I modsætning til titlen mener vi, at investering aldrig bør tages som et hasardspil, og beslutninger bør baseres på sunde, ikke-spekulative strategier.
Har du nogensinde hørt om Resorts World Sentosa?
Nå, hvis ikke, har du helt sikkert set det før.
Genting Singapore Ltd (SGX:G13) er operatøren af det integrerede feriested, Resorts World Sentosa (RWS).
RWS har seks unikke temahoteller med cirka 1.600 hotelværelser, et kasino, S.E.A. Aquarium™, Adventure Cove Waterpark™, Universal Studios Singapore™ og mange andre attraktioner.
Til den nuværende kurs på 0,91 S$ (i skrivende stund) handles Genting Singapores aktier til31 % under dens høje kurs i 52 uger på 1,32 S$ . Det har tiltrukket aktionærernes bekymringer og vækket interesser blandt opportunister.
Dette rejser million-dollar-spørgsmålet:Skal du investere i Genting Singapore nu?
Det er det, vi vil søge at besvare for dig i dag. Her er, hvordan vi agter at analysere, om Genting Singapore er et "Køb " eller et "Ingen køb “.
I denne artikel vil vi bruge Dr Wealths Dividend Growth Strategy til at evaluere Genting Singapore.
Dette bliver en meget kvantitativ tilgang.
Vi mener, at man bør udføre kvantitativ analyse på en aktie, før man dvæler i det kvalitative.
På den måde kan vi ignorere enhver følelsesmæssig skævhed som kan gøre dig skade.
Vi fortæller færre historier og lader tallene tale.
Historiefortælling er farligt og vildledende, det bruges ofte til at bekræfte vores fordomme, som kan skade vores investeringsafkast.
I en nøddeskal kan denne strategi udføres i kun 3 enkle trin:
Du kan læse mere om strategien i vores faktorbaserede investeringsguide.
Lad os dykke ned!
Robert Novy-Marx har bevist, at denne metrik giver markedsslående afkast.
En rentabel og god virksomhed er i stand til at bruge meget få aktiver (meget skalerbar, effektiv og færre kapitaludgifter er nødvendige for at holde virksomheden kørende) til at producere en masse bruttofortjeneste (overskud efter fradrag af variable omkostninger er det reneste regnskabsmæssige overskud i resultatopgørelsen).
Trin 1A:Bestem bruttofortjeneste
Bruttofortjeneste kan udvindes fra indkomstopgørelsen af årsrapporten for 2018 udgivet af Genting Singapore. Rapporten er let tilgængelig på deres hjemmeside.
Genting Singapores bruttofortjeneste for 2018 er således 1.153,8 mio. USD .
Bemærk dog, at ikke alle virksomheders årsrapport vil inkludere bruttofortjeneste. Det kunne således udvindes fra finansielle dataudbydere såsom FactSet eller Yahoo Finance.
Bruttofortjeneste kan også beregnes manuelt ved at tage Omsætning – Salgsomkostninger =Bruttofortjeneste
Trin 1B:Bestem samlede aktiver
Samlede aktiver kan udtrækkes fra balancen i årsrapporten.
Langfristede aktiver [5.241,5 mio. USD ] + Omsætningsaktiver [4.545,7 mio. USD ] =Samlede aktiver [9.967,2 mio. USD ]
Trin 1C:Bestem bruttofortjeneste
Bruttorentabiliteten:
Bruttofortjeneste [1.153,8 mio. USD ] / Samlede aktiver [9.967,2 mio. USD ] =Bruttofortjeneste [11,6% ]
G1 repræsenterer de nederste 20 % af virksomheder med den laveste rentabilitet . G5 repræsenterer de øverste 20 % af virksomheder med højest rentabilitet.
Vi har rangeret alle SGX-noterede aktier efter deres GPA (som beregnet ovenfor ) og Genting Singapore falder i G4 (næste 20 % af GPA).
I henhold til vores strategis regler investerer vi kun, hvis aktien falder ind i G5-serien.
Det betyder, at Genting Singapore ikke opfylder vores brutto rentabilitetskriterier.
Men som man ville indse, har Genting Singapores GPA været stigende gennem årene, og derfor vil man måske holde øje med næste års målinger.
Dette ville faktisk gøre overvågningslisten for os, og vi ville holde øje med, at den hoppede til G5-kategorien.
Du kan bestemme det historiske udbytte ved at tage:
Udbytte fordelt i det foregående år [$0,035]/aktuel handelspris [$0,91] =Historisk udbytte [3,84 %]
D1 repræsenterer de 20 % af virksomhederne med det laveste udbytte. D5 repræsenterer de 20 % af virksomhederne med det højeste udbytte.
Vi rangerede alle aktierne i SGX efter deres udbytteafkast, og Gentings afkast er i D4 (næste 20 % af udbytte).
Vores regler siger, at man ideelt set bør købe aktier, der falder i top 20% (D5) intervallet.
