Forstå virksomhedernes spin-offs, og hvordan de fungerer: Der er mange virksomhedshandlinger, der fungerer som en katalysator på markedet og resulterer i, at kurserne på en aktie ændrer sig drastisk inden for en kort tidsramme. Et par almindelige eksempler på sådanne katalysatorer er fusioner, opkøb, bonusaktier, tilbagekøb osv. Offentliggørelsen af alle disse begivenheder resulterer i hurtigt stigende (og nogle gange faldende) aktiekurser på kort tid. Derfor skal aktiemarkedsinvestorer og -deltagere vide, hvad disse katalysatorer præcis betyder. Et andet typisk eksempel på sådanne begivenheder er virksomhedsspin-offs.
I dette indlæg skal vi forstå, hvad der er virksomhedsspin-offs, hvordan de fungerer, deres fordele, ulemper og hvorfor vælger en virksomhed spin-off. Lad os komme i gang.
Indholdsfortegnelse
Et selskabsspinoff er en operationel strategi, hvor en eksisterende division af moderselskabet opløses, og et nyt selskab oprettes i stedet for den division, som nu er uafhængig af moderselskabet. Ejerskabet i det nystiftede selvstændige selskab gives til aktionærerne i moderselskabet pro rata baseret på ejerandelen i moderselskabet.
Det nye selskab, der er et resultat af denne virksomhedshandling, er kendt som virksomhedens spun-off. Den udskilte virksomhed erhverver sine aktiver, medarbejdere og andre ressourcer fra moderselskabet.
En spin-off er en obligatorisk virksomhedshandling. I en obligatorisk selskabshandling træffer bestyrelsen beslutningen, og aktionærerne har ikke lov til at stemme.
For at gøre emnet mere forståeligt vil vi henvise til opdelingen af virksomheden, der udskilles og bliver uafhængig, som 'Spinoff Ltd'. Den del af virksomheden, der forbliver hos den eksisterende virksomhed tidligere, vil blive omtalt som 'Moder A/S'. Aktierne i det nyoprettede Spinoff Ltd udloddes til de eksisterende aktionærer i Parent Ltd i form af aktieudbytte.
Der er en række grunde til, at en virksomhed kan vælge en spin-off. Her er de bedste grunde til, hvorfor en virksomhed kan gå til et spin-off:
Virksomheder, der går efter en spinoff, har generelt divisioner, der er mindst synergiske og har særskilte kernekompetencer fra Parent Ltd. De finder det mest passende at omdanne disse divisioner til uafhængige virksomheder, dvs. til Spinoff Ltd.
Et spin-off ville gøre det muligt for både Parent Ltd og Spinoff Ltd at skærpe fokus på sine ressourcer og forvalte sig selv bedre uafhængigt.
Spinoff Ltd drager mest fordel af spin-off'en, fordi de får en ny ledelse, der kun er fokuseret på Spinoff Ltd's mål. De nyudnævnte ledere, der er til stede her, ville være eksperter på området med kun fokus på målene for Spinoff Ltd. Dette ville også hjælpe Spinoff Ltd med at tilsidesætte virksomhedsbureaukrati, der hæmmede dets vækst i Parent Ltd.
Til tider kunne Parent Ltd have besluttet at sælge en af sine divisioner, men gør det uden held. I sådanne tilfælde bruger virksomheden spin-off som en sidste udvej for at adskille sig fra divisionen.
Til tider kan moderselskabet gå ind i sektorer, der er så forskellige fra dets kernekompetencer, at dets investorer måske ikke viser interesse for den nye division eller endda modsætter sig den nye division. I disse tilfælde afholder virksomheden agenturomkostninger, samtidig med at uoverensstemmelser mellem ledelsen og aktionærerne løses.
Hvis den nye opdeling er årsag til uenighed, vil en spin-off vise sig at være gavnlig for Parent Ltd.
Dette vil også resultere i tilfredse aktionærer.
Hvis en afdeling af en virksomhed øger dens samlede risiko på grund af den sektor, den opererer i, kan bestyrelsen træffe en beslutning om at udskille den pågældende division.
