CDO'er eller sikrede gældsforpligtelser er finansielle værktøjer, som banker bruger til at ompakke individuelle lån til et produkt, der sælges til investorer på det sekundære marked . Værdien af CDO'er kommer fra løftet om fremtidige tilbagebetalinger af de underliggende lån.
Læs videre for at lære mere om CDO'er, hvordan de fungerer, og deres rolle i økonomien.
CDO'er eller sikkerhedsstillede gældsforpligtelser er finansielle værktøjer, som banker bruger til at ompakke individuelle lån til et produkt, der sælges til investorer på det sekundære marked. Disse pakker består af billån, kreditkortgæld, realkreditlån eller virksomhedsgæld. De kaldes collateralized, fordi de lovede tilbagebetalinger af lånene er den sikkerhed, der giver CDO'erne deres værdi.
Sikkerhedssikrede gældsforpligtelser er en særlig slags derivater – ethvert finansielt produkt, der får sin værdi fra et andet underliggende aktiv. Derivater, såsom put-optioner, call-optioner og futureskontrakter, har længe været brugt på aktie- og råvaremarkederne.
CDO'er kaldes asset-backed commercial paper, hvis pakken består af corporate gæld. Banker kalder dem pantesikrede værdipapirer, hvis lånene er realkreditlån. Hvis realkreditlånene stilles til dem med en mindre end prime kredithistorik, kaldes de subprime-lån.
Banker sælger CDO'er til investorer af tre grunde:
I begyndelsen var CDO'er en velkommen finansiel innovation. De gav mere likviditet i økonomien. CDO'er tillod banker og virksomheder at sælge deres gæld ud. Det frigjorde mere kapital til at investere eller låne.
Spredningen af CDO'er var først et velkomment løft til den amerikanske økonomi . Opfindelsen af CDO'er hjalp også med at skabe nye job.
I modsætning til et realkreditlån i et hus er en CDO ikke et produkt, du kan røre eller se for at finde ud af dens værdi. I stedet skaber en computermodel det. Efter opfindelsen af CDO'er gik tusindvis af kandidater på universiteter og højere niveauer på arbejde i Wall Street banker som "kvant jocks." Deres opgave var at skrive computerprogrammer, der skulle modellere værdien af det bundt af lån, der udgjorde en CDO. Tusindvis af sælgere blev også hyret til at finde investorer til disse nye produkter.
Mens CDO'er faldt i unåde efter finanskrisen i 2007, begyndte at krybe tilbage på markedet i 2012.
Lån med justerbar rente tilbød "teaser" lave renter for første tre til fem år. Derefter kom højere rater ind. Låntagerne tog lånene, velvidende at de kun havde råd til at betale de lave renter. De forventede at sælge huset, før de højere takster blev udløst.
De quant jocks designede CDO-trancher for at drage fordel af disse forskellige rater. Én tranche indeholdt kun lavrentedelen af realkreditlån. En anden tranche tilbød kun den del med de højere priser. På den måde kunne konservative investorer tage den lavrisiko- og lavrente-tranche, mens aggressive investorer kunne tage den højere risiko- og højere-rente-tranche. Alt gik godt, så længe boligpriserne og økonomien fortsatte med at vokse.
Desværre skabte den ekstra likviditet en aktivboble i boliger, kreditkort , og auto gæld. Boligpriserne steg i vejret ud over deres faktiske værdi. Folk købte boliger, så de kunne sælge dem. Den lette tilgængelighed af gæld betød, at folk brugte deres kreditkort for meget. Det førte kreditkortgælden til næsten 1 billion USD i 2008.
Bankerne, der solgte CDO'erne, bekymrede sig ikke om, at folk misligholdt deres gæld. De havde solgt lånene til andre investorer, som nu ejede dem. Det gjorde dem mindre disciplinerede i at overholde strenge udlånsstandarder. Banker ydede lån til låntagere, der ikke var kreditværdige. Det sikrede katastrofe.
Fra købers perspektiv kan CDO'er være blevet for komplicerede. Køberne vidste ikke værdien af det, de købte. Købere stolede på deres tillid til banken, der sælger CDO'en.
Købere har muligvis ikke lavet nok research til at være sikre på, at CDO-pakkerne var prisen værd, men forskningen ville ikke have gjort meget godt, fordi selv bankerne ikke vidste det. Computermodellerne baserede CDO'ernes værdi på den antagelse, at boligpriserne ville fortsætte med at stige. Hvis de faldt, kunne computerne ikke prissætte produktet.
Denne uigennemsigtighed og kompleksiteten af CDO'er skabte markedspanik i 2007. Bankerne indså, at de ikke kunne prissætte produktet eller de aktiver, de stadig havde. I løbet af natten forsvandt markedet for CDO'er. Banker nægtede at låne hinanden penge, fordi de ikke ville have flere CDO'er på deres balance til gengæld.
Det var som et finansielt spil med musikalske stole, da musikken stoppede. Denne panik forårsagede bankkrisen i 2007.
De første CDO'er, der gik sydpå, var de pantsikrede værdipapirer. Da boligpriserne begyndte at falde i 2006, blev realkreditlånene i boliger købt i 2005 hurtigt vendt på hovedet. Det skabte subprime-lånskrisen. Federal Reserve forsikrede investorer, at det var begrænset til boliger. Faktisk hilste nogle det velkommen og sagde, at boliger havde været i en boble og skulle køles ned.
Hvad de ikke var klar over var, hvordan derivater multiplicerede effekten af evt. boble og enhver efterfølgende nedtur. Det var ikke kun banker, der stod bag posen, men det samme gjorde pensionsfonde, investeringsforeninger og virksomheder. Det var først, da Federal Reserve Bank og finansministeriet begyndte at købe disse CDO'er, at en antydning af funktion vendte tilbage til de finansielle markeder.
Dodd Frank-Wall Street Reform Act af 2010 blev vedtaget med intention om at forhindre den samme form for eksponering, som førte til bankkollaps under krisen. Den blev svækket i 2017, da små banker blev fjernet fra dækningen, og Trump-administrationen har forsøgt at fjerne den helt.