Den 13. juni offentliggjorde Europa-Kommissionen det andet sæt af foreslåede ændringer til European Markets Infrastructure Regulation (EMIR) om anerkendelse af og tilsyn med tredjelandes CCP'er.

Forslaget repræsenterer en grundlæggende revision af EU's tilgang til anerkendelse og tilsyn med tredjelandes CCP'er (Storbritannien vil være et 'tredjeland', når det forlader EU og forudsætter, at det ikke tiltræder EØS). Det omfatter omfattende og indgribende tilsyns- og håndhævelsesbeføjelser for Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA), en væsentlig ny rolle for Den Europæiske Centralbank (ECB) og en evne til at kræve, at de mest systemisk signifikante tredjelands-CCP'er etablerer sig i EU som en betingelse for at levere deres clearingtjenester til EU-clearingmedlemmer og deres EU-kunder. Samlet set giver rammen ESMA, Kommissionen og ECB meget vidtrækkende skøn i forhold til tredjelandes CCP'er.

Nedenfor finder du en oversigt over forslagene og konsekvenserne for kapitalmarkedsdeltagere. Tabellen giver et overblik over reglerne omkring anerkendelse, autorisation og tilsyn med tredjelands- og EU-CCP'er, den institution, der er ansvarlig for at træffe beslutningen i hvert enkelt tilfælde, og centralbankernes rolle.

Ændringer af anerkendelsen af ​​tredjelands-CCP'er

ESMA får betydelige beføjelser i forhold til CCP-autorisation og -tilsyn

Selvom Kommissionen vil fortsætte med at fastslå ækvivalensen af ​​tredjelandes CCP-ordninger, vil ESMA få flere beføjelser til at vurdere og godkende tredjelands-CCP'er til at levere clearingtjenester for handler, der er omfattet af EMIR-omfanget.

I praksis vil ESMA være i stand til at skelne mellem tre kategorier af CCP'er baseret på deres systemiske betydning (se nedenfor). 'Tier 1' CCP'er vil omfatte tredjelandes CCP'er, som ESMA har fastslået som ikke-systemisk vigtige eller sandsynligvis ikke bliver systemisk vigtige for EU. Disse Tier 1 CCP'er vil fortsat være underlagt de nuværende ordninger for tredjelandes ækvivalensafgørelser vedtaget af Kommissionen, mens ESMA vil få til opgave med nye ansvarsområder vedrørende deres tilsyn.

CCP'er fra tredjelande, som anses for at være systemisk vigtige eller sandsynligvis vil blive systemisk vigtige i den nærmeste fremtid for EU's finansielle og økonomiske stabilitet, vil blive kategoriseret som "Tier 2" CCP'er. Tier 2 CCP-bestemmelsen vil være baseret på fire kriterier:

1. Arten, størrelsen og kompleksiteten af ​​tredjelands-CCP's virksomhed.
2. Den effekt, som et svigt af eller en afbrydelse af tredjelands-CCP'en ville have på EU's finansielle stabilitet.
3. Tredjelands-CCP's clearingmedlemskabsstruktur.
4. Tredjelands-CCP's forhold, indbyrdes afhængighed eller andre interaktioner med andre finansielle markedsinfrastrukturer.

Det er vigtigt at bemærke, at kriterierne på nuværende tidspunkt ikke har nogen kvantitative tærskler eller målinger. Kommissionen skal offentliggøre en reguleringsmæssig teknisk standard seks måneder efter vedtagelsen af ​​den foreslåede forordning, som formentlig vil give yderligere oplysninger om de overvejelser, der vil danne grundlag for dens egen og ESMA's beslutningstagning. Kriterierne, som de er formuleret, refererer til finansiel stabilitet i bredeste vendinger.

Tier 2 CCP'er kan kun anerkendes, hvis de opfylder yderligere betingelser, herunder:

1. Løbende overholdelse af de relevante og nødvendige tilsynskrav for EU-CCP'er som fastsat i EMIR. Forslaget forudser et nyt system med "sammenlignelig overholdelse", hvis kravene i CCP'ens hjemland giver et resultat, der kan sammenlignes med EMIR.
2. Skriftlig bekræftelse fra de relevante udstedende centralbanker i EU på, at tredjelands-CCP'en overholder alle krav, som disse centralbanker har pålagt. De yderligere krav kunne dække risici for likviditet, betalings- eller afviklingsordninger i EU eller medlemsstaterne. De kunne især vedrøre tilgængeligheden og den specifikke type sikkerhedsstillelse i en CCP, niveauet af eventuelle haircuts, der anvendes på sikkerhedsstillelse, investeringspolitik eller adskillelse af sikkerhedsstillelse og tilgængeligheden af ​​likviditetsordninger mellem involverede centralbanker.
3. Skriftligt samtykke fra tredjelands-CCP'en om, at ESMA kan få adgang til alle oplysninger, som CCP'en har, og kan få adgang til enhver af dens forretningslokaler efter anmodning (dette skal kunne håndhæves i tredjelandet, og en juridisk udtalelse bør være tilgængelig for at bekræfte, at dette er tilfældet).
4. Tredjelands-CCP'en bør have alle de nødvendige procedurer og foranstaltninger for at kunne overholde den første og tredje betingelse ovenfor.

