I det meste af 2021 har det været nemt at slå den legendariske investeringsbold ud af parken. Indtil videre i år har S&P 500-aktieindekset nået rekordhøje 26 gange. Inklusive udbytter gav det brede markedsbenchmark et afkast på 13,3 % gennem den første uge af maj – et godt stykke over det gennemsnitlige årlige afkast på 10,3 % for store virksomheders aktier, tilbage til 1926. Tyren svirrede bolden kort derefter, og blev slået ud af kurs af en stigning i inflation stærkere, end vi har set i årevis. Men efter at være gået ind i sit andet år, har dette marked sandsynligvis flere fremgange forude, drevet af stigende økonomisk vækst, efterhånden som USA genåbner, og virksomhedernes overskud, der knuser analytikernes forventninger.
Alligevel, når vi går dybere ind i 2021, bør investorer forvente færre grand slam og flere singler og doubler. Det betyder at forblive kvikk og på vagt for kurvekugler, hvad enten det er i form af højere inflation, stigende renter eller COVID-tilbageslag. I stedet for at stole på momentum af et ustoppeligt amerikansk marked, bør investorer være åbne over for nye strategier og bør være komfortable på en global spilleplads.
Wall Streets handicappere er overalt på dette kviksølvmarked, med porteføljestrateger, der fastlægger mål ved årets udgang for S&P 500, der spænder fra 3800 (et fald på 10 % fra begyndelsen af maj-lukningen på 4233) til 4600 (op 9%). Investorer bør nok forvente noget mere mod midten af dette interval (tættere på 4300), hvor S&P 500 leverer lave encifrede procentvise gevinster herfra til årets udgang. Det ville sætte gevinster for hele året på tæt på 15 % plus yderligere ca. 1,4 procentpoint fra udbytte. (Priser, returneringer og andre data er pr. 7. maj.)
Brede markedsbenchmarks er måske ikke det bedste mål for succes ved årets udgang, da forskellige aktivklasser og investeringsstile skifter til fordel. Indtil videre foretrækker vi aktier frem for obligationer, "værdi"-aktier til billige priser frem for dem, der er hurtigtvoksende, og økonomifølsomme "cykliske" sektorer såsom finans, industri og materialer frem for mere defensive sektorer såsom forbrugsvarer og sundhed omsorg. Vi mener, at aktier i små virksomheder, på trods af en stærk fremvisning allerede, fortjener plads i din portefølje, ligesom internationale beholdninger, især fra udviklede markeder. "Det lyder som en oversimplifikation, men vinderne af 2020 bliver til de relative tabere i 2021. Det, der gjorde det godt i pandemihandlen, klarer sig mindre godt nu," siger Andrew Pease, global chef for investeringsstrategi for Russell Investments.
Tyremarkeder poster typisk bannerår, da de hopper af bjørnemarkedsbundene, ligesom dette gjorde, og hopper næsten 75 %. Gevinster i år to, som begyndte i slutningen af marts for dette marked, er typisk mindre generøse, men er stadig følgevirkninger med et gennemsnit på 17 %. Men bemærk, at anden årgang ofte også udviser betydelige tilbagegange, i gennemsnit 10 %.
"I første kvartal så vi aktier stige i en lige linje - alle sektorer, værdi og vækst, alle markedsværdier. Selvfølgelig tror jeg ikke, vi kommer til at se den samme bevægelseshastighed eller lige linje højere," siger Gargi Chaudhuri, leder af iShares Investment Strategy, Americas, hos investeringsgiganten BlackRock. Anfald af volatilitet burde ikke være overraskende, siger Chaudhuri. "Men hvis vi ser dem, forventer vi, at tilbagetrækninger er muligheder for at komme ind på markedet igen," siger hun.
