Amerikas næsten to år gamle handelskrig med Kina, såvel som salver med Europa og Mexico, har ramt en lang række bestande. Præsident Donald Trumps tariffer (og gengældelsesafgifter) har tynget virksomheder i forskellige former, såsom højere inputomkostninger og usolgt varelager.
Knibet mærkes i bred skala. Den globale vækst var allerede aftagende, selvom både markedsanalytikere og udenlandske ledere mener, at handelskrigen gør tingene værre. Herhjemme bliver produktionen tyndere, hvilket afspejler aftagende efterspørgsel. ISM's indkøbschefers indekslæsning for august var kun 49,1. Alt under 50 signalerer en nedgang i aktiviteten, hvilket betyder, at august var den første måned i tre år, hvor amerikansk produktion faldt.
Resultatet har været et tilbagetræk i adskillige aktier. Det er risikabelt at købe disse tarifstøttede dips, fordi nogle af virksomhederne møder modvind uden for handelsusikkerhed. Men en beslutning mellem USA og Kina ville bringe tiltrængt lettelse til mange virksomheder og måske et opsving i deres aktier. Du kan se potentialet, hver gang markedet samler sig på de mindste optimistiske hints.
"(Disse) værdiaktier vil levere attraktive afkast efter takstbeslutningen, som en spiralfjeder, der dukker op," siger Michael Underhill, investeringschef for Capital Innovations i Pewaukee, Wisconsin. Han mener, at markedet kan fortsætte med at bevæge sig højere på vej ind i oktobers forhandlinger.Hvis der gøres mere konkrete fremskridt, vil et vedvarende rally fortsætte, siger han.
Her er så 14 aktier, der allerede har mærket forbrændingen fra præsident Donald Trumps tariffer (og gengældelsesskatter). Nogle repræsenterer potentiale, hvis Washington falder i gang med sine toldtrusler, men de kan fortsætte med at lide, hver gang handelsspændingerne genopstår. Og et par stykker forsøger at vende deres virksomheder ud af skade.
Data er pr. 12. september. Udbytteudbytte beregnes ved at annualisere den seneste kvartalsvise udbetaling og dividere med aktiekursen. Analytikerudtalelser leveret af The Wall Street Journal.
Dick's Sportsartikler (DKS, $38,61) driver 857 amerikanske butikker, der består af 727 Dick's Sporting Goods-lokationer og 130 under bannerne Golf Galaxy og Field &Stream. Og det står over for en vaskeri liste over problemer, uanset hvad der sker med handelsforhandlinger.
Detailhandlere med fokus på sportsartikler, sportstøj og fodtøj står over for betydelig modvind, herunder et tab af forretning til e-handlere. Mange af industriens navne har allerede for meget lager, og Cowen-analytiker John Kernan skriver, at "miljøet forbliver salgsfremmende" - med andre ord, detailhandlere tyer til salg, hvilket indsnævrer avancerne.
Dicks indtjening i andet kvartal var bedre end analytikere forventede, men den samlede varebeholdning steg med 19%, mens salget kun forbedredes med 3,8%. Det er Dicks tredje kvartal i træk med en negativ spredning fra salg til lager, skriver Kernan.
Cowen-analytikeren fremskriver nu et frit cash flow (de resterende kontanter, efter at en virksomhed har betalt sine udgifter, renter på gæld, skatter og langsigtede investeringer) på kun 235 millioner dollars i for Dicks regnskabsår 2019 – mindre end halvdelen af dets 515 millioner dollars i FCF sidste år.
Kernan sænkede også sit kursmål på DKS fra $36 pr. aktie til $33 pr. aktie og skrev, at han ser "potentiale for en betydelig marginmodvind i FY20, hvis tarifsituationen eskalerer fra 10% til 25%. … Under et drakonisk tarifscenario på 25 % kan virkningen være så meget som (80 cents pr. aktie) til FY20 EPS."
