Lyt til lydversionen af denne artikel
En af de mest bemærkelsesværdige kulturelle udviklinger i de senere år har været boomet inden for veganisme, der har udløst endeløse tankestykker og fået dækket selv i økonomisk-fokuserede publikationer som FT. Antallet af veganere globalt er steget hurtigt og omfatter meget berømte berømtheder, som Beyoncé, der til tider har fulgt en plantebaseret kost. Hvad der engang var en nichevane, forbeholdt trofaste miljøforkæmpere, er officielt blevet mainstream.
Veganere, dem der følger en plantebaseret kost, kan have et dårligt ry. De kan blive målrettet af vittigheder som:"Hvis du er veganer, der dyrker crossfit, hvad fortæller du så folk først?" På den anden side er mange begyndt at ændre deres kødforbrug af hensyn til miljø og sundhed. Succesen med initiativer som "Meatless Monday" taler om denne tendens, som breder sig blandt yngre mennesker.
En ny afgrøde af kød-alternative og andre plantebaserede fødevarevirksomheder er ved at dukke op; mens veggieburgere og pølser længe har eksisteret, er det, der gør disse nye virksomheder interessante, at de forsøger at kopiere kød syntetisk, hvilket skaber et produkt, der minder meget om kød og derfor primært vil blive markedsført mod ikke-veganere og vegetarer. Appellen ved dette for investorer er meget klar:Det skaber et helt nyt potentielt marked.
Intet fanger tidsånden mere end Beyond Meat-virksomheden IPO i maj 2019, som har været en af årets iøjnefaldende finansielle begivenheder. Men kan virksomheden leve op til hypen og tilfredsstille sine investorer? Denne artikel analyserer Beyond Meats aktiepræstation, virksomhedens historie, markedet for kødalternativer og nogle af dets konkurrenter.
Beyond Meat (NASDAQ:BYND) blev grundlagt i 2009 af Ethan Brown, en californisk iværksætter med interesse for miljøemner, som også er veganer. Virksomhedens mission er fokuseret på plantebaserede kødalternativer ved hjælp af ærter og andre planteproteinisolater.
I et brev inkluderet i prospektet for BYNDs børsnotering afslørede Ethan Brown, at han ser de ernæringsmæssige fordele ved kød, men at han har til formål at fjerne forbindelsen mellem kød og dyret, som det kom fra, og i stedet ser det som "kød efter sammensætning og struktur – aminosyrer, lipider, spormineraler, vitaminer og vand vævet sammen i den velkendte samling af muskler eller kød” og presser på for en teknologisk innovation i produktionen, der går uden om dyret og bruger teknologi til at opnå samme sammensætning og tekstur. Han opregner de imponerende miljømæssige fordele som 90 % færre drivhusgasemissioner, 99 % mindre vand, 93 % mindre jord og 46 % mindre energi til produktion af Beyond Meat sammenlignet med almindeligt kød.
En anden interessant pointe er, at virksomheden retter sig mod et almindeligt marked:De citerer en statistik, der fremhæver, at 93 % af de handlende hos Kroger i første halvdel af 2018, der købte et Beyond Meat-produkt, også købte almindeligt kød. Dette giver troværdighed til ideen om, at virksomheden kan konvertere kunder med mere traditionelle diæter, og ikke kun veganere, til deres produkter.
Endelig er en pointe, der er værd at fremhæve, at kødalternativer stadig er meget dyre sammenlignet med traditionelt animalsk kød. En interessant rapport fra CB Insights opdeler omkostningerne.
Aktien blev oprindeligt tilbudt til $25 og steg straks i pris, og byttede hænder den 2. maj til $45. På et tidspunkt brød aktien endda $200-barrieren og handlede til 800% af dens oprindelige udbudspris på $25. Faktisk var dets børsnotering den bedst præsterende for en virksomhedsnotering for over $200 millioner siden finanskrisen i 2008.
Aktien har siden stabiliseret sig på omkring $150, hvilket stadig resulterer i utroligt imponerende afkast til investorerne. Selvom salget vokser i virksomheden, er salgsmultiplen, som aktiekursen implicerer, ikke på linje med noget, der er set i fødevaresektoren. Virksomheden forventer et salg på 210 millioner dollars for i år, hvilket er break-even. Den nuværende aktiekurs på 150 dollar giver en markedsværdi på 9,109 milliarder dollar, eller et P/S-forhold på 43,3x, hvilket er højere end hvad Google så, da det blev børsnoteret. Typiske EBITDA-multipler for fødevareforarbejdning er 11,92, hvilket demonstrerer, at BYND ses som en utrolig innovativ virksomhed, men også at forudsigelig vækst er fuldt priset ind.
