Enhver, der ønsker at dæmpe deres skatteregning for næste år, behøver ikke lede længere end kommunale obligationer. De har eksisteret i årtier, men mange mennesker er stadig ikke bekendt med denne særlige gældsinvestering – såvel som de kommunale obligationsfonde, der holder dem.
Kommunale obligationer leverer skattefordelte indtægter til investorer med jævne mellemrum. Som et minimum er muni-obligationsindkomst fritaget for føderal skat. Afhængigt af hvor du bor, og hvor obligationerne er udstedt, kan denne indkomst muligvis også være fri for statslige og endda lokale skatter.
Hvis du har en høj indkomst, er munis noget for dig, siger Jim Barnes, Director of Fixed Income hos Bryn Mawr Trust. "Den primære måde at afgøre, om muni-obligationer er en god eller dårlig investering for en investor, koger ned til investorens marginale skattesats. En høj marginalskattesats er lig med et højere skattepligtigt ækvivalent afkast, når man sammenligner forskellige investeringsmuligheder,” siger han. "Jo højere marginalskatten er, jo mere tiltalende og fordelagtig bliver den skattefrie indkomst for investoren."
Hvor stærk er denne skattefritagelse? For en husstand, der tjener 200.000 USD om året (gift, indgiver i fællesskab, beskattes med 24 %), har en kommunal obligation, der giver 4 % et skatteækvivalent afkast på 5,26 %. Det betyder, at en investering på 100.000 USD i munis vil generere omkring 1.260 USD mere årligt i passiv indkomst, end de ville få med et afkast på 4 % fra f.eks. virksomhedsobligationer eller aktier.
Her er ni kommunale obligationsfonde, der giver eksponering mod denne skattefri indkomst. Der er noget for enhver form for fondspræference:gensidige fonde, børshandlede fonde (ETF'er) og lukkede fonde (CEF'er).
Data er pr. 8. april. Afkast er SEC-afkast, som afspejler den optjente rente efter fradrag af fondsudgifter for den seneste 30-dages periode og er et standardmål for obligations- og foretrukne aktiefonde. Markedsværdi, afkast og udgifter leveret af Morningstar.
iShares National Muni Bond ETF (MUB, $110,67) er den største kommunale obligations-ETF derude med mere end $12 milliarder i aktiver, og den er også den billigste med blot 0,07% i årlige udgifter. Det er også en af de mest likvide obligationsfonde i verden med et gennemsnitligt volumen på næsten en million aktier om dagen.
Denne indeksfond giver billig adgang til en verden med mere end 3.700 kommunale obligationer på tværs af en bred vifte af løbetider - alt fra nul til tre år til 25 år plus. Kreditkvaliteten er også stærk, idet alt undtagen omkring 6 % af fonden er investeret i obligationer med rating A eller højere.
Ulempen ved en indeksfond er selvfølgelig, at der ikke er nogen forvalter, der aktivt ser den kommunale obligationsplads til at udnytte værdilommer og identificere problemer, som indekset måske ikke frasorterede. Men den store diversificering af MUB er med til at imødegå nogle risici, og de lave gebyrer giver dig mulighed for at beholde mere af dit afkast.
Pimco Intermediate Municipal Bond Active Exchange-Traded Fund (MUNI, $53,83) er en one-stop-shop for muni-obligationer, der tilbyder en god afvejning mellem afkast og renterisiko. Denne ETF giver dig også adgang til Pimcos store hoveder og omfang, og det er en betydelig fordel.
Pimco, med næsten 1,7 billioner USD i aktiver under forvaltning ved udgangen af 2018, er en af de største obligationsaktører på jorden. Hvorfor betyder det noget? Adgang. Pimco bliver ofte kontaktet med obligationsudstedelser før andre markedsdeltagere.
Hvad angår MUNI selv, er denne portefølje på omkring 150 beholdninger tungest inden for mellemfristede obligationer (62 % i løbetider på 5 til 10 år), med næsten alle de resterende i kortere obligationer. Det resulterer i en effektiv varighed – et mål for rentefølsomhed – på omkring fem år. Det betyder, at MUNI bør falde omkring 5 procentpoint, hvis renten stiger 1 procentpoint.
Den varighed er kortere end MUB's med lidt mere end et år. Offeret:Kun 20 basispoint (et basispoint er en hundrededel af en procent) i udbytte.
Problemet er, at MUNI med 0,35 % i årlige udgifter er meget billigere end de fleste Pimco-produkter.