Atlanta-baserede Carter's, (CRI, $96,84), som fremstiller og sælger spædbørns- og børnetøj, er et eksempel på en virksomhed, der allerede er i gang med at kæmpe tilbage mod virkningerne af amerikanske og kinesiske toldsatser.
Tag dets indtjening i andet kvartal, for eksempel. Carter's voksede det justerede overskud med 21% år-over-år til 95 cents pr. aktie. Omsætningen var 5% højere til $734 millioner. Begge tal toppede analytikernes forventninger til henholdsvis 80 cents pr. aktie og $731 millioner.
Hvorfor det stærke kvarter? Carter's sagde, at indvirkningen af tolden på dets fortjenstmargener er blevet minimeret, fordi den har sænket procentdelen af tøj fremstillet i Kina, der sendes til USA.
CEO Michael D. Casey sagde under 2. kvartalskonferencen, at Carters tidligere eksponering for disse tariffer blev anslået til at være omkring 100 millioner dollars på årsbasis. Men "blandingen af kinesiske produkter fra 26 % sidste år er nu reduceret til 20 % i år," sagde han.
Carter's har også "udviklet en plan for yderligere at reducere vores produktion i Kina, hvis det er nødvendigt, og forhandlede prisindrømmelser, der forventes fra vores leverandører, hvis liste 4-tariffer bliver pålagt."
Yeti Holdings (YETI, $30,70) – det sensationelle "it"-navn i avancerede kølere og andre udendørsprodukter – siger, at det har planlagt påvirkningen af tariffer lige siden september 2018.
Men Cowens Kernan klumper YETI sammen med Carter's og Dick's og siger, at de alle står over for "den mest betydelige økonomiske modvind." Yeti står også over for den "største relative bruttomarginrisiko fra tariffer," skriver han.
Yetis præstation fra andet kvartal var i det mindste positiv. Salget blev forbedret med 12,3%, hvilket slog både Cowens estimat og konsensusprognosen på 9% år-til-år vækst. Fortjeneste på 33 cents pr. aktie slog også både det gennemsnitlige skøn (30 cents) og Cowens (32 cents). Selskabet blev ramt af takster på 2 cent pr. aktie, selvom det delvist blev opvejet af lavere SA&A (salg, generelle og administrative omkostninger).
Under virksomhedens indtjeningsopkald i andet kvartal sagde ledelsen, at den planlægger at flytte det meste af sin produktion af bløde køler og tasker ud af Kina inden udgangen af dette år. Chief Financial Officer Paul Carbone sagde:"I den bagerste halvdel af året vil vi fortsætte med at se tariffer," men forsyningskædens flytning fra Kina vil gradvist "nedbringe toldpåvirkningen."
Skyworks-løsninger (SWKS, $82,33) er en banebryder inden for halvleder- og trådløse chip-området, men den har taget investorerne med på en rutsjebanetur i 2019. Den sprang med mere end 50 % mellem dets laveste niveauer i januar og april, og gav derefter op omkring en tredjedel af sin værdi til og med maj og er siden steget 25 % på en op-og-ned måde.
Chris Osmond, investeringschef hos Prime Capital Investment Advisors, siger, at du kan give geopolitiske og internationale sikkerhedsproblemer skylden omkring handelskrigen mellem USA og Kina.
Nogle af SWKS' største kunder, herunder Apple (AAPL) og den kinesiske tech-gigant Huawei, bliver direkte påvirket af tarifferne - og værre, Huawei landede på USA's "Entity List", som forbyder Skyworks at gøre forretninger med det. Det er et problem, da disse to virksomheder alene tegner sig for omkring 60% af Skyworks' indtægter. I dets seneste kvartal faldt omsætningen 14 % år-til-år, og indtjeningen faldt med 47 %.
