At købe Nanofilm Technologies International (NTI) (SGX:MZH) til ~60 cent er faktisk ikke så tosset, som det kunne se ud i dag – der er faktisk en sammenhængende investeringsafhandling og en god historie bag den.
NTI blev børsnoteret den 30. oktober 2020 og rejste S$510 millioner i sin børsnotering. Aktierne var prissat til S$2,59 hver, og både den offentlige og institutionelle tranche var mere end 20 gange overtegnet, hvilket satte virksomheden til en oprindelig værdiansættelse på 1,7 milliarder dollars.
Nanofilm IPO blev markedsført som højteknologisk, højvæksthistorie, og aktien steg til over $6 inden for det første år efter IPO. Vurderinger begyndte at se høje ud, selv efter tekniske enhjørningsstandarder.
Desværre fulgte selskabets præstation ikke med aktiekursen. Mens der var vækst i omsætningen, blev marginerne ved med at blive presset, og virkeligheden var indtil videre en med ujævn udførelse og volatil rentabilitet.
Aktien faldt derefter så lavt som $0,52 i løbet af de næste 4 år, hvilket satte markedsværdien på et lavpunkt på lige omkring $340 mio., under dens bogførte nettoværdi på $438 mio. eller $0,67 pr. aktie.
Med over $200 mio.+ indtægter på en ubetydelig nettogældsposition fangede dette vores opmærksomhed som et potentielt stærkt undervurderet spil.
Grunden til, at NTI faldt og haltede, var, at indtjenings- og omsætningsudsigterne var mangelfulde.
Aktiekursfaldet gennem årene kom i takt med, at overskuddet og omsætningen faldt i 2023, og bruttomarginerne faldt også betydeligt. Virksomheden havde endda tab i nogle kvartaler i løbet af 2024.
Selv når omsætningen vendte sig, forblev marginen svag på grund af omkostningspres og mindre gunstigt produktmix. Der var også en lille smule dårlig timing, da en anden af NTI's produktionsfaciliteter startede driften, hvilket øgede den uudnyttede kapacitet og forårsagede højere udgifter fra højere afskrivninger.
På det tidspunkt var investorerne forsigtige med at bundfiske, da aktiekursen var et eksempel på en flerårig afslapning af hype, sammensat med forværring af fundamentale forhold og makroforhold. Nedgangen giver faktisk mening.
Singapore fremstiller aktier såsom AEM Holdings (SGX:AWX), Frencken (SGX:E28), Micro Mechanics (SGX:5DD), Venture Corp (SGX:V03), UMS Integration (SGX:558) og Grand Venture Technology (SGX:JLB) alle faldt også fra deres højder, men mange startede deres opløb i februar og Nafilm i år i februar og Nafilm.
Da vi så på aktien, skilte den sig ud som et klart undervurderet spil med et let opløb fra $0,60 til mindst $0,80 som bundfiskeri og turnaround-spil. Men det var ikke et tilfældigt punktum. Der var faktisk et par specifikke rationelle grunde.
Den første årsag var, at aktien handlede under sin bogførte værdi. Dette udløser en meget almindelig Singapore-playbook:"Hvis tingene ikke forbedres, er ulempen begrænset". Især med en stærk balance med lille gæld er dette en "billig nok til at være forkert"-indgang.
Dette alene var nok til at tiltrække interesse for aktien.
Den anden grund var, at virksomheden har positioneret sig for at komme sig både fra et omsætnings- og marginsynspunkt.
Ligesom enhver anden fremstillingsvirksomhed, kommer driftsmæssig gearing med højere omsætning. NTI ville have en chance for at se indtjeningen vokse i multipler og gå fra et værdispil til et vækstspil.
Hvis indtjeningen normaliseres med stærke fremadrettede tal, vil værdiansættelsen potentielt omvurdere og udvide.
Den tredje grund var, at NTI grundlæggende var et elektronikspil, som leverandør af avancerede belægningsløsninger til det største telefonselskab målt efter markedsværdi.
Disse årsager tilsammen fik os til at tro, at NTI var en værdifuld investering.
Nanofilm nåede 0,52 USD i bund, og da resten af dens peer-gruppe steg gradvist i løbet af den seneste måned, gjorde NTI det også, og lukkede på 0,87 USD fredag den 17. april.
NTI løb yderligere op til $1,02 ved udgangen af onsdag den 22. april, lige før virksomhedens opdatering til 1. kvartal 26 blev frigivet.
På det tidspunkt så de fundamentale forhold lidt høje ud, og yderligere opadrettede ville have været meget sværere uden en katalysator.
Men ivrige markedsobservatører ville have bemærket den stigende handelsvolumen og store købsvolumener, hvilket ville tyde på, at aktien ville fortsætte opgangen.
Resultaterne for 1. kvartal viste en omsætning på $55 mio., hvilket indikerer en omsætningsvækst på ~24 % år/år.
Analytikere estimerede en indtjeningsvækst på>50 % år-til-år, baseret på en rapporteret bruttomargin på 39 % og en EBITDA-margin på 26 %.
AMBU-forretningsenheden forblev den største omsætningsbidragyder, tegnede sig for 89% af den samlede omsætning og registrerede en 24% år-til-å-vækst. Nanofilm begyndte at levere mere fokuseret fremadrettet vejledning til markedet og fortalte, at det kiggede på at fremme salgsinitiativer, opretholde omkostningsdisciplin og fortsætte med at være selektiv i kapitalinvesteringer.
Selvom de absolutte marginer stadig er lave, betragter bull-sagen de nuværende marginer som cykliske og midlertidigt nedtrykte, og mange investorer forventer, at operationel gearing vil slå ind.
Disse tal slog de fleste analytikers forventninger med en kilometer, da marginerne blev forbedret på baggrund af højere omsætning og bedre omkostningskontrol. Singapore-mæglerhuse udgav opdaterede analytikerrapporter og råbte om at omvurdere positivt.
Ved udgangen af fredag den 24. april lukkede aktien på $1,54, med en uges højeste på $1,68, en stigning på mere end 50% på kun 2 handelsdage. Hovedårsagen til det atmosfæriske løb er troen på, at dette er tidlig genopretning, ikke topindtjening.
Ja og nej. Aktier har en rimelig iboende fundamental værdiansættelse. Markedet er dog også fremadskuende og kan prissætte indtjening selv op til tre år frem i tid, hvis det er noget sikkert.
Aktier kan også handle som en outlier fra et grundlæggende synspunkt. Men dette plejer ikke at vare længe. NTI havde på et tidspunkt en nettooverskudsgrad på mere end 20 %. Med analytikere, der forudsagde indtægter på mere end 250 mio. USD i de næste 2 år, potentielt endda 300 mio. USD ved det tredje, blev et nettooverskudstal på mere end 60 mio.
Aktier kan også handle som en outlier med hensyn til værdiansættelse, idet de er 1/2/3 standardafvigelser fra normalfordelingen af værdiansættelser. Dette kunne fortolkes som P/E-forhold på mere end 30 gange eller endda 40 gange.
Med disse fremadrettede nettoresultattal og P/E-forhold ville en markedsværdi på 2 milliarder USD betyde en aktiekurs på 3 USD.
Sammenfattende er denne overflod historien om, hvordan en boble har en tendens til at dannes, og også hvordan multibaggers sker.
p.s. hvis du vil lære at analysere og finde de bedste aktier at købe, Alvin deler vores strategi på dette live webinar .