Det er 2021, men på Wall Street føles det som de sprudlende dage ved århundredeskiftet. Indledende offentlige tilbud (IPO'er) er hot igen. En ny bølge af unge virksomheder, mange der endnu ikke har haft overskud, sælger aktier til offentligheden for første gang. Og modtagelsen fra investorerne har været bullish.
Måske for bullish, advarer IPO-observatører. "Der er helt sikkert skum" på markedet, siger Lindsey Bell, chefinvesteringsstrateg hos Ally Invest. Markedets kraftige opsving fra sidste års pandemi-relaterede dyk satte investorerne i købehumør. Iøjnefaldende børsnoteringsgevinster giver næring til hypen.
Store førstedags-pop har fanget investorernes opmærksomhed. Andele i Airbnb (ABNB) steg 113 % og madleveringsservice DoorDash (DASH) steg 86% i deres handelsdebuter i slutningen af sidste år. Det gennemsnitlige førstedagsafkast for børsnoteringer i 2020 var næsten 42 %, det bedste førstedagsafkast siden 2000, ifølge Jay Ritter, finansprofessor ved University of Florida.
Sidste års gennemsnitlige årlige IPO-gevinst på 75% var den højeste i 20 år, ifølge IPO-eksperter hos Renaissance Capital. De 218 børsnoteringer i 2020 var de fleste siden 2014, og IPO-momentum vil sandsynligvis fortsætte i 2021 midt i forventningerne om en forbedret økonomi og et stærkt marked, efterhånden som COVID-19-vaccinen ruller ud.
For hver højprofileret børsnotering, der fordobles på den første dag, er der mange nybegynderaktier, der skuffer investorer. Faktisk er den langsigtede præstation af børsnoteringer undervældende. Omkring halvdelen af børsnoteringerne "vil give negative afkast" i deres første fem år som offentlige virksomheder, siger Ritter. "Mit råd er nu at holde dig væk fra børsnoteringer," siger han.
Hans forsigtighed stammer fra dyre værdiansættelser, der har tendens til at begrænse fremtidige gevinster. Investorer betaler igen top-dollar for teknologi-børsnoteringer. Den gennemsnitlige teknologibørsnotering i 2020 til dens første dags lukkekurs handles til 23,3 gange salget – mere end tre gange højere end gennemsnittet, siger Ritter.
Der er en anden grund til at se på nyslåede aktier med skepsis:IPO-spillet stiller individuelle investorer til en ulempe. Banker, der garanterer børsnoteringer, fastsætter udbudsprisen og uddeler de fleste aktier til den pris til deres bedste kunder, såsom hedgefonde og investeringsforeninger. "Meget få aktier går til mor-og-pop-investorer," siger Ritter. De fleste mennesker kan ikke købe aktier i en børsnotering, før den begynder at handle. Og det betyder, at de ikke kan drage fuldt ud - hvis overhovedet - af store førstedagsgevinster.
Overvej Airbnbs debut den 10. december. Den første handel var på $146 pr. aktie, eller 115% over dens udbudspris på $68; aktien lukkede den dag på $145. Selvom overskrifterne udråbte en iøjnefaldende gevinst på 113 %, led investorer, der købte til åbningskursen, et tab på 1 %. (Aktierne handlede for nylig til $150.)
Hvis man ser på IPO-afkast for det første handelsår og ekskluderer førstedags-performance, giver det et mere præcist øjebliksbillede af, hvordan IPO-investorer vil klare sig, siger Wes Crill, seniorforsker hos Dimensional Fund Advisors. Investorer vil tjene bedre afkast ved at investere i et bredt aktieindeks end ved at eje en portefølje af nylige børsnoteringer, viste en DFA-undersøgelse.
I perioden fra starten af 1992 til og med 2018 gav en hypotetisk portefølje af børsnoteringer udstedt over de foregående 12 måneder, vægtet efter markedsværdi og rebalanceret månedligt, et årligt afkast på næsten 7 %. Det haltede med 9 % afkastet af Russell 3000-aktieindekset, et bredt amerikansk aktieindeks, der sporer både store og små aktier.
