Når det kommer til energilagre, er "sikkerhed" i beskuerens øje.
Verden står over for en massiv forsyningsoverflod, da coronavirus-pandemien simpelthen har fjernet meget af verdens efterspørgsel efter olie. Energi er blevet så deprimeret, at for et par uger siden skete det utænkelige:rå futures blev negative. Det betyder, at producenterne betalte kontraktindehavere til at tage råolie fra hænderne.
Energimarkedet er normaliseret siden da, og olien har bevæget sig højere, men vi ser stadig på lave gennemsnitspriser, der ikke er set siden Clinton-administrationen. Priserne er stadig et godt stykke under breakeven-omkostningerne for de fleste energiaktier, selv nogle af oliens ældre statsmænd. Udbytte er blevet skåret eller suspenderet. Nogle – inklusive Whiting Petroleum (WLL) og Diamond Offshore (DOFSQ) – har indgivet en konkursbegæring, og andre olie- og gasaktier kan møde samme skæbne.
Det er således de færreste energiinvesteringer, der føles "sikre" lige nu. Men som det er tilfældet efter hvert oliekrak, vil nogle energilagre overleve. Og af denne gruppe repræsenterer nogle betydelige tilbud. De ser måske ikke smukke ud i øjeblikket; nogle få har måttet skære ned på kapitalprojekter, endda tilbagekøb og udbytte. Men disse tiltag har gjort dem mere tilbøjelige til at overleve denne nedtur og komme tilbage med et opsving i oliepriserne.
Her er syv af de bedste energiaktier at spekulere i, mens olien forsøger at slå sig tilbage. Det kan blive en ujævn tur – hver enkelt af dem kan opleve mere volatilitet, hvis oliepriserne svinger vildt igen. Men takket være smart finanspolitisk styring indtil videre i denne krise, kan de måske klare sig godt for eventyrlystne investorer.
Historisk set blev rørlednings- og andre energiinfrastrukturselskaber – ofte struktureret som master limited partnerships (MLP'er) – faktureret som "afgiftsoperatører" for energisektoren. Råolie, uanset pris, skal opbevares og sendes, og disse infrastrukturspillere gør netop det, idet de opkræver gebyrer undervejs. Der var ringe risiko for råvarepriser, fordi de blev betalt efter mængde.
I et forsøg på at øge fortjenesten flyttede mange MLP'er og andre pipeline-spil til forarbejdnings- og andre tangentielle virksomheder. Dette udsatte dem direkte for prisen på råolie, hvilket forstærkede deres smerte i den nuværende nedtur.
Magellan Midstream Partners, LP (MMP, $42,72) har dog stort set holdt fast i sine kanoner. Det fortsætter med at drive et af de største netværk af rørledninger, der flytter råolie og raffinerede produkter rundt i landet, med nogle lageraktiver også. Med andre ord flytter Magellan for det meste bare rå og raffinerede produkter fra punkt A til punkt B.
I maj rapporterede selskabet et 38% år-over-år hop i første kvartals nettoindkomst på trods af oliekrak i årets første tre måneder. Distribuerbare pengestrømme (DCF) – et ikke-GAAP (generelt accepterede regnskabsprincipper) mål for rentabilitet, der repræsenterer kontanter, der kan bruges til at betale udlodninger – faldt, men kun med 3,6 %.
Endnu bedre siger Magellan, at distributionsdækningen forventes at være 1,1 til 1,15 gange, hvad virksomheden skal betale aktionærerne for resten af året, på trods af svagheden i energipriserne. Dette en måned efter, at virksomheden udvidede sin række på kvartalsvis distributionsstigninger, der strækker sig tilbage til 2010.
I sidste ende er Magellan lige så klassisk et afgiftskrævende spil, som de kommer. Takket være det burde MLP være blandt de bedste energiaktier til at slippe af med oliens nuværende utilpashed.
