Undersøgelser viser, at det er utroligt svært at slå markedet, selv for professionelle.
Nye investorer vil få et bedre afkast ved blot at investere i indeksfonde med lavt gebyr eller investeringsforeninger, der sporer markedet, i stedet for at forsøge at slå markedet ved at vælge individuelle aktier.
Undersøgelser viser også, at selv erfarne investorer generelt er bedre stillet til at allokere størstedelen af deres portefølje til billige indeksfonde/investeringsfonde, der sporer markedet.
Men hvis du er en erfaren investor, der vælger at allokere en procentdel af deres portefølje til forskning og investering i individuelle aktier, så læs videre!
"Prisen er, hvad du betaler. Værdi er, hvad du får." – Warren Buffett
Værdiinvestering er en af de primære måder at skabe langsigtede afkast på aktiemarkedet. Den grundlæggende investeringsstrategi er at købe en virksomheds aktiehandel for mindre end dens iboende værdi, som beregnet ved en af flere metoder.
Faktisk bliver aktien undervurderet af markedet ifølge dine beregninger, da prisen er mindre end dens indre værdi. Du skal vide, hvordan du vurderer en aktie for at komme frem til et prispunkt, der er attraktivt.
Når du studerer værdiinvestering, er der mange betydningsfulde aktører, der kommer gennem historien. Warren Buffett er nok den mest kendte værdiinvestor i dag, men der er mange andre, inklusive hans professor og mentor Benjamin Graham.
Disse giganter i værdiinvesteringer fulgte aldrig flokken og er langsigtede investorer af kvalitetsvirksomheder. Deres koncept er ligetil:ved, hvad du køber, og køb det på udsalg. Denne enkle teori har ført dem til betydelig investeringssucces gennem årtier.
Værdiinvestoren er interesseret i virksomheder og deres fundamentale elementer - ingen fancy AI-modeller her. Dette vil omfatte sådanne målinger som at studere indtjeningsvæksten og indtjeningsresultaterne, udbyttet, virksomhedens pengestrøm og den materielle bogførte værdi. Der er andre påvirkninger på aktiekursen, som måske ikke er så relevante for værdiinvestoren.
Køb-og-hold investorer er et klassisk eksempel på værdiinvestorer. De ser efter stærk indtjeningsvækst, og de leder efter det over en meget lang periode, hvis det er muligt. De køber aktier for at holde på lang sigt for at se deres undervurderede aktiekurs stige, når markedet korrigerer de prisfejl, som investoren udnyttede på købstidspunktet.
Værdiinvestorer afviser den effektive markedshypotese, der siger, at aktiekurserne allerede tager højde for hver enkelt indflydelsesfaktor på prisen. De mener, at der er muligheder for at tjene penge ved at identificere undervurderede aktier ved at bruge indre værdi.
Mens flokmentalitet kan se en masse investorer spontant dumpe deres aktier over ubetydelige kortsigtede faktorer, er værdiinvestorer sikre på deres evne til at værdsætte en virksomhed langt ud i fremtiden, så de er i stand til at forblive rolige i deres beslutning om at holde deres aktier gennem volatile markeder. Hvis du vil lære mere om, hvordan du finder de bedste værdiaktier, er her en fantastisk artikel om værdiinvestering på Invezz.com
Det er nemt at måle den bogførte værdi af materielle aktiver såsom udstyr og bygninger, men intellektuelle og immaterielle aktiver er sværere at registrere og kan ikke findes på regnskaber.
Værdiinvestorer ved, at virksomheder er mere værdifulde end blot deres fysiske aktiver, og derfor er forventningerne til en akties fremtidige vækst og værdi drevet af denne tro. Sammenligning af en akties aktuelle handelspris med dens iboende værdi kan vise, om den er under eller overpris
Hvad er egentlig den iboende værdi, og spørgsmålet er, hvordan man værdisætter en aktie?
Nå, der er flere forskellige metoder tilgængelige til, hvordan man beregner en akties indre værdi og også mange måder til, hvordan man værdiansætter en aktie. Når man prøver at afgøre, hvad en virksomheds sande indre værdi er, er det muligt at finde en række forskellige værdier.
Investeringsselskaber arbejder normalt ved at finde flere aktiekurser ved hjælp af forskellige metrics, og de vil tage gennemsnittet af deres resultater til at gælde for deres aktiemodeller.
