I et cirkulære dateret den 11. september 2020 har SEBI ændret reglerne for aktivallokering for multicap-gensidige fonde. Vi diskuterer, hvordan denne regel er unødvendig og sandsynligvis vil påvirke investorer.
Det oprindelige cirkulære om kategorisering af ordninger, der blev udstedt i oktober 2017, ønskede kun, at en multicap-fond skulle opretholde 65 % aktieeksponering uden anden regulering af markedsværdiallokering. Nu har SEBI ændret aktivallokeringsreglerne "for at diversificere de underliggende investeringer i Multi-Cap-fonde på tværs af store, mellemstore og smallcap-selskaber og være trofaste"
Nu vil der være minimum 75 % aktieeksponering med 25 % i large cap (top 100 aktier i forhold til markedsværdi), 25 % mid cap aktier (101. til 250.) og 25 % small cap aktier (25. og derunder).
Gensidige fonde har tid indtil februar 2021 til at overholde denne regel. Selvom der ikke er nogen umiddelbar forstyrrelse, vil denne regel gøre multicap-gensidige fonde betydeligt mere volatile. På den anden side vil enkeltstående tilfælde af outperformance, dvs. én fond alene klare sig bedre end resten, reducere. Så det er bestemt et godt træk for potentielle fremtidige investorer i multicap-området.
Bortset fra nogle få investeringsforeninger, er de fleste af dem i det væsentlige store kapitalfonde. Overfladisk er det lettere at argumentere for, at en multi-cap fond skal have lige stor repræsentation på tværs af markedsværdien. Men hvis vi begrænser fondsforvalternes mulighed for at ændre cap-vægte, garanterer vi højere risiko og også lavere potentiel belønning.
SEBI kunne have sat minimumseksponeringen til 10 % for hvert segment og overlade resten til fondsforvalternes skøn. En fond kan maksimalt investere 90-95 % i egenkapital. Så med en eksponering på minimum 25 % i hvert segment, har fondsforvalteren kun frihed i størrelsesordenen 15-20 % (meget mindre, hvis der foretages kontantopkald) til at ændre loftsvægtene.
Dette er ikke dårligt for en ny investor (de ville vænne sig til dette fra dag ét), men det ville helt sikkert være en "ny normal" for eksisterende multicap-investorer. Derudover vil fonde med store AUM finde overholdelse vanskelig. De kan skifte avatar til at blive store og midcap-fonde. En fond som Parag Parikh burde efter min mening kunne tilpasse sig dette.
Tag Kotak Standard Multicap. Hvis fondsforvalteren skal flytte 25 % af sin AUM til small caps, vil det beløbe sig til Rs. 7400 kr. I øjeblikket er det kun HDFC Small Cap Fund og Nippon Indian Small Cap-fonde, der har en højere AUM i det segment!
Det ville være bedst, hvis Kotak AMC ændrer ordningens grundlæggende egenskab. Lignende argumenter ville gælde for andre sværvægtere som HDFC Equity eller enhver fond med Rs. 10.000 kroner eller mere. Om de vælger at skifte type eller ej, skal dog vise sig.
Erfarne investorer ved, at efterhånden som en fonds AUM stiger, har fondsforvalteren en tendens til at gå tungt på store caps. Årsagen til dette er deres højere likviditet og evne til at håndtere pludselige ind- eller udstrømme. Eksisterende multicap-fondsinvestorer behøver ikke gå i panik. Vent venligst på klarhed fra fondshuset.
Sammenfattende må eksisterende multicap-investorer forberede sig på højere volatilitet og længere perioder med dårlige afkast, hvis mid- og small cap-segmenterne alene klarer sig dårligere. Diversificering kommer med en pris!