De yderligere betingelser og krav, der er pålagt Tier 2 CCP'er, betyder, at de reelt vil være underlagt fælles tilsyn af ESMA (med input fra ECB og udstedende centralbanker) og deres hjemlands tilsynsførende. Procedurerne vil kræve koordinering mellem tilsynsmyndigheder, og forslaget fastsætter, at ESMA vil etablere sådanne samarbejdsaftaler med de relevante kompetente myndigheder i tredjelande.

Vigtigst er det dog, at ESMA efter aftale med de relevante EU-centralbanker har beføjelse til at bestemme, at Tier 2 CCP'er er af 'specifik væsentlig systemisk betydning' for EU's finansielle system og anbefaler Kommissionen, at CCP'en bør ikke genkendes. I praksis er dette den tredje kategori af CCP'er. I dette tilfælde skal CCP'er fra tredjelande være godkendt og etableret i en af ​​medlemsstaterne for at kunne levere clearingtjenester til EU-clearingmedlemmer og EU-kunder.

Tilsyn med tredjelandes CCP'er

ESMAs beføjelser vil også blive styrket til tilsynet af CCP'er efter anerkendelse. Disse beføjelser dækker informationsadgang, generelle undersøgelser, inspektioner på stedet og håndhævelse af løbende overholdelse. ESMA vil også foretage en vurdering af anerkendte CCP'ers modstandsdygtighed over for ugunstige markedsforhold.

ESMA vil kræve bekræftelse fra hver Tier 2 CCP mindst på årsbasis om, at kravene til deres anerkendelse (se ovenfor) fortsat er opfyldt. Forslaget giver også mulighed for "Domstolens gennemgang af enhver ESMA-beslutning om pålæggelse af bøder eller tvangsbøder til CCP'er fra tredjelande".

ESMA vil mindst hvert andet år gennemgå anerkendelsen af ​​en tredjelands-CCP. Derudover kan ESMA også tilbagekalde en beslutning om anerkendelse vedrørende en tredjelands-CCP, hvis CCP'en har begået en krænkelse. Sådanne overtrædelser vedrører kapitalkrav, organisatoriske krav, interessekonflikter, operationelle krav, gennemsigtighed og tilgængelighed af information og hindringer for tilsyn.

Kommissionen foreslog også, at de relevante udstedte centralbanker skulle involveres i anerkendelsen og tilsynet med tredjelandes CCP'er i forbindelse med finansielle instrumenter denomineret i EU-valutaer der cleares i betydeligt omfang i CCP'er uden for Unionen. For systemisk vigtige CCP'er kan centralbanker pålægge krav om at imødegå risici, der opstår som følge af likviditets-, betalings- eller afviklingsordninger i Den Europæiske Union. Dette kunne også strække sig til specifikke sikkerhedskrav.

CCP-bidrag til ESMA-budgettet

CCP'er fra EU og tredjelande skal også betale gebyrer til ESMA for ansøgninger om godkendelse, ansøgninger om anerkendelse og årlige gebyrer.

Konsekvenser for virksomheder

De foreslåede regler vil have en betydelig indvirkning på alle tredjelandes CCP'er, deres clearingmedlemmer og deres medlemmers kunder, selvom virkningen klart stiger med en CCP's systemiske betydning.

Kommissionens forslag kræver ikke automatisk flytning af tredjelands-CCP'ers euro-clearingaktiviteter, men har givet ESMA så brede beføjelser til at bestemme, hvilke tredjelands-CCP'er, der skal anerkendes i EU, at den reelt kan nægte dem adgang til EU, medmindre de er etableret i en medlemsstat, forudsat at kriterierne i forslaget er opfyldt.

Dette åbner mulighed for, at visse tredjelandes CCP'er muligvis ikke bliver anerkendt af ESMA med det formål at levere deres clearingtjenester i EU under EMIR. I det scenarie ville EU-clearingmedlemmer og -kunder pådrage sig væsentligt højere kapitalkrav og ville ikke være i stand til at overholde EMIR-clearingforpligtelsen, hvis de fortsatte med at cleare deres handler gennem ikke-anerkendte CCP'er. For at kunne betjene deres EU-clearingmedlemmer, vil disse tredjelands-CCP'er skulle flytte deres clearingaktiviteter til EU gennem etablering af en juridisk enhed i en medlemsstat.

ESMA's øgede tilsyn med tredjelandes CCP'er vil kræve, at de regelmæssigt er i kontakt med den europæiske regulator og forstår dens forventninger. Tier 2 CCP'er skal især overvåge og bekræfte deres overholdelse af de foreslåede krav på årsbasis.

Samlet set giver ESMA's brede beføjelser med hensyn til anerkendelse og tilsyn med tredjelandes CCP'er den et betydeligt skøn, hvilket igen vil skabe usikkerhed for CCP'er og kapitalmarkedsdeltagere, i det mindste i begyndelsen, med hensyn til, hvordan den planlægger at udøve sin myndighed.