Vi ville ikke satse mod markedets økonomiske fundament, som er forbløffende og historisk. "Vi oplever noget, som de fleste af os aldrig har oplevet i vores liv - en økonomisk sammensmeltning," siger Jonathan Golub, chef for amerikansk aktiestrateg for Credit Suisse. En konsensus af prognoser fra økonomer opfordrer til vækst i USA's bruttonationalprodukt, der ville være den højeste i næsten fire årtier. Forvent nogle hikke undervejs, når rapporter om beskæftigelse, inflation eller hvad har du fanget handlende på vagt. Men Kiplinger forventer en vækstrate på 6,6% i BNP for året. Det skal sammenlignes med et fald på 3,5 % i BNP i 2020 og en vækst på 2,2 % i den præ-pandemi 2019. Væksten skulle toppe i andet kvartal med en årlig hastighed på 9,1 %.
Normalt vil en spids økonomisk vækst være et advarselssignal for aktier, hvilket berettiger et skift til mere defensive strategier. I det nuværende klima efterlader en forventet opbremsning i væksten økonomien langt over trendlinjen. Økonomien er klar til stærk vækst over "de næste par år," siger Leuthold Groups investeringsstrateg Jim Paulsen, "drevet af virkningen af massive penge- og finanspolitikker, post-COVID-ophobet efterspørgsel, en stigning i genåbninger og genansættelse, stigende tillid og sandsynligheden for en betydelig lagergenopbygningscyklus."
Når den økonomiske vækst er knap, betaler investorerne dyrt for hurtigt voksende aktier. Men når væksten er rigelig, plejer jagt efter undervurderede aktier at betale sig. Indtil videre i år har aktier i S&P 500 med en værditilt givet et samlet afkast på 18 % sammenlignet med 9 % for deres vækstfokuserede modparter. "Vækst vil have sin dag i solen igen, men ikke for resten af 2021," siger Golub. Det betyder ikke, at du skal opgive vækstaktier – faktisk kan du måske gøre gode køb i nogle teknologiaktier).
Det er et godt tidspunkt nu at udforske fonde med en evne til værdi, såsom Ariel Fund (symbol ARGFX), ledet af den mangeårige værdielsker John Rogers. Han kan lide tæppeproducentenMohawk Industries (MHK, $230), fondens næststørste beholdning. "Mohawk har et ekstraordinært mærke. Når folk køber nye hjem eller ombygger deres hjem, kommer der nye gulvtæpper,« siger han. (For mere fra Rogers, se Værdi og småaktier vil føre.) Dodge &Cox Stock (DODGX), et medlem af Kiplinger 25-listen over vores yndlingsfonde, er en værdifuld dygtig. Vanguard Value Index ETF (VTV, $141), en diversificeret børshandlet fond med en stor virksomheds værditilt, opkræver kun 0,04 % i udgifter.
Aktier med værdi overlapper ofte cykliske aktier. Cyclicals - dem i forbrugernes skønsmæssige, finansielle, industrielle og materialesektorer - kan være nervepirrende volatile, siger Leutholds Paulsen. "I modsætning til en stabil Eddy-defensiv aktie eller en vedvarende vækstaktie, kan cykliske aktiekurser stige højere og hurtigt give det meste af denne outperformance tilbage," siger Paulsen. Ikke desto mindre, i perioder med sund økonomisk vækst, vil cykliske kurser øge dit afkast, siger han. Mange er allerede steget i pris. Blandt de mest overkommelige "supercykliske produkter", ifølge Credit Suisse, er leveringsgiganten FedEx Corp. (FDX, $315) og udstyrsudlejningsfirmaet United Rentals (URI, $347), begge med multipla af pris-indtjening under markedet.
Små virksomheders aktier, som har tendens til at klare sig godt tidligt i den økonomiske cyklus, ramte noget turbulens i foråret efter et godt løb. Russell 2000-indekset, et benchmark for small-cap, er steget 15 % for året til dato, sammenlignet med 13 % for large-cap S&P 500. "Det er stadig tidligt," siger Leutholds investeringschef Doug Ramsey. Den seneste cyklus af small-cap outperformance var fra 1999 til 2011, siger Ramsey. "Den næste cyklus er måske ikke 12 år, men det kan være fire til seks år," siger han. I betragtning af arten af disse spæde aktier bør investorer forberede sig på volatilitet.
