Siden begyndelsen af århundredet er antallet af satellitter, der kredser om Jorden, steget med mere end 800 %, fra mindre end 1.000 til mere end 9.000. Denne overflod har haft en række mærkelige og foruroligende følger. En af dem er, at virksomheder sælger data fra satellitbilleder af parkeringspladser til finansanalytikere. Analytikere bruger derefter disse oplysninger til at hjælpe med at måle en butiks besøgstrafik, sammenligne en forhandler med konkurrenter og estimere dens omsætning.
Dette er blot et eksempel på den nye information eller "alternative data", som nu er tilgængelig for analytikere for at hjælpe dem med at komme med deres forudsigelser om fremtidig aktieudvikling. Tidligere ville analytikere lave forudsigelser baseret på virksomheders offentlige regnskaber.
En ugentlig e-mail på engelsk med ekspertise fra forskere og forskere. Det giver en introduktion til mangfoldigheden af forskning, der kommer ud af kontinentet, og overvejer nogle af de centrale spørgsmål, som europæiske lande står over for. Få nyhedsbrevet!
Ifølge vores forskning har overfloden af nye datakilder forbedret kortsigtede forudsigelser, men forværret langsigtede analyser, hvilket kan have dybtgående konsekvenser.
I et papir om alternative datas effekt på finansielle prognoser talte vi mere end 500 virksomheder, der solgte alternative data i 2017, et antal der steg fra mindre end 50 i 1996. I dag lister den alternative datamægler Datarade mere end 3.000 alternative datasæt til salg.
Ud over satellitbilleder omfatter kilder til ny information Google, kreditkortstatistikker og sociale medier som X eller Stocktwits, en populær X-lignende platform, hvor investorer deler ideer om markedet. For eksempel deler Stocktwits-brugere diagrammer, der viser udviklingen af prisen på en given aktie (f.eks. Apple-aktie) og forklaringer på, hvorfor udviklingen forudsiger en kursstigning eller -fald. Brugere nævner også lanceringen af et nyt produkt af en virksomhed, og om det gør dem positive eller bearish omkring virksomhedens aktie.
Ved hjælp af data fra Institutional Brokers’ Estimate System (I/B/E/S) og regressionsanalyser målte vi kvaliteten af 65 millioner aktieanalytikeres prognoser fra 1983 til 2017 ved at sammenligne analytikernes forudsigelser med den faktiske indtjening pr. aktie af virksomhedernes aktier.
Vi fandt, som andre havde, at tilgængeligheden af flere data forklarer, hvorfor aktieanalytikere er blevet gradvist bedre til at lave kortsigtede fremskrivninger. Vi gik dog videre ved at spørge, hvordan disse alternative data påvirkede langsigtede fremskrivninger. Og vi fandt ud af, at der i samme periode, hvor der så en stigning i nøjagtigheden af kortsigtede fremskrivninger, var et fald i gyldigheden af langsigtede prognoser.
På grund af deres natur er alternative data – information om virksomheder i øjeblikket – mest nyttige til kortsigtede prognoser. Langsigtet analyse – fra et til fem år ud i fremtiden – er en meget vigtigere vurdering.
Tidligere artikler har bevist den sunde fornuft, at analytikere har en begrænset mængde opmærksomhed. Hvis analytikere har en stor portefølje af firmaer at dække, for eksempel, begynder deres spredte koncentration at give faldende afkast.
Vi ønskede at vide, om den øgede nøjagtighed af kortsigtede prognoser og faldende nøjagtighed af langsigtede forudsigelser – som vi havde observeret i vores analyse af I/B/E/S-dataene – skyldtes en samtidig spredning af alternative kilder til finansiel information.
For at undersøge dette forslag analyserede vi alle diskussioner om aktier på Stocktwits, der fandt sted mellem 2009 og 2017. Som det kunne forventes, genererede visse aktier som Apple, Google eller Walmart meget mere diskussion end dem fra små virksomheder, der ikke engang er noteret på Nasdaq.
Vi formodede, at analytikere, der fulgte aktier, der blev stærkt diskuteret på platformen – og så, som blev eksponeret for en masse alternative data – ville opleve et større fald i kvaliteten af deres langsigtede prognoser end analytikere, der fulgte aktier, der var lidt diskuteret. Og efter at have kontrolleret for faktorer såsom virksomhedernes størrelse, år i forretning og salgsvækst, er det præcis, hvad vi fandt.
Vi udledte, at fordi analytikere havde let adgang til information til korttidsanalyse, rettede de deres energi dertil, hvilket betød, at de havde mindre opmærksomhed på langsigtede prognoser.
Konsekvenserne af denne oversvømmelse af alternative data kan være dybtgående. Når man vurderer en akties værdi, skal investorer tage hensyn til både kort- og langsigtede prognoser. Hvis kvaliteten af langsigtede prognoser forringes, er der en god chance for, at aktiekurserne ikke nøjagtigt afspejler en virksomheds værdi.
Desuden vil en virksomhed gerne se værdien af dens beslutninger afspejlet i prisen på dens aktie. Men hvis en virksomheds langsigtede beslutninger tages fejlagtigt i betragtning af analytikere, er den måske mindre villig til at foretage investeringer, der kun vil betale sig efter år.
I mineindustrien, for eksempel, tager det tid at bygge en ny mine. Det vil tage måske ni, 10 år, før en investering begynder at producere pengestrømme. Virksomheder kan være mindre villige til at foretage sådanne investeringer, hvis f.eks. deres aktier kan være undervurderet, fordi markedsdeltagere har mindre nøjagtige prognoser for disse investeringers indvirkning på virksomhedernes pengestrømme - emnet for et andet papir, vi arbejder på.
Eksemplet med investeringer i CO2-reduktion er endnu mere alarmerende. Den slags investeringer plejer også at betale sig i det lange løb, når den globale opvarmning bliver et endnu større problem. Virksomheder kan have mindre incitament til at foretage investeringen, hvis værdien af denne investering ikke hurtigt afspejles i deres værdiansættelse.
Resultaterne af vores forskning tyder på, at det kan være klogt for finansielle virksomheder at adskille teams, der undersøger kortsigtede resultater, og dem, der laver langsigtede prognoser. Dette ville afhjælpe problemet med, at en person eller et team bliver oversvømmet med data, der er relevante for kortsigtede prognoser og derefter også forventes at undersøge langsigtede resultater. Vores resultater er også bemærkelsesværdige for investorer, der leder efter gode tilbud:Selvom der er ulemper ved dårlige langsigtede prognoser, kan det give en mulighed for dem, der er i stand til at identificere undervurderede virksomheder.