Finans er et uendeligt dynamisk felt, og ingen investeringskurs kan overleve tidens fremskridt i det uendelige.

Da markederne bliver mere effektive, når først en investeringsstrategi er kendt, bevarer kurset sin relevans, men skal hele tiden være på jagt efter nye investeringsstrategier.

Brugen af ​​Altmans Z er en ny idé foreslået af Irving Soh og har et stort potentiale som en ny strategi, der skal undervises til de nye studerende på programmet.

Altman's Z blev udviklet af Edward Altman, en New York University Professor, der ønskede en metrik til at måle, hvor sandsynligt en virksomhed ville gå konkurs.

Det er en lineær kombination af fem økonomiske nøgletal:

• Arbejdskapital divideret med samlede aktiver
• Overholdt indtjening divideret med samlede aktiver
• Driftsindtjening divideret med samlede aktiver
• Markedsværdi divideret med samlede forpligtelser
• Salg divideret med samlede aktiver

Koefficienten for hver faktor er uden betydning, da Altman er kendt for at variere dem baseret på, om de er private virksomheder eller ikke-fremstillingsvirksomheder.

En score under 1,8 betyder, at det er sandsynligt, at virksomheden er på vej mod konkurs, mens virksomheder med en score over 3 sandsynligvis ikke vil gå konkurs.

I dens indledende test viste Altman Z-Score sig at være 72 % nøjagtig til at forudsige konkurs to år før hændelsen, med en Type II-fejl (falske negativer) på 6 % (Altman, 1968).

I en række efterfølgende tests, der dækkede tre perioder over de næste 31 år (indtil 1999), viste det sig, at modellen var ca. 80-90 % nøjagtig til at forudsige konkurs et år før hændelsen, med en type II-fejl (klassificering af virksomhed som konkurs, når den ikke går konkurs) på cirka 15 %-20 % (Altman, 2000).

Trin 1:Udvikl en hypotese om denne nye strategi

Hvis du inspicerer disse økonomiske nøgletal individuelt, kan du udvikle denne hypotese om, at virksomheder med et højere Altmans Z-forhold måske vil være bedre investeringer over tid.

Hvorfor er det sådan?

Arbejdskapital divideret med samlede aktiver måler, hvor mange kontanter de har ved hånden til at håndtere udgifter, der kan opstå som en del af forretningsdriften.

• Større tilbageholdt indtjening kan muligvis føre til højere vækst, hvis pengene kan bruges til pengeskabende projekter.
• Driftsindtjening er afgørende for beregningen af ​​Frit Cash Flow, og det er livsnerven i udbytte.
• Salget divideret med de samlede aktiver er et mål for, hvor hurtigt virksomheden omsætter sine aktiver.

Det eneste forhold, jeg ikke kan lide, er markedsværdi divideret med samlede forpligtelser, fordi dette går imod den lille virksomhedseffekt, der forudsiger, at små virksomheder har en tendens til at klare sig bedre over tid.

Husk, at Edward Altman ønskede at forudsige en insolvensbegivenhed, ikke bygge en faktormodel til at hjælpe ham med aktievalg.

Ikke desto mindre har vi nu en hypotese "Virksomheder med et større Altman Z-forhold klarer sig bedre end resten af ​​markedet."

Trin to:Opret en baseline af resultater

Før vi kan konkludere, om Altmans Z-strategi ville være en succes, er vi nødt til at opbygge et benchmark at sammenligne med.

Vi opretter to basislinjer, den første være en back-test af en portefølje bestående af ligevægtede STI-tællere.

den anden være en back-test af en portefølje af alle aktier på Singapore-børsen. I disse test udelader vi REIT'er og fjerner alle kinesiske virksomheder (af hensyn til muligheden for svindel).

For hver baseline går vi til en Bloomberg-terminal og opretter en back-test, der går 10 år tilbage, og rebalancerer porteføljen årligt.

Vi ender med følgende resultater:

Semivarians måler nedadgående risiko ved en investeringsstrategi.

Trin 3:Test et undersæt af aktier baseret på den foreslåede hypotese

Bevæbnet med en baseline er det nu tid til at teste vores hypotese.

For hver basislinje af aktier udvælger vi halvdelen af ​​aktierne med et højere Altman Z-forhold og gennemgår den samme back-test igen på Bloomberg-terminalen. Det er klart, at back-testen kun involverer en delmængde, der er halvt så stor som den back-test, vi tidligere har bygget.

Her er vores resultater.

Fra denne observation kan vi konkludere, at Altmans Z muligvis ikke fungerer for godt til STI-komponenter og kan føre til underydelse.

Jeg har måske endda mistanke om, at Altmans Z-design fordrejer back-testen for at opfange større markedsværditællere.

For de mindre cap-aktier i SGX viste højere Altman Z meget lovende som en strategi med et stort bump i afkast og en lavere nedsiderisiko.

Trin 4:Forfin strategien for at generere en delmængde af aktier, der kan investeres af en detailinvestor

Vi er nu bevæbnet med information om, at Altmans Z fungerer godt til alle SGX aktietællere. Aktier med Altmans Z-tal over medianen i flere hundrede. Det næste skridt ville være at generere hypoteser, der kombinerer ERM's eksisterende strategier med Altman Z for at se, om afkast kan øges yderligere.

En mulig hypotese kan se sådan ud:"Vil valget af aktier med en højere Altman Z forbedre ydeevnen for en portefølje af aktier med bæredygtigt udbytte over 4 %"

En eventuel forfining førte til en strategi med 19,12 % afkast og 8,23 % semivarians.

Dette er et sæt med 30 aktietællere, der kan investeres.

Du kan deltage i Early Retirement Masterclass for at finde ud af mere . Early Retirement Masterclass er et datadrevet program, der bevæbner detailinvestorer med investeringskoncepter og værktøjer, der er designet til at give dem en høj sandsynlighed for at opnå tidlig pension.