Kombiner lovende udsigter for både værdi- og småaktieinvesteringer i én fond med American Century Small Cap Value (ASVIX), et Kip 25-medlem. Beholdninger omfatter papirvarefirmaet Graphics Packaging og bil- og lastbilforhandlerselskabet Penske Automotive. Small-cap indeksbørshandlede fonde at udforske omfatter Vanguard Small-Cap Value (VBR, $177) og Vanguard Russell 2000 (VTWO, $91).
Selvom den økonomiske vækst i USA topper, accelererer den globale økonomi stadig. Det giver muligheder for økonomifølsomme aktier med en global tilstedeværelse, siger strateger hos Goldman Sachs, såvel som for aktier, der er rettet mod Europas genåbning - så længe Europas økonomi kan omgå virusrelaterede fartbump. Overvej chipmaker Nvidia (NVDA, $592), som får mere end 90 % af salget fra lande uden for USA; bildelsproducent BorgWarner (BWA, $54), med 77% af salget uden for USA; tøjfirmaet Nike (NKE, $138), 59%; og bankgigantenCitigroup (C, $75), 54%. Fonde, vi kan lide til international eksponering, omfatter Vanguard FTSE Europe (VGK, $68), en ETF med et lavt omkostningsforhold på 0,08 % og 74 % af aktiver investeret i udviklede europæiske lande. Aktivt administreret T. Rowe Price Overseas Aktie (TROSX) er 42 % investeret i Europa.
I forhold til den vendende amerikanske økonomi, er virksomhedernes overskud gennem taget. Med scorecardet for første kvartal næsten færdigt for virksomheder i S&P 500, ser indtjeningen ud til at være steget mere end 50 % i forhold til første kvartal af 2020, hvor næsten ni ud af 10 virksomheder rapporterer indtjening, der slog analytikernes forventninger. Overskuddet vil pakke endnu større ud, når resultaterne for andet kvartal rapporteres, hvorefter indtjeningsvæksten sandsynligvis vil aftage. For året forventer analytikere en indtjeningsvækst på næsten 35% - mere end dobbelt så meget som forventet for et år siden. Eksklusiv energiselskaber, som rejser sig fra de døde, men som stadig står over for langsigtede udfordringer, forventes de største profitstigninger fra industri-, forbruger-, materiale- og finansielle virksomheder.
Spørgsmålet er, hvor meget af de gode nyheder om indtjening, der allerede afspejles i aktiekurserne. BofA Securities bemærker, at virksomheder, der slår forventningerne om både omsætning og indtjening, er blevet mødt med et gab fra markedet, hvor deres aktier overgår S&P 500 med kun 0,40 % dagen efter rapporten, sammenlignet med et typisk hop på 1,5 %.
Selvom tyremarkedet stadig er ungt, vil forsigtige investorer notere sig de risici, der opstår. Erhvervsomkostninger og forbrugerpriser stiger, hvilket afspejler stigende efterspørgsel efterhånden som økonomien genåbner kombineret med vedvarende flaskehalse i udbuddet. I april steg forbrugerprisindekset 4,2 % sammenlignet med et år siden – den største stigning siden september 2008 og katalysatoren for et aktietilbagetræk på 4 % over et par dage. Priserne på tømmer og kobber er på alle tiders højder, hvilket får nogle husejere til at skændes om at sælge deres hus til dele. Eskalerende priser er top-of-mind hos virksomhedernes Amerika, med omtaler af "inflation" under virksomhedernes indtjeningsopkald skyrocketing 800% sammenlignet med for et år siden, pr. BofA.
Lønningerne vil presse højere på et strammere arbejdsmarked og midt i et politisk skub fra Biden-administrationen, siger Ed Yardeni, fra investeringsanalysefirmaet Yardeni Research. "Vi er på udkig efter - men forvent ikke - en inflationær løn-prisspiral," siger han. Indtil videre vil teknologistyret produktivitetsvækst opveje de inflationære konsekvenser af federe lønsedler, siger Yardeni.
Selvom realiteten med højere inflation er indiskutabel, er der debat om, hvorvidt den vil være forbigående eller markere starten på et nyt, langsigtet regime med stigende priser. "Inflationen vil sandsynligvis blive varm gennem resten af dette år," siger investeringsstrateg Darrell Cronk, præsident for Wells Fargo Investment Institute. "I 2022 vil det falde tilbage til det øvre 2%-interval, måske de nederste 3'ere - højere end vi har set i det sidste årti, men ikke problematisk som hyperinflationsdagene i 70'erne og 80'erne." Kiplinger forventer en inflation på 4,4 % ved årets udgang, op fra 1,4 % i 2020 og 2,3 % i 2019.