Desværre er det ikke så let at identificere aktier, der handler til mindre end deres værdi, som at købe sko, når de er på udsalg. Der er ingen annoncering for aktiekurser. De har en aktuel handelspris, og resten er op til analyse. Så det er vigtigt at finde ud af, hvordan man beregner en akties indre værdi.
Indre værdi er et mål for, hvad en aktie er værd. Hvis aktien handles til en kurs over iboende værdi, dens overpris; Hvis den handles til en pris under iboende værdi, det er underpris og i det væsentlige på udsalg.
For at bestemme den iboende værdi af en aktie udføres en fundamental analyse. Kvalitative, kvantitative og perceptuelle faktorer tages alle i betragtning for at opbygge en værdiansættelsesmodel.
Fundamental analyse består i at analysere finansielle og økonomiske faktorer, der er relevante for en virksomheds præstation. Hvis du spekulerer på, hvordan man værdsætter en virksomhed som en virksomhedsaktie, er dette et godt sted at starte.
Kvalitative faktorer er specifikke aspekter relateret til, hvad en virksomhed laver, og hvordan den drives. Sådanne faktorer kan ikke måles. For eksempel virksomhedens moral, ledelse, forhold til forbrugere og forretningsmodel.
Kvantitative faktorer er aspekter, der pålideligt kan måles med hensyn til, hvor godt en virksomhed klarer sig. Dette inkluderer virksomhedens regnskaber og forskellige nøgletal og værdiansættelsesmålinger.
Perceptuelle faktorer udledes ved at bestemme forventningerne og opfattelsen af en aktie, som investorer har.
Alle disse faktorer er sat sammen så objektivt som muligt for at opbygge en matematisk model, der bruges til at bestemme den indre værdi af en aktie. Det er klart, at der stadig er et niveau af subjektivitet på grund af arten af mange af de kvalitative faktorer og antagelser, der gøres. Efter at den indre værdi er estimeret, sammenlignes den med den aktuelle markedspris på en aktie for at bestemme, om aktien er overvurderet eller undervurderet.
Forskelle i værdiansættelse kan opstå som følge af, at individuelle analytikere vægter forskellige faktorer højere. For eksempel kan en virksomheds ledelsesteam blive holdt som en høj værdi-bestemmende faktor, når en anden analytiker måske vægter overskud højere som drivkraft for værdi.
Analytikeren, der vægter overskud højere end ledelsen, kunne fejlagtigt opdage en undervurderet aktie ved at fokusere på stabile overskud, men overse ledelsesteamets dårlige ledelse af virksomheden. Med andre ord viser deres analyse, at aktien er undervurderet i henhold til de finansielle data, de har kigget på, men handelsprisen er lav, fordi ledelsesteamet generelt ikke gør et særlig godt stykke arbejde.
Du kan inkorporere alle de forskellige typer målefaktorer, men i sidste ende er den indre værdi af en aktie stadig kun en estimeret værdi.
Der er nogle nyttige nøgletal at kende, når man prøver at beslutte sig for, hvordan man finder den iboende værdi af en aktie.
Finansiel analyse skal bruges til at studere en virksomheds økonomiske præstationer, indtægter, indtjening, pengestrømme og overskud. Fundamentaler såsom deres brandværdi, konkurrenceevne og fremtidige indtjening skal også estimeres. De følgende metrics er dog et glimrende sted at starte.
Også kendt som bogført værdi, ser dette forhold på værdien af virksomhedens aktiver og sammenligner det med den aktuelle aktiekurs. Hvis prisen er under aktivernes, kan aktien ses som undervurderet. Læs Hvad er et godt P/E-forhold for en aktie? for mere om P/E-tal.
P/E er det mest almindelige forhold med den mest betydningsfulde følge til værdiansættelse. Den beregnes ved at se på aktiekursen i forhold til virksomhedens indtjening og er nyttig sammenlignet med lignende virksomheder i samme branche. Jo lavere P/E-tal, jo bedre, og jo lavere forhold i forhold til relaterede virksomheder, jo bedre. Værdiinvestorer søger typisk efter virksomheder med P/E-forhold i de nederste 10 % af deres sektor.
FCF er mere kompliceret at beregne, men er generelt tilgængelig på en virksomheds økonomiske rapport. I det væsentlige er FCF de penge, der genereres fra indtægter, efter at visse udgifter er fratrukket, såsom driftsudgifter og kapitaludgifter.
Dette er de tre målinger, du skal koncentrere dig om for beregninger af indre værdier, men flere andre fungerer også. Man kan uden tvivl også vurdere en aktie på virksomhedens gæld, egenkapital, salg og omsætningsvækst. Desuden, hvis virksomheden er "billig" nok i forhold til konkurrenterne, kan det også være et overbevisende argument for at købe.