Med et afkast på 3,84 % er det ikke så attraktivt, da der er bedre tællere, der falder i top 20 %, som giver et højere udbytte.
Trin 2A:Er det G5D5?
Vi undersøger nærmere kun hvis aktien falder ind i denne kategori for både rentabilitet og udbetalt udbytte.
Hvis den ikke opfylder dette kriterium, gider vi ikke undersøge det nærmere.
Da Genting Singapore ikke bestod denne test, ville vi naturligvis ikke gå videre med at undersøge nærmere, men lad os gennemgå øvelsen for at illustrere processen.
For at afgøre, om udbyttefordelingen af en aktie er bæredygtig, kan den analyseres med to simple målinger:
Man bør altid tjekke for udbetalingsforholdet for at sikre, at det tilsyneladende høje afkast ikke skyldes et engangsudbytte givet det år.
Da udbytte gives kontant, kontrollerer vi det gennemsnitlige frie pengestrømsudbytte for at sikre, at der genereres nok kontanter til at finansiere udlodningerne hvert år.
Hvis vi trækker på tilfældet med Hyflux, skyldtes det manglen på rentabilitet, uholdbare udbetalingsforhold og mange års negative frie pengestrømme, der fik dem til at misligholde deres 6 % evige obligationer. Læs mere om den skæbnesvangre og smertefulde lektion her.
Bemærk, at hvis aktien ikke opfylder G5D5-reglen, bør man ikke engang overveje at beregne disse yderligere metrics.
Trin 3A:Bestem udbetalingsforhold
Vi vurderer, at udbyttefordelingen af en aktie er bæredygtig,hvis udbetalingsforholdet er mindre end 1.
Et udbetalingsforhold viser, hvor meget af virksomhedens nettoindkomst, der udbetales som udbytte
Vi kan se, at udbetalingsprocenten var mere end 1 i 2015 og 2016. Genting Singapore udlodde særligt udbytte i disse år.
Det er meget sigende, at udbyttet sandsynligvis vil falde det følgende år, når et særligt udbytte annonceres, og udbetalingsforholdet er mere end 1. Derfor er det vigtigt at kontrollere denne betingelse og ikke kun stole på udbytteafkastet alene. Man kan blive narret af et højere udbytte end normalt.
Derfor passerer den udbetalingsforholdskriterierne.
Trin 3B:Bestem den gennemsnitlige frie pengestrøm
Udbetalingsforholdet er afhængig af indtjening, som muligvis ikke er fuldt dækket af kontanter.
Desuden gives udbytte i kontanter, vi bør vurdere, om en virksomhed faktisk kan generere kontanter.
Fri pengestrøm =Driftslikviditet – anlægsudgifter
Frit cash flow er mængden af kontanter, der er til rådighed for ledelsen, efter at alle operationer og faste omkostninger er betalt. Ledelsen kan beslutte, om de vil udlodde kontanterne som udbytte eller beholde i virksomheden til fremtidig brug.
Vi anser udbytteudlodningen for bæredygtig, hvis:
Dividende fordelt
Dog er Free Cash Flow et meget klumpet tal på grund af uregelmæssige anlægsudgifter.
For eksempel kan et bageri muligvis udskifte deres ovne hvert 5.-6. år og dermed bruge en stor sum på nye maskiner i det specifikke år.
Som sådan bruger vi det gennemsnitlige Gratis Cash Flow over 5 år for også at udjævne det, før man sammenligner med udbyttet.
Ved at tage:Gennemsnitligt 5 års frit cash flow [0,074] / Nuværende handelspris [$0,91] =Gennemsnitligt FCF-udbytte [8,5 %]
Gentings gennemsnitlige Free Cash Flow-udbytte er 8,5 %, hvilket er højere end udbytteafkastet på 3,84 %.
Derfor opfylder den de gennemsnitlige FCF-kriterier.
Kvalitativt set...
Når du har slået tallene sammen og vurderet dem i forhold til kriterierne, skal du vide, at det ikke er målstregen. Man bør fortsætte med at vurdere virksomheden kvalitativt, i dag vil vi uddybe nogle få udvalgte:
Det er bestemt ikke nok at se udelukkende på årsregnskabet for at afgøre, om en virksomhed er din investering værd.
Forretningsmodel og dens havgrave
I tilfældet med Genting Singapore ville dets konkurrenter være andre virksomheder, der specialiserer sig i spillekasinoer og driften af integrerede resorts.
Som en bred voldgrav, der omgiver et slot, beskytter konkurrencefordel virksomhedens fremtidige overskud fra sine potentielle konkurrenter. Den økonomiske voldgrav kan bestå af:
Mens der kun er to kasinoer i Singapore (det andet ligger ved Marina Bay Sands), er Genting Singapores konkurrenter IR'er og kasinoer verden over. Det skyldes, at virksomhedens målkunder er turister. Der er således høj konkurrence inden for branchen med andre virksomheder såsom Caesar's Entertainment, Wynn Macau og SJM-beholdninger på den globale arena.