Traditionelle skjolde til beskyttelse mod inflationens indtog på din portefølje omfatter statskassens inflationsbeskyttede værdipapirer og ejendomsinvesteringsfonde. Du kan købe TIPS direkte fra Uncle Sam på www.TreasuryDirect.gov, eller prøv Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP, $62). Med REIT'er er "markedet nuanceret," siger Mark Luschini, chefinvesteringsstrateg hos Janney Montgomery Scott. Han foretrækker REIT'er, der opererer i industrielle sektorer, såsom distributionscentre eller celletårne, frem for traditionelle indkøbscentre og kontor-REIT'er. Vanguard Real Estate ETF (VNQ, $98) giver lavprisadgang til en diversificeret gruppe af REIT'er. Topbeholdninger omfatter American Tower, som ejer og driver en bred vifte af kommunikationsinfrastrukturer, og Prologis, som ejer forsyningskæden og industriel fast ejendom, herunder lagerbygninger, over hele verden.
Virksomheder med prisfastsættelse - dem, der er i stand til at overføre højere omkostninger til kunderne - er klar til at klare sig bedre, når inflationen er stigende. Aktier, som BofA placerer i denne lejr, omfatter Comcast (CMCSA, $58), hvis film- og tv-segmenter vil nyde godt af en tilbagevenden til produktion; Marriott International (MAR, $147), som justerer priserne på sine hoteller dagligt; og Walt Disney (DIS, $185), som allerede har hævet priserne for sin Disney+-tjeneste.
Råvarer er "vel værd at overveje som en del af en langsigtet diversificeret portefølje," siger David Kelly, global chefstrateg hos J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, $27) er en børshandlet seddel, der sporer energi, korn, metaller, husdyr, bomuld og mere. Invester i lagrene hos en bred vifte af råvareproducenter og -forarbejdningsvirksomheder med Materials Select Sector SPDR Fund (XLB, $88).
Inflation går ofte forud for en anden trussel mod de finansielle markeder:Stigende renter, som presser obligationspriserne lavere (og afkastet højere, hvilket i sidste ende giver konkurrence om aktierne) og også lægger pres på vækstorienterede aktier, hvis fremtidige indtjening bliver mindre attraktiv, når renten er højere i dag. På Berkshire Hathaways årlige møde i maj sagde Warren Buffett:"Renter er dybest set til værdien af aktiverne, hvad tyngdekraften betyder noget." Finansminister Janet Yellen rystede kort på markederne, da hun for nylig foreslog, at renten muligvis skulle stige for at forhindre, at økonomien overophedes, før hun hurtigt gik tilbage til disse bemærkninger.
Bekymringen er, at Federal Reserve vil overskride og kvæle økonomisk vækst. Men centralbankfolk har været bemærkelsesværdigt imødekommende og har signaleret, at de har til hensigt at forblive sådan indtil videre. Det vil sandsynligvis være næste år, før centralbanken begynder at skære ned på indkøb i sit massive obligationsopkøbsprogram, siger Fed-observatører. "Tapering af aktivkøb er ikke det samme som en stramning, men det kan forårsage nogle fald på aktiemarkedet, som investorer kan købe ind," siger Pease, hos Russell Investments. "Fed vil ikke begynde at tænke på at hæve renten før i 2023, og så vil det tage et par forhøjelser, før politikken går fra let til stram."
Alligevel kontrollerer Fed de korte renter; de lange renter er drevet af markedets forventninger til økonomisk vækst og inflation. Allerede i år er renten på 10-årige statsobligationer steget fra 0,93 % til 1,60 %, hvilket har presset Bloomberg Barclays Aggregate Bond-indekset ned med 2,34 % for året til dato. Kiplinger forventer, at den 10-årige note vil nå 2,0 % ved årets udgang.
