Hvis jeg tilbød at sælge dig mit firma for $5, ville du så købe det? Er det det værd? Selvom det virker billigt til kun $5, hvis jeg i øjeblikket er en tabsgivende virksomhed, betaler du faktisk for at tabe penge. Måske ikke så meget.

Det er derfor, værdiansættelsesforhold er så vigtige for at bestemme en virksomheds værdi. Et værdiansættelsesforhold viser forholdet mellem markedsværdien af ​​en virksomhed eller dens egenkapital og nogle fundamentale finansielle målinger (f.eks. indtjening). Pointen med et værdiansættelsesforhold er at vise den pris, du betaler for en strøm af indtjening, indtjening eller pengestrøm (eller anden finansiel metrik) . Så hvis jeg betaler $10 for en virksomhed, der forventer at tjene $20 hvert år i de næste 10 år, er det empirisk set en ret god forretning. Sidebemærkning:Dette er en sindssygt billig virksomhed og har sandsynligvis aldrig eksisteret - dette ville indebære et P/E-forhold på 0,5x (10/20) i forhold til det nuværende S&P 500-indeks på ~18x.

Overvejelser som tidsværdien af ​​penge er også vigtige - en dollar i dag er mere værd end en 10 år fra nu. Så generelt ser investorer på værdiansættelsesforhold baseret på estimater af fremtidig indtjening (eller pengestrømme eller indtægter eller samfundsjusteret magi).

Der er zillions af værdiansættelsesforhold derude. Mærkelige, der trækker alle mulige problemer fra. Der er også de bredere almindelige nøgletal, der hjælper dig med at tale samme sprog som andre investorer. Jeg vil først nævne de fem "must-know"-forhold, der vil hjælpe dig med at tale det modersmål, og derefter vil jeg komme ind på et par esoteriske perler i et opfølgende indlæg.

En hurtig datanotat, før vi dykker ned i. Værdiansættelsesmålinger er mest nyttige, når man tænker på fremtiden, og derfor bør de økonomiske nøgletal, vi vælger til værdiansættelse, baseres på, hvad konsensus forventer i form af indtjening, pengestrøm osv. Mens dit syn på indtjeningspotentiale kan variere, det er godt at vide, hvad markedet er forventer, så du kan forstå, hvad der er indbygget i prisen. Hvis du ikke har adgang til en Bloomberg-terminal på $50.000, kan du finde konsensusestimater hos Yahoo Finance, Zacks (for omsætning og indtjening i det mindste) og Koyfin (omsætning, indtjening og EBITDA).

Price-to-Earnings

Pris-til-indtjening-forholdet viser forholdet mellem prisen pr. aktie og indtjeningen (også kendt som nettoindkomsten eller fortjenesten, i det væsentlige indtægten minus omkostningerne ved salg, driftsomkostninger og skatter) pr. aktie. Dette er det beløb, en almindelig aktieinvestor betaler for en enkelt dollars indtjening.

Hvornår skal P/E bruges

• Udgangspunkt for værdiansættelse af næsten alle virksomheder
• Når du hurtigt vil sammenligne en masse virksomheder for at se, hvad andre ser

Fordele

• Meget brugt. Det faktum, at P/E-tal er så udbredt, betyder, at du hurtigt kan sammenligne og kontrastere med andre aktier. Du kan også hurtigt kommunikere med andre investorer, da alle har nogle af deres egne P/E-heuristik i tankerne.
• Nem at bruge. Begge sider af forholdet er noget let at finde, forudsat at du ikke ønsker at justere indtjeningstallet. Aktuelle priser kan altid findes på Yahoo Finance, og indtjening er den mest forventede metrik.

Idele

• Let manipuleret. Indtjeningen er opgjort med periodisering og underlagt en del virksomhedsmassage. Intet svigagtigt, men virksomheder har mere skøn med hensyn til dette tal i forhold til noget som cash flow.
• Det inkorporerer ikke balancen. P/E-tal tager ikke hensyn til gæld.

Pris-til-pengestrøm

Forholdet mellem pris og pengestrøm (P/CF) måler, hvor mange penge en virksomhed genererer i forhold til dens markedsværdi.

Pris-til-pengestrøm eller P/CF er et godt alternativ til P/E, da pengestrømme er mindre modtagelige for manipulation end indtjening. Pengestrømme inkorporerer ikke ikke-kontante udgiftsposter som afskrivninger eller amortisering (resultatopgørelsesmålinger), som kan være underlagt forskellige regnskabsregler.

Et selskab med en aktiekurs på $20 og cash flow pr. aktie på $5 svarer til en P/CF på $4 ($20/5). Med andre ord betaler investorer i øjeblikket $4 for hver fremtidig dollar i forventet pengestrøm.

Hvornår skal P/CF bruges

• Særligt nyttigt for aktier, der har positivt cash flow, men som ikke er rentable

Fordele

• Ikke let manipuleret. Pengestrømme er sværere at manipulere i forhold til indtjening, da det ikke er baseret på periodisering. Kontanterne er, hvad de er.

Idele

• Svært at opnå fremtidige pengestrømsestimater. Mens indtjenings- og indtægtsprognoser nemt kan hentes gratis fra websteder som Zacks, er pengestrømsestimater normalt sværere at erhverve og kræver et Bloomberg- eller FactSet-abonnement.
• Forskellige måder at beregne pengestrømsmål på. Dette kan skabe sammenligninger, der ikke er æbler-til-æbler.

