Den amerikanske cannabisindustri vokser i et tempo uden sidestykke. Cannabissalget for 2021 anslås at ende på 31 milliarder dollars, en stigning på 41 % i forhold til 2020. På trods af denne positive salgsvækst er udsigterne for investering i cannabis blandede.
Cannabis-aktier faldt i anden halvdel af 2021 efter formindskede udsigter til en kortsigtet amerikansk føderal reguleringsreform udvidede hindringer for bredt ejerskab af cannabisaktier fra institutionelle investeringsforvaltere. Samtidig nåede fusioner og opkøb (M&A) aktivitet på private markeder rekordniveauer, da industrien kæmpede med øget konkurrence og andre biprodukter fra dens seneste ekspansionscyklus.
Mens en kortsigtet føderal reguleringsreform stadig er i tvivl, er tre tendenser sat til at spille en afgørende rolle for dem, der investerer i cannabis i 2022.
Secure and Fair Enforcement (SAFE) Banking Act vil ikke vedtages i 2021, efter at den blev fjernet fra National Defense Authorization Act (NDAA). Ikke desto mindre viser SAFEs indledende involvering i NDAA, at der er bipartisk støtte til at vedtage en føderal bankreform.
Selvom politikernes fremtidige handlinger på SAFE er uforudsigelige, ser det ud til, at midtvejsperioderne i november 2022 repræsenterer en streg i sandet for politisk ledelse til endeligt at tage eller ikke handle på lovforslaget.
Mens SAFE udspiller sig, vil virksomheder fortsat være afhængige af alternativ finansiering for at finansiere ekspansion. Långivere bliver mere og mere fortrolige med cannabisvirksomheders økonomiske bæredygtighed og tilbyder derfor bedre vilkår. I maj sikrede Green Thumb Industries (GTBIF) en kupon på under 10 % - den første for en stor offentlig amerikansk multistatsoperatør. Disse satser kan være høje i forhold til traditionelle industriers standarder, men cannabisvirksomheder var underlagt satser tættere på 15 % for blot et par år siden.
Kreditmarkeder er ofte en bedre bedømmelse af underliggende forretningsgrundlag end aktiemarkeder. Med industrisalget til at stige igen i 2022, forventer vi, at alternative finansieringsvilkår også forbedres.
Især for dem, der investerer i cannabis:Aktier har en tendens til at følge kredit over tid, og efterhånden som institutionel kapital vinder adgang til industrien, forventer vi, at cannabis ikke vil være anderledes.
Cannabis-sektorens rådgivningsfirma Viridian Capital Advisors siger, at M&A-transaktioner til en værdi af rekordhøje 8,5 milliarder USD blev afsluttet i midten af november sammenlignet med omkring 3 milliarder USD sidste år og 3,7 milliarder USD i 2019.
Det omfattede en række større aftaler, herunder:
Det seneste konsolideringsfremstød signalerer, at investorer er sikre på industriens fremtid, og at tilliden vil fortsætte ind i 2022. Konkurrencen er fortsat hård, og konsolidering vil gøre det lettere for virksomheder at vinde markedsandele og opbygge skala forud for legalisering og traditionelle industriers oversvømmelse til cannabis.
Etablerede spillere har kontanter ved hånden, delvist på grund af et stærkt cannabissalg under hele pandemien, og nylige kapitaltilførsler vil hjælpe med at styrke M&A yderligere. Viridian siger, at fra 2. kvartal 2021 havde de 10 største amerikanske kultivatorer et gennemsnit på 193 millioner dollars i kontanter – det tredobbelte beløb, de havde sidste år.
Canadiske licenserede producenter (LP'er) begyndte for alvor at investere i amerikanske cannabisoperatører i 2021. I juni betalte Cronos Group (CRON) $110,4 millioner for en option på at erhverve en 10,5% aktiepost i PharmaCann efter amerikansk føderal legalisering. Så i august købte Tilray (TLRY) konvertible obligationer udstedt af MedMen i en aftale, der ville give Tilray mulighed for at tage en ejerandel på 21 %, hvis, eller når, USA legaliserer cannabis føderalt.
Sådanne investeringer giver canadiske LP'er mulighed for at deltage i amerikansk cannabis uden at bryde restriktioner for plante-rørende virksomheder, der børsnoteres på amerikanske børser.
Ifølge cannabisdata- og analyseplatformen Headset, vil det canadiske salg kun nå op på 4 milliarder dollars i år, væsentligt lavere end de 31 milliarder dollars, der forventes for USA. Med cannabis, der allerede er føderalt lovligt i Canada, er der mindre plads til vækst på det canadiske marked. Faktisk, eksklusive opkøb, har de største LP'er oplevet et fald i salget af cannabisbrug for voksne i det sidste år. Canadiske virksomheder bliver nødt til at udnytte USA som et middel til ekspansion, som de ikke kan opnå derhjemme.
Seneste nyheder om, at den canadiske værdipapirbørs (CSE) overvejer at oprette en "senior tier" af virksomheder på børsen for at gøre offentlige LP'er mere attraktive for inkludering i amerikanske small-cap eller mid-cap indekser, styrker vores perspektiv på canadiske virksomheder, der bruger amerikanske markeder for at få adgang til likviditet og skala.
Føderale reformer af cannabis kan sætte gang i industrien i 2022. Men stærke forretningsgrundlag og positive tendenser vil få industrien til at fortsætte sin hurtige udvikling uanset.
Det føderale reformbeholdningsmønster giver investorer mulighed for at strukturere attraktive aftaler og indsætte kapital på et overbevisende indgangspunkt. Hvad mere er, giver en længere regulatorisk tidslinje de etablerede en udvidet bane til cementgrave forud for den flodbølge af konkurrence, som føderal legalisering uundgåeligt vil medføre.