VanEck Vectors Short High Yield Municipal ETF (SHYD, $24,66) er en indeksfond, der forsøger at levere højere indkomst uden væsentlig højere risiko. MUNI finder balancen ved at acceptere længerevarende obligationer, men af højere kvalitet. SHYD er det modsatte:Det fokuserer på muni-obligationer af lavere kvalitet, men af kortere løbetid.
Overvej, at mens 94% af MUB's portefølje er vurderet A eller højere, er kun 16% af SHYD's omkring 550 beholdninger eve i A-niveauet - ingen er AA eller AAA. I mellemtiden er 32 % af dets obligationer BBB-rated, hvilket er det laveste niveau af gæld af investeringsgrad. Alt andet er enten ikke-investeringsgrad BB, B eller CCC (læs:"skrammel") eller slet ikke vurderet. Sølvforet? Langt de fleste CCC-vurderede munier misligholder faktisk ikke, så selvom de er risikable, er de måske ikke så risikable, som de lyder.
SHYD afbøder denne risiko noget ved at holde hovedsageligt mellem- og kortfristede obligationer – dens effektive varighed er 4,4 år. Men det er stadig et risikabelt produkt, hvorfor investorerne bliver kompenseret med et pænt afkast over 3%.
Mange investorer er tro mod billige indeksfonde, og det er der god grund til. Men erfarne ledere kan få mest muligt ud af det kommunale obligationsmarked, grave efter vindere og skubbe underpræsterende munis ud.
"Kreditkvaliteten på det kommunale obligationsmarked er i gennemsnit generelt ret god, men kreditanalyse forud for et køb er stadig meget vigtig," siger Bryn Mawr Trusts Jim Barnes.
Invesco High Yield Municipal Fund (ACTHX, $10,05) investerer i kommunale obligationer af mellem- og lavere kvalitet med en noget lang varighed på næsten ni år. Kun 18 % af dens portefølje er investeret i obligationer vurderet A eller bedre, 16 % er i investeringsgrad BBB, 20 % er junk-vurderet, og resten er slet ikke vurderet.
ACTHX har en betagende track record. Denne fond har klaret sig bedre end Bloomberg Barclays Municipal Bond Index over alle væsentlige tidsrammer, inklusive et gennemsnitligt årligt afkast på 8,1 % i løbet af det seneste årti, der klart slår indeksets 4,7 %. Igen hjælper skalaen. Invesco er ligesom Pimco massiv med 225 milliarder dollars i sine rentefonde ved udgangen af 2018. Med så meget kapital i spil, vil obligationsudstedere opsøge Invesco.
Afvejningen er et højt gebyr på mere end 1 %, for ikke at nævne potentielle salgsomkostninger afhængigt af ting, såsom hvor meget du investerer, og hvilken aktieklasse du køber.
* Invesco High Yield Municipal Fund opkræver også et salgsgebyr på op til 4,25 % for sine A-aktier. Salgsomkostninger kan variere. Afhængigt af berettigelse kan du muligvis få adgang til andre aktieklasser, der har lavere salgsgebyrer og/eller årlige udgifter.
MFS Kommunale Højindkomstfond (MMHYX, $8,26) er en anden højforrentende kommunal obligationsfond, der har et lignende mandat og fokus som ACTHX, lignende varighed (9,2 år) i sin portefølje, samt salgsomkostninger at overveje. Den har i gennemsnit en lidt bedre kreditkvalitet, og den har også betydeligt billigere årlige udgifter.
Lavere udgifter i lignende produkter kan i teorien udmønte sig i bedre afkast – men virkeligheden har været lidt anderledes. MMHYX har et lavere udgiftsforhold (0,66%) end ACTHX's 1,06%. Lavere udgifter udmønter sig ofte i bedre afkast, og det kan give dig flere penge på lang sigt.
Teori er dog ikke det samme som virkelighed. Mens MFS Municipal High Income også har klaret sig bedre end sit benchmark, klarer den sig dårligere end den dyrere ACTHX på tværs af alle væsentlige tidsrammer – med mindre end et procentpoint i alle tilfælde, men det halter stadig.
MMHYX har haft mere end $2,6 milliarder i nettotilstrømning i løbet af det seneste årti, hvilket dog bringer fonden op på mere end $5 milliarder i aktiver. Jo større fonden bliver, jo bedre adgang bør den have til udstedelse af muni-obligationer af høj kvalitet, hvilket igen skulle forbedre resultaterne.
* MFS Municipal High Income Fund opkræver også et salgsgebyr på op til 4,25 % for sine A-aktier. Salgsomkostninger kan variere. Afhængigt af berettigelse kan du muligvis få adgang til andre aktieklasser, der har lavere salgsgebyrer og/eller årlige udgifter.