Ud over disse målinger ønsker værdiinvestorer at se en stærk indtjeningsvækst over en længere periode. De søger i intervallet 6-8 % vækst over en periode på 7-10 år, hvor det er muligt, og søger at betale mindre end 70 % af den beregnede indre værdi for at fange de øvrige 30 %.
Når du vil værdsætte en hel virksomhed, er en god måde at bruge Discounted Cash Flow Model (DCF). DCF giver dig mulighed for også at værdiansætte virksomhedens aktier. Begrebet tidsværdi af penge bruges i DCF-modellen til at værdiansætte en hel virksomhed baseret på dens fremtidige pengestrømme.
Denne beregning anvendes ved at estimere alle fremtidige pengestrømme og derefter diskontere dem med kapitalomkostningerne for at udlede nutidsværdien (PV) af alle fremtidige pengestrømme. Nutidsværdien (NPV) er summen af alle fremtidige pengestrømme, indgående og udgående.
DCF beregnes som følger:
Eksempel fra The Balance
Nuværende værdi =[CF1 / (1+k)] + [CF2 / (1+k)2] + … [TCF / (k-g)] / (1+k)n-1]
Lad os anvende denne metode til et fiktivt firma. Beregner for 5 år ud i fremtiden; 'k' er 10% og 'g' er 5%. Du kan beregne TCF på en række måder, men vi vil bruge en metode, hvor TCF er tre gange femte års værdi
Hvis vi antager, at denne virksomhed har en CF1 på 1 million dollars i dag, får vi en værdi på 909.000 $ ved diskontering med 10 %. Forudsat diskonteringsrente er 10 %.
I de følgende perioder vil vi anvende en vækst på 5 % på pengestrømmen. De femårige pengestrømme er som følger:
År 2:$867.700
År 3:$828.300
År 4:$792.800
År 5:$754.900
Terminalværdien vil være 3 gange den sidste år 5-værdi, hvilket kommer til $2,265 millioner.
For at nå nettonutidsværdien skal du tage summen af disse tilbagediskonterede pengestrømme ($909.000+$867.700+$828.300+$792.800+$754.900+$2.265 millioner), og du kommer til $6.41 millioner.
Baseret på denne analyse er det virksomhedens iboende værdi.
Men vi vil gerne værdsætte aktierne, ikke kun virksomheden. Endnu en lille beregning er nødvendig.
Forudsat at dette selskab er børsnoteret, handler til en pris på $10 og har 500 tusinde aktier udestående. Hvis du multiplicerer 500.000 * $10, får du en markedsværdi på $5 millioner. Fordi den værdi, vi beregnede, var mere end det, er virksomhedens indre værdi mere end den, den i øjeblikket handler til. Medmindre aktien er over $13, ville du være villig til at købe denne virksomhed for at opnå, hvad du ser som en fejl ved den nuværende markedsprissætning, ifølge DCF.
DCF-metoden er kendt for at være en foretrukken værdiansættelsesmetode, men den har sine begrænsninger.
Fejl i pengestrømsprognoser
Analytikere har ofte en god idé om, hvad driftspengestrømmen vil være for indeværende år og det følgende år, men derudover bliver det stadig sværere, jo længere ud i fremtiden, man forsøger at forudsige. Pengestrømsfremskrivninger er oftere end ikke baseret på resultaterne fra de foregående år.
At estimere år 1, 2 og 3 er måske ikke for meget af en strækning, men små fejl i de tidlige år giver enorme fejl i estimeringen af år efter det. Det er ikke ualmindeligt, at der laves pengestrømsfremskrivninger for 10 år i fremtiden, og analysen vil være langt ude, hvis der opstod små estimeringsfejl i år 2.
Pengestrømme kan også være vildledende på andre måder. For eksempel kunne en virksomhed sælge en stor mængde væsentlige aktiver for at generere et positivt pengestrøm, men virksomheden vil muligvis ikke kunne fungere uden disse aktiver.
Anlægsudgifter
Anlægsudgifter skal fremskrives for hvert år, der modelleres i prognosen for frie pengestrømme. Som vi diskuterede i punktet ovenfor, øger hvert ekstra år i modellen graden af usikkerhed og kan puste små fejl eksponentielt op.
Anlægsudgifter kan variere meget fra år til år afhængigt af ledelsen eller økonomiske forhold, hvilket gør antagelser ekstremt vanskelige at lave.
