Den russiske rubel faldt til 110 over for den amerikanske dollar den 27. november, det laveste niveau siden starten af krigen i Ukraine. Siden er den steget en smule, men rublen er stadig faldet med 8 % over for dollaren i løbet af den seneste måned. Dette er ikke en engangsbegivenhed; det er en del af en krise under udvikling, som påvirker Ruslands økonomi.
Ruslands valuta har været meget volatil, siden dets tropper invaderede Ukraine i februar 2022. Det indledende kollaps, som fik rublen til at miste en tredjedel af sin værdi i marts sammenlignet med starten af året, skyldtes udvandringen af kapital fra landet efter indførelsen af vestlige sanktioner. Kapital, der strømmede ud af Rusland, gjorde rublen lettere tilgængelig på valutamarkedet, hvilket fik dens værdi til at falde.
Som svar implementerede Ruslands centralbank strenge kapitalkontrolforanstaltninger for at stabilisere sin valuta. Foranstaltningerne omfattede påbud om, at eksportører konverterede 80 % af deres indtjening i udenlandsk valuta til rubler, samt begrænsning af hævninger i udenlandsk valuta for enkeltpersoner til 10.000 USD (7.900 GBP).
I midten af 2022, da energipriserne steg, havde Rusland fundet måder at omgå sanktionerne og eksportere meget af sin olie og gas til lande som Kina og Indien. Rusland nød godt af stærke eksportindtægter, og rublen genvandt midlertidigt sin værdi. Kapitalkontrollen øgede også kunstigt efterspørgslen efter rublen, hvilket gjorde den til en af årets bedste valutaer.
Men faldende energipriser og strammere sanktioner i 2023 forårsagede et fald i Ruslands eksportindtægter. G7-landene, EU og Australien lagde et loft over prisen på russisk olie, hvilket førte til faldende valutatilstrømning og dermed en reduktion af rublens værdi.
Nedturen i november 2024 er, i det mindste delvist, stadig resultatet af disse faktorer. Nøglespørgsmål omfatter det fortsatte fald i eksportindtægter på grund af sanktioner og G7-olieprisloftet samt den forestående ophør af gasforsyninger fra rørledningerne til Europa via Ukraine i 2025.
Men nye amerikanske sanktioner, som trådte i kraft den 21. november, har forværret situationen. Gazprombank, en af de få store russiske långivere, der endnu ikke var blevet målrettet, såvel som 50 små til mellemstore russiske banker, 40 lokale russiske registratorer og nogle russiske centralbankembedsmænd er nu alle blevet afskåret fra at gøre forretninger med USA og dets allierede.
Dette begrænser transaktionsporte, så købere af russisk olie og gas bliver igen nødt til at finde nye måder at drive forretning på, som de gjorde i 2022. Markedet forventer, at disse sanktioner vil reducere strømmen af udenlandsk valuta mod Rusland, hvilket vil få rublen til at depreciere.
Bank of Russia har grebet ind ved at suspendere alle køb af udenlandsk valuta på hjemmemarkedet indtil årets udgang. Dette vil stabilisere valutakursen, om end kunstigt. Handelen vil dog fortsætte på det sorte marked.
En volatil og svagere rubel vil afskrække indenlandske og udenlandske investeringer, da investorer foretrækker at handle med en stærk og forudsigelig valuta. Det vil også tilskynde folk til at flytte deres kapital ud af landet, som det har gjort siden krigen begyndte, så centralbanken vil blive tvunget til at bruge sine reserver til at forsvare rublen. Men Rusland er allerede begrænset af begrænset tilstrømning af udenlandsk valuta og høje udgiftskrav – en ond cirkel, der vil svække landets valuta yderligere.
En svag rubel øger også omkostningerne ved at importere varer eller materialer. Fortjenstmargenerne for importafhængige virksomheder vil blive reduceret, medmindre de overfører de øgede omkostninger til forbrugerne – noget, der er relativt nemt at gøre i Rusland, hvor der er minimal konkurrence på markedet.
Dette driver inflationen for importerede varer som fødevarer, medicinske forsyninger, maskiner og energi. Rusland importerede elektricitet til en værdi af 81 millioner USD i 2022, primært fra Litauen, Kasakhstan, Letland, Aserbajdsjan og Mongoliet. Og den importerer også visse raffinerede olieprodukter. Den årlige inflationstakt i Rusland blev estimeret til 8,4 % i oktober – det dobbelte af centralbankens mål – og forventes ikke at falde inden årets udgang.
Ruslands præsident, Vladimir Putin, og hans økonomiminister, Maxim Reshetnikov, hævder, at der ikke er behov for nødskridt for at støtte rublen. Reshetnikov har sagt, at rublens volatilitet skyldes den amerikanske dollars globale styrke og forudsagt, at markedets bekymringer efter de seneste sanktioner snart ville stabilisere sig.
Men undladelse af at handle beslutsomt risikerer yderligere afskrivning, hvilket kun vil reducere tilliden til rublen endnu mere. Analytikere forventer, at centralbankens nuværende rente på 21 % vil stige for at stabilisere rublen og bremse inflationen. Men en forhøjelse af renterne vil sandsynligvis bremse økonomien.
Der er masser for Putin at være bekymret over. Faldende eksportindtægter, inflation og anstrengte reserver svækker Ruslands finanspolitiske stabilitet. Og det ser ud til, at vestlige økonomiske sanktioner nu har en betydelig effekt på Ruslands evne til at imødegå sine økonomiske vanskeligheder.
Administratorerne af Putins regime vil hævde, at en svagere rubel er mere gunstig for dem under krigen. Konvertering af stærkere udenlandsk valuta fra energieksport vil give Kreml mere indenlandsk valuta for at stoppe regeringens voksende underskud.
På trods af dette har Ruslands valutakrise afsløret dybe problemer i økonomien. Den er stærkt afhængig af energieksport, har begrænset økonomisk diversificering og har en svag finansiel sektor. På længere sigt vil sanktioner også isolere Rusland yderligere og begrænse dets økonomiske autonomi, fordi Putin ikke har andet valg end at stole på at gøre forretninger med nogle få handelspartnere, såsom Kina og Indien.