Elektrificeringsboomet i 1920'erne satte USA op til et århundrede med industriel dominans og drev en global økonomisk revolution.
Men før elektriciteten forsvandt fra en rødglødende teknologisektor til usynlig infrastruktur, gennemgik verden dybtgående social forandring, en spekulativ boble, et børskrak, massearbejdsløshed og et årti med global uro.
At forstå denne historie betyder noget nu. Kunstig intelligens (AI) er en lignende teknologi til generelle formål og ser ud til at omforme alle aspekter af økonomien. Men det viser allerede nogle af kendetegnene for elektricitetens stigning, peak og bust i det årti, kendt som de brølende tyvere.
Den opgørelse, der fulgte, kunne være ved at gentage sig.
For et århundrede siden, da folk på New York Stock Exchange talte om de seneste "højteknologiske" investeringer, talte de om elektricitet.
Investorer hældte penge ind i leverandører som Electric Bond &Share og Commonwealth Edison, såvel som virksomheder, der bruger elektricitet på nye måder, såsom General Electric (til apparater), AT&T (telekommunikation) og RCA (radio).
Det var ikke svært at sælge. Elektricitet bragte moderne film, nye magasiner fra hurtigere trykpresser og aftener ved radioen.
Det var også en åbenlys økonomisk game changer, der lovede automatisering, højere produktivitet og en fremtid fuld af fritid og forbrug. I 1920 erklærede selv den sovjetiske revolutionære leder Vladimir Lenin:"Kommunisme er sovjetmagt plus elektrificeringen af hele landet."
I dag griber en lignende global presserende situation både kommunistiske og kapitalistiske lande omkring AI, ikke mindst på grund af militære applikationer.
Ligesom AI-aktier nu, blev elaktier "favoritter i højkonjunkturen, selvom deres fundamentale forhold var vanskelige at vurdere".
Markedsmagten var koncentreret. Store spillere brugte komplekse holdingstrukturer til at undvige regler og sælge aktier i stort set de samme virksomheder til offentligheden under forskellige navne.
Den amerikanske finansprofessor Harold Bierman, der hævdede, at forsøg på at regulere overprissatte forsyningsaktier var en direkte udløser for krakket, anslog, at forsyningsselskaber udgjorde 18 % af New York Stock Exchange i september 1929. Inden for elforsyning var 80 % af markedet ejet af kun en håndfuld holdingfirmaer.
Men det er kun hjælpemidlerne. Som i dag med kunstig intelligens var der et meget større økosystem.
Næsten hver 1920'er "megacap" (de største virksomheder på det tidspunkt) skyldte noget til elektrificering. General Motors havde for eksempel overhalet Ford ved at bruge nye elektriske produktionsteknikker.
Grundlæggende blev elektricitet baggrunden for markedet på samme måde, som AI gør, da virksomheder arbejder på at blive "AI-aktiverede".
Ikke underligt, at teknologigiganter i dag råder over en tredjedel af S&P 500-indekset og næsten tre fjerdedele af NASDAQ. Transformativ teknologi driver ikke kun økonomisk vækst, men også ekstrem markedskoncentration.
I 1929, for at afspejle den nye sektors betydning, lancerede Dow Jones det sidste af sine tre store aktiegennemsnit:det elektricitetstunge Dow Jones Utilities Average.
Dow Jones Utilities Average gik så højt som 144 i 1929. Men i 1934 var det kollapset til kun 17.
Ingen enkelt årsag forklarer New York Stock Exchanges hidtil usete "Great Crash", som begyndte den 24. oktober 1929 og gik forud for den verdensomspændende store depression.
Det krak udløste en bankkrise, kreditkollaps, forretningsfejl og et drastisk fald i produktionen. Arbejdsløsheden steg fra kun 3 % til 25 % af de amerikanske arbejdere i 1933 og forblev på dobbeltcifre, indtil USA gik ind i anden verdenskrig i 1941.
Ringvirkningerne var globale, hvor de fleste lande oplevede en stigning i arbejdsløsheden, især i lande, der er afhængige af international handel, såsom Chile, Australien og Canada, samt Tyskland.
Den lovede tidsalder med kortere timer og elektrisk fritid blev til suppekøkkener og brødlinjer.
Sammenbruddet afslørede svindel og overskud. El-iværksætteren Samuel Insull, engang Thomas Edisons protegé og bygger af Chicagos Commonwealth Edison, var på et tidspunkt 150 millioner USD værd – et endnu mere svimlende beløb på det tidspunkt.
Men efter at Insulls imperium gik konkurs i 1932, blev han tiltalt for underslæb og tyveri. Han flygtede til udlandet, blev bragt tilbage og til sidst frikendt – men 600.000 aktionærer og 500.000 obligationsejere mistede alt.
Men for nogle virkede Insull mindre en kriminel bagmand end en syndebuk for et system, hvis fejl ragede langt dybere.
Reformer var utænkelige i højkonjunkturen.
The Public Utility Holding Company Act af 1935 brød de enorme holdingselskabsstrukturer op og pålagde regional adskillelse. Engang blev spændende el-darlings kedelig reguleret infrastruktur:en kendsgerning, der afspejles i den ydmyge "Electric Company"-plads på den originale Monopol-plade fra 1935.
AI ruller hurtigere ud, end selv dem, der søger at bruge det til forretnings- eller regeringspolitik, nogle gange kan styre ordentligt.
Ligesom elektricitet for et århundrede siden bygger nogle få indbyrdes forbundne virksomheder nutidens AI-infrastruktur.
Og som for et århundrede siden hober investorerne ind - selvom mange ikke kender omfanget af deres eksponering gennem deres pensionsfonde eller børshandlede fonde (ETF'er).
Ligesom i slutningen af 1920'erne er nutidens regulering af AI stadig løs i mange dele af verden - selvom EU tager en hårdere tilgang med sin verdensførste AI-lov.
USA's præsident, Donald Trump, har valgt den modsatte tilgang, idet han aktivt skærer "byrdefuld regulering" af AI. Nogle amerikanske stater har reageret ved selv at handle. Når domstolene bliver hørt, er de hæmmet af love og definitioner skrevet til en anden æra.
Kan vi gå over til, at kunstig intelligens er usynlig infrastruktur som elektricitet uden en ny buste, først derefter efterfulgt af reform?
Hvis parallellerne til elektrificeringsbommen forbliver ubemærket, er chancerne små.