En division kan også have alle karakteristika for vækst i fremtiden, men dens nuværende resultater eller tab kan påvirke moderselskabet. I en sådan situation kan divisionen blive udskilt.
Når en Spinoff Ltd er oprettet, kan den påtage sig gæld fra Parent Ltd. Eller til tider kan Parent Ltd. give Spinoff Ltd en ny start ved ikke at overføre nogen gæld. Dette vil afhænge af bestyrelsens strategiske perspektiv.
Parent Ltd vil nyde godt af de reducerede generalomkostninger, der vedrører den division, som nu bliver til Spinoff Ltd. På den anden side vil Spinoff Ltd nyde friheden til at tage sig af sine egne generalomkostninger efter behov uden indblanding.
Selvom der er en række grunde til, at en virksomhed kan vælge en spin-off, skyldes det dybest set, at den føler, at det ved at gøre det ville vise sig at være fordelagtigt for både Parent Ltd og Spinoff Ltd, hvis de opererede uafhængigt.
En spin-off kan tage alt fra et halvt år op til over 2 år eller endnu mere at blive eksekveret. Når bestyrelsen har taget beslutningen, er der flere trin, der følger. De omfatter identifikation af velegnede ledere for Spinoff Ltd. Oprettelse af en driftsmodel og økonomiske planer, der passer til Spinoff Ltd.
Det skyldes, at moderselskabet stadig er ansvarlig for sin opdeling. Korrekt kommunikation om vilkårene for udskillelsen til aktionærerne er også nødvendig. Dette efterfølges af udfyldelse af lovkravene. Moderselskabet fokuserer også og hjælper Spinoff Ltd med at skabe en ny særskilt identitet før spin-off'en.
Her klassificerer vi spinoff ud fra det ejerskab, som moderselskabet beholder.
I det, der kaldes et rent spin-off, bevarer moderselskabet ikke noget ejerskab i Spinoff Ltd. 100% af ejerskabet i Spinoff Ltd er fordelt på de eksisterende aktionærer i selskabet. Her får Spinoff Ltd større autonomi i sin drift, når først udskillelsen er gennemført.
Parent Ltd har også lov til at besidde op til 20% af Spinoff Ltd. I et sådant tilfælde kan man sige, at hvis 20% beholdes af Parent Ltd, fordeles de resterende 80% mellem aktionærerne på en pro-rata basis. Her har moderselskabet et større fokus på driften og bevarer stadig en vis indflydelse og beslutningsevne i den udskilte virksomhed.
Der er også mulighed for en delvis udskillelse, hvor virksomheden kun kan udskille en del af sin division og beholde minoriteten eller ikke beholde ejerskabet i overensstemmelse hermed.
Når et spin-off finder sted, vil aktiekurserne i Parent Ltd falde. Dette skyldes, at en spin-off involverer overførsel af aktiver fra Parent Ltd til Spinoff Ltd. Dette vil resultere i reduceret bogført værdi af Parent Ltd og dermed dens reducerede pris. Prisnedsættelsen modregnes dog med aktiekursen i Spinoff Ltd. Dette skyldes, at Spinoff Ltd vil modtage de samme aktiver overført fra Parent Ltd. Derfor vil investoren ikke stå over for noget øjeblikkeligt værditab.
For fx. sige, at markedsværdien af virksomheden før spin-off står på Rs.10 crores og dens nuværende aktiekurs er Rs.100. Lad os sige, at de aktiver, der vil blive overført til Spinoff Ltd, er Rs.2 crores værd. Efter udskillelsen vil markedsværdien af Parent Ltd være 8 crores værd, hvilket resulterer i en post-spinoff aktiekurs på Rs.80. Aktiekursen for Spinoff Ltd ville være Rs.20 med en nuværende markedsværdi på Rs.2 crores.
Disse kurser forbliver midlertidigt, da aktierne vil være underlagt markedsvolatilitet. Spin-offs siges at forårsage frasalg, især i de indeksbaserede fonde. Dette skyldes, at et indeks viser de øverste virksomheder på et marked baseret på deres markedsværdi. De virksomheder, der gennemgår spin-off, opfylder muligvis ikke længere kravene i markedsindekset.