Da næsten 25 % af SWKS' omsætning kommer fra Kina, vil fortsatte handelsspændinger og enhver økonomisk afmatning i Kina "bestemt forblive en modvind for virksomheden," siger Osmond.
Nvidia (NVDA, $184,27) er en halvledervirksomhed, der fokuserer på visuel databehandling, med vægt på spil, datacentre og auto. Det trænger også mere og mere ind i næste generations teknologier såsom selvkørende biler, robotter og kunstig intelligens.
Kina er i øjeblikket klodens største spilmarked målt i indtægter, selvom USA forventes at overgå landet ved udgangen af 2019. Alligevel repræsenterer Kina næsten en fjerdedel af Nvidias omsætning, så naturligvis har handelskrigen ramt chipproducenten hårdt. Aktier har faktisk klaret sig bedre end markedet med 38 % stigninger år-til-dato, men disse stigninger er kommet på en ekstremt volatil måde, og aktien er stadig 36 % fra toppen i oktober 2018.
"Frygten for at miste deres forsyningskæde og næsten 25 % omsætning fra Kina kan udgøre en skadelig risiko," siger Osmond.
Operationelle resultater er faldet indtil videre i 2019. Den justerede indtjening for første kvartal faldt 57 % år-til-år; Q2's overskud faldt med 36%. Ikke desto mindre er aktierne steget lige siden midten af august, hvor Trump-administrationen meddelte, at den ville udsætte visse tariffer, der skulle træde i kraft den 1. september, indtil den 15. december.
Men dette kunne bare være et midlertidigt pusterum. "Selv med udskydelsen kan dette bare være strategisk for at undgå nogle af virkningerne på juleindkøbene (sæsonen)," siger Osmond.
Producent af tungt udstyr Caterpillar (CAT, $131,75) betalte $70 millioner i tariffer i andet kvartal af 2019, hvilket ville have tilføjet yderligere 4% eller deromkring til dets kvartalsvise overskud. Og virksomheden forventer at betale mellem $250 millioner og $350 millioner for hele året.
Det er selvfølgelig ikke Caterpillars eneste problem. Osmond påpeger, at kombinationen af et svagt salg i Kina, fald i salget af olie- og gasudstyr i Nordamerika og det overordnede udfordrende markedsmiljø har tæret på Caterpillars bundlinje.
Efterspørgslen efter udstyrssalg skal overvåges nøje, efterhånden som den globale produktion falder, siger Capital Innovations' Underhill.
En positiv bemærkning:Caterpillar gentog sin tillid til sin evne til at generere pengestrømme gennem den nuværende konjunkturcyklus. Den forudsiger maskin-, energi- og transport-cashflow på mellem $4 og $8 milliarder årligt - omkring $1 milliard til $2 milliarder bedre end CATs tidligere cyklus (2010-16).
Aktien er "bedre positioneret i denne cyklus," siger Underhill, takket være "en bundsolid balance, tunge løft i omstruktureringen og evnen til at investere konsekvent gennem hele cyklussen.
Med andre ord kan en løsning på handelsfronten være en væsentlig katalysator for en ellers stærk virksomhed.
General Motors (GM, $39,07) står over for en række problemer. USA er tre år fjernet fra "peak auto" - landets højdepunkt for bilsalg. Efterhånden som biler og lastbiler bliver mere holdbare, beholder forbrugerne dem længere. Og GM skal nu stå over for United Auto Workers fagforening i forhandlingsforhandlinger – sandsynligvis omstridte forhandlinger, da bilproducenten fra Detroit annoncerede planer om at slå nogle af sine mindre populære modeller ihjel og standse produktionen på flere fabrikker.
Men handelskrigen er endnu en torn i øjet. Kina sagde i august, at det vil genoptage en told på 25 % på amerikansk bilimport, samt 5 % på dele og komponenter, med virkning fra den 15. december. Alt i alt kan afgifter på importerede amerikanske biler nå op til 50 %.
