsætning på 3,2 milliarder USD og et driftsoverskud på 580 millioner USD.
Dreng, tiderne har ændret sig. Og det inkluderer ILMN's værdiansættelse.
I 2016 handlede Illumina til henholdsvis 8,0 gange sit salg og 8,4 gange sin bogførte værdi. Fire år senere er dens P/S og P/B 2,6x og 1,7x dyrere. Multipel ekspansion er ikke usædvanligt for en vækstvirksomhed, men Illuminas ganske vist COVID-ramte driftsoverskud er faktisk lavere end de 587 millioner dollars, det tjente i 2016. (Men for perspektivet indbragte ILMN 985 millioner dollars i 2019).
Analytikere er klar over, at ILMN er en af de dyreste S&P 500-aktier i øjeblikket. Af de 17 analytikere, der vurderer ILMN, som spores af S&P Global Market Intelligence, kalder ni det et hold, fire kalder det et køb, men yderligere fire kalder det et salg. Et gennemsnitskursmål på 387,24 USD er også sigende – nemlig ved 14 % nuværende priser fortæller det nye penge om at vente på et bedre indgangspunkt.
Milliardærinvestor Bill Ackmans investeringsselskab, Pershing Square Capital Management LP, indgav en formular 4 i begyndelsen af januar. Det indikerer, at det solgte 75.096 aktier i Chipotle Mexican Grill (CMG, 1.543,11 USD) til priser mellem 1.333,29 USD og 1.345,01 USD pr. aktie.
Investorer sælger aktier fra tid til anden af alle mulige årsager. Pershing Square havde stadig næsten 1,1 millioner Chipotle-aktier efter frasalget. Men det var nede fra begyndelsen af 2020, hvor investeringsselskabet havde lidt mere end 1,7 millioner aktier i det fast-casual mexicanske restaurantkoncept.
Når man tænker på, at CMG-aktien er steget 84 % siden 1. januar 2020, virker Ackmans overskudstagning ikke så urimelig. Efter det år, han i 2020 – Pershing Squares afkast på 70,2 % i 2020 havde markant overgået S&P 500’s samlede afkast på 18,4 % (pris plus udbytte) og Nasdaq Composites samlede afkast på 44,9 % – ville få mennesker at skændes med hans beslutning.
Det gælder især, når man tænker på, at Chipotle er blandt de dyrere S&P 500-aktier. CMG-aktier handles til 7,3 gange salget – omtrent det dobbelte af deres femårige gennemsnit og mere end 50 % højere fra 2019. Det er endnu sværere at sluge, når man tænker på, at Chipotle rapporterede en indtjening 2. februar, der var lavere end analytikeres skøn, med 3,48 USD i overskud mangler estimater for $3,78 per aktie.
"Jeg elsker virksomheden. Jeg elsker det, de har gjort, jeg elsker det, de laver lige nu med at udrulle disse nye butikker, men jeg elsker ikke værdiansættelsen," fortalte Mark Tepper, præsident for Strategic Wealth Partners, CNBC den 2. februar "De gør alt rigtigt, men prisen afspejler det efter min mening allerede."
Bedst kendt som "Index"-virksomheden, MSCI (MSCI, $426,86) har leveret til aktionærerne (og lidt til!), siden Morgan Stanley (MS) udskilte virksomheden i november 2007. MSCI, som oprindeligt handlede med tickeren MXB, solgte 14 millioner aktier til $18 stykket.
I løbet af det seneste årti har MSCI genereret et årligt samlet afkast på 28,3 % – mere end det dobbelte af de amerikanske markeder (13,7 %) som helhed.
Selvom MSCI rapporterede resultater for 4. kvartal 2020 i slutningen af januar, der gik glip af analytikernes indtægter og overskud, formåede det stadig at øge begge målinger med et betydeligt beløb. Salget i 4. kvartal på 433,7 mio. USD steg med 9,1 % i forhold til året før, mens den justerede indtjening på 1,96 USD pr. aktie var 17,4 % bedre.
Aktietilbagekøb blev nedtonet en del i 2020, fordi mange virksomheder skulle spare penge. Ikke desto mindre lykkedes det for MSCI at tilbagekøbe 471.591 aktier i fjerde kvartal til en gennemsnitskurs på $347,78. Den har cirka 1,7 milliarder dollar tilbage på sin seneste tilladelse til tilbagekøb af aktier.
Selskabets frie pengestrøm i regnskabsåret 2020 var $760,1 millioner. Baseret på en virksomhedsværdi på 33,8 milliarder USD har MSCI et aktuelt frit cash flow-udbytte på 2,2 %. Generelt betragtes alt over 8 % som værdiområde.