* Udlodninger ligner udbytte, men behandles som skatteudskudt kapitalafkast og kræver forskelligt papirarbejde, når skattetiden kommer.
Marathon Petroleum (MPC, $32,70) burde være endnu en overlevende fra det nuværende energinedbrud.
I modsætning til energiaktier som tidligere spin-off Marathon Oil (MRO), har MPC ringe råvareprisrisiko – eller i det mindste har den ikke samme form for risiko, som efterforsknings- og produktionsvirksomheder har. Det skyldes, at Marathon som raffinaderi faktisk kan drage fordel af lavere råoliepriser:Jo lavere omkostningerne til råvarer er, desto bedre er avancerne på færdige produkter såsom benzin, flybrændstof, endda plastik.
Det er den gode nyhed.
Den dårlige nyhed er, at MPC har lidt lavere samlet brændstofefterspørgsel. Efterhånden som vi går ned for at arbejde hjemmefra i stedet for at køre på arbejde eller flyve til møder, tumler brugen af raffinerede produkter. Energy Information Administration anslår, at det amerikanske benzinforbrug faldt med 1,7 millioner tønder om dagen i løbet af første kvartal af 2020. I samme kvartal blev Marathon tvunget til at påtage sig en kæmpe nedskrivning på 12,4 milliarder USD og led et nettotab på 9,2 milliarder USD.
Det lyder måske værre, end det i virkeligheden er. I virkeligheden er raffineringsindustrien tilbøjelig til udsving - COVID-19 er bare det seneste. Institutionelle investorer indser dette, hvorfor MPC nemt har været i stand til at trykke på gældsmarkederne. MPC har foretaget tiltag som f.eks. at hæve $2,5 milliarder i seniornoter og tilføje en $1 milliard revolverende kreditfacilitet, hvilket giver virksomheden en tilgængelig lånekapacitet på omkring $6,75 milliarder.
Marathon Petroleum har også reduceret kapitaludgifterne med 1,4 milliarder dollars, suspenderet aktietilbagekøb og besluttet at lade nogle raffineringsfaciliteter stå stille. Men indtil videre har det ikke rørt ved udbyttet.
EIA anslår, at benzinefterspørgslen vil forbedres i løbet af den bagerste halvdel af 2020. Marathon ser ud til at være godt rustet til at overleve den nuværende hovedpine og til sidst komme tilbage, sandsynligvis med dets højtydende udbytte intakt.
"Déjà Vu" er fransk for "allerede set." Og for den store uafhængige energiproducent ConocoPhillips (COP, $42,27) … ja, den har set noget lignende før.
Tilbage i 2014, sidste gang råolie tog et alvorligt spring, var ConocoPhillips et andet dyr. Det var fyldt med dyre projekter og oppustede investeringskrav, og det var ikke nær den skiferspiller, det var i dag. I årene siden solgte Conoco dyre dybhavsaktiviteter, skar udbyttet, betalte gæld og blev en skifersuperstjerne. Denne "lean and mean" operation virkede, og COP blev planen for mange andre energiselskaber.
Det forberedte også ConocoPhillips til bedre at kunne modstå det nuværende miljø med lavt olieindhold.
Ja, COP besluttede at stramme livremmen i marts og april og annoncerede reduktioner af kapitaludgifter, produktion og aktietilbagekøb. Og ja, ConocoPhillips tabte 1,7 milliarder dollars i løbet af første kvartal. Men det lykkedes stadig at generere 1,6 milliarder dollars i pengestrømme fra driften - nok til at betale udbytte, udgifter og tilbagekøb. Virksomheden afsluttede også kvartalet med mere end 8 milliarder dollars i kontanter og kortsigtede investeringer og mere end 14 milliarder dollars i likviditet, når først man medregner de 6 milliarder dollars, der er tilbage på revolveren.
Faktisk er virksomheden i en så god position, at CEO Ryan Lance fortalte CNBC, at han er "på udkig" efter opkøbsmål.