Også Parent Ltd kan miste sin position blandt topaktierne på grund af den reducerede markedsværdi efter udskillelsen. Dette vil medføre, at fonde, der følger indekserne, også sælger aktierne i Parent Ltd. Andre fonde kan også sælge aktierne i Spinoff Ltd. Dette skyldes, at Spinoff Ltd muligvis ikke passer til deres kapitalkrav, udbyttekrav osv. Dette vil resultere i en reduceret efterspørgsel og et fald i prisen.
Omkostningerne til spin-off'en skal afholdes af Parent Ltd. De vil omfatte juridiske forpligtelser og andre omkostninger til etablering.
Medarbejderne i den division, der bliver spundet, kan være blevet tilknyttet Moderselskabet på grund af dets omdømme. De kan blive sat i en situation, hvor de vil miste denne identitet og samtidig blive konfronteret med usikkerheden hos Spinoff Ltd.
Aktiekursen i Parent Ltd bliver reduceret efter udskillelsen. Men dette opvejes af aktierne i Spinoff Ltd, som de eksisterende aktionærer modtager som aktieudbytte. Som nævnt tidligere på grund af markedsreaktioner kan prisen falde yderligere.
Efter en udskillelse har investorerne mulighed for enten at beholde både aktierne i Moderselskabet Ltd og aktierne i Spinoff Ltd. Eller de har muligheden for at sælge begge eller den ene. Men før vi beslutter os for, hvad der er bedst, lad os tage et kig på, hvad historiske undersøgelser har vist os om en spin-off.
Ifølge en undersøgelse af Patrick Cusatis, James Miles og J. Randall Woolridge offentliggjort i 1993-udgaven af The Journal of Financial Economics, det blev observeret, at moderselskaberne slog S&P 500-indekset med 18 % i løbet af de første 3 år. En undersøgelse foretaget af JPMorgan viste, at moderselskaberne slog markedsafkastet med 5 % i løbet af de første 18 måneder.
En nyere undersøgelse foretaget af Lehman Brothers undersøgt af Chip Dickson mellem 2000 og 2005 viste, at moderselskaber slog markedsgennemsnittet med 40 % i løbet af de første to år. På grund af deres stærke markedsværdi vil det at holde på aktier i Parent Ltd være velegnet til de investorer, der leder efter stabile og lavrisikoafkast. Dette skyldes, at afkastet fra Spinoff Ltd, som vi vil se fremover, er højere i sammenligning. Men aktierne i Parent Ltd er observeret at klare sig selv i tider med markedsnedgang.
Ifølge den samme undersøgelse offentliggjort i 1993-udgaven af T Journal of Financial Economics , blev det observeret, at de udskilte virksomheder slog S&P 500-indekset med 30 % i løbet af de første 3 år. Undersøgelsen foretaget af JPMorgan viste, at virksomhederne blev udskilt og slog markedsafkastet med 20 % i løbet af de første 18 måneder. Undersøgelsen af Lehman Brothers, undersøgt af Chip Dickson mellem 2000 og 2005, viste, at moderselskaber slog markedsgennemsnittet med 45 % i løbet af de første to år.
Alle undersøgelserne viser, at aktierne i Spinoff Ltd ikke kun ville slå markedet, men også ville klare sig bedre end aktierne i moderselskabet. Det skal dog bemærkes, at aktiekursen i de udskilte selskaber er meget subjektiv overfor markedsvolatilitet. De klarer sig bedre på stærke markeder og underperformer på svage markeder. Derfor er de meget mere velegnede til personer med risikovillighed.
Investorer skal også bemærke, at det ikke er sådan, at alle spin-offs er succesfulde. Der har været situationer, hvor spinoffs har præsteret negativt. Den bedste måde at vurdere fremtidige resultater på er, at investoren finder ud af, hvorfor virksomheden forsøger at få afdelingen til at undergå spin-off. Dette for at vurdere, om virksomheden bruger selskabshandlingen til blot at komme af med sin gæld, eller om virksomheden er ved at komme af med en division, hvor de ikke ser mange fremtidsudsigter. I sådanne situationer vil en undersøgelse af gæld og tab vedrørende opdelingen i selskabernes bøger hjælpe.