Når du tænker på, at stort set hver eneste af dens værdiansættelsesmålinger er højere end dens femårige gennemsnit, er denne S&P 500-aktie ikke, hvad du ville tro er fair værdi. MSCI er en virksomhed af høj kvalitet, men investorer bør se efter at komme ind til mere attraktive priser.
ResMed (RMD, $200,53), en virksomhed med medicinsk udstyr, der er specialiseret i søvnapnø og KOL, rapporterede sine resultater for andet kvartal 2021 i slutningen af januar. De inkluderede en sund stigning på 9 % i salget år-til-år og en stigning på 16 % i dets driftsoverskud på non-GAAP-basis (generelt accepterede regnskabsprincipper).
Analytikere så ud til at kunne lide, hvad de læste. Det gennemsnitlige analytikerestimat for finansåret 2021 steg med 5 cents i løbet af den seneste måned til 5,21 USD per aktie. For finansåret 2022 steg det gennemsnitlige skøn med 4 cent til 5,57 USD.
På trods af udsigterne er analytikerne blandede omkring RMD's næste 12 måneder. Den gennemsnitlige målkurs på 202,07 $, ifølge S&P Global Market Intelligence-undersøgte analytikere, er mindre end 1 % højere end den nuværende aktiekurs. Desuden giver kun tre af de 10 analytikere, der dækker aktien, den et køb – yderligere fem siger hold og to siger sælg.
Virksomheden tilpasser sig den nye verden af telemedicin. Administrerende direktør Mick Farrell diskuterede sin vækststrategi i sin telefonkonference for andet kvartal 2021.
"Vi har solgt over 13,5 millioner 100 % cloud-tilslutningsbart medicinsk udstyr til markedet fra ResMed, og vi har over 15 millioner patienter tilmeldt vores AirView-løsninger i skyen. Med disse data frigivet til skyen kan vi låse op for værdi for alle vores kundegrupper," sagde Farrell den 28. januar.
Selvom der ikke er nogen tvivl om, at ResMeds kernemarkeder er meget attraktive, er værdiansættelsen støt rullet højere over de seneste fem år. I 2016 havde den et pris-til-salg-forhold på 4,6. I dag er det 9,5 – mere end det dobbelte af 2016-værdiansættelsen og et godt stykke over de fleste S&P 500-aktier.
Mens børsnoterede cybersikkerhedsaktier går, Fortinet (FTNT, $163,01) ville skulle betragtes som en bedstefar til branchen. Dets historie går tilbage til oktober 2000, hvor CEO Ken Xie grundlagde virksomheden.
Xie offentliggjorde Fortinet i november 2009 og solgte 12,5 millioner aktier i Fortinet-aktier til $12,50 hver. Investorer, der har købt deres børsnoteringsaktier og stadig ejer dem, har opnået en sammensat årlig vækstrate på 25,7 %. I løbet af de seneste tre år har FTNT leveret endnu bedre afkast, en stigning på 51,9 % på årsbasis – mere end 14 procentpoint bedre end dets ligestillede i teknologisektoren.
Driftsmæssigt har forretningen været profitabel. I sin seneste kvartalsrapport steg Fortinets indtægter med 21 % år-til-år til 748,0 millioner dollars, mens dets ikke-GAAP-nettoresultat var 1,06 dollar per aktie – 31 % højere end i samme kvartal året før. Dets Secure SD-WAN-tilbud tegnede sig for 339,9 millioner USD, eller 11 %, af faktureringerne i 2020, hvilket er en fordobling af året før.
"I en skarp afslutning på CY20 leverede FTNT's 4Q et overordnet beat og imponerende acceleration på indtægter, produkter, faktureringer og nøgletal for rentabilitet, og med succes udnyttede budgetflush," skriver UBS's Fatima Boolani, som ikke desto mindre vurderer aktien til Neutral med et $166-mål, der ikke er meget højere end de nuværende priser.
Fortinet er simpelthen blevet dyrt. Dets P/S- og P/B-forhold er i øjeblikket meget højere end deres femårige gennemsnit på henholdsvis 7,0 og 14,8 gange.
Antag, at du driver en e-handels- eller logistikrelateret virksomhed. I så fald er du sandsynligvis bekendt med Zebra Technologies' (ZBRA, $470,08) stregkodescannere, specialprintere, RFID-læsere og alle de andre virksomhedsløsninger, som den er blevet kendt for gennem dets halve århundredes historie.
Regnskabsåret 2020 var ikke let for den Illinois-baserede virksomhed, hvor COVID-19 fungerede som en betydelig modvind til væksten. For året faldt omsætningen næsten 1 % til 4,4 milliarder USD, mens nettoindkomsten faldt 7,4 % til 504 millioner USD.
