Wilmar (SGX:F34) er midt i at udskille Yihai Kerry Arawana på ChiNext of Shenzhen Stock Exchange. Dette kan være en af ​​grundene til, at Wilmars aktiekurs steg med 43 % fra det laveste på $2,90.

Wilmar vil sælge omkring 10% af den udvidede aktiekapital, eller 542.159.154 aktier, i Yihai Kerry Arawana til offentligheden. Desværre er udenlandske investorer ikke i stand til at købe denne børsnotering, fordi ChiNext-aktier i øjeblikket er udelukket fra Shenzhen-Hong Kong aktieforbindelsen. Wilmars aktionærer vil ikke modtage aktier i Yihai Kerry Arawana, da det forbliver et datterselskab af Wilmar (89,99% ejerskab). Ikke desto mindre har Wilmar-aktionærerne allerede haft nogle kursstigninger og kunne fortsætte med at se mere opad efter udskillelsen.

Formålet med dette spin-off er at finansiere Yihai Kerry Arawanas ekspansionsinvesteringer. IPO-prisen er endnu ikke fastsat, men Yihai Kerry Arawana har tilkendegivet at bruge et provenu på ¥13,87 mia. Dette betyder en omtrentlig børsnoteringspris på 25,59 ¥, men vil sandsynligvis være højere, hvis vi tilføjer noteringsgebyrerne. Dette ville være en PE på 25x. Wilmars PE er omkring 15x, og derfor bør denne spin-off låse op for værdien i Yihai Kerry Arawana.

Ifølge Nielsen-data rangerede Yihai Kerry Arawana først i markedsandelen for spiselig vegetabilsk olie, mel og ris i Kina. Virksomheden rangerer også højt i markedsandelen for foderstofhandel og olie- og fedtindustrier. Derfor må de have fat i noget rigtigt, og det giver mening at få Yihai Kerry Awarana til at stråle af sig selv.

Tabellen nedenfor viser Yihai Kerry Arawanas omsætning og overskud i de seneste 3 år. Nettoresultatet voksede med omkring 5% årligt. Dette er ikke en spændende vækstaktie, men en mere langsom vækstaktie.

Hvordan ville Wilmar-aktionærerne drage fordel af det?

Tidligere nævnte vi, at et spin-off ville give både Wilmar og Yihai Kerry Arawana mulighed for at få en bedre værdiansættelse fra aktiemarkedet.

Vi kan lave nogle tal for at se fordelene.

Jeg kan altid godt lide at henvise til Joel Greenblatts You Can Be A Stock Market Genius når det kommer til større virksomhedshandlinger som denne.

Greenblatt ville betragte dette som en delvis spinoff, fordi Wilmar ville beholde størstedelen af ​​Yihai Kerry Arawana-aktien selv efter børsnoteringen. Nedenfor er et uddrag fra bogen om delvise spinoffs,

Lad os lave regnestykket sammen.

Yihai Kerry Arawanas anslåede markedsværdi efter børsnoteringen =138,7 milliarder ¥ eller 27,38 milliarder S$

Wilmars nuværende markedsværdi =26,25 milliarder S$

89,99 % af Yihai Kerry Arawanas markedsværdi =24,64 milliarder S$

Markedsvurdering af de resterende virksomheder i Wilmar =1,61 milliarder S$

Intuitivt føltes det ikke rigtigt at værdsætte Wilmars tilbageværende opstrømsforretning, som omfatter store hektar oliepalmeplantager, for kun 1,61 milliarder S$!

Derfor kan Wilmar-aktiekursen have mere plads til at stige efter børsnoteringen af ​​Yihai Kerry Arawana, fordi det vil tvinge aktiemarkedet til at se værdien i begge selskaber separat og undgå konglomeratrabattens forbandelse.

DBS Group Research brugte en anden metode - blandede PE-multipler til at forudsige Wilmars aktiekurs afhængigt af Yihai Kerry Arawanas børsnoterings-PE-forhold. Analytikeren mener, at en PE på 22x er sandsynlig og afledte en Wilmar-målpris på $4,61. Hvis PE går til 25x, kan Wilmars aktiekurs gå til $5,04.

Endelig sagde Greenblatt, at spinoffs og deres forældre generelt klarede sig godt derefter,

Afslutningsvis vil dette spin-off være gode nyheder for Wilmar, og aktionærerne burde være glade for at se en vis kapitalstigning i tiden fremover. I betragtning af Yihai Kerry Arawanas stærke branding, og kombineret med kun 10 % float, er jeg overbevist om, at Wilmar kan maksimere børsnoteringsprisen og modtage overtegning. En højere børsnotering ville drive Wilmars aktiekurs opad, bortset fra andre større negative begivenheder.