General Motors er trods en blomstrende kinesisk forretning mindre udsat for tarifferne end konkurrenter som Ford (F) og Tesla (TSLA), fordi GM fremstiller mange af sine køretøjer i Kina til indenlandsk forbrug.
Men GM står over for andre aspekter af en handelskrig. For eksempel, i både USA og Kina, er potentialet for langsommere køb på grund af bekymringer om aftagende økonomisk vækst. Og på sit kinesiske marked må General Motors også bekymre sig om en potentiel forbruger, der bevæger sig væk fra amerikanske mærker, så længe handelskrigen fortsætter.
GM har også vakt præsidentens vrede.
"Præsident Trump tweetede, at GM havde flyttet store fabrikker til Kina, før han tiltrådte," siger Robert Johnson, finansprofessor ved Creighton University i Omaha, Nebraska. Han siger dog, at kun omkring 1 % af virksomhedens salg i Kina kom fra biler bygget i Kina og solgt i USA
Historien om amerikansk virksomhed Harley-Davidson (HOG, $36,05) er et ikonisk mærke, omend et der har alvorlige problemer med at få yngre kunder ind. Millennials er mindre tilbøjelige til at købe en motorcykel end tidligere generationer – og mange af dem, der er interesserede, vælger i stedet Harleys konkurrenter.
"De har brug for at se bedre vækst med midaldrende og unge mennesker og deres mindre cykler," sagde Edward Jones-analytiker Brian Yarbrough til CNBC efter Harleys rapport for andet kvartal i slutningen af juli.
Således kan Harleys underperformance i 2019 (5,7 % år-til-dato versus 20 % for S&P 500) ikke helt henføres til tarifproblemer. Men handelsproblemer – ikke så meget med Kina, men med Europa – mærkes ikke desto mindre.
"Vi er ikke så påvirkede af told på kinesisk import, fordi vi ikke importerer meget fra Kina," sagde CEO Matt Levatich under virksomhedens første kvartals indtjeningsopkald i april. "Den store indflydelse for os er EU's toldsatser, og intet har ændret sig, siden EU forhøjede importtolden fra 6 % til 31 % i juni sidste år."
Harley forsøger at forbedre avancerne ved at flytte produktionen af motorcykler, der er øremærket til EU, til deres anlæg i Thailand; den modtog en gunstig takstbehandling for softtail- og sportstercykler, "reducerede taksterne på disse cykler fra 31 % til 6 %", og Levatich siger, at de forventer lignende godkendelse for andre motorcykler senere i år.
Chief Financial Officer John Olin sagde, at flytningen skulle genoprette "omtrent $100 millioner i årlig margin" begyndende i 2. kvartal 2020.
Efterhånden er de fleste amerikanske forbrugere i det mindste bekendt med iRobot's (IRBT, $65,66) primært produkt:Roomba. De små støvsugerobotter (fra både iRobot og dens konkurrenter) er ved at gå fra at være en niche-teknologiinteresse til en overklasses husholdningsbrug.
Men taksterne sætter Roomba i et hjørne.
"Vi ... navigerer i det amerikanske markedssegment, der vokser langsommere, end vi oprindeligt havde forventet, drevet af de direkte og indirekte konsekvenser af den igangværende handelskrig mellem USA og Kina og relaterede toldsatser," sagde CEO Colin Angle under iRobots anden- kvartalsindtjening call i juli. Virksomheden, som var nødt til at hæve priserne på nogle produkter, efter at Trump-administrationen hævede de kinesiske toldsatser til 25 % på import til en værdi af 250 milliarder dollars, rapporterede lavere end forventet omsætning på 260,2 millioner dollars. Det markerer det andet kvartal i træk, som IRBT missede på toplinjen.
Hvad værre er, virksomheden nedjusterede sine vækstestimater for hele året fra et tidligere interval på 17% til 20% til et nyt interval på 10% til 14%, med henvisning til "implementeringen af øgede tariffer til 25% den 10. maj."