Digitaliseringen af virksomheder under pandemien har dog bidraget til at reducere den ulempe, den kunne have stået over for i 2020.
"Vi gik ind i det nye år med en stærk ordrebeholdning, da små virksomheders efterspørgsel genoprettes, og forretningen med vores store kunder fortsætter med at være robust," siger administrerende direktør Anders Gustafsson. "Dette positionerer os godt i forhold til tocifret salgsvækst for første kvartal og hele året 2021. Vi er fortsat begejstrede for vores unikke evne til at digitalisere og automatisere vores kunders arbejdsgange i en økonomi, der i stigende grad bliver on-demand."
ZBRA-aktierne er steget næsten 90 % i løbet af det seneste år, så investorer køber tydeligt ind i væksthistorien på trods af den modvind, den har mødt. Men som et resultat er deres værdiansættelse høj blandt S&P 500-aktier og langt foran historiske normer. For eksempel er Zebras nuværende pris-til-salg-forhold på 5,6 mere end det dobbelte af det femårige gennemsnit. Dets virksomhedsværdi (EV) i forhold til indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering (EBITDA) er 33,7, næsten det dobbelte af dets femårige gennemsnit på 17,8.
I mellemtiden er analytikernes gennemsnitlige 12-måneders kursmål på $427,73 9 % under de nuværende priser.
Fortæl ikke ARK Invests CEO og CIO Cathie Wood, at Teradyne (TER, $135,04) er for dyrt. I den sidste uge af januar købte ARK Autonomous Technology &Robotics ETF (ARKQ) 180.400 aktier i producenten af testudstyr og industrielle automationsløsninger.
Virksomheden rapporterede sunde resultater for fjerde kvartal den 27. januar. For hele året i 2020 voksede Teradynes indtægter med 36 % til 3,12 milliarder USD, mens dets non-GAAP indtjening pr. aktie på 4,62 USD var 62 % højere end året før. Ikke alene var dets resultater for 4. kvartal før analytikerestimater, men TER forventer at opnå rekordsalg og indtjening i 1. kvartal 2021.
Og alligevel faldt Teradyne-aktien kraftigt på nyhederne og er ikke helt kommet sig til dets tidligere niveauer.
Måske har hikken i dets 87% løb over det seneste år noget at gøre med dens værdiansættelse. De fleste af denne S&P 500 akties finansielle værdiansættelsesmålinger er på eller tæt på rekordniveauer. P/S er for eksempel mere end 75 % højere end dets femårige gennemsnit. Dets frie cash flow i de sidste 12 måneder er $650 millioner, hvilket, baseret på en virksomhedsværdi på $19,1 milliarder, giver det et FCF-udbytte på 3,4%.
Analytikere virker generelt optimistiske med hensyn til Teradyne-aktien. Ud af de 18, der dækker det, vurderer 11 det som et køb, mod seks behold og et salg. Men et gennemsnitligt kursmål på $137,28 per aktie indikerer, at der ikke er meget opad herfra. "Vi øger vores 12-måneders mål med $25 til $125, 26,1x vores 2021 EPS-estimat, over TER's 5-årige historiske gennemsnit på 18,9x - aktier forbliver tæt på dagsværdi i øjeblikket, efter vores mening," skrev CFRA David Holt kort efter selskabets rapport – aktierne er omkring 8 % over dette mål i øjeblikket.
Vi anbefalede TER som en af vores bedste industriaktier i 2021. Men efter en hurtig optakt er nye penge måske bedre stillet til at vente på et dyk og købe i et mere fornuftigt område.
Det ser ud til det momentum, som Rollins (ROL, $37,65) aktien havde i 2020 er gået i stå i begyndelsen af 2021. Mens aktien stadig er steget 43 % i løbet af det seneste år, er aktierne i udbyderen af skadedyrs- og termitbekæmpelsestjenester – du kender sandsynligvis Orkin-mærket – er blevet dyrt, og investorer har sendt det til ca. 4 % fald i forhold til en forbedring på 4 % for S&P 500.
Værdiansættelsesmæssigt er alle dets vigtigste målinger væsentligt højere end dets femårige gennemsnit. For eksempel er dets 8,6 P/E næsten 40 % højere end dets femårige gennemsnit og omkring tre gange P/S for de amerikanske markeder som helhed.
Stigningen i Rollins' værdiansættelsesmultipler i 2020 skyldes sandsynligvis, at investorer flytter til kvalitet.
Selskabet rapporterede stærke resultater for fjerde kvartal den 27. januar. For regnskabsåret 2020 forbedredes omsætningen med 7,2 % til 2,2 milliarder USD, mens den justerede nettoindkomst steg 16,4 % til 267,5 millioner USD. Under konferenceopkaldet understregede Rollins, at de 10 strategiske opkøb, det foretog i løbet af kvartalet, er afgørende for virksomhedens vækststrategi. Investorer kan forvente mere af det samme i 2021 og fremover.