Som en del af en mere defensiv renteposition anbefaler Wells Fargo mellemfristede obligationer og dem, der klarer sig godt, når økonomien gør det - såsom virksomhedsobligationer, som sandsynligvis vil se færre misligholdelser. Overvej vores foretrukne, relativt lavrisiko højafkastfond, Vanguard High-Yield Corporate (VWEHX), medlem af Kip 25. For mere om vores udsigter for obligationsmarkedet, se Obligationer:Vær kræsen for resten af 2021.
Aktieinvestorer kan få mest muligt ud af stigende kurser med aktier i finansielle virksomheder, hvoraf mange drager fordel af, at langsigtede renter stiger i forhold til kortsigtede afkast. "Finanserne er steget kraftigt, men vi føler stadig, at der er landingsbane der," siger investeringsrådgiver Jason Snipe fra Odyssey Capital Advisors. "Regionaler er løftet til økonomien," siger Snipe. "Når Main Street kommer tilbage, vil regionerne drage fordel af den aktivitet."
En måde at satse på regionale banker er via SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE, $71). Pengecenterbanker og investeringsbanker er også et kig værd, herunder JPMorgan Chase &Co., (JPM, $161), vurderet som "køb" af investeringsanalysefirmaet CFRA og Morgan Stanley (MS, $88), vurderet som "stærkt køb."
Forslag fra Biden-administrationen om at hæve skatter på selskaber og på velhavende enkeltpersoner kunne pakke et slag for aktier - men rammer måske ikke så hårdt, som du ville forvente. Biden har foreslået at hæve den øverste føderale selskabsskattesats til 28%, op fra 21%, for at betale for foreslåede infrastrukturudgifter. Det ville reducere den samlede indtjening for S&P 500-virksomheder med $15 pr. aktie næste år, vurderer Yardeni. Præsidenten har dog tilkendegivet, at han er åben for en toprate så lav som 25%.
I henhold til administrationens American Families Plan ville skatteydere, der tjener mere end 1 million dollars om året, betale 39,6 % på langsigtede kapitalgevinster, næsten dobbelt så høj som 20 % i dag. Med en overskat på 3,8 % på nettoinvesteringsindkomst kan topskatten på kapitalgevinster ramme 43,4 %. Forhandlinger kan sænke den foreslåede rente på 39,6 % til noget i intervallet 25 % til 28 %, siger Katie Nixon, investeringschef i Northern Trust Wealth Management. Og i de tre måneder efter stigninger i kapitalgevinstskatten i 2013, 1987 og 1976, steg S&P 500 henholdsvis 6,7 %, 19,1 % og 1,6 %, ifølge investeringsfirmaet LPL Financial. "På nuværende tidspunkt vil vi gå på side med en forbedret økonomi og imødekommende Fed," siger LPLs chefmarkedsstrateg Ryan Detrick, som tror, at markedet "vil tage de kommende højere skatter i opløbet."
Investorer, der stadig er bekymrede for en større skattebid, kan favorisere naturligt skatteeffektive investeringsinstrumenter på deres skattepligtige konti, såsom indeksfonde med lav omsætning og ETF'er og vækstfokuserede fonde, der ikke udlodder en masse udbytteindtægter. Udnyt strategier som skatte-tab høst for at udligne gevinster. For obligationsinvestorer, Kip 25 medlem Fidelity Intermediate Municipal Income (FLTMX) er et godt valg.
Endelig, på den perverse måde på de finansielle markeder, jo mere bullish stemningen er, jo større er sandsynligheden for, at tyren snubler. "Sentiment er ret euforisk. Det er et advarselstegn," siger Russell Investments' Pease. Et mål for markedsspekulation - margingæld, de penge, investorer låner fra mæglere for at købe aktier - var for nylig steget med 72 % fra niveauet for et år siden, siger Leutholds Ramsey, hvor et 50 % spring traditionelt har betydet problemer. Han ser masser af muligheder for taktiske investorer, der satser på de rigtige markedssektorer og investeringsstile, men han lyder en advarsel. "Lad være med at begå den fejl at tro, at fordi økonomien stadig er i sin relative vorden, så er det også tyremarkedet," siger han. "Der kommer til at være en hel del volatilitet i løbet af de næste mange år."