Pris-til-salg

Pris-til-salg eller P/S er aktiekursen divideret med salg pr. aktie. Mens indtjenings- og bogførte værdiforhold generelt er mere passende for store virksomheder med positiv indtjening, bruges pris-til-salg værdiansættelsesforholdet ofte som en sammenlignende prismåling for virksomheder, der ikke har positiv nettoindkomst - ofte unge virksomheder eller dem i problemer. Omsætning er mindre afhængig af regnskabspraksis end indtjening og bogført værdi.

Hvornår skal P/S bruges

• Bruges til virksomheder, der ikke har indtjening - nystartede virksomheder, der endnu ikke har haft overskud, da de stadig er i investeringstilstand, og cykliske virksomheder som jernbaner eller flyselskaber, som kan gå igennem perioder med urentable tider.

Fordele

• Mindre modtagelig for regnskaber. En metrik som en bogført værdi kræver, at regnskabsmetoder for afskrivning og lagervurdering overvejes (nogle gange vanskeligt at lave en æbler-til-æbler-sammenligning). Pris-til-salg, på den anden side, er sværere at fudge.
• Relativt stabil metrik. Omsætningen er (generelt) mere stabil end noget som indtjening, som kan være mere volatil.

Idele

• Den tager ikke hensyn til rentabiliteten.

EV-til-EBITDA

EV-til-EBITDA er forholdet mellem virksomhedsværdi og indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering. Enterprise value (EV) er markedsværdi + foretrukne aktier + minoritetsinteresser + gæld - samlede kontanter. I det væsentlige fortæller forholdet dig, hvor mange multipla af EBITDA (generelt anses for at være en let at opnå proxy for pengestrømme, selvom der er nogen debat om det) nogen skal betale for at erhverve virksomheden (EV er i det væsentlige egenkapitalværdi plus sin gæld minus kontanter).

Hvornår skal EV/EBITDA bruges

• Godt til kapitalintensive industrier, hvor balancer skjuler meget af finansieringen - flyselskaber, jernbaner osv.

Fordele

• Inkorporerer balancen.

Idele

• Sværere at beregne. Det kræver mere arbejde at nå EBITDA (indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering), og konsensusestimater er ikke altid lige tilgængelige.

Pris-til-bog

Pris-til-bog eller P/B er forholdet mellem pris og bogført værdi pr. aktie. Bogført værdi er værdien af ​​et aktiv i henhold til dets balancekonto - med andre ord er det en virksomheds værdi, hvis den likviderede sine aktiver og tilbagebetalte alle sine forpligtelser.

P/B er en indikator for markedsstemning med hensyn til forholdet mellem en virksomheds afkastkrav og dets faktiske afkast. Et forhold>1 betyder, at markedet tror, ​​at den fremtidige rentabilitet vil være større end afkastkravet - forudsat at bogført værdi afspejler aktivets dagsværdier.

Hvornår skal P/B bruges

• Bedst til banker. Bogført værdi har mindre volatilitet end indtjening, hvilket kan forårsage enorm volatilitet i nøgletal.
• Den kan også bruges i perioder med negativ indtjening. Hvis en virksomhed har flere perioder med negativ indtjening, har de sandsynligvis stadig en positiv bogført værdi.

Fordele

• Stabil metric. I betragtning af den relative stabilitet af basismetrikken (bogført værdi), svinger dette forhold ikke så meget som andre, såsom P/E.

Idele

• Regnskabsforskelle kan gøre det svært at sammenligne. Det bliver mindre nyttigt, når virksomheder klassificerer poster på deres balance forskelligt på grund af forskellige fortolkninger af regnskabsregler. Du skal være omhyggelig med at sammenligne virksomheder med lignende forretningsmodeller, da det ikke giver meget mening at værdsætte virksomheder med små materielle aktiver (tech-virksomheder, serviceudbydere) i forhold til dem med masser af lager eller udstyr (detailhandlere, udstyrssælgere).

Hvilket værdiansættelsesforhold er den "rigtige"?

Værdiansættelsesforhold kan fortælle os så meget om aktier, især når du begynder at sammenligne på tværs af virksomheder, brancher og nøgletal. Der er ikke nødvendigvis en, der kan låse nøglen op. Tag dog alle puslespilsbrikkerne sammen, og du kan afsløre nogle interessante forretningsdrivende.

For eksempel handler Lowe's og Facebook til lignende P/E-multipler på 16x 2020 konsensusindtjeningsestimater. Men på en pris-til-salg-basis er Lowe's en del billigere med 1,4x i forhold til Facebooks 2,1x. Hvad kan vi få ud af dette? Hvad siger markedet? Grundlæggende siger markedet, at Facebooks omsætning er mere værd end Lowes - at det har en højere driftsmargin. Når vi tjekker fakta, kan vi se, at FB's driftsmargin er omkring 40%, mens Lowes er tættere på ~10%. Hvis dette ikke var tilfældet, kunne vi hurtigt se et fejltrin i markedets vurdering.

Du kan se, hvordan matematikken fungerer i følgende tabel. Mens Low Margin Company og High Margin Company har samme markedsværdi og P/E-forhold, har High Margin Company en betydeligt højere driftsmargin (20 % vs. Low Margin Companys 10 %).

Så selvom der ikke nødvendigvis er ét "rigtigt" værdiansættelsesforhold, taget sammen, med lidt hjælp fra retsmedicinsk vurderingsforholdsanalyse, kan vi lære en hel del.