Men det er svært at finde analytikere til at bekræfte, at Rollins er et køb til aktuelle priser. Rollins er blandt de tyndest dækkede S&P 500-aktier; kun tre analytikere sporet af S&P Global Market Intelligence dækker ROL, og to af dem kalder det et hold. Som gruppe har trioen et 12-måneders kursmål på $36 pr. aktie.
Abiomed (ABMD, 322,93 USD), den Massachusetts-baserede producent af medicinsk udstyr, rapporterede om rekordhøje indtægter for tredje kvartal 2021 den 28. januar. Den fik hele 18 % på nyhederne.
Det seneste år var et hårdt år for de fleste sundhedsvirksomheder, da hospitaler og læger var mere fokuserede på COVID-19 og mindre i stand til at udføre operationer, der involverede medicinsk udstyr.
På trods af denne realitet formåede Abiomed stadig at øge sin omsætning i tredje kvartal med 5% til $231,7 millioner, mens driftsindtægterne voksede med 2% til $71,4 millioner. En stor del af dets salg i kvartalet kom fra Impella hjertepumper, som tegnede sig for 95 % af dets samlede omsætning.
"Abiomed leverede et rekordomsætningskvartal, da vi fortsat er både fokuserede og engagerede i vores mission om at genoprette hjerter og redde liv på trods af det udfordrende COVID-miljø," sagde Michael R. Minogue, Abiomeds administrerende direktør, om kvartalet.
Med en sund balance og masser af vækstpotentiale i 2021 og fremover vil ABMD fortsat være en populær aktie i sundhedssektoren. Det er det faktisk allerede. Abiomed-aktierne er steget med 84 % i løbet af det seneste år og er steget pænt efter dets fald fra nåde, som fik aktien til at falde fra 450 USD i september 2018 til et lavpunkt i 52 uger på 119,01 USD under korrektionen i marts 2020.
Men værdiansættelsen er også steget højere. I 2019 kunne du have betalt 9,6 gange salget for Abiomed-aktier. I dag betaler du 18,1 gange salget, næsten det dobbelte. Det samme gælder for alle de finansielle målinger, du kan bruge til at værdiansætte aktien.
Enhver, der har købt aktier i Under Armour (UAA, $22,99) under marts 2020-korrektionen har gjort det usædvanligt godt med deres satsning på den belejrede sportstøjsproducent. UAA-aktierne er steget 185 % fra S&P 500-lavet den 23. marts 2020.
Med hensyn til værdiansættelse er denne S&P 500-aktie ikke uanstændigt dyr med 2,3 gange salget og 6,2 gange bogført, begge lige omkring UAAs femårige gennemsnit. Dets pris/indtjening-til-vækst-forhold på 4,6 er dog næsten det dobbelte af femårsgennemsnittet, hvilket betyder, at investorer betaler meget for den vækst, Under Armour kan mønstre i de næste par år.
Det er ikke godt at se, når man tænker på, at virksomheden netop har afsluttet sin on-field-kontrakt med NFL. Og mens det vil fastholde Tom Brady for at støtte mærket, for mange omkostningsbesparelser og ikke nok promoverings- og godkendelsesarbejde med de store ligaer vil sandsynligvis bringe det endnu længere bag Nike (NKE) i kapløbet om atletisk beklædningsherredømme.
I december afsluttede Under Armour salget af sin MyFitnessPal-platform til Francisco Partners for $345 millioner. Det betalte $475 millioner for det i 2015. Virksomheden har sagt, at det vil fokusere sin opmærksomhed på MapMyFitness, den digitale app, det erhvervede for $150 millioner i 2013.
For det meste på grund af omstrukturerings- og værdiforringelsesgebyrer tabte Under Armour 549 millioner dollars på GAAP-basis i 2020, eller 1,21 dollar pr. aktie. Hvis du justerer for disse gebyrer, var tabet kun 26 cent.
"UAA's 4Q-rapport viste, at virksomheden forbedrer sin forretning på nøgleområder, hvilket retfærdiggør en højere PT efter vores opfattelse," skriver UBS's Jay Sole. "Men ting som bedre brand management vil sandsynligvis tage lang tid at omsætte til store EPS-gevinster, og markedet kan forvente mere vækst hurtigere. For eksempel modellerer vi $0,65 i FY24 EPS. Hvis dette skøn er korrekt, og aktien handles til 40x P/E det år, så ville det være $26 værd/sh., kun 16 % over dagens pris.
"Dette indikerer for os, at aktien allerede har gode nyheder, og derfor forbliver vores rating neutral."