Der er dog høje barrierer for adgang til branchen på grund af det indledende kapitaludlæg. Når det er sagt, er truslen fra nye spillere i branchen lav.
Da Genting Singapore retter sig mod turister, kan enhver anden turistattraktion betragtes som et levedygtigt erstatningsprodukt til virksomhedens attraktioner. Derfor kunne man konstatere, at den ikke har en stor voldgrav.
Ledelse og ledelse
Bestyrelsen og den administrerende direktør bør være velbevandret i branchen med tilstrækkelig erfaring med ledelse. De bør være vidende om sektorens marked, og derved give dem mulighed for at vedtage forretningsstrategier, der er skræddersyet til industrien og have tilstrækkelig fremsyn i sektorens ekspansion.
Gruppens formand, Tan Sri Lim, kom til virksomheden for 43 år siden, og han har været formand for virksomheden siden 1. november 1993. Han er ansvarlig for at formulere koncernens forretningsstrategier og politikker. Dette beviser, at han har tilstrækkelig erfaring og fremsynethed til at guide gruppen mod grønnere græsgange. Dette er blevet bevist gennem hans evne til at navigere gruppen gennem moderne dynamik, mens han stadig opnår prisværdige økonomiske resultater. Omsætningen voksede 6 % år-til-år til S$2,54 milliarder, mens nettooverskuddet voksede 28 % til S$755,39 millioner i 2018.
Skin in the Game:Er ledelsen i overensstemmelse med aktionærernes interesser?
Hvis formanden eller den administrerende direktør for et selskab ejer mere end 50 % af aktierne i selskabet, men ikke mere end 70 %, er det mere sandsynligt, at deres interesser er mere på linje med aktionærerne.
Det er fordi, de sandsynligvis ikke vil tage skridt til at skade deres egen rigdom og vil se mod at forbedre virksomhedens udsigter
I Genting Singapores tilfælde ser ejerskabet afsløret af årsrapporten således ud:
Som det kan ses, ejede insidere i selskabet flertallet af aktionærerne. Derfor beviser det, at ledelsen har hud med i spillet.
At købe eller ikke købe?
Den strategi, vi vedtager, sætter fokus på kvantitativ analyse, før vi dvæler ved den kvalitative side.
Hovedårsagen til vi ikke er interesseret i at købe skyldes, at virksomheden ikke bestod bruttorentabilitetsmålingen, og dets udbytte ikke er attraktivt nok. Også selvom det opfylder kriteriet for udbetalingsforhold og gennemsnitlig fri pengestrøm, eller at visse kvalitative faktorer er opfyldt.
Så vi ville ikke investere i Genting Singapore lige nu.
Den potentielle fordel ved Genting Singapore
I denne artikel har vi brugt Growth Dividend-strategien til kvantitativt at analysere denne aktie. Men da vi religiøst holder os til vores investeringsregler, opfylder Genting Singapore ikke de forud fastsatte krav.
Dette betyder bestemt ikke, at man tilfældigt skal feje bestanden under gulvtæppet og glemme alt om det.
Faktisk er det værd at shortliste og vente på, at bedre udsigter kommer ind, hvis det opfylder kriteriet en dag.
Denne stand kan blive aktualiseret i de kommende år, da Genting Singapore ville investere S$4,5 milliarder hver i løbet af de næste par år for at puste nyt liv i den lokale turismescene.
Genting Singapore tilføjede i en pressemeddelelse, at bruttoetagearealet for RWS forventes at stige med 50% som følge af denne udvidelse.
Virksomheden kunne også potentielt ekspandere til det japanske marked.
Tilbage i 2016 legaliserede den japanske regering kasinoer, hvilket satte scenen for, at IR'er blev bygget. Efter mange års forventning forventes en formel request-for-proposal (RFP) i slutningen af 2019, hvilket betyder, at vinderne af IR-licensen vil blive offentliggjort i 2020. Virksomheden vil byde på licenser i alle tre japanske byer, der har givet udtryk for interesse i at have en IR.
Skulle det lykkes Genting at opnå de førnævnte licenser, ville dette diversificere virksomhedens portefølje, hvilket giver dem mulighed for at udnytte Japans attraktive turismescene.
Måske ville Genting Singapores bruttorentabilitet så stige til en G5-rangering med en mere attraktiv bæredygtig udbytteudbetaling (D5). Vi vil igen bruge vækstudbyttestrategien til at revurdere virksomheden, når tiden kommer.
Formålet med denne artikel er at dele vores investeringstilgang til at fange rentabilitetsfaktoren på udbyttebetalende aktier. Det er ikke ment som en anbefaling at købe eller sælge denne aktie.
For at lære mere om GPAD-strategien, sammen med en række andre investeringsstrategier, afholder vi regelmæssige introduktionskurser for at dele vores strukturerede investeringskursus kaldet "Intelligent Investing Immersive Program". Du kan få en gratis plads her.