The Northern High Yield Municipal Fund (NHYMX, $8,68) er en af de mindre kommunale obligationsfonde derude. Ligesom MFS' fond tilbyder den et lavt omkostningsforhold, og endnu bedre, det opkræver ingen salgsbelastning.
NHYMX har dog et andet fokus – langfristede obligationer (mere end halvdelen af porteføljen er i obligationer, der udløber om 21 til 30 år; yderligere 23 % er i obligationer, der udløber om 11 til 20 år) med en anstændig kreditkvalitet. Næsten to tredjedele af fonden er investeret i obligationer på undersiden af investment grade-gæld (A og BBB). Resultatet er en rimelig varighed på 4,7 år.
Northern High Yield Municipal har haft en blandet track record, herunder perioder med over- og underperformance i løbet af det seneste årti. Denne fond er med sin kortere varighed bedst bygget til at håndtere perioder med stigende renter. Derfor er NHYMX måske ikke ideel, mens Federal Reserve er på pause, men skulle de genoptage deres opadgående pres på renten, burde denne fond være mere for.
Western Asset Intermediate Municipal Fund (SBI, $8,76) er en lukket fond – den mindst populære type fond, hvad angår aktiver, men stadig en interessant mulighed for at opnå eksponering mod kommunale obligationer.
Der er tale om en portefølje af høj kvalitet på ca. 170 kommunale obligationer, som har 93 % af sine aktiver allokeret til investment grade-gæld. Næsten tre fjerdedele af porteføljen er vurderet A eller derover. De fleste af obligationerne er også mellemlange, og dens effektive varighed er i øjeblikket 6,4 år.
Ja, SBI opkræver voldsomme 1,76% i årlige udgifter. Investorerne får dog en aftale om fonden lige nu. Lukkede fonde kan faktisk handle med betydelige præmier eller rabatter i forhold til deres indre værdi, og lige nu handler SBI med en rabat på 12% plus til NAV. Kort sagt betyder det faktisk, at du køber Western Asset Intermediate Municipals beholdninger for 88 cent på dollaren.
SBI kan og bruger også "gearing" - i det væsentlige ved at optage gæld for yderligere at eksponere sig selv for visse aktiver med det mål at skabe afkast.
En vigtig bemærkning om CEF'er:"Fordelingssatsen" inkluderer ikke kun renteindtægter fra de kommunale obligationer, men andre ting såsom kursgevinster. Dette betyder, at SBI's månedlige distribution ikke er helt fri for føderale skatter, og omfanget af det vil variere.
* Udlodningssatsen kan være en kombination af udbytte, renteindtægter, realiserede kapitalgevinster og kapitalafkast og er en årlig afspejling af den seneste udbetaling. Fordelingshastighed er et standardmål for CEF'er.
Dreyfus Municipal Bond Infrastructure Fund (DMB, $12,95) er en lukket fond, der investerer i, som du måske har gættet, obligationer designet til at finansiere infrastrukturprojekter. Og efterspørgslen efter infrastruktur har været ret stærk, da Amerika har trukket sig ud af den store recession.
DMBs afkast har knust Bloomberg Barclays muni-indekset over alle meningsfulde tidsrammer siden starten i 2013, inklusive 8,8 % årligt i gennemsnit over det sidste halve årti mod 3,6 % for indekset. Det er til dels takket være en stor distributionsrate, som nuværende giver 5%.
En anden bonus:Denne CEF handles med en rabat på 7 % plus til NAV lige nu.
Den ene hage er prisen. Med 2,02 % er det i den høje ende af udgifterne, du betaler for en kommunal obligationsfond. Men i betragtning af dens track record og brugen af gearing til at generere disse afkast, tjener ledelsen i det mindste sit hold.
Western Asset Municipal Partners Fund (MNP, $14,39) fokuserer på muni-obligationer knyttet til ting som transport, uddannelse, vand og kloak og sundhedspleje. Dette er en fond af ekstremt høj kreditkvalitet med kun 6 % af sine beholdninger i junk-territorium eller uden rating.
Ligesom DMB har den en høj distributionsrate på næsten 5 %. Bare forstå, at når renten på obligationer ændrer sig takket være udsving i rentemiljøet, kan fondsfordelinger også ændre sig; MNP's udbetaling er faldet tre gange siden starten af 2016.
Men MNP har stadig en stærk historie med outperformance. Det har overgået muni-indekset med omkring 2 procentpoint eller mere årligt i de efterfølgende fem-, 10- og 15-årige perioder.
Ligesom DMB er denne fond ekstremt dyr – i hvert fald i årlige gebyrer.
Men Western Asset Municipal Partners er billigt i én forstand:Det handler med næsten 11 % rabat på værdien af sine aktiver.