Beyond Meat Stock Price (pr. 3. juli 2019)
I virkeligheden er Beyond Meat stadig en lille virksomhed. Investorer regner med, at sektoren vokser, og at virksomhedens teknologi og produktionsevner vokser. Ikke desto mindre virker Wall Street-aktieanalytikere usikre på, om virksomheden kan opretholde en så høj værdiansættelse, hvor de fleste har aktien vurderet som et hold.
Som nævnt er fremkomsten af veganisme en veldokumenteret tendens, men det er svært at finde pålidelige statistikker, der understøtter dette med kvantitativ dokumentation. En nylig meningsmåling foretaget af Gallup viser, at antallet af veganere i USA udgør cirka 3 % af befolkningen, en lille stigning sammenlignet med de 2 % rapporteret i 2012. Antallet af vegetarer var ifølge meningsmålingen stabilt på 5 % i forhold til samme periode.
Dette afspejles også i globale data om kødforbrug:Kødforbruget er steget globalt, med produktionen i dag fem gange højere globalt end for 50 år siden. Dette fænomen er ikke udelukkende drevet af stigningen i levestandarden i udviklingslandene. Mens der er stærk statistisk sammenhæng mellem stigende indkomst og voksende kødforbrug, er det samlede kødforbrug ikke faldet signifikant i USA og i Europa. Faktisk er kødforbruget stigende, men den foretrukne kødtype ændrer sig, idet fjerkræ overhaler oksekød, i en tendens, der stemmer overens med sundheds- og miljøhensyn forbundet med oksekød og kødproduktion.
Kødforbrug i USA Historisk (venstre) og i 2017 (øverst til højre) vs. globalt (nederst til højre)
For at sætte dette i perspektiv udgjorde salget af plantebaserede køderstatninger i de 12 måneder fra juni 2017 til juni 2018 $670 millioner, mens salget af forarbejdet kød (eksklusive økologisk) var $200 milliarder, mens det samlede kødsalg for samme år var $270 milliarder. (inklusive økologisk). De høje omkostninger ved alternativer nævnes ofte som en årsag til deres begrænsede markedsandel og kødsalgets modstandsdygtighed. Beyond Meat forbliver dog en af de hurtigst voksende fødevarevirksomheder i verden – dens solgte mængde (frisk + frosset kød) steg over 3,8x fra 3,98 millioner pund i 2016 til 15,24 millioner pund i 2018.
Dette afsnit vil kort dække både den direkte konkurrence, som Beyond Meat møder i den plantebaserede kødsektor, samt andre virksomheder, der opererer i samme rum, såsom måltidserstatninger og mejerialternativer. Dette marked har fået stigende interesse fra investorer, som har investeret mere end 16 milliarder dollars i rummet, inklusive 13 milliarder dollars alene i 2017 og 2018.
Impossible Foods er muligvis den nærmeste og mest sammenlignelige konkurrent til Beyond Meat. Virksomheden annoncerede endnu en finansieringsrunde kort efter børsnoteringen af Beyond Meat, der rejste $300 millioner. Det er nu bakket op af investorer som Khosla Ventures, Google Ventures og Bill Gates.
Impossible Foods skaber "blødende" burgere og arbejder i øjeblikket på at kopiere hele kødstykker. På samme måde som Beyond Meat blev virksomheden grundlagt ud fra miljøhensyn og synspunktet om at bruge videnskab til at genskabe kødets tekstur og egenskaber ved hjælp af plantebaserede proteiner. Selskabet har ikke til hensigt at blive børsnoteret i den nærmeste fremtid.
Der oplyses ingen omsætningstal for Impossible Foods, men selskabet har kæmpet med at imødekomme efterspørgslen efter sine produkter, da det lancerede nogle nationale projekter, såsom samarbejdet med Burger King. Impossible Foods' produktionsproblemer omfatter omfordeling af nogle medarbejdere fra R&D-afdelingen til produktion og pakning, mens det forbedrer sin produktionsfacilitet.
Memphis Meats er en meget yngre konkurrent i rummet, etableret i 2015, og en der har en lidt anderledes tilgang. Memphis Meats skaber et kødalternativ i laboratoriet, ligesom dets konkurrenter, men bruger dyrestamceller til at gøre det.
