Lyt til lydversionen af denne artikel
"Familiekontorer." Sammen med intermitterende faste, CBD og Megan Markle ser det ud til, at ingen kan stoppe med at tale om dem - i hvert fald i finansverdenen. Når det er sagt, indebærer udtrykket Family Office en vis grad af homogenitet omkring en gruppe af organisationer. I dette tilfælde er det en forkert betegnelse. Family Offices er lige så brede og varierede – i kilde, størrelse, struktur og strategi – som de personer, hvis penge bliver administreret.
I denne artikel, sammenfaldende med stigningen i popularitet af temaet, vil jeg diskutere årsagerne til at oprette et familiekontor. Gennem dette vil jeg forklare variationen mellem de forskellige slags enheder og de mange aspekter af styring af interaktioner med familiekontorer.
For det første, hvad er et "familiekontor"? Selv klassificeringen af et firma som et familiekontor vil være forskelligt afhængigt af, hvem der bliver spurgt. Når det er sagt, er den måde, jeg tænker på familiekontorer på:ethvert firma, der investerer penge direkte på vegne af den ultimative hovedstol . Sammenlignet med hedgefonde, pensionsfonde, legater og andre institutioner samler familiekontorer ikke tredjepartskapital og investerer derefter. De opererer med en enkelt – eller flere – families aktiver.
Derfor er selv at definere et familiekontor noget udfordrende. Ifølge den førnævnte beskrivelse vil en søn, der administrerer sin mors pensionskonto på $500.000 ved at handle aktier på en onlinekonto, teoretisk have et familiekontor. Interessant nok er jeg stødt på et familiekontor, der ikke var mere end rektor og én rådgiver (selvom i dette tilfælde AUM på over $4 milliarder var noget større end mit eksempel ovenfor).
I store træk ville de fleste praktiserende læger bruge tærsklen på 100 millioner dollars nettoværdi som det punkt, hvor nogen potentielt kunne have et familiekontor. Ifølge en Credit Suisse-rapport fra 2018 er der globalt omkring 50.230 personer, der har en nettoværdi på over 100 millioner dollars. Mange af disse personer forvalter deres nettoformue i deres firmaer, mange samler deres aktiver for at skabe multifamiliekontorer, og mange er forskellige grene af den samme familie. Som sådan spænder Credit Suisses estimater med hensyn til, hvor mange individuelle familiekontorer der findes, vidt fra 6.500 til 10.500.
Med det som baggrund er der et ordsprog, der siger, at "når du kender ét familiekontor, kender du ét familiekontor." Familiekontorer er forskellige med hensyn til deres:
Jeg skabte denne matrix for at demonstrere de to paradigmer, der definerer den slags familiekontorer, der plejer at eksistere:centreret omkring familiens hovedstads historie og rektorernes økonomiske sofistikering. Inkluderet er nogle (generelle) eksempler på, hvem der kunne klassificeres i de respektive sektioner.
Hvorfor er disse investeringsorganisationer blevet så udbredt for nylig? For en stor dels vedkommende skyldes det det stigende afkast til kapital sammenlignet med arbejdskraft, som har skabt store formuer af flere generationer. På tværs af adskillige brancher genererer koncentrationer af afkast betydelig finansiel velstand.
Den anden faktor er dog lige så vigtig, hvis ikke mere. Velhavende enkeltpersoner og familier har opdaget, at de kan operere til en betydeligt lavere pris end de traditionelle køretøjer, der er tilgængelige for dem, samtidig med at de bevarer stærk ydeevne. I den seneste tid ville velhavende individer blive ledt ind i institutionelle investeringsfonde, som ofte ville opkræve betydelige administrationsgebyrer (i nogle tilfælde "2 og 20"-modellen). På den anden side viser den nyligt udgivne UBS Global Family Office-rapport 2019, at de 360 adspurgte familiekontorer i gennemsnit betalte 117 bps (1,17 %) i samlede omkostninger, inklusive alle drifts-, administrations- og præstationsrelaterede omkostninger.
Også ofte genererer en velhavende person eller familie rigdom ved at have domæneekspertise i en specifik branche. Denne ekspertise kan strække sig til driftserfaring, værdifulde relationer eller generel tankelederskab. Ved specifikt at opretholde et familiekontor kan rektor fortsætte med at udøve en vis grad af kontrol over deres investeringer og også have en rolle i at hjælpe med at skabe værdi, når først investeringer er foretaget.
Endelig opererer familiekontorer ofte på en meget anden tidslinje end traditionelle institutionelle fonde. I stedet for en horisont på syv til 10 år, når de søger at forlade, kigger familiekontorer på tværs af generationer (mange familiekontorer siger, at de retter sig mod tredjegenerations eller 100 års rigdom). Som følge heraf kan holdeperioderne være meget længere, især hvis et aktiv genererer pengestrømme, der overføres til hovedstolen og deres familie.
Med den baggrund bliver det en smule lettere at tænke på den bedste måde at kommunikere med et familiekontor på. Den første takeaway burde være indlysende. Ligesom der ikke er ensartethed til familiekontorer, vil der ikke være nogen ensartet måde at håndtere hvert familiekontor på. Hvert forhold vil blive prædikeret og påvirket af den enkelte virksomhed. Når det er sagt, er der nogle generelle fordele og overvejelser, der bør måles.
En stor fordel ved at arbejde med et familiekontor er virksomhedens evne til at bringe mere end finansiel kapital til en investering. Når vi tænker gennem investeringspartnere, tænker vi ofte på de "tre former for kapital":intellektuel kapital, relationskapital og finansiel kapital. I mange tilfælde er finansiel kapital den mest ombyttelige af alle. Hvis lederen af et familiekontor har omfattende brancheerfaring og relationer, der er relevante, kan det være meget positivt for en virksomhed, der søger investeringspartnere.