Angle sagde under telefonkonferencen, at IRBT ansøgte om en udelukkelse fra 25%-taksterne og deltog i flere møder i Washington, D.C.. Men en beslutning om en dispensation er "uklar."
James Foote, administrerende direktør for jernbanetransportaktier CSX Corp. (CSX, $71,55), faldt kæberne i juli, da han sagde "Den nuværende økonomiske baggrund er en af de mest forvirrende, jeg har oplevet i min karriere."
Denne kommentar fulgte en indtjeningsrapport for andet kvartal, der afslørede skuffende overskud, lavere omsætning og faldende forsendelsesmængder. "Både globale og amerikanske økonomiske forhold har mildest talt været usædvanlige i år og har påvirket vores mængder," sagde Foote på telefonkonferencen. "Du ser det hver uge i vores rapporterede billadninger."
En del af problemet er, at amerikanske importører stort set samlede lagerbeholdninger af kinesisk fremstillede varer sidste år for at undvige kommende toldsatser.
I juni sagde John Gray, senior vicepræsident for politik og økonomi for Association of American Railroads, at svaghed i jernbanetrafikken var forårsaget af flere faktorer, men de omfattede "øget økonomisk usikkerhed, der bliver forværret af øgede handelsrelaterede spændinger" og "højere told, der fører til reduktioner eller afbrydelser af international handel."
"En beslutning eller klarhed om handel og tariffer vil naturligvis hjælpe," sagde Mark Kenneth Wallace, executive vice president for CSX, på telefonkonferencen i 2. kvartal, "men det er naturligvis uden for vores kontrol."
Leverandør af maling, belægninger og specialmaterialer PPG Industries (PPG, $118,21) rammes mere indirekte af tariffer – ikke gennem selve afgifterne, men som følge af det deraf følgende økonomiske nedfald.
For eksempel rapporterede virksomheden om et fald på 2,6 % år-til-år i dets andet kvartal – en præstation, som Morningstars aktieanalytiker Charles Gross kaldte "uinspirerende."
"Ud over resultaterne for andet kvartal har vi grundigt gennemgået og revideret de kerneantagelser, der driver vores PPG-vurdering," skriver Gross, som sænkede sit kursmål fra $98 pr. aktie til $85 pr. aktie.
Virksomheden oplevede lavere efterspørgsel efter maling og belægninger i Kina og Europa på grund af reduceret bilproduktion; antallet af biler bygget i Kina faldt med næsten 20 % i forhold til året før, ifølge PPG Industries CEO Michael McGarry.
"Vi forventer, at den globale økonomiske aktivitet forbliver træg," sagde McGarry på indtjeningsopfordringen i juli og tilføjede, at han tror, at virksomheden vil drage fordel af, hver gang det kinesiske bilmarked vender tilbage.
"Jeg tror ikke, at de tendenser, vi ser lige nu, vil fortsætte, men den største enkeltfaktor i dette er handelskrigen," sagde McGarry. "Folk har penge på lommen i Kina, og folk er ansat - det er (bare) en mangel på forbrugertillid."
Han siger dog, at et handelsforlig vil øge den tillid, og tilføjer:"Når det afgør, vil vi se en pop."
Boligindretningsforhandler Bed Bath &Beyond (BBBY, $10,64) vil sandsynligvis opleve mere kortvarig smerte. UBS-aktieanalytiker Michael Lasser sagde tilbage i maj, at BBBY og andre forhandlere af boligartikler såsom Williams-Sonoma (WSM) og Restoration Hardware (RH) ser på en "betydelig" risiko, fordi så mange af deres produkter er fremstillet i Kina.