Første års børsintroduktionsafkast kan også blive skadet af "lock-up" perioder. Regler forhindrer insidere og tidlige investorer i at sælge aktier indtil 90 til 180 dage efter børsnoteringen. Så i de første tre til seks måneder er færre aktier tilgængelige for handel, hvilket kan resultere i oppustede aktiekurser. Når lock-up-perioden slutter, stiger udbuddet af aktier til salg på det åbne marked, hvilket kan presse priserne.
Langsigtede børsnoteringsafkast er heller ikke noget at prale af. Børsnoteringer, der blev købt til den første dags lukkekurs og holdt i 48 måneder, havde et medianfald på 17,4 %, ifølge analysefirmaet IPOX Schuster, der citerer data fra 1985 til 2019. Næsten 57 % af børsnoteringerne i den fireårige periode havde negative afkast. "De fleste børsnoteringer vil underperforme," siger firmaets grundlægger Josef Schuster.
Alligevel lokker højprofilerede børsnoteringer, der gør det til store, investorer til fejlagtigt at tro, at børsnoteringer er hurtig-rig-investeringer. Selv de mest hypede børsnoteringer kan nogle gange ikke levere. Andele af Fitbit (FIT), som laver bærbare enheder, og madleveringsfirmaet Blue Apron (APRN) handler stadig under deres respektive børsnoteringspriser fra 2015 og 2017. Beholdningen af samkørselsleder Uber (UBER), som faldt 7,6 % på sin første handelsdag i maj 2019, klatrede først for nylig over sin børsnoteringspris på 45 USD til 53 USD i midten af januar.
Nogle af nutidens mest succesrige aktier var ikke øjeblikkelige hits, siger Bell. Sociale mediegiganten Facebook (FB) "floppede ud af porten," bemærker hun. Investorer var nødt til at holde aktien i 15 måneder, før den kravlede tilbage over udbudsprisen på $38.
Det er svært at identificere hvilke børsnoteringer, der vil lykkes; klarhed kommer normalt kun i bakspejlet. Fordi børsnoteringer har en tendens til at være yngre virksomheder med korte resultater og ubeviste ledelsesteams, er det sværere at forudsige, om de vil trives eller dykke. Jo mere usikre udsigterne for en virksomheds salg og overskud er, jo mere risikable og mere volatile har dens aktie en tendens til at være.
Dette års IPO-pipeline forventes at være robust og kan omfatte rumfartøjsproducenten SpaceX; Alfabetets (GOOGL) autonome køretøjsenhed, Waymo; cloud computing selskab Databricks; levering af dagligvarer Instacart; og dating-appen Bumble – velkendte firmaer, der helt sikkert vil skabe masser af investorinteresse.
Hvis du stadig ønsker at deltage i IPO-handlingen, er der strategier, du kan bruge for at øge dine chancer for at generere positive afkast. Vigtigst er det, hvis du ikke kan få aktier til udbudsprisen, så undgå at købe en børsnotering på dens første handelsdag.
Overvej i stedet en vent-og-hold-strategi. Hvis du er sikker på, at en ny offentlig virksomhed har en lys fremtid, så overvej at købe på et dyk, eller endda efter et stort fald. I 2012 mistede Facebook-aktier mere end halvdelen af deres værdi i de fire måneder, efter de blev børsnoterede, før de rejste sig. Fra midten af januar er den sociale mediegigant steget med næsten 1.400 % siden den første svime.
"Hvis prisen falder nok, kan [IPO'er] være gode investeringer," siger Ritter. Du kan også vente, indtil et firma har bevist, at dets salgs- og indtjeningsvækst er betydelig og bæredygtig.
En anden måde at få eksponering over for børsnoteringer og reducere risikoen for individuelle aktier er ved at investere i bredt diversificerede og billige børshandlede fonde, der ejer børsnoteringer – som en taktisk tilføjelse til dine kernebeholdninger. First Trust U.S. Equity Opportunities ETF (FPX), som sporer børsnoteringer i det amerikanske IPOX-100-indeks, steg mere end 47 % i 2020, hvilket strammede S&P 500. ETF'en har givet bedre afkast end S&P 500 i seks af de seneste 10 kalenderår.
IPO ETF (IPO), som følger Renaissance Capitals IPO-indeks, steg 107 % i 2020 sammenlignet med en stigning på 18 % for det brede aktiemarked. Men ydeevnen for ETF'en har været ustabil, og denne portefølje har givet lavere afkast end S&P 500 i fire af de seneste syv år.