Derudover kan familiekontorer ofte operere med meget mere hastighed og fleksibilitet end traditionelle investeringsselskaber. I modsætning til institutionelle fonde har mange familiekontorer ikke et formelt mandat eller endda et investeringsudvalg. De generelle mål kommer ned til fastlæggelsen af principperne, og som sådan kan investeringer foretages meget hurtigere og unikke strukturer kan implementeres.
I lighed med strukturen ved indgangen kan familiekontorer være meget fleksible, når de afslutter deres investeringer. Som nævnt ovenfor er de ofte længerevarende ejere, hvilket kan være et værdifuldt aktiv at have i en kapitalstruktur. Desuden er familiekontorer ofte naturlige købere, efterhånden som virksomheder skalerer og vokser, især til et familiekontor, hvis hovedmand har dyb domæneekspertise.
Endelig investerer familiekontorer ofte på andre målinger end dem, der er rent økonomiske. Uanset om det er et kæledyrsprojekt, som de ønsker at investere i (f.eks. en vingård eller golfbane) eller baseret på et forhold, foretager familiekontorer ofte investeringer, der ser på den overordnede nytteværdi for hovedstolen, snarere end ren IRR. Dette aspekt er naturligvis et tveægget sværd og kan føre til, at familiekontorer straks afviser meget attraktive muligheder. Men når man henvender sig til et familiekontor, er det altid bedst at indramme muligheden i forhold til deres lidenskaber. Prøv at visualisere investeringen inden for de typer kapitalspande, der vil eksistere i deres sind.
At arbejde med et familiekontor kan give nogle unikke udfordringer. For det første, afhængigt af niveauet af sofistikering af familiekontoret, kan der være mangel på organisation. Efter min erfaring er familiekontorer generelt slankere med hensyn til personale, og i betragtning af de potentielt skiftende krav fra rektor, virker det nogle gange, som om de kører i mange forskellige retninger på én gang.
På samme måde kan familiekontorer have en række forskellige interesser og kan miste interessen for din mulighed, specielt hvis det er det, vi omtaler som en "cocktailparty"-investering. En "cocktailparty"-investering er den type investering, som en rektor foretager specifikt for at diskutere med venner ved sociale sammenkomster. Mange direkte tidlige venturekapitalinvesteringer foretaget af personer med ringe viden om den relevante branche er foretaget af denne art. Selvom det ikke nødvendigvis er en dårlig ting at acceptere en investering af denne art, er det vigtigt, at rektor virkelig forstår muligheden og forretningsplanen. Hvis ikke, er det måske ikke værd at investere i en investor, der er svær at administrere, især i de tidlige stadier. Denne beretning fra Fabrice Grinda, som grundlagde den europæiske auktionsside Aucland i slutningen af 1990'erne, giver et fascinerende indblik i hans erfaringer med at rejse penge fra en venturefond knyttet til det store LVMH-familiekonglomerat.
Endelig er der i forhandlingsteori et akronym, der ofte bruges, BATNA:Best Alternative To a Negotiated Agreement. BATNA kan bruges som en generel metrik til at bestemme den relative gearing af to parter i en forhandling. De fleste familiekontorer har en meget høj BATNA, hvilket betyder, at hvis handlen ikke går igennem, eller investeringen ikke foretages, vil det ikke påvirke deres liv på nogen meningsfuld måde (hvis overhovedet). Som et resultat er familiekontorer kendt for at trække investeringsprocessen ud for at skabe så meget valgfrihed som muligt. I betragtning af at du har at gøre med personer, der er naturligt vant til at få deres vilje, kan det også være meget vanskeligt at arrangere favorable vilkår.
I det hele taget forbliver familiekontoret et dynamisk og tvetydigt hjørne af kapitalmarkederne. Den ene ting, som de fleste er enige om, er, at hjørnet vokser hurtigt. Efterhånden som indkomstuligheden og den hurtige stigning i afkast til kapital – sammenlignet med arbejdskraft – fortsætter med at vokse, bør disse typer virksomheder fortsætte med at accelerere i antal.
Ydermere bruger serviceudbydere nu mere tid på at gennemtænke den bedste måde at servicere disse unikke kunder på. Investeringsbanker konkurrerer om at tilbyde de mest nøglefærdige løsninger i håb om at få disse familier til at arbejde sammen med dem. Historisk set var familiekontorrelationer baseret på langvarige familiære relationer. Det er dog vigtigt at være i stand til i stigende grad at opfylde alle familiekontorernes og driftspersonalets ønsker og behov. Disse tjenester kan samle alt fra M&A-rådgivning, personlig finansiering eller transaktionsfinansiering til skræddersyede concierge-tjenester – såsom kunstvurdering og uddannelsesprogrammer for opvoksende generationer.
Efterhånden som serviceudbydere bliver mere tilpasset disse firmaers behov, vil det i stigende grad give mere mening for disse familiekontorfirmaer at danne sig. Efterhånden som flere virksomheder dannes, vil flere tjenesteudbydere tilbyde stadig mere effektive tjenester til dem. Alt i alt vil en god cyklus føre til en drastisk stigning i familiekontorer.
Som sådan påhviler det enhver, der anmoder om kapital, at tænke seriøst over at henvende sig til familiekontorer. Selvom denne udsigt skal være meget mere nuanceret end den "sprøjt-og-bed"-holdning, der generelt anvendes af mange, der søger fonde, kan den være meget frugtbar i det lange løb.