"Hvis overgangen til 25% tariffer går igennem, og den varer ved i en længere periode, tror vi, at påvirkningen for mange hårde linjer, overordnede og fødevaredetailhandlere vil være betydelig," skrev Lasser i et forskningsnotat om detailhandelen i maj. "Hoveddelen af en tarif på hele 25 % vil sandsynligvis være ret inflationært, da detailhandlerne har indikeret, at de ville bruge strategiske prishandlinger, hvor det er muligt for at afbøde virkningen."
Den igangværende handelskrig sætter Bed Bath i trådkorset, da 17 % af dets varer er udsat for kinesiske toldsatser, ifølge analyse udført af UBS af firmakonferenceopkald og rapporter.
Bed Bath har også masser af andre problemer. Selskabets seneste kvartalsindtjening afslørede et nettotab på 371,1 millioner USD på salget på 2,57 milliarder USD, der faldt mere end 6% år-til-år. Virksomheden har været udsat for værdiforringelse i hundredvis af millioner af dollars i to på hinanden følgende kvartaler. Tidligere administrerende direktør Steven Temares blev rykket ud i maj. Og aktivistiske investorer har presset virksomheden til at udpege fire nye direktører til bestyrelsen.
Landbrugsudstyrsproducent Deere (DE, $163,26) har klaret mange storme, men det står over for mere end blot handelskonflikter med Kina. Det katastrofale vejr i 2019 har hæmmet produktionsniveauet i hele Midtvesten, og landmænd, der er bekymrede over toldsatser fra Kina, har skubbet indkøb af udstyr tilbage.
Dets seneste kvartalsresultater var dystre. Overskuddet på $2,71 per aktie var langt under forventningerne til $2,85. Indtægter på 8,97 milliarder dollar missede også målet; analytikere ledte efter $9,39 mia. Det tvang virksomheden til at sænke sine forventninger til hele året for andet kvartal i træk. Deere forudsagde tidligere en forbedring på 5 % i salg og overskud på 3,3 milliarder USD; det er blevet nedgraderet til 4 % omsætningsvækst og 3,2 milliarder USD i nettoindkomst.
DE-aktier klarer sig dårligere som et resultat, en stigning på 10 % år-til-dato, og på en vaklende måde.
Administrerende direktør Samuel Allen sagde i en erklæring, at DE har mærket virkningen af "bekymringer om eksportmarkedsadgang", efterspørgsel efter sojabønner og generelle afgrødeforhold resulterede i, at landmænd venter på at købe mere udstyr.
Deere er også sårbar på andre måder, såsom ståltarifferne, der blev pålagt i 2018, og som påvirkede marginer på deres udstyr.
Leverandør og forhandler af landbrugsråvarer Bunge (BG, $57,50) har klaret sig dårligere end S&P 500 med blot 6 % fremgang i 2019, og er ikke rigtig kommet sig siden 2018's fald i fjerde kvartal.
Kinas 25 % told på sojaimport, implementeret sidste år, har ramt sojamarkedet hårdt.
"Ingen er villige til at tage risikoen ved at forpligte sig til amerikanske sojabønner til Kina i den nuværende kontekst, vel vidende at der kan være en bøde på $100 fra den ene dag til den anden, og ingen måde at håndtere den risiko på," sagde den daværende administrerende direktør Søren Schroder til Reuters i maj 2018. (Schroder trådte tilbage i december på grund af en lang række andre problemer, herunder faldende kornpriser.)
En lille smule gode nyheder:Beijing annoncerede for nylig, at de ville fritage nogle amerikanske sojabønner (blandt andre produkter) fra nyere toldsatser, da USA og Kina begynder at give små indrømmelser forud for planlagte oktober-forhandlinger.
Ikke desto mindre er Bunge stadig ked af et overraskende kvartalstab annonceret i august. Det satsede på, at futures på sojabønner ville stige, men en stigning i spændingerne i løbet af kvartalet fik priserne til at stige. Denne form for hit kan forblive en trussel, så længe Washington og Beijing fortsætter deres on-igen, off-igen forhandlinger.