Conoco blev ved at tage sine klumper for år siden en bedre energiaktie. Det burde give investorerne tillid til deres evne til at navigere i denne krise.
Integreret energigigant Royal Dutch Shell (RDS.A, $32,76) gjorde noget for nylig, som det ikke har gjort siden Anden Verdenskrig:Det skar sit udbytte fra 47 cent pr. aktie til 16 cent. Nyheden chokerede energisektoren og brød virksomhedens 75-årige række af udbetalingskontinuitet.
Aktierne i RDS.A, som er lavere end 44 % år-til-dato, faldt næsten 13 % på meddelelsen.
Men måske burde investorerne købe med to næver. Fordi Royal Dutch Shell kan ende med at blive stærkere for det, når det hele er gjort.
Shells udbyttenedsættelse var mere proaktiv end reaktiv. Sandt at sige, så så Shells første kvartal ikke så slemt ud. Mens virksomheden led et lille nettotab på 24 millioner dollars, kom dens indtjening på "nuværende forsyningsomkostninger (CCS)-basis", som bakkede visse poster ud, op på 2,9 milliarder dollars, hvilket ikke var langt fra CCS-indtjening fra 4. kvartal 2019. Likviditet fra driften blev målt. ind på 14,8 milliarder dollars, hvilket kun ville have været en smule genert over for kapitaludgifter og dets oprindelige udbyttebeløb.
Shell ser ud til at tage Conoco-tilgangen til denne nedtur.
For at starte annonceringen af udbyttenedsættelsen sagde Shells CEO Ben van Beurden:"Verden har fundamentalt ændret sig." Og det er tydeligt, at han forbereder sig på det. Shell kunne have været i stand til at presse sit udbytte ud i et par kvartaler under disse omstændigheder, men i stedet besluttede selskabet at fokusere på finanspolitisk styrke nu, hvilket gør det muligt for det ikke bare at overleve, men potentielt være opkøbende og på anden måde ekspandere, når tiden er inde. højre.
Det var en bitter pille for eksisterende aktionærer. Men RDS.A kan stadig være en af de bedste energiaktier for nye aktionærer, som vil nyde et anstændigt afkast på omkring 4 % fra en virksomhed, der er meget bedre positioneret til at klare resten af denne nedtur.
Historien hos EOG Resources (EOG, $49,84) har altid været styrken i dets aktivbase.
EOG var en af de tidligste frackere, og den flyttede ind i nogle af de bedste skifermarker længe før nogen anden. Dette gav det førsteklasses areal på steder som Permian Basin, Eagle Ford og Bakken felterne. Resultatet af disse førsteklasses brønde har været lavere omkostninger, højere produktionshastigheder og bedre kontantgenerering end mange konkurrerende energiaktier.
På trods af sin positionering er olien, som i øjeblikket handles i midten af $20s, stadig for lav til, at EOG kan tjene penge på den. Så virksomheden trækker sin 2014-playbook frem. Det vil sige, at EOG borer brønde, men færdiggør dem ikke. Dette vil give EOG mulighed for at drage fordel af lave serviceomkostninger og "tænde for tappen" på et senere tidspunkt. Indtil videre lukker det cirka 40.000 tønder olie per dag i produktion, og det reducerer sine investeringsudgifter med omkring 1 milliard dollar fra et tidligere opdateret budget. Alt i alt har EOG skåret ned på planlagte investeringer med 46 % i forhold til de oprindelige 2020-estimater.
Kombinationen af i forvejen lave omkostninger og besparelser via brøndlukninger gør det muligt for EOG at holde balancen sund. EOG Resources afsluttede 1. kvartal med $2,9 milliarder i kontanter på hånden og $2 milliarder tilgængelige på sin usikrede revolver. Det havde heller ingen problemer med at rejse yderligere 1,5 milliarder dollars ved et obligationssalg i slutningen af april.
