Jim Paulsen er investeringsstrateg hos Leuthold Group, et investeringsforsknings- og pengeforvaltningsfirma.
Priserne på alt fra tømmer til æg har været stigende. Hvad ligger bag denne nylige stigning i inflationen? Vi tog økonomien fra en depressionsbuste til en krigsboom på mindre end et år, og når man gør det, kan virksomhederne bare ikke følge med. Der er virkelig ikke nogen præcedens i efterkrigstiden, hvor man kombinerer en økonomisk krise med en sundhedskrise. Virksomheder skærer alt ind til benet for at forblive åbne. Det ville have været fint, hvis du havde en normal recession, men denne sluttede omtrent lige så snart den startede. Det er derfor, vi ikke har nok forsendelsescontainere, vi har ikke nok hjem, vi har ikke nok halvlederchips.
Tror du, at Fed presser priserne op? Med massive monetære og finanspolitiske stimulanser har de økonomiske beslutningstagere gjort alt, hvad de overhovedet kan, for at producere inflation. Desuden har Federal Reserve vedtaget meget af finansministeriets politiske dagsorden. Deres nye fælles filosofi er at "go big" med støtte til økonomien. De mener, at de inflationshæmmende kræfter i verden forbliver så stærke, at den økonomiske vækst kan øges med politiktilpasning uden at forårsage betydelig inflation.
Er du enig? Hvad vil forhindre langsigtet inflation fra 1970'erne? Der er så meget mere konkurrence, vi ikke havde i 1970'erne, som vil fortsætte med at virke som en desinflationskraft. Der er en stærk sammenhæng mellem væksten i arbejdsstyrken og inflationstendenser. I 1970'erne voksede arbejdsstyrken med 2,5 % om året. Det er mange nye mennesker, der får penge, de kan bruge. I modsætning hertil voksede den amerikanske arbejdsstyrke i de fem år, der sluttede i 2019, lige knap 1 %. Ikke alene har vi langt langsommere vækst i arbejdsstyrken i dag, vi har også fået en meget ældre demografi. Ældre befolkninger har en tendens til at vokse langsommere og generere mindre inflationspres. Demografiske tendenser er endnu værre i Japan og Europa end i USA, og det, der får mindre opmærksomhed, er, at plakatbarnet for den nye verden, Kina, sandsynligvis har den værste demografi af alle på grund af sin tidligere etbarnspolitik. Derudover er amerikansk global åbenhed så meget mere udtalt, end den var i 70'erne. Dengang var vi i det væsentlige en lukket økonomi med en lille del af international virksomhed. Nu er vi det modsatte af det. Vores største virksomheder gør flere forretninger i udlandet, end de gør her.
Du har også nævnt teknologi som en "inflationsdræber." Hvorfor det? I de seneste år har teknologisektoren nydt sin tredjemest dominerende periode med aktiemarkedslederskab i efterkrigstiden. Hvis du ser på teknologiens ydeevne tilbage til 1950, når du havde større teknologiskørsler, havde du i løbet af de næste tre år en betydelig stigning i produktiviteten. Jeg tror, vi er midt i det nu. Teknologi betyder disruption, nye produkter, mere kapital, der tilføres arbejdsstyrken – alt sammen ting, der øger produktiviteten. Når arbejdere kommer til at bruge nye metoder, kan de producere mere i timen, hvilket får arbejdsomkostningerne og inflationspresset til at mindskes.
Med det i tankerne, hvor længe vil denne inflationsperiode vare? Jeg tror, at vi på kort sigt har skabt et stort misforhold mellem udbud og efterspørgsel, hvilket fører til højere priser. Dette kan fortsætte gennem resten af dette år og måske i begyndelsen af næste år. Men oddsene er, at produktionen på dette tidspunkt næste år vil indhente efterspørgslen.