Hvad er det næste?

Lovforslaget bestemmer, at ESMA skal gennemgå tredjelandes CCP-anerkendelsesbeslutninger, der er truffet, før dette forslag træder i kraft. Den nye bestemmelse angiver, at denne revision skal finde sted inden for 12 måneder efter ikrafttrædelsen af ​​den delegerede retsakt, der specificerer kriterierne for at afgøre, om en tredjelands-CCP er eller sandsynligvis vil blive systemisk vigtig for Unionens finansielle stabilitet eller for en eller flere af dens medlemsstater.

Lovforslaget vil nu blive gennemgået af Europa-Parlamentet og Rådet og forventes at træde i kraft inden udgangen af ​​2019, men det vil klart afhænge af hastigheden af ​​forhandlingerne. Hvis forordningen træder i kraft ved udgangen af ​​2019, vil det være ni måneder efter, at Storbritannien skal forlade EU. Hvad der sker i denne periode vil til dels afhænge af, hvilken overgangsordning der eventuelt er aftalt.

Dette indlæg er skrevet af Deloittes EMEA Center for Regulatory Strategy og blev først offentliggjort på Deloitte Financial Services UK-bloggen.

Sammendrag af regler

Beslutningstager

Involvering af relevante udstedende centralbanker i EU

Anerkendelse af tredjelands-CCP'er

Tredjelands-CCP'er vil blive differentieret baseret på deres systemiske betydning. Tier 1-kategorisering er for ikke-systemisk vigtige CCP'er, og Tier 2-kategorisering for systemisk vigtige CCP'er. Kommissionen har fastsat yderligere betingelser for Tier 2 CCP-anerkendelse.

Europa-Kommissionen vil fortsætte med at træffe ækvivalensbeslutninger. ESMA vil vurdere graden af ​​systemisk risiko, som en tredjelands-CCP udgør, og foretage vurderinger om kategorisering, der afspejler omfanget, typen og mængden af ​​clearede transaktioner. ESMA har også til opgave at gennemgå beslutningen mindst en gang hvert andet år og har mulighed for at trække anerkendelsen tilbage.

For Tier 2 CCP-anerkendelse kræves også centralbankernes skriftlige bekræftelse af, at tredjelands-CCP'en overholder alle krav pålagt af disse centralbanker.

Tilsyn med CCP'er fra Tier 1-tredjelande

Tier 1-tredjelands-CCP'er vil være underlagt de nuværende ordninger og betingelser for beslutninger om tredjelandsækvivalens.

ESMA vil få til opgave at føre tilsyn med beføjelser til at dække informationsadgang og håndhævelse af løbende overholdelse.

Forudgående samtykke er påkrævet for ESMA's vedtagelse af beslutninger vedrørende marginkrav, likviditetsrisikokontrol, sikkerhedsstillelse, afvikling og godkendelse af interoperabilitetsordninger.

Tilsyn med CCP'er fra Tier 2-tredjelande

CCP'er fra niveau 2-tredjelande skal følge skærpet tilsyn og demonstrere, at de fortsat opfylder anerkendelseskriterierne.

For Tier 2 CCP'er, ESMA vil få til opgave at varetage tilsynsansvar for Tier 1 CCP'er (se ovenfor) ud over yderligere opgaver såsom generelle undersøgelser og inspektioner på stedet. ESMA vil også kræve bekræftelse på mindst en gang om året, at CCP'en opfylder alle betingelser for anerkendelse.

Der kræves forudgående samtykke til ESMA's vedtagelse af beslutninger vedrørende marginkrav, likviditetsrisikokontrol, sikkerhedsstillelse, afvikling og godkendelse af interoperabilitetsordninger. Hvis en udstedende centralbank mener, at en Tier 2 CCP ikke længere opfylder betingelserne for anerkendelse, bør den underrette ESMA.

Potentiel flytning af tredjelands-CCP'er til EU

Det er muligt, at CCP'er fra Tier 2-tredjelande af specifik væsentlig systemisk betydning ikke modtager anerkendelse under EMIR. I dette tilfælde skal sådanne CCP'er være godkendt og etableret i en EU-medlemsstat.

ESMA kan træffe afgørelsen.

For en beslutning om flytning kræves en aftale mellem ESMA og den udstedende centralbank.

Godkendelse af EU CCP'er

Vurderingsansvaret vil blive delt af NCA, ESMA og kollegiet, som vil blive overværet af permanente medlemmer af CCP Executive Session.

EU NCA vil være forpligtet til at foretage en ansøgningsvurdering i samråd med ESMA.

Samtykke er påkrævet.

Tilsyn med EU's CCP'er

ESMA vil få en større rolle i en kompetent myndigheds gennemgang og evaluering af en CCP's overholdelse af EMIR.

EU NCA vil fortsat være ansvarlig for tilsyn, men vil være forpligtet til at søge ESMA's samtykke til visse beslutninger.

Centralbanker vil blive bedt om samtykke til beslutninger relateret til en CCP's betalings- og afviklingsordninger og tilhørende likviditetsrisiko.