Hvis det lykkes olie at komme op i de lave $30s, burde EOG være i stand til at finansiere sit kapitalbudget og udbytte via cash flow resten af året.
Det er naturligt, at hvis olieselskaber indstiller boring, vil de firmaer, der leverer boreudstyr, ikke se meget forretning. Det har været tilfældet for Schlumberger (SLB, $17,36), hvilket er lavere end 57 % år-til-dato, da riggetal i Nordamerika styrter.
Schlumbergers nordamerikanske omsætning faldt 7 % kvartal til kvartal i 1. kvartal efter et tocifret fald i slutningen af 2019, og det samlede salg faldt 5 %. Marginerne faldt, da SLB var nødt til at sænke sine servicepriser for at konkurrere. Alt dette blev oversat til et stort GAAP-tab.
Den største overskrift var dog en nedskæring på 75 % af udbyttet.
Schlumberger tænker fremad. Virksomheden rapporterede et positivt frit cash flow på $178 millioner – efter at have registreret et negativt nummer for et år siden. (Den pengestrøm var endnu mere robust i de foregående kvartaler, så naturligvis tager priserne en vejafgift.) Skæring af udbyttet, fra 50 cents kvartal til 12,5 cents, skulle spare omkring $500 millioner kvartalsvis. Det vil hjælpe med at styrke sin likviditetsposition på 3,3 milliarder dollar og hjælpe den med at betale sin gæld hurtigere.
Mens Nordamerika tegner et dystert billede, viser SLB's heftige internationale operationer også en smule modstandskraft. Mens salget faldt 10 % i forhold til det foregående kvartal, steg salget 2 % år-til-år. Statsdrevne olieselskaber opererer under et meget andet direktiv end offentlige; som sådan fortsætter de ofte med at bore, når mange offentlige virksomheder ikke ville.
Schlumberger har faktisk brug for oliepriserne for at fortsætte med at stige, for at aktien kan komme ud af denne dybe nedtur. Men kombinationen af en mere styrket balance og et bredt operationelt fodaftryk skulle hjælpe med at holde virksomheden oven vande indtil da.
En af de største misforståelser er, at solenergi og oliepriser går hånd i hånd. Som et resultat, når olien falder, har solenergilagrene også en tendens til at dykke.
Det er bare dumt. Petroleumsdrevne elektriske anlæg er en uddøende race i USA og udgør i øjeblikket omkring en halv procent af den samlede produktion. Solenergi tegner sig nu for 1,8 % og er helt sikkert på vej op.
Men dette misforståede forhold kan betyde en mulighed for investorer i førende First Solar (FSLR, $42,87).
First Solar laver ikke kun højeffektive paneler, men det bygger og driver endda solcelleanlæg i brugsskala. Og mens aktier er faldet 23% år-til-dato, viste selskabet tegn på robusthed i indtjeningen i første kvartal. Indtægterne var marginalt højere end i samme periode året før, og virksomheden leverede et overskud på 90,7 millioner dollars mod et tab på 67,6 millioner dollars. FSLR registrerede også 1,1 gigawatt (jævnstrøm) af nye nettobookinger til sine Series 6-paneler. Det betyder, at forsyningsselskaber og installatører stadig ser ud til fremtiden på trods af coronavirussens økonomiske virkning.
First Solar kan også prale af $1,6 milliarder i kontanter og omsættelige værdipapirer, og det er cash flow-positivt. Virksomheden har givet begrænset vejledning, men den siger, at den planlægger at bruge $450 millioner til $550 millioner i kapitalprojekter. Det betyder, at First Solar, uden at tjene endnu en krone, stadig har omkring tre års driftskapital på hænderne.
First Solar er den største aktør i et voksende felt. Og solenergiens binding til olie går begge veje, hvilket giver FSLR potentialet til at blive en af de bedste energiaktier, efterhånden som oliepriserne stiger.