Slutproduktet ville derfor ikke være plantebaseret eller endda vegetarisk, men stadig et miljøvenligt kødprodukt. Memphis Meats har indtil videre rejst 20,1 millioner dollars i finansiering fra investorer som DFJ og Tyson New Ventures (Tyson, en af de største kødproduktions- og produktionsvirksomheder i verden, var tidligere også investor i Beyond Meat, men gik ud før børsnotering). Memphis Meats har endnu ikke et kommercielt levedygtigt produkt.
En anden beslægtet kategori af nye produkter, der har tiltrukket sig betydelig investoropmærksomhed, har været måltidserstatningerne, såsom det amerikanske firma Soylent, det britiske firma Huel eller det franske firma Feed, som har rejst henholdsvis 72,4 millioner dollars, 20 millioner pund og 21,5 millioner dollars.
Disse virksomheder producerer ernæringsmæssigt afbalancerede, overvejende drikkelige erstatningsmåltider, som er beregnet til at være helt plantebaserede og veganske, overkommelige og bekvemme. På en måde er disse en moderne inkarnation af Slim Fast shakes. Den forstyrrende værdi af disse typer produkter er mere begrænset:Selvom der helt sikkert er mange use cases for instant og nærende mad, kan der være betydelige psykologiske barrierer for fuldskala adoption af sådanne produkter, som sandsynligvis vil forblive et lejlighedsvist alternativ til en bestemt demografi.
Det er værd at nævne mælke- og ægalternativer i dette stykke for at se, hvor succesrige nogle af disse virksomheder har haft, og hvor meget finansiering de har været i stand til at rejse.
En fremtrædende virksomhed inden for mejerialternativer i USA er Kite Hill, som producerer et komplet udvalg af mejerialternativer fra planter og har rejst i alt 65,5 millioner dollars inklusive en runde på 40 millioner dollars i efteråret 2018. Den virkelige løbssucces på området , er dog det svenske firma Oatly. Oatly kan ikke ordentligt klassificeres som en startup, da den har eksisteret siden 1990, og kun har modtaget én private equity-finansieringsrunde. Det har dog nok været den største salgs- og marketingsucces for plantebaserede fødevarer, hvor mund-til-mund og smart markedsføring har drevet brandet fremad, skabt mangel og utallige artikler om, hvor lækker havremælk er. Dette fik virksomhedens omsætning til at stige fra $1,5 millioner i 2017 til $15 millioner i 2018. Salget forventes at fordobles igen i 2019.
JUST er det nye navn, som ægalternativfirmaet Hampton Creek har vedtaget efter at være blevet involveret i en række skandaler, herunder afgang af det meste af bestyrelsen. Denne startup har også rejst 200 millioner dollars over seks finansieringsrunder og er for nylig begyndt at udforske det alternative kødmarked.
Afslutningsvis ville det være passende at se på, hvad reaktionen fra de etablerede virksomheder i kødindustrien har været på denne stigning i fødevareinnovation.
Mens markedet for kødalternativer kun er en brøkdel af hele markedet for kød, især i et globalt perspektiv, bringer de vækstrater, det har set, det bestemt til kødchefernes opmærksomhed. Tyson Foods, som diskuteret ovenfor, er i øjeblikket en investor i Memphis Meats og var aktionær i Beyond Meat-selskabet med en ejerandel på 5 % op til børsnoteringen. De har interesser i andre lignende startups og holder øje med rummet, på trods af at kun 18% af deres indtægter i øjeblikket kommer fra ikke-animalske fødevarer. Tyson og dets konkurrenter vil helt sikkert have M&A-ambitioner, når sektoren modnes, og teknologierne bliver mere profitable.
Det sidste punkt at tage fat på er måske den største hindring, der skal løses for alternative kødproducenter:Kan produktionsomkostningerne for deres produkter nedbringes på linje med dem, der ses i animalsk kød? Kan de skalere produktionen tilstrækkeligt?
Med de nuværende høje produktionsomkostninger og tilgængelighedsproblemer er kødalternativer højst sandsynligt en nyhed, lejlighedsvis køb af velhavende, sundhedsbevidste byboere. Ikke nok med det, men sidstnævnte ville formentlig heller ikke blive påvirket af tabet af arbejdspladser og indkomst i landbrugssektoren, som ville komme til at ske, hvis plantebaserede alternativer virkelig ville blive mainstream. Grundlæggerne af disse virksomheder har som deres erklærede mål en revolution i den måde, en vigtig fødevaregruppe fremstilles på:Dette vil bestemt påvirke livet og levebrødet i de landdistrikter, der producerer det, og for alle, der deltager i dens nuværende produktionskæde.