Kræver nøjagtige data
Som med alle finansielle modeller er det kun så godt som de indtastede data. Hvis målinger og estimater ikke nøje afspejler virkeligheden, vil slutresultatet ikke give en nøjagtig værdiansættelse.
DDM er en anden absolut værdimodel, der er meget almindeligt brugt til at værdiansætte aktier.
Aktier værdiansættes baseret på nutidsværdien af det fremtidige udbytte. Teorien bag denne metode er, at en aktie værdiansættes som summen af alle dens fremtidige udbyttebetalinger tilsammen. Disse udbyttebetalinger tilbagediskonteres til deres nutidsværdi.
Hvis værdien opnået fra DDM er højere end den aktuelle handelskurs for aktier, er aktien undervurderet eller i det væsentlige "på salg".
Med DDM er der to simple versioner til at bestemme, hvad afkastkravet er. Afkastkravet er afgørende for at bestemme aktionærværdien.
Eksempel fra The Balance
Aktieværdi =Udbytte pr. aktie / (påkrævet afkast - udbyttevækst)
Afkast =(udbyttebetaling / aktiekurs) + udbyttevækst
Disse er nemme formler, når først terminologien er nede:
Aktiekurs: Senest handlede kurs for virksomheden på det offentlige marked
Årlig udbytte pr. andel: det samlede beløb af udbytte modtaget i løbet af et år pr. udestående aktie
Udbyttevækstrate: da virksomheder øger deres udbytte, nogle gange ret ofte, er dette et mål for den gennemsnitlige vækstrate for det pågældende udbytte
Beslutning af påkrævet forrentningsgrad: Dette kan også omtales som omkostningerne ved egenkapital. Denne afkastsats er det minimumsbeløb, der kræves for at investere i en virksomheds aktier. Faktisk er det afkast, der skal til for at påtage sig risikoen.
Generelt er DDM mest effektivt for større, mere modne virksomheder. Dette er på grund af konsistensen og forudsigeligheden af pengestrømme og udbytte for disse typer virksomheder.
Nogle større virksomheder har udbetalt udbytte i over hundrede år, konsekvent, og har hævet dem over tid. Det er et godt eksempel på en virksomhed, hvor DDM er en fantastisk model at bruge.
Den første faktor, der skal bestemmes, er afkastningsgraden.
Afkastrate =(udbyttebetaling / aktiekurs) + udbyttevækst
Et eksempel på firma XYG vil vise, hvordan dette fungerer:
XYG handles til $50 per aktie. Det årlige udbytte forventes at blive 2,56 USD. XYG har en gennemsnitlig udbyttevækst på 6 % om året.
Beregning af afkastet for XYG er som følger:
(2,56 USD/50) + ,06 =11,12 %
Ud fra den aktuelle kurs kan der forventes et årligt afkast på 11,12 %.
Hvis du leder efter værdien af en aktie, kan du manipulere denne formel:
Aktieværdi =udbytte pr. aktie / (påkrævet afkast - udbyttevækst)
XYG bliver så:
2,56 USD / (0,1112 – 0,06) =50 USD
Nogle gange kræver investorerne dog at blive kompenseret højere. For eksempel, hvis en investor ønsker at få 15 % om året afkast, vil der være en pris, som denne investor finder denne virksomhed attraktiv. Beregner et afkast på 15 %:
2,56 USD / (0,15 – 0,05) =25,6 USD
Du skal have XYG til at falde til $25,6 før du investerer i virksomheden, givet at du ønsker 15% afkast. Hvis du kræver mindre afkast, kan du købe til en højere pris.
Som du kan se, er der mange begreber at forstå, når det kommer til værdiinvestering. Selvom koncepterne er ret nemme at forstå, er det ikke altid så nemt at omsætte dem i praksis med rigtige penge.
Menneskets psykologiske præference er at følge mængden, så når det ser ud til, at alle dumper deres aktier i en virksomhed, og priserne begynder at falde, er det svært for mange at se rationelt på det.
Værdiinvestorer er i stand til at analysere de fundamentale forhold, bevare roen og selv beslutte, om det er en aktie værd at have. Historisk set har denne investeringsfilosofi været en fantastisk måde at klare sig godt på aktiemarkedet.
Du kan screene for aktier ved hjælp af disse værdiansættelsesmetoder og andre målinger ved hjælp af en aktiescreener. Vi har offentliggjort